我國中小企業財務困境預測與對策分析

摘 要：中小企業財務困境的產生既有內部的原因，又有外部的原因。及早發現財務困境的征兆才能采取有效措施加以預防，企業理財者可以采取定量預測與定性預測相結合的方法發現中小企業是否存在財務困境的跡象，一旦發現財務困境的征兆，應分析其產生的原因，及時采取相應的對策加以防范。

關鍵詞：中小企業;財務困境;預測;對策

中圖分類號：F27文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2008）11-0214-02

1 中小企業財務困境的表現

中小企業的財務困境是指中小企業在理財活動中，出現的一系列的理財困難的統稱，習慣上也稱之為財務危機，主要包括：喪失支付能力，無力支付到期債務和費用，出現巨額虧損或者連續虧損，以及資不抵債、破產清算等等。債務拖欠是企業財務困境的起點，破產是財務困境的終極表現，在二者之間一般存在一個困境不斷加劇的過程。

2 中小企業財務困境的成因

2.1 內部原因

(1)負債問題。中小企業進行經營活動離不開負債，適度的負債并沒有問題，但是，不合理的負債則是財務困難的重要誘因。負債問題主要表現在兩個方面：一是負債總額過高，具體表現為企業的資產負債率偏高；二是負債結構不合理，通常情況下，表現為短期負債比重高，中長期負債比重低，企業短期償債的壓力大。

(2)成本費用過高。一是由于管理人員偏多，資產使用效率低下致使管理費用、租金、折舊費、利息等固定成本高；二是由于工藝技術落后，產量偏低，致使單位產品或勞務的變動成本高。成本費用過高，必然導致企業出現兩種不利的后果：產品定價偏高，產品在市場上沒有競爭力，銷售萎縮；產品按市場定價，成本費用補償不足，企業出現虧損。

(3)經營管理不善。有資料顯示，1980年美國企業倒閉的原因中有94%是因為企業經營者缺乏管理經驗與管理無能。我國中小企業的管理者在管理經驗與管理能力上也是有待提高的，很多中小企業的失敗，或是因為管理者急功近利而決策失誤所致，或是因為管理不力而出現經營混亂與財務混亂。

2.2 外部原因

(1)國家宏觀政策的調整。國家的財政貨幣政策、產業政策、環境保護政策等對中小企業的生產經營、財務狀況會產生明顯的影響。如近年我國的出口退稅政策的大幅調整直接導致外向型中小企業的經濟效益迅速下滑，從緊的貨幣政策使得企業融資困難，嚴厲的環境保護政策加大了企業的生產經營成本。

(2)行業競爭激烈。中小企業所處在的行業，進入門檻比較低，產品成長期的高額利潤吸引大量中小企業不斷進入，隨著產品成熟期的到來，競爭的不斷加劇，產品售價降低，促銷費用增加，企業利潤下降，許多中小企業難逃虧損厄運，等到產品進入衰退期時，中小企業面臨的生存壓力更大。

3 中小企業財務困境的預測

3.1 對Edmister模型的評價

1972年，國外學者埃德米斯特(Edmister)專門針對小企業建立了一個財務危機預警分析模型，該模型涉及以下7個變量：X1=（稅前凈利+折舊）/流動負債；X2=所有者權益/銷售收入；X3=（凈營運資金/銷售收入）/行業平均值；X4=流動負債/所有者權益；X5=（存貨/銷售收入）/行業平均值；X6=速動比率/行業平均值趨向值；X7=速動比率/行業平均值。該模型假設所有變量服從N（0，1）分布，以標準值界限進行判別，變量值只能為1或0，模型如下：Z=0.951-0.423 X1-0.293 X2-0.482 X3+0.227 X4-0.452 X5-0.3526 X6-0.924 X7。埃德米斯特對各變量的取值作了規定：當X1＜0.05時，取值為1；當X1＞0.05是時，取值為0。當X2＜0.07時，取值為1；當X2＞0.07時，取值為0。當X3＜-0.02時，取值為1；當X3＞-0.02時，取值為0。當X4＜0.48時，取值為1；當X4＞0.48時，取值為0。當連續3年的X5有上升趨勢，X5取值為1；反之，取值為0。當X6有下降趨勢并且小于0.342時，X6取值為1；否則，取值為0。當連續3年X7有下降趨勢時，X7取值為1；否則，取值為0。但是，埃德米斯特沒有公布Z值的最佳分界點，使得我們在理解和運用該模型上比較困難。

按照我國傳統的財務分析理論來解讀Edmister模型，筆者認為，該模型的核心是將企業的償債能力、營運能力、盈利能力數量化，X1、X4、X6、X7都是與償債能力相關的指標，X3、X5是與營運能力相關的指標，X2反映了資本與收入之間的關系，可以反映企業的盈利能力。但是基于下面的原因，筆者以為該模型對我國的中小企業并不具有廣泛的適用性。

其一，該模型是建立在國外小企業的研究基礎之上，并不符合我國的國情；其二，該模型不僅計算比較煩瑣，而且部分指標的設計與我國現行的財務分析指標相反（如X2、X3、X5），令人費解；其三，不僅各個變量的取值難以令人信服，而且財務狀況惡化程度的概率值Z缺少一個公認的標準，使得該模型運用起來比較困難。

3.2 對我國中小企業財務困境預測方法的構想

中小企業的財務困境與大企業的財務困境在本質上并無差別，只是中小企業抗風險能力較弱，其發生財務困境的偶然性更大、頻率更高。由于中小企業的財務管理水平總體上不及大企業，因此，我們在中小企業財務困境預測方法的設計上，應遵循簡單實用的原則，采用定性預測與定量預測相結合的方法，以定量預測方法為主，以定性預測方法為輔。

（1）中小企業財務困境的定量預測方法。

①單變量預測法。

單變量預測法是指通過個別的財務比率來預測財務困境的方法，這種方法運用簡便，因此可以作為中小企業的財務困境預測的主要方法。結合國內外現有的研究成果，筆者以為預測指標應以反映企業的三大能力的關鍵指標為主。在償債能力指標中，資產負債率、流動比率、速動比率、債務保障率（現金流量/債務總額）為關鍵指標；在盈利能力指標中，權益凈利率、資產收益率為關鍵指標；在營運能力指標中，資產周轉率、應收帳款周轉率、存貨周轉率為關鍵指標。在進行預測時，在每組關鍵指標中只需選擇一到兩個指標，將選定的指標與行業平均水平、歷史水平進行比較，即可進行財務危機的初步判斷。在償債能力指標中，如果資產負債率偏高或者上升，流動比率、速動比率、債務保障率偏低或者下降，則表明企業存在財務困境的可能性；反之，則表明沒有財務困境的跡象。在盈利能力指標中，如果權益凈利率、資產收益率偏低或者下降，則表明企業存在財務困境的潛在危險；反之，則表明企業沒有財務困境的跡象。在營運能力指標中，如果資產周轉率、應收帳款周轉率、存貨周轉率偏低或者下降，則表明企業存在財務困境的可能性；反之，則表明沒有財務困境的危險。

②多變量預測法。

多變量預測法是通過多個指標來建立一個數學模型，來確定財務困境的程度。上面介紹的Edmister模型就是多變量預測法的一種。下面介紹幾種在國內外運用廣泛，筆者以為也比較適合我國中小企業的幾種多變量預測法。

第一種，Z計分模型。該模型是美國的阿爾曼教授在20世紀60年代提出的，是目前財務困境預測最常用的模型之一。模型為：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5，其中：Z代表財務狀況惡化程度的概率值；X1=凈營運資金/資產總額，反映企業的折現能力與資產結構特征；X2=留存收益/資產總額，反映企業的累計獲利能力；X3=息稅前利潤/資產總額，反映企業在1年內的資產獲利能力；X4=股本的市價/負債的帳面價值，反映企業的財務結構；X5=銷售收入/資產總額，反映企業的營運能力。該模型的判別方法是：Z值越小，表明企業遭受財務困境的可能性越大；Z值越大，表明企業遭受財務困境的可能性越小。阿爾曼教授針對美國企業研究得出Z值的臨界值為1.8，如果Z≤1.8，則表明企業發生財務困境的可能性非常大。該模型計算簡單，評價方便，所用指標接近我國現行的財務分析指標。我國中小企業在運用Z計分模型時應注意以下兩點：第一，X4的計算，由于我國的中小企業絕大多數為非上市公司，所以公式中“股本的市價”只能用“企業的市價”來代替，“企業的市價”可以通過資產評估得到；第二，Z值的標準，阿爾曼教授提出的Z值的臨界值1.8，是針對美國企業提出的，對我國中小企業僅僅具有參考作用，而不能作為評價標準。

第二種，巴薩利模型。該模型是亞歷山大 巴薩利（Alexander Barthory）在Z計分模型的基礎上發展出來的，其特點是計算簡便，適用于所有行業。模型的方程為：Z＝X1+X2+X3+X4+X5 ，其中：X1=（利潤總額+折舊+攤銷+利息支出）/流動負債，反映企業的業績和償債能力；X2＝ 利潤總額/（流動資產－流動負債），反映企業營運資本的回報率；X3＝ 所有者權益/流動負債，是資本結構比率，反映股東權益對短期債務的保障程度；X4＝ 有形資產凈值/負債總額，反映扣除無形資產后的凈資產對債務的保障程度，是償債能力指標；X5＝（流動資產－流動負債）/總資產，反映營運資金占總資產的比重，是衡量流動性的指標。X1至X5的總和即是該模型的最終指數Z ，指數高，說明企業的財務實力強，陷入財務困境的可能性小；低指數或者負指數表明企業已經陷入財務困境，前景不妙。

（2）中小企業財務困境的定性預測方法。

①管理評分法。

美國經濟學家仁翰#8226;阿吉蒂研究認為，由于管理不善所導致的企業災難，其管理不善的種種表現可以比財務反映提前若干年被發現。仁翰#8226;阿吉蒂調查了可能導致破產的公司缺陷，按照缺陷的征兆對比打分，把定性分析定量化。仁翰#8226;阿吉蒂設計的管理評分表為：

筆者以為，仁翰#8226;阿吉蒂設計的管理評分表對我國的中小企業是基本適用的，只是在管理方面的缺點與我國中小企業的現實情況不太相符，有必要進行適當的修改。2006年，國家發展和改革委員會中小企業司與中國企業聯合會研究部對我國中小企業的管理現狀進行了調查研究，在調研報告中指出，我國中小企業管理存在六大問題：法制觀念淡薄，經營理念模糊，短期行為嚴重；缺乏高素質的經營者和各種人才；專業化水平和協作能力低，產品低水平重

復；管理粗放，基礎管理制度的實施力度不夠；信息化管理與應用處于較低層次；勞動合同管理的意識薄弱，對職工的合法權益保護不足。我們可以將這六大問題作為管理缺陷，進行評分。

②癥狀分析法。

該方法是根據財務困境各個階段的基本特征，結合企業的實際財務狀況，來分析判斷中小企業有無財務困境及財務困境的程度。財務困境各階段的典型癥狀表現為：第一，潛伏期：盲目擴張；無效市場營銷；疏于風險管理，缺乏有效的管理制度；企業資源分配不當；無視環境的重大變化。第二，發作期：自有資金不足，過分依賴外部資金；利息負擔中；債務拖延償付。第三，惡化期：資金周轉困難；無法支付到期債務。第四，實現期：資不抵債；喪失償付能力；宣告破產。

4 中小企業財務困境的對策

4.1 嚴格控制負債，防范財務風險

中小企業由于自身財力有限，過高的負債容易引發財務危機，因此，中小企業的理財者必須從負債總量和負債結構兩個方面嚴加控制。在總量上，應將企業的資產負債率控制在合理的水平；在結構上，應控制流動負債與長期負債的比重，防止流動負債比重過高、流動負債到期日過于集中等問題。

4.2 加強資金管理，提高經濟效益

（1）實行全面財務預算管理。企業通過全面財務預算的編制與實施，可以實現企業的各項資源的合理配置，促進經營戰略按規劃實施，還可以將成本控制與預算控制有機地結合起來。中小企業的全面財務預算應包括如下內容：銷售預算，生產預算，直接材料采購預算，直接人工預算，制造費用預算，產品成本預算，期末存貨預算，銷售費用預算，管理費用預算，現金預算，預計損益表，預計資產負債表等等。

（2）建立嚴格的成本費用控制系統。對成本費用的控制，要做到事前有預算、有定額；事中能及時發現并處理差異；事后有獎勵或懲罰的措施。

（3）制定周密的現金流轉計劃。現金收支平衡對防范財務危機十分重要，企業不僅要做到現金收支的總量平衡，而且要做到現金收支的動態平衡，即收支的時間吻合。

4.3 加強企業管理，提高科學化管理水平

（1）建立科學的決策機制。很多中小企業的管理仍然停留在經驗管理階段，個別領導的決策失誤導致企業陷入財務困境的情況比比皆是。在中小企業實行科學的決策應體現在如下幾個方面：一是民主決策，不能搞一言堂；二是決策程序規范，可行性研究不能少；三是積極依靠外部專業咨詢機構進行決策。

（2）培養和引進各類人才。人才是中小企業發展的根本動力，中小企業要長期穩定地發展，必須要有一只由高素質的熟練工人、技術人員、管理人員組成的人才隊伍。

（3）制定并實施規范的基礎管理制度。我國多數中小企業雖然重視基礎管理制度的建立，但普遍存在制度簡單、流于形式的問題，是企業管理混亂的重要誘因，因此，中小企業必須認真制定并嚴格執行各項基礎管理制度。

參考文獻

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