加息·匯率

　　許小年：要遏制通脹必須繼續加息
　　
　　中歐國際工商學院經濟學與金融學教授許小年日前發表文章指出，8%左右的中等性質通脹，如果政策上不能夠堅決地應對，很容易就發展成像越南今天的惡性通脹，中國必須高度警惕。在他看來，中國的通脹高峰依然沒有到來。從相關數據來看，PPI和國際油價的相關度非常高，而CPI和國際糧價的相關度非常高，那么在國際大宗商品價格沒有出現顯著回調的情況下，國內通脹壓力就不會減輕。正如溫家寶總理所言，通脹是2008年中國經濟最大的煩惱，要遏制通脹必須繼續加息，讓人民幣更大幅度地升值。由于加息會鼓勵更多的熱錢進來，所以在這種情況下，匯率政策必須要進一步地放寬波動幅度，這是沒有選擇的選擇。是想穩定住人民幣匯率，還是想遏制國內通脹，兩個得選一個，要這個就要不了那個，世界上沒有“馬兒跑得快，馬兒不吃草”的事情。任何政策都是有成本的，到底是想要人民幣還是想控制國內通脹，必須權衡利弊。（摘自：《環球財經》2008年第7期）
　　
　　丁志杰：加息或許有助于抑制熱錢流入
　　
　　
　　對外經濟貿易大學金融學院副院長丁志杰日前撰文指出，為了避免目前流動性管理陷入惡性循環，需要重新搭配貨幣政策工具組合，其中包括充分發揮利率政策工具的作用。他認為，加息或許有助于抑制熱錢的流入。種種跡象表明，上半年境外熱錢流入劇增很大的原因是國內企業和機構到國外去找錢，利用各種渠道從海外融資來緩解資金壓力。應充分發揮利率政策工具的作用，讓實際利率恢復到正的水平，同時適度放松行政性的信貸限制，使更多的資金需求從正規的金融體系得到滿足，非正規市場上的借貸利率下降。他表示，如果熱錢瞄定的是非正規市場上的高利率這一判斷成立，那么加息會使熱錢套利的空間和機會減少。這樣，加息不僅不會刺激熱錢進一步流入，反而會抑制熱錢的流入。丁志杰認為，加息會使央行沖銷成本上升。從實際利率來看，加息還有較大的空間。目前央行票據的發行成本已接近外匯儲備的收益，即使不考慮人民幣升值因素，加息可能使央行沖銷虧損的風險上升。加強和財政部門的協調，找到妥善處理沖銷虧損的解決途徑，能增強央行運用利率政策的積極性和靈活性。（摘自：《上海證券報》2008年7月9日）
　　
　　周小川：加息始終是抑制通脹的備選方案
　　
　　中國人民銀行行長周小川日前表示，加息始終是一種備選方案，不排除任何可能性。他表示，央行有多種貨幣政策選擇，包括公開市場操作、央行票據、存款準備金率、利率和其他工具等。當前全球的貨幣政策必須致力于應對通脹，即使當前通脹是由上漲的食品和能源價格推動的。央行希望通過貨幣政策收緊貨幣供應。中國的信貸控制政策在當前環境下是正確的做法，但并不意味著要長期實施這些政策。（摘自：《上海證券報》2008年7月1日）
　　
　　華民：不升息不升值是最佳選擇
　　
　　復旦大學世界經濟研究所所長華民教授日前接受采訪時表示，美元貶值是世界發生全球性通貨膨脹的根源，而隨著國際熱錢的涌入，中國正在承受著輸入型通貨膨脹。面對這一局面，正確的做法應該是“對內不升息、對外不升值”，從而封閉熱錢的投機敞口，不給國際游資以套利機會。華民認為，在現有利率下，央行如果繼續加息，必然會提高企業的生產成本，打擊企業的生產熱情，從而導致包括境外資本在內的產業投資資本撤出中國；而與此同時，持續升值的人民幣和不斷提高的利率卻會吸引境外投機資本大舉介入，長此以往，造成的后果將難以想像。華民表示，現階段，正確的做法應該是奉行“對內不升息、對外不升值”的做法，留住產業投資資本，擋住金融投機資本。（摘自：《上海證券報》2008年6月30日）
　　
　　王福重：人民幣升值比加息更適宜
　　
　　北京航空航天大學金融研究中心常務副主任王福重日前發表文章表示，經驗表明，貨幣政策有3-6個月的時滯。加息是一種直接的，甚至激烈的手段。加息的理由之一是，由于CPI居高不下，銀行的大部分存貸款的實際利率為負，不能反映資金的稀缺程度，不利于控制投資需求。但是，企業投資除了利息成本，還有稅收成本以及稅外費用，實際上，企業的稅負和非稅負但，相當沉重，再提高利率，企業特別是處于產業鏈下游的中小企業將無利可圖。他表示，除了加息，其實還有更合適的手段，可以解決巨大的通脹壓力、阻止熱錢進出、防范金融危機，那就是匯率。在開放條件下，宏觀經濟的內外均衡必須一并考慮。特別是，現在中國所面臨的問題，大多并不是內部問題，而是來自外部。比利差更大的吸引熱錢流入的因素是人民幣升值，人民幣升值采取的是一種獨特的小步走戰略。小步走的好處是適應央行管理水平，減少對經濟的震蕩，但是小步走戰略的最大弊端，是讓游資形成長期升值的預期，游資將源源不斷進入國內。如果人民幣升值有其必然性，現在的匯率距離均衡匯率還有很大空間，那么，加快人民幣升值步伐，讓其盡快達到均衡水平，消除游資對人民幣升值的預期，將會使游資的進出平復下來。人民幣加速升值，還有利于減少外部需求過大的局面，減少通貨膨脹壓力。（摘自：《上海證券報》2008年7月12日）
　　
　　譚雅玲：人民幣單邊升值經濟將難以承受
　　
　　
　　北京大學金融金衍生品研究院特邀研究員譚雅玲日前在“2008影響中國A股投資國際論壇”上表示，人民幣單邊上揚不僅違背了市場規律，違背了政府漸進、可控、小幅度這種基本原則，也超出了中國經濟能夠承受的范圍。而任何一個國家的經濟問題都是貨幣升值造成的，從來沒有因為貨幣貶值造成問題的。從這個角度，我們單邊升值有很大風險。目前的匯率政策已經對國內的企業和投資者造成了很大壓力，6.5已經是國有出口企業能夠承受的、人民幣對美元匯率的生死線了。在這個局面下，中國必須要以動來改變現有的拘禁局面，不要怕干預經濟、匯率，而應主動調整。新興市場中，低利率不見得能拉動市場，面對通脹最有力的手段就是加息。（摘自：《廣州日報》2008年6月30日）
　　
　　魯政委：從固定匯率走向浮動匯率是一條兇途
　　
　　興業銀行資金營運中心首席經濟學家魯政委日前發表文章表示，雖然經驗研究表明，除堅持貨幣局制度的小型開放經濟體外，實行固定匯率制的經濟體一般更容易發生貨幣危機。然而，從固定匯率制走向浮動匯率制卻是一條艱險的道路。有研究顯示，在1990—2002年間，共有139個國家從固定匯率制度中退出，但真正從中實現平穩、有序退出的卻只是極少數幸運兒，大量國家都是在危機中以“大爆炸”方式無序退出的。在成功實現了有序退出的少數幸運兒中，波蘭、智利和以色列是較為典型的案例。而他們在從固定匯率逐步轉向浮動匯率的過渡階段，所采取的均是逐步擴大匯率波動幅度、漸進增強匯率彈性的策略。從這些成功的歷史經驗來看，我國當前也應抓住有利時機，適時、漸進擴大人民幣匯率的波動幅度，改變目前“增強匯率彈性”就簡單被市場認為是“加快升值”的思維定勢。魯政委表示，從固定匯率走向浮動匯率的時間歷程，既不能速度過快，這會導致相應金融市場發展不完善，經濟主體無法獲得避險工具以規避過大匯率波幅帶來的預期風險，但也不能過慢，這樣可能導致無法利用有利時間窗口，導致轉型失敗。（摘自：《第一財經日報》2008年7月8日）
　　
　　夏斌：從緊貨幣政策絕不能變
　　
　　國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌日前在長安講壇上表示，在國際收支失衡、全球物價上漲的壓力下，從緊的貨幣政策絕對不能變。市場、企業也不應對貨幣政策放松抱有不切實際的幻想。夏斌指出，作為世界第三大經濟體，如果中國經濟緊急剎車，把物價壓到最低水平，這對穩定全球經濟相當不利。因此，應該盡可能在保增長和壓物價中間取得深入的平衡，但要做到這一點也并非易事。他認為，當前把宏觀調控的目標定在GDP增長9%-10%，物價增長6%-7%或者是7%－8%是合適的。而要達到這些目標，今年的調控思路應該是緊貨幣、穩匯率、調價格、松財政、補窮人。在緊貨幣方面，夏斌表示，貨幣政策必須繼續從緊，以盡可能對沖掉源源不斷的流動性。當前貸款增長絕對額不算太低，而從中小企業資金普遍叫緊的原因上看，要充分關注貨幣貸款增長的名義值和實際值的關系。在今年物價指數不斷上漲的情況下，一定要講實際貸款。（摘自：中國資本證券網 2008年7月16日 編輯：張小玲）