農(nóng)業(yè)上市公司多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)績(jī)效的影響分析

摘 要：基于國(guó)內(nèi)外上市公司多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)理論，以2001年-2006年的中國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司公布的年報(bào)數(shù)據(jù)為樣本，運(yùn)用熵統(tǒng)計(jì)方法和相關(guān)分析方法，在對(duì)其多元化經(jīng)營(yíng)水平進(jìn)行測(cè)度的基礎(chǔ)上，對(duì)不同程度的多元化水平與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響進(jìn)行實(shí)證研究。

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)上市公司；多元化經(jīng)營(yíng) ；績(jī)效；影響?yīng)?/p>

中圖分類號(hào)：C93文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1672-3198（2008）09-0192-03

1 研究樣本選取和研究方法

1.1 研究樣本的選擇

本文以中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類指引》為基礎(chǔ)，以證券之星截止于2006年12月31日公布的47家A股農(nóng)業(yè)上市公司從2006年至2001年一共6年的數(shù)據(jù)為總體，并排除已經(jīng)退市的、已經(jīng)轉(zhuǎn)型的、以及分行業(yè)資料提供不明確的企業(yè)，最終選出37家企業(yè)作為分析的樣本，但由于在這6年中，企業(yè)上市的時(shí)間不同，具體的企業(yè)數(shù)量見(jiàn)表1，數(shù)據(jù)從證券之星的上市公司各年的年報(bào)中獲取。

1.2 計(jì)量多元化度和劃分多元化類型的方法

（1）多元化度的計(jì)量方法。

在多元化的測(cè)度方法上，現(xiàn)在廣泛認(rèn)同的有Jacqcemin和Berry在1979年提出的多元化熵統(tǒng)計(jì)量，此方法可以通過(guò)概率統(tǒng)計(jì)的方式可以比較科學(xué)、完整的描述企業(yè)的多元化程度。本文采用DT（總多元化度），DU（非相關(guān)多元化度）和DR（相關(guān)多元化度）三個(gè)指標(biāo)。其公式為：

DT=-Ni=1piln，DU=-∑Mj=1pjlnpj，DR=mj=1J∈行業(yè)集pi/pjln(pj/pi)pj

其中，DT表示總體多元化度，N為多元化經(jīng)營(yíng)單元數(shù)，pi為第i個(gè)經(jīng)營(yíng)單元數(shù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占企業(yè)總的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重，DU表示非相關(guān)多元化度，M為多元化經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)組的個(gè)數(shù)，pj為第j個(gè)多元化業(yè)務(wù)組的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占企業(yè)總的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重，DR為相關(guān)多元化度。可以看出

（2）多元化類型的劃分。

多元化類型的劃分在Wrigley博士于1970年提出的專業(yè)化率SR的指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，結(jié)合多元化熵統(tǒng)計(jì)量得出的多元化度，對(duì)企業(yè)的專業(yè)化類型進(jìn)行劃分。其中SR的計(jì)算公式為：

SR=企業(yè)最大單項(xiàng)業(yè)務(wù)的年銷(xiāo)售收入企業(yè)年銷(xiāo)售總收入

則通過(guò)專業(yè)化率SR，可劃分為如下四種多元化類型 （見(jiàn)表2）。

1.3 經(jīng)營(yíng)績(jī)效及抗風(fēng)險(xiǎn)能力的衡量指標(biāo)

（1）盈利能力指標(biāo)。本文選取凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率來(lái)反映企業(yè)的盈利能力，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率主要反映了企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利水平，數(shù)值越大則說(shuō)明主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利能力越高，而凈資產(chǎn)收益率則主要體現(xiàn)了企業(yè)凈資產(chǎn)即股東權(quán)益的獲利能力，數(shù)值越大，說(shuō)明凈資產(chǎn)的獲利能力越好。

（2）償債能力及風(fēng)險(xiǎn)性評(píng)價(jià)指標(biāo)。償債能力指標(biāo)選取資產(chǎn)負(fù)債率和速動(dòng)比率，風(fēng)險(xiǎn)性評(píng)價(jià)指標(biāo)采用凈資產(chǎn)收益率的變異系數(shù)來(lái)表現(xiàn)，其公式為：Cv=σi｜i｜×100%，其中σ為樣本標(biāo)準(zhǔn)差，為樣本平均值。

（3）資產(chǎn)管理能力指標(biāo)。采用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)來(lái)分別反映企業(yè)總資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率。

2 實(shí)證分析及結(jié)果

2.1 多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)盈利能力

分別以總的多元化度DT和相關(guān)、非相關(guān)多元化度DR和DU與凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率采用皮爾遜相關(guān)系數(shù)法，進(jìn)行相關(guān)分析，得出相關(guān)矩陣，結(jié)果見(jiàn)表3

從表3可以看到，除2001年之外，其余幾年總多元化度與凈資產(chǎn)收益率都呈負(fù)相關(guān)，并通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，與主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的關(guān)系則均不顯著；相關(guān)和非相關(guān)元化度與盈利指標(biāo)均無(wú)顯著相關(guān)關(guān)系，反映了多元化程度的增加會(huì)給企業(yè)帶來(lái)更多的管理成本，但卻不能帶來(lái)相應(yīng)的收益，反而會(huì)降低企業(yè)的贏利水平。而相關(guān)和非相關(guān)多元化度的增加則不一定能帶來(lái)企業(yè)盈利水平的增加。

進(jìn)一步對(duì)企業(yè)的不同多元化類型和盈利能力進(jìn)行單因素方差分析，見(jiàn)表4和表5。

由表4和表5可以看出平均凈資產(chǎn)收益率基本呈現(xiàn)單一業(yè)務(wù)企業(yè)>主導(dǎo)業(yè)務(wù)企業(yè)>非相關(guān)多元化企業(yè)>相關(guān)多元化企業(yè)。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率則基本呈現(xiàn)主導(dǎo)業(yè)務(wù)型>單一業(yè)務(wù)型>非相關(guān)業(yè)務(wù)型>相關(guān)多元化型。說(shuō)明農(nóng)業(yè)上市公司多元化戰(zhàn)略類型中，主導(dǎo)業(yè)務(wù)型和單一業(yè)務(wù)型的總體盈利效果較好，其原因應(yīng)該是單一業(yè)務(wù)型和主導(dǎo)業(yè)務(wù)型都擁有自己的核心業(yè)務(wù)，在市場(chǎng)上這種類型的企業(yè)比較容易獲得行業(yè)優(yōu)勢(shì)，所以在企業(yè)的盈利能力方面會(huì)比較突出。另外，這兩種類型的總的多元化程度普遍較另兩種類型要低，這與企業(yè)的盈利能力和多元化程度負(fù)相關(guān)的結(jié)論相吻合。而相關(guān)多元化的盈利能力低于非相關(guān)多元化，相關(guān)多元化雖然可以獲得一部分范圍經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)的收益，但是由于相關(guān)多元化型的企業(yè)，核心業(yè)務(wù)不突出，各業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額所占比重都不大，這樣很難在各行業(yè)中保持優(yōu)勢(shì)，再加上農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)本身所具有的一些弱質(zhì)性，導(dǎo)致相關(guān)多元化型的盈利能力大打折扣，而非相關(guān)多元化雖然也沒(méi)有突出的核心業(yè)務(wù)，但是由于其進(jìn)入的是相對(duì)于農(nóng)業(yè)來(lái)說(shuō)，具有見(jiàn)效快、利潤(rùn)空間廣闊等優(yōu)勢(shì)的非農(nóng)行業(yè)，所以非相關(guān)多元化企業(yè)在盈利方面比相關(guān)多元化具有一定的優(yōu)勢(shì)。

2.2 多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)償債能力及風(fēng)險(xiǎn)

分別以總的多元化度DT和相關(guān)、非相關(guān)多元化度DR和DU與資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率和風(fēng)險(xiǎn)變異系數(shù)采用皮爾遜相關(guān)系數(shù)法，進(jìn)行相關(guān)分析，得出相關(guān)矩陣，結(jié)果如表6和表7。

從表6和表7可以看到，其中2005年、2006年和2001年總的多元化程度和資產(chǎn)負(fù)債率顯著正相關(guān)；總的多元化程度和速動(dòng)比率在2004年和2003年顯著負(fù)相關(guān)，其余幾年則均無(wú)顯著的相關(guān)關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)變異系數(shù)和總的多元化度沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系。說(shuō)明農(nóng)業(yè)上市公司多元化程度的增加并不一定能提高企業(yè)的償債能力和分散風(fēng)險(xiǎn)，相反可能會(huì)由于為了開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)所增加的各種成本，有讓企業(yè)被動(dòng)負(fù)債的可能。相關(guān)、非相關(guān)多元化程度與資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率和風(fēng)險(xiǎn)變異系數(shù)均無(wú)顯著的相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明相關(guān)、非相關(guān)多元程度的增加并不能起到提高償債能力，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力的作用。

進(jìn)一步對(duì)多元化的類型與企業(yè)償債能力和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系進(jìn)行單因素方差分析，結(jié)果見(jiàn)表8、表9和表10。

從表8、表9和表10可以得到。平均資產(chǎn)負(fù)債率在四種多元化類型中，基本呈現(xiàn)出單一業(yè)務(wù)企業(yè)<主導(dǎo)業(yè)務(wù)企業(yè)<相關(guān)多元化企業(yè)<非相關(guān)多元化企業(yè)，但是并非十分的明顯，不過(guò)單一業(yè)務(wù)型和主導(dǎo)業(yè)務(wù)型總體的資產(chǎn)負(fù)債率小于相關(guān)多元化型和非相關(guān)多元化型總體的資產(chǎn)負(fù)債率卻比較明顯。平均速動(dòng)比率在四種多元化類型中，基本呈現(xiàn)出單一業(yè)務(wù)型>主導(dǎo)業(yè)務(wù)型>相關(guān)多元化型>非相關(guān)多元化型。非相關(guān)多元化的短期償債能力最低。風(fēng)險(xiǎn)變異系數(shù)在四種多元化類型中，由低到高為主導(dǎo)業(yè)務(wù)型<單一業(yè)務(wù)形<相關(guān)多元化型<非相關(guān)多元化型。說(shuō)明由于主導(dǎo)業(yè)務(wù)型企業(yè)擁有比較突出的核心業(yè)務(wù)，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中容易獲得優(yōu)勢(shì)，在經(jīng)營(yíng)中抵抗各種因素的能力會(huì)較強(qiáng)，同時(shí)還能以一定的多元化經(jīng)營(yíng)為輔，所以相比那些沒(méi)有突出核心業(yè)務(wù)的多元化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相對(duì)的低。非相關(guān)多元化的風(fēng)險(xiǎn)比其他三種類型要高，主要是由于，這種類型的企業(yè)本身沒(méi)有核心業(yè)務(wù)，進(jìn)入陌生的領(lǐng)域，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力處于劣勢(shì)，再加上開(kāi)展和維持非相關(guān)多元化業(yè)務(wù)所增加成本與費(fèi)用，都增加了其經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的不確定性。

2.3 多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)資產(chǎn)管理能力

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與多元化指標(biāo)的相關(guān)分析，見(jiàn)表4-10。

注：*P<0.05下顯著**P<0.01下顯著

通過(guò)對(duì)表11的分析可以看到，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均分別和總多元化度呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，表明隨著多元化程度的逐漸增加，總資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的使用效率都會(huì)降低。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和非相關(guān)多元化度呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和DU的相關(guān)關(guān)系不顯著。說(shuō)明非相關(guān)多元化程度的增加，使各非相關(guān)業(yè)務(wù)部門(mén)之間的資源無(wú)法進(jìn)行有效的相互利用，導(dǎo)致其資產(chǎn)的利用效率會(huì)逐漸降低。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與相關(guān)多元化度的相關(guān)關(guān)系則不顯著。

對(duì)企業(yè)多元化類型和資產(chǎn)管理能力進(jìn)行單因素方差分析，結(jié)果見(jiàn)表12和表13。

由上表可以看出，農(nóng)業(yè)上市公司平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均基本呈現(xiàn)單一業(yè)務(wù)型>主導(dǎo)業(yè)務(wù)型>相關(guān)多元化型>非相關(guān)多元化型。說(shuō)明對(duì)總資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的使用效率上，單一業(yè)務(wù)型最高，而主導(dǎo)業(yè)務(wù)型其次，最低的為非相關(guān)多元化型。



3 結(jié)論

通過(guò)對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司多元化經(jīng)營(yíng)和績(jī)效的實(shí)證分析，歸納得到了以下結(jié)論。

（1）總的多元化度和凈資產(chǎn)收益率負(fù)相關(guān)，和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的相關(guān)性不顯著，相關(guān)多元化度和非相關(guān)多元化度與凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的相關(guān)性均不顯著。說(shuō)明增加多元化的程度不一定會(huì)提高企業(yè)的盈利能力，還會(huì)降低企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。

（2）總的多元化度、相關(guān)多元化度和非相關(guān)多元化度與資產(chǎn)負(fù)債率和速動(dòng)比率以及風(fēng)險(xiǎn)變異指數(shù)均無(wú)顯著相關(guān)性。說(shuō)明農(nóng)業(yè)上市公司多元化經(jīng)營(yíng)沒(méi)有起到提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，增加償債能力的作用。

（3）總的多元化度和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率負(fù)相關(guān)；非相關(guān)多元化程度和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率負(fù)相關(guān)，和流動(dòng)資產(chǎn)相關(guān)性不顯著；相關(guān)多元化度和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均沒(méi)有顯著的相關(guān)性。

（4）通過(guò)對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司多元化經(jīng)營(yíng)類型的比較，發(fā)現(xiàn)擁有核心業(yè)務(wù)的企業(yè)類型，即單一業(yè)務(wù)型和主導(dǎo)業(yè)務(wù)型，在經(jīng)營(yíng)績(jī)效和抗風(fēng)險(xiǎn)能力上，均優(yōu)于主營(yíng)業(yè)務(wù)不突出的類型，即相關(guān)多元化和非相關(guān)多元化型企業(yè)。

參考文獻(xiàn)

［1］雷良海，杜小娟.上市公司多角化經(jīng)營(yíng)程度與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究［J］.上海理工大學(xué)學(xué)報(bào)，2003.

［2］尹義省.中國(guó)大型企業(yè)多角化實(shí)證研究——兼與美國(guó)大公司比較分析［J］.管理工程學(xué)報(bào)，1998.