理財產品：中資銀行暫時領先

在已發行的銀行理財產品中，中資銀行產品的整體收益水平要高于外資銀行，人民幣產品的整體收益水平要高于外幣。究其原因，中資銀行以信用類和利率類產品為主，收益穩健，而外資銀行倚重股票類產品，受本次金融危機沖擊較大。不過，單就境外股票產品而言，外資銀行的表現更勝一籌。隨著中資銀行開始介入境內股票二級市場，第三方產品設計領域浮現商機。

2008年9月，美國投行雷曼兄弟的破產給香港迷你債券的投資者帶來了巨大的損失，引發了投資者的強烈不滿和大量訴訟。這些不滿和投訴不僅針對金融衍生產品本身，更針對銀行理財產品銷售。對國內市場而言，該事件嚴重打擊了外資銀行的理財產品信心，致使發售數量急劇下降。

無論中資銀行還是外資銀行，無論國有銀行、股份制銀行還是信用社，近兩年都對發行理財產品非常積極，理財產品數量均有大幅增長。根據Wind資訊和各銀行網站信息，2008年1-8月各商業銀行共發行了3656款銀行理財產品，已經超過了2007年全年的水平。種種跡象表明，國內銀行理財市場正處于高速成長期。那么，中資銀行與外資銀行的理財產品表現有何區別?在投資時應當如何選擇呢?

資銀行：產品創新少，整體收益高

根據wind資訊和西南財經大學信托與理財研究所的統計，2007年人民幣產品共發行了1302只，其中外資銀行占10.41％；外幣產品共發行了1760只，其中外資銀行占14.72％。研究發現，雖然中資銀行在數量上占據絕對優勢，但是無論是人民幣產品還是外幣產品，中資銀行的“技術含量”都不高。

在人民幣產品中，以建設銀行、招商銀行為首的中資銀行發行數量最多的是信用類產品，即產品投資或掛鉤的基礎資產是信貸資產、短期融資券、銀行承兌匯票等，類似于私募性質的資產證券化產品。該類產品之所以在近兩年迅猛發展，是因為宏觀緊縮政策不斷加強，實體經濟和銀行面臨著越來越嚴重的資金不足問題，通過發行信用產品類的理財產品，銀行可以獲得更多流動性。由于中資銀行在信用類產品市場具有外資銀行無法比擬的先發優勢，因此外資銀行一向以發售結構類產品為主。值得注意的是，2008年8月，東亞銀行和渣打銀行各推出了一款人民幣普通類產品，這兩款產品分別投資于信貸資產和銀行間貨幣債券市場，表明外資銀行也開始爭奪這一領域。

在外幣產品中，中資銀行發行最多的是普通類產品，占到外幣產品總數的70％以上。這類產品設計簡單，甚至不需要任何創新。因為這類產品的設計架構是基于國內獨特的雙軌制利率體系：銀行通過發行理財產品，可以積聚較小金額的外幣存款，獲得高于小額外幣存款利率的大額外幣存款利率。但是，未來如果美國進入降息周期，在人民幣存款利率依然維持在較高水平的情況下，這類產品的發行數量無疑將大幅萎縮。與中資銀行相反，外資銀行的外幣產品主要以結構類產品為主，占據了結構類產品的80％以上的市場份額，體現了較強的產品創新能力。

綜合比較2006年至2008年8月的已發行產品，中資銀行產品的整體收益水平要高于外資銀行，人民幣產品的整體收益水平要高于外幣。究其原因，中資銀行最主要的產品仍然是面向國內金融市場的信用類產品和利率類產品，表現相對穩健。相比之下，外資銀行倚重股票類產品，在本次金融危機的沖擊下，產品表現自然不佳。此外，中資銀行發行了大量“打新股”類人民幣產品，這類產品的收益率遠遠高于其他類產品，拉高了整體收益水平。

境外股票產品：外資銀行更強

股票產品是體現銀行理財水平的關鍵。因為股票產品占人民幣產品的比例僅次于信用產品，而占外幣產品的比例達到了50％。統計表明，如果扣除“打新股”類產品，中資銀行的股票產品表現遜于外資銀行。

根據中國社會科學院金融研究所理財產品中心的數據，中資銀行2007年發行的人民幣境外股票產品中，有17.24％的超額收益為負，而外資銀行只有8.33％。比如，深圳發展銀行“聚匯寶”超越計劃1號股票籃子掛鉤型產品的超額收益率為-2.97％，招商銀行的“金葵花”金屬系列之“鋅鋅”向榮美元理財計劃，超額收益率為-1.48％。需要指出的是，由于中資銀行難以直接參與境外衍生品市場，產品設計能力不足，所發行產品多半是購自外資銀行，而這些產品的表現比外資銀行自己銷售的產品差，這不能不讓人反思。

外資銀行的境外股票產品雖然優于中資銀行，但表現也不足以稱道。普益財富的統計顯示，截至10月15日，匯豐銀行的144款QDU產品累計收益率全線虧損，有142款產品累計虧損幅度超過10％。與可比基準收益相比，外資銀行的業績也不理想。花旗、渣打、東亞、華僑等外資銀行的多款產品都出現了負超額收益。比如花旗銀行的“漲跌雙贏型”美元1.5年期產品，超額收益率僅為一2.065％；華僑銀行發行的“雙利寶”3個月美元保本理財產品、“聚寶利”6個月匯率區間外保本結構型存款產品，實際收益率都遠低于相同期限的美元存款利率。需要指出的是，由于近期境外股票市場大幅下跌，許多外資銀行的境外股票產品設計了復雜的結構，增加了對銀行自身的保護，使投資者甄別產品的難度進一步加大。

第三方設計商機浮現

銀行理財產品在滿足居民日益增加的財富管理需求的同時，正在成為銀行業實施業務轉型的重要工具。由于國內的信用體系、監管環境等原因，中資銀行直接參與境外衍生品市場和產品設計能力一直不足，不得不依賴于第三方理財產品設計。

2008年2月，建設銀行推出一款直接與6只A股股票掛鉤的保本理財產品——“匯得盈保A計劃”。該產品包括人民幣、美元、澳元3款不同幣種，產品收益與上港集團、寶鋼股份、貴州茅臺、長江電力、大秦鐵路和中國神華等6只大盤藍籌股掛鉤。這意味著銀行客戶資金可以保本形式進入A股市場。此前，建行曾于2007年末發行了投資于國內B股市場的“寶B計劃”，掛鉤滬深二級市場的6只藍籌股。掛鉤境內A股和B股產品的出現，意味著國內銀行業已經可以通過理財產品間接介入境內股票二級市場。對于更熟悉境內金融市場、有能力提供第三方理財產品設計的國內機構來說，無疑打開了新的發展空間。