山東省中小企業(yè)直接融資的現(xiàn)狀和對策

李寬端

中小企業(yè)是山東省國民經(jīng)濟的重要組成部分，在促進社會就業(yè)、增加稅收和技術(shù)創(chuàng)新方面發(fā)揮著顯著作用。在當(dāng)前國家從緊的貨幣政策下，中小企業(yè)融資難的狀況日益加劇。本文探究了山東省中小企業(yè)直接融資面臨的障礙,并指出政府、企業(yè)要解決的問題，相信對國內(nèi)其他地方的中小企業(yè)也有借鑒意義。

山東省中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

山東省現(xiàn)有中小企業(yè)54.8萬家，占全省企業(yè)總數(shù)的99%；中小企業(yè)創(chuàng)造的增加值占全省GDP的50%，提供的稅收占全省財政收入的58%；全省75% 的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位由中小企業(yè)提供，農(nóng)村轉(zhuǎn)移勞動力80%以上在中小企業(yè)就業(yè)。中小企業(yè)已經(jīng)成為山東省最具活力的經(jīng)濟群體，在建立社會主義市場經(jīng)濟體制、促進國民經(jīng)濟增長、保持市場繁榮、擴大社會就業(yè)、增加財政收入、保障社會穩(wěn)定等方面發(fā)揮著十分重要的作用。今年以來人民幣持續(xù)升值以及原材料價格不斷走高，給中小企業(yè)發(fā)展帶來了很大壓力。相較于長三角、珠三角地區(qū)出口密集型中小企業(yè)的生存危機，山東省中小企業(yè)雖然保持穩(wěn)定增長，但在生產(chǎn)運行中出現(xiàn)的融資成本上升、資金緊張問題，需要引起足夠重視。

銀行貸款是目前山東省中小企業(yè)的主要資金來源。據(jù)人民銀行濟南分行的統(tǒng)計資料顯示，中小企業(yè)的資金來源中一半以上來自銀行貸款（含票據(jù)融資）。而隨著國家宏觀調(diào)力度的加大，特別是在當(dāng)前從緊的貨幣政策下，中小企業(yè)的信貸需求與銀行有限資金供應(yīng)之間的矛盾不斷加劇。2008年上半年，山東省各級信貸余額增加的1468.6億元中，中小企業(yè)僅占9%。據(jù)對濟南、濰坊、煙臺等8個市的調(diào)查顯示，今年投資500萬元以上中小企業(yè)項目資金缺口達(dá)748億元，其中煙臺市中小企業(yè)今年資金缺口就達(dá)300億元。融資難已經(jīng)成為制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸，而融資方式單一和融資手段缺乏亦是造成困難局面的痼疾。

在市場經(jīng)濟條件下,中小企業(yè)由于自身的特點和局限，往往是市場競爭中變數(shù)較大的群體，它們的實物資本和抵押物較少，企業(yè)信用難以在短期建立，獲得貸款的機會先天性不足。并且當(dāng)前各商業(yè)銀行普遍加強對信貸規(guī)模的控制，不斷收縮銀根，將有限的信貸規(guī)模集中于個別行業(yè)、大型企業(yè)和國有企業(yè)，中小企業(yè)所獲貸款微乎其微。在民間資本方面，由于創(chuàng)業(yè)投資體制不發(fā)達(dá)，加上山東人崇尚勤儉、偏好儲蓄的特性，民間資金難以投向中小企業(yè)進行創(chuàng)業(yè)。此種形勢下，中小企業(yè)要擺脫融資困境，必須改變單一的金融貸款和民間借貸模式，在資本市場上尋求突破，直接融資成為必然選擇。

山東省中小企業(yè)直接融資面臨的障礙

直接融資是指公司、企業(yè)在金融市場上通過發(fā)行股票、債券等方式直接取得資金。由于體制、制度和企業(yè)自身等因素，中小企業(yè)直接融資存在較大障礙。

（一）直接融資體制殘缺

近年來，中央和地方政府為解決中小企業(yè)融資難問題出臺了一系列的政策和措施。如2004年5月獲準(zhǔn)成立的深圳中小企業(yè)板，初步搭建了中小企業(yè)直接融資平臺。山東省人民政府近日出臺《關(guān)于支持中小企業(yè)又好又快發(fā)展的意見》、《關(guān)于進一步加強和改善中小企業(yè)融資服務(wù)的意見》等一系列文件，加強和改善中小企業(yè)融資服務(wù)。這些措施在一定程度上緩解了中小企業(yè)融資難的問題，而在根本上，我們?nèi)匀蝗狈σ粋€有利于中小企業(yè)直接融資的體制。

就債權(quán)融資而言，我國目前實行“規(guī)模控制、集中管理、分級審批”的規(guī)模管理制度，對發(fā)行規(guī)模進行嚴(yán)格控制，中小企業(yè)很難達(dá)到額度要求。另一方面，國家規(guī)定對企業(yè)債券利息征收所得稅后，更影響投資者的積極性，再加上中小企業(yè)規(guī)模小、信用風(fēng)險大等自身特點，結(jié)果使實際中中小企業(yè)僅有的發(fā)行額度也很難完成。在股權(quán)融資方面，由于我國資本市場還處于起步階段，企業(yè)發(fā)行股票上市融資有十分嚴(yán)格的限制條件，實則表現(xiàn)為主板市場對中小企業(yè)的高門檻。另外，中小企業(yè)的自身發(fā)展特點也使協(xié)議受讓非流通股份控股上市公司、或者在二級市場收購流通股份控股上市公司，或者逆向借殼等方式難以與其結(jié)緣。“二板市場”是中小企業(yè)進行股權(quán)融資的一個有效選擇，但由于各種原因，國內(nèi)二板市場仍未推出。雖然深圳“中小企業(yè)板”獲準(zhǔn)成立，但其適用的發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)也與現(xiàn)有主板市場完全相同，對大多數(shù)中小企業(yè)來說融資作用不大。

（二）企業(yè)綜合素質(zhì)較差

山東省中小企業(yè)是一個包括多種組織形式的復(fù)雜的企業(yè)群體，在短缺的經(jīng)濟條件下，中小企業(yè)利用市場供求缺口，獲得了引人矚目的發(fā)展。買方市場形成后，市場競爭日益激烈，中小企業(yè)存在的問題日益暴露。一是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)比重大，工業(yè)結(jié)構(gòu)明顯偏重，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)比重偏低。重復(fù)建設(shè)、惡性競爭，高消耗、低效益的問題較為突出，負(fù)債水平偏高，盈利能力低下。二是投入及人才匱乏。山東省大多數(shù)中小企業(yè)技術(shù)開發(fā)費用只占產(chǎn)品銷售額的3%以下，而發(fā)達(dá)國家在6%左右。在融資人才方面，中小企業(yè)管理者及技術(shù)人才受經(jīng)營觀念、知識素養(yǎng)的影響，缺乏對資本市場的了解和與資本市場溝通的能力，直接融資水平有限。三是財務(wù)信息不透明。一些中小企業(yè)仍然實行家族式管理，企業(yè)主具有絕對控制權(quán)，導(dǎo)致財務(wù)不公開和財務(wù)制度不健全。而在資本市場，對上市公司的財務(wù)制度等有嚴(yán)格的要求，財務(wù)信息虛假，嚴(yán)重阻礙了社會對中小企業(yè)的資金投入。四是中小企業(yè)信用觀念差。在我國社會整體信用環(huán)境缺乏的情況下，中小企業(yè)的信用就更加難以保障。由于中小企業(yè)規(guī)模較小,風(fēng)險抵抗能力較差，市場退出率較高，部分中小企業(yè)信用觀念淡薄，市場信譽較低，融資過程中的道德風(fēng)險較大。

山東省中小型企業(yè)直接融資的對策分析

中小企業(yè)直接融資破冰之路需要政府與企業(yè)合力，拓寬中小企業(yè)直接融資渠道，提升中小企業(yè)整體素質(zhì)，拉動中小企業(yè)的成長性，實現(xiàn)全省中小企業(yè)健康快速發(fā)展。

（一）拓寬中小企業(yè)直接融資渠道。中小企業(yè)的融資需求貫穿于企業(yè)發(fā)展的整個過程，要獲得長期性資金支持，必須建立有效的直接融資體系。具體來說，要促進規(guī)模較大、信用紀(jì)錄良好以及信息較為透明的中小企業(yè)與資本市場接軌，積極培育中小企業(yè)上市資源，加快中小企業(yè)股份制改造步伐，推動符合產(chǎn)業(yè)政策的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市，充分利用香港創(chuàng)業(yè)板市場，爭取更多企業(yè)在境外上市。推動中小企業(yè)集合債券發(fā)行工作，認(rèn)真篩選成長性好、經(jīng)營管理規(guī)范、信用度較高的中小企業(yè)打捆，采取“統(tǒng)一組織、統(tǒng)一冠名、統(tǒng)一擔(dān)保、分別負(fù)債”的方式，發(fā)行集合債券。發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，充分利用市場機制吸引各種社會資本進行風(fēng)險投資，不斷創(chuàng)新中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展專項資金的扶持方式，支持科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資。引導(dǎo)中小企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易中心等渠道，以股權(quán)融資、項目融資等方式籌集民間或海外資金。

（二）改善中小企業(yè)直接融資的政策環(huán)境。政府系統(tǒng)性作用的發(fā)揮是解決中小企業(yè)直接融資難問題的前提和保證。如政府通過優(yōu)惠貸款、貼息貸款等對中小企業(yè)注入資金，不僅可以直接緩解中小企業(yè)的融資困難，而且對其他社會資本起到良好示范作用。政府還應(yīng)在完善制度和優(yōu)化環(huán)境方面做出努力，搞好對中小企業(yè)的服務(wù)和保障。建立中小企業(yè)培訓(xùn)輔導(dǎo)體系，大力開展企業(yè)規(guī)范和上市培訓(xùn)，積極為企業(yè)股份制改組和上市提供協(xié)調(diào)服務(wù)；健全并完善適應(yīng)中小企業(yè)融資需要的資本市場監(jiān)管體系，切實擔(dān)負(fù)起資本市場的監(jiān)管責(zé)任；發(fā)展中介服務(wù)機構(gòu)，建立多層次、多元化的社會化服務(wù)體系，為中小企業(yè)提供寬松和優(yōu)質(zhì)的融資環(huán)境。

（三）提高中小企業(yè)自身綜合素質(zhì)。中小企業(yè)融資問題的解決，根本在于企業(yè)自身實力的增強，信用度的提高。企業(yè)自身努力是解決中小企業(yè)直接融資困難最基本的一環(huán)。中小企業(yè)要通過改制改組，建立符合現(xiàn)代市場經(jīng)濟要求的企業(yè)組織形式，并切實轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，注重市場調(diào)查與產(chǎn)品開發(fā)，強化生產(chǎn)經(jīng)營各個環(huán)節(jié)的管理，提高市場競爭力。加強內(nèi)部管理，規(guī)范財務(wù)制度，提高企業(yè)財務(wù)管理水平，提升信用等級。

人力資本是企業(yè)綜合素質(zhì)中最核心的因素，尋求中小企業(yè)突破路徑，更重要的是創(chuàng)新思維，是深諳資本市場的企業(yè)家和高素質(zhì)的人力資源。考慮企業(yè)素質(zhì)提升時，不僅要對企業(yè)素質(zhì)缺陷進行修補，更要著眼于作為企業(yè)決策智囊的智力系統(tǒng)。中小企業(yè)經(jīng)營管理者應(yīng)當(dāng)跟隨時代發(fā)展的潮流，強化對財務(wù)與金融知識的學(xué)習(xí)，重塑信用觀念，全面提升自身素質(zhì)，在建立現(xiàn)代企業(yè)以及完善資本市場中發(fā)揮重要的作用。（作者單位 天津大學(xué)管理學(xué)院）