共謀ＴＤ產業主導權　志在３Ｇ張汝京情定真才基

王冰睿

作為內地最大的芯片制造商，中芯國際在引入戰略投資者的人選上，最終選擇了中國自有3G標準的提出者和產業鏈帶頭人。對此，中芯國際和大唐電信很直接地表達了謀求雙贏的愿望

“千呼萬喚始出來”，隨著大唐控股成為最終謎底，喧囂了一年半有余的中芯國際引入戰略投資者一事塵埃落定。

11月10日晚，中芯國際宣布已選定大唐電信集團（以下稱“大唐”）全資控股子公司大唐控股成為其戰略投資者。根據雙方達成的協議，大唐控股將投資1.72億美元收購中芯國際新發行的普通股股本，從而獲得相當于該公司16.6%的股權。至此，大唐控股超過上海實業集團（持有8.29%的中芯國際股權），成為中芯國際最大股東。受此消息影響，長期委靡不振的中芯國際股價勁升29%，報收于0.2港元。

上海的這家芯片企業2007年3月底開始對外搜尋戰略投資者，但直到今年的11月6日，中芯國際發布股票停牌通告，外界方知有了正式結果。

在坊間傳聞中，入圍中芯國際CEO張汝京考慮名單的對象包括中國電子信息產業集團公司（CEC）、一些私募基金和大唐。但從今年7月以來，大唐就被視為是戰略投資者傳聞中的焦點。因此，中芯國際最終給出的結果也屬意料之中。

可解燃眉之急

馬拉松般的引資周期，一波三折的引資過程，或許可以在一定程度上證明對于眼下的中芯國際來說，挑選正確的戰略投資者是多么重要。

由于設備折舊和擴張等原因，中芯國際自2000年成立以來持續虧損。公司今年第三季度虧損3029萬元，高出去年同期，營業收入也同比下跌3.9%，為3.76億元。上市四年多來，該公司股價也一直委靡不振，如今已經縮水90%以上。

因此，面對即將介入的戰略投資者，張汝京稱，通過出售股權所得1.72億美元，加上第三財季末4億多美元現金，將為公司履行債務協議提供充足現金。

高盛高華的分析師在報告中預測，2008年到2010年，該公司每年還需要支付3.41億美元的債務，從短期來看，資金的流入可以緩解中芯國際的現金流緊張。

不過，據中芯國際香港代表陳慧蕊透露，雖然公司由于高額折舊仍處于虧損狀態，但現金流十分理想。

另外，已成事實的1.72億美元獲得16.6%股權的協議，與中芯國際最初以20%左右股權獲取5億美元的計劃相比，性價比大幅縮水，似乎讓投資者撿了便宜。但聯系到張汝京在10月30日曾表示，希望找到一家能夠有助于改善公司營銷和技術的投資者，看來在中芯國際的戰略中，他們最看重的不是與大唐控股合作帶來的資金。

一舉多得才是重點

中芯國際投資人關系處處長馮恩霖向《IT時代周刊》介紹，經過前一階段的擴張，中芯國際正在步入以盈利為主要目標的新階段，與大唐控股合作則是基于市場的長遠考慮，它有利于幫助中芯國際盡快盈利。

盈利已經作為中芯國際接下來工作中的重中之重。在發布最新一季財報的同時，中芯國際方面的確透露過，2009年資本支出計劃規模為2億美元，將遠低于今年的7.9億美元。

業內資深專家莫大康分析，中芯國際與大唐控股合作，不僅可以獲得資金支持，更有利于坐享大唐已經在TD產業鏈中的優勢地位，彌補國際客戶訂單的減少，有助于提高中芯國際已在本土的代工業務比例。

臺聯電與中芯國際在同一天發布了今年第三季度財報，臺聯電CEO孫世偉指出，當前產業與經濟形勢都日趨嚴峻，包括手機通訊、無線芯片的客戶都受到市場疲軟的沖擊，對訂單和庫存管控變得保守。這樣的情形也是中芯國際正在面對的。

“相對于歐美客戶的疲軟和保守，第三季度，國內客戶的出貨量增長了28%，而來自大中華地區的銷售額約占公司第三季度總收入的31%?！睆埲昃┛春脟鴥仁袌龅那熬?，他表示，金融危機雖然沖擊了全球投資者和消費者的信心，但對中國半導體產業格局的影響相對要小得多。

“大唐在TD-SCDMA發展方面的領先優勢，也將有利于我們充分把握中國無線移動通信從2G向3G轉型階段所帶來的巨大的商機。”中芯國際代理財務總監吳曼寧如是說。

張汝京樂觀地估計，中芯國際將受益于大唐控股許多客戶訂單，其中包括產業聯盟中的部分伙伴?！斑@一影響會是顯著的，我們將在2009年下半年看到非常正面的影響。”

作為技術的核心發展者，大唐擁有大量TD-SCDMA專利，并且將其授權給聯發科、展訊以及其他的芯片開發商。這些都可能成為中芯國際的潛在客戶。

但高盛高華的分析報告并不如中芯國際一般樂觀，“我們注意到大唐沒有多少成功的商業經驗。”“TD-SCDMA可能是一個有限范圍內小產品，發展其核心技術是一個沒有利潤的嘗試?！?/p>

盡管如此，中芯國際卡位國內TD市場的意圖早已表現出來，此前，他們已陸續與展訊、大唐微電子、天碁、重郵信科等國內TD芯片開發商建立合作關系。業界普遍認為，這對中芯國際縮小在3G市場與臺積電的差距有正面意義。

還有一點值得注意，無論是一度盛傳為潛在合作者的中國電子信息產業集團公司（CEC）還是大唐，都是有一定行業影響力的國有IT企業。有知情人士透露，中芯國際此番引入戰略投資者，政府有關部門起到了“撮合”作用，權衡之后選擇大唐控股而放棄了CEC。

數月之前，即中芯國際引資猜想甚囂塵上之際，一位資深半導體業內人士在談及此事時就預測，中芯國際有可

能引入有國企背景的合作者，這樣有助于爭取政府的優惠政策并推進A股上市。

大唐抓緊擴張

牢固樹立在產業鏈中的上游地位，然后由核心層向外擴張，這是大唐的TD策略。

大唐控股副總裁陳山枝表示，這次聯盟將大大推動中國半導體產業和移動通信產業的快速發展，并利用TD業務在中國快速發展的機會提升兩家公司的國際競爭力。

今年7月20日，工信部部長李毅中在視察大唐時指示，“一定要把開發商、制造商和運營商三位一體的TD產業鏈銜接得更加緊密。TD-SCDMA產業聯盟是一大創舉，大唐在技術研發上是主角，要繼續保持TD后續技術與標準演進的領先地位?！?/p>

據悉，在真才基出任大唐董事長后，就開始在資本方面為大唐切入芯片、系統設備和終端的研發與制造領域做準備。從這一點來看，入股中芯國際既符合真才基為大唐制定的方略，又是對政府要求的積極回應。

在計世咨詢分析師郭暢看來，大唐控股與中芯國際結盟，有利于進一步推進TD商用，利用中芯國際的半導體制造優勢為TD產業鏈注入巨大的芯片產能，反過來也能夠幫助大唐控股獲得在上游產品方面更多的發言權。

電信分析師付亮雖然也有類似的看法，但他還是表達了些許擔憂，他認為半年前致力于TD芯片研發的凱明倒閉之際，大唐就應該出手相救，以此提高芯片產業化水平，現在投資中芯國際可能錯過了好時機。

而從TD手機試商用以來的表現看，市場并沒有對其抱有太大熱情。據悉，工信部已經向各省(自治區、直轄市)電信管理局下發文件，征求關于年內發放3G牌照的意見和建議，具體實施文件將在征求意見完畢后下發。這意味著，業界翹首企盼的3G牌照有望在年內正式下發。形勢一旦明朗化，TD-SCDMA必將面對CDMA2000和WCDMA的強勁挑戰。

陳山枝表示，中國電信業目前正經歷新一輪的大重組，TD面臨著前所未有的發展機遇。在這種情況下，大唐勢必要繼續保持自己在相關技術研發上的帶頭地位。

不過，諸位受訪對象也承認，中芯國際與大唐控股的合作帶有濃重的互利互惠色彩，但究竟能不能如愿，尤其中芯國際能否在“營銷和技術”上有所突破，還需進一步觀察。

就在本文成稿之時，工信部出臺了拉動內需十項措施，TD赫然位列第七。坊間人士認為，這意味著工信部將有所傾斜地向TD產業鏈進行相關投資，不排除有部分資金流向TD芯片制造環節。這對剛剛牽手大唐的中芯國際來說是一種利好。