上市公司業績預告制度執行情況分析

摘 要：上市公司業績預告具有提前釋放報表業績風險的作用。雖然在強制披露的背景下，我國上市公司業績預告整體執行情況良好，但存在自愿披露動力不足、以及不愿或遲延披露壞消息（預虧、預減）等問題，這與我國現有的業績預告制度以及市場因素有一定的關系。基于此，文章提出了相應的對策。

關鍵詞：業績預告 預虧 扭虧 預增 預減

中圖分類號:F830.91 文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914(2008)11-103-02

一、引言

業績預告制度是指上市公司在會計報告公告日之前，對報告日業績進行提前預告，目的是為了提高上市公司的信息透明度，避免在會計報告正式公布時公司股票價格出現大幅波動，提前釋放業績風險，保障中小投資者等信息弱勢群體的利益。相關的實證研究也表明，業績預告確實起到了提前釋放風險、避免股價波動的積極作用。從1998年至今，上海證券交易所和深圳證券交易所幾乎每年都會在有關做好年報、中報工作的相關通知中對上市公司的業績預告進行規范，我國業績預告制度也經歷了一個從預告標準、預告時間以及預告內容等方面不斷完善的過程。目前上市公司普遍執行的業績預告制度可推深圳證券交易所發布的《關于做好上市公司2005年年報、中報工作的相關通知》以及該所2006年發布的《上市公司信息披露工作指引第1號——業績預告和業績快報》（以下簡稱《通知》和《指引》），從《通知》和《指引》中，我們可以總結出我國業績預告制度的一些特征：

1.業績預告間隔期為一個季度。季報（主要是第三季度）、中報、年報公布以前都要對報告日的業績進行預告，即上季度預告下季度的業績。從剛開始的年報前預告（每年一次）到中報前預告（每半年一次）再到現在的季報前預告（每季一次），反映了監管層和市場對公司業績預告連續性、及時性的迫切要求。

2.披露主體為預計報告期凈利潤將出現虧損、實現扭虧為盈或者與上年同期相比出現大幅變動的公司。披露覆蓋面既包括擁有壞消息的公司又包括擁有好消息的公司，這些消息具體可以分為四類：預虧、扭虧（又叫預盈）、預減、預增，其中，凈利潤大幅變動的衡量標準是報告期凈利潤相對于去年同期凈利潤上升或下降50%以上。

3.符合披露豁免條件的公司經交易所批準后可以不用預告。對豁免條款的具體規定是：比較基數較小的公司，即年度每股收益絕對值低于或等于0.05元人民幣，中期每股收益絕對值低于或等于0.03元人民幣，或第三季度每股收益絕對值低于或等于0.04元人民幣的公司，經交易所批準，可以豁免進行業績發生大幅變動情況的披露。

4.規定了相關的披露責任和對違反《指引》公司的懲罰措施。《指引》中規定，上市公司及其董事、監事、高級管理人員應當對業績預告、快報及修正公告的披露準確性負責，確保披露情況與公司實際情況不存在重大差異。另外，對上市公司及相關當事人違反《指引》規定的，交易所將視情節輕重給予其通報批評或公開譴責的處分，并記入誠信檔案。

5.《指引》未明確規定業績預告的截止日期，但根據《通知》，年報業績預告的截止日期是年度結束后一個月，中報的截止日期是7月15日，季報是季報公告以前。另外，對業績預告中披露的信息是否需要注冊會計師審計，《指引》以及《通知》中沒有作出規定。

可以看出，我國對上市公司業績預告實行的是一定范圍的強制披露，也就是達到要求的標準的公司必須披露，未達到披露要求的公司可以不披露，如凈利潤同比上升或下降50%以下的公司。而且，我國目前對業績預告的規定不論從披露的及時性、披露的范圍都作出了相對完善的規定。但也有不足之處，如缺乏統一一致的業績預告規范，對違規者的懲罰和處理措施未作出具體規定。另外，對業績預告的截止日期、業績預告需不需要審計也未作出明確的規定。那么，在這樣的制度背景下，我們需要關注，我國上市公司業績預告的實際執行情況如何？擁有預虧、預減消息的公司是否按照規定如期做了預告？預告內容的可靠性如何？存在哪些不足？這些問題需要我們進行調查研究，以改進我國的業績預告制度。

二、我國上市公司業績預告執行情況的實證分析

為了了解我國上市公司業績預告執行情況如何，我們以深圳主板468家上市公司（截止2007年12月28日）為研究對象，對這些公司2007年年報業績預告情況進行分析。根據《指引》以及深圳證券交易所發布的《關于做好上市公司2005年年度報告工作的通知》，“在會計年度結束后，如果上市公司預計可能發生虧損或者盈利水平較上年出現大幅變動的（凈利潤增減50%或以上），上市公司應當在年度結束后30個工作日內及時刊登預虧公告或業績預警公告。比較基數較小的公司（一般指上年每股收益的絕對值在0.05元以下的公司）可以豁免披露業績預警公告。”據此，我們分析的步驟是，先找出上市公司2007年年報公布的本年凈利潤和上年凈利潤以及上年每股收益，通過年報的事后審核得出應該進行業績預告的公司，然后再找出在2008年2月以前進行2007年年報業績預告的公司，即把應披露與實際披露公司進行比較，得出業績預告執行情況。這些數據的獲取均來源于巨靈數據庫、巨潮資訊庫和手工處理。

1.上市公司年報業績預告信息的披露數量分析。對于年報業績預告信息的披露數量分析，我們主要考察有多少家公司按照要求進行了年報業績預告，表1是我們按照預告信息類型對業績預告公司家數進行的統計結果。

從表1我們可以看出，我國上市公司業績預告整體執行情況良好，大多數公司都能按照政策要求提前披露其業績變動情況。如預虧、預減信息的預告率達到了95%和92%，而預盈和預增信息的預告率則達到了100%和107%。我們對各類業績預告的執行情況及其可能的動因詳述如下。

（1）預虧信息披露情況較好，95%的預告率說明，在43家應披露預虧信息的公司中，有41家按照要求及時進行了披露，但有兩家公司，*ST金果（000722）和北方國際（000065）未及時披露。這類公司的業績預告歷來是證監會監管的重點，早在1998年到2000年業績預告制度中，就只要求預虧公司要對市場進行預告。所以，如果不及時披露預虧信息，潛在的后果可能很嚴重，面臨更嚴厲的懲罰或市場訴訟。但是，另一方面，這類公司大多是經營狀況不佳或即將面臨退市風險的公司，公司進一步預虧這類壞消息可能會引起市場的拋售或退市的命運，所以，公司對這類信息的披露態度是矛盾的，大多盡可能地遲延披露。

（2）扭虧信息披露情況良好，符合披露條件的扭虧公司都作了業績預告，預告率為100%。這類公司很多都是ST、ST*或將要ST的公司，一旦繼續虧損，將會面臨退市風險，所以，擁有扭虧的好信息，當然會迫不及待公布給市場。因此，筆者分析，與預虧公司受政策壓力而進行業績預告不同，預盈公司進行業績預告更多地來源于自愿（自身利益驅動），即披露的潛在收益大。

（3）預減信息的披露情況在四類預告中最差。從預減公司披露情況來看，88%的預告率表明，在25家業績減少幅度在50%以上的公司中，有22家公司按照要求進行了披露，但有3家公司未按要求進行披露，除此之外，其他減少幅度在50%以下的公司全部未進行預告，說明公司缺乏自愿披露壞消息的動力。很多針對業績預告股價反應的實證研究報告指出，我國證券市場進行業績預減公司股價負的非正常收益率大于那些應披露而未披露預減信息的公司，即披露壞消息的公司的股價表現不如那些應披露而不披露的公司股價，有人甚至指出：“預減比預虧更可怕！”這一點可能在一定程度上支持了本文的發現。

（4）預增信息的披露情況在四類預告中最好。預告率107%說明，除了160家應該披露的公司，還有12家按照政策要求可以不用披露的公司也自愿進行了業績預告，如海南高速（000886）、舒卡股份（000584）等上市公司。這些公司或是每股收益低于0.05(即符合披露豁免條件），或業績增加幅度低于50%，按照政策要求可以不用披露，但都積極進行了業績預增的披露，說明這類公司具有急于向市場傳達利好消息的意愿。

2.上市公司年報業績預告信息的披露質量分析。對上市公司年報業績預告信息披露質量的考察，我們主要從年報業績預告披露內容方面著手進行，根據《通知》和《指引》，現有年報業績預告的披露內容基本分四個部分：具體盈利數據，業績預告是否經注冊會計師審計，業績虧損、扭虧或增減原因，其它說明（包括風險提示、提示投資者特別注意事項等）。據此，我們對進行業績預告的291家公司進行了調查分析，我們發現：

（1）部分預虧扭虧類公司未在其業績預告中披露具體盈利數據。表2是我們的調查結果。從表2我們可以看出，在34家預虧公司中，有7家未披露具體預虧數據，在44家扭虧公司中，有14家未披露具體的扭虧數據，這些未披露具體數據的公司大多只用諸如“預計虧損”或“預計扭虧”等字眼進行簡單的定性說明。而預增預減類公司則全部披露了預增預減的幅度和區間，有少數公司（主要是預增公司）還自愿披露了具體盈利數據。可以看出，從是否披露具體變化數據來看，預增預減類公司披露質量要好于預虧扭虧類公司，如果我們不考慮估計的難易程度因，扭虧類公司的披露質量較差。

（2）公司對“變動原因”的披露具有一定的“共性”，缺乏信息含量。從理論上說，每個公司盈利的變動都有其各自不同的原因。但通過表3我們發現，每類預告公司披露的盈利變動原因，都具有一定的“共性”或“聚集性”。如預虧、預減公司中，變動原因為市場競爭、準則調整或非經常性損益的減少的公司家數分別占到了披露公司的73%和81%，很少有公司談到公司自身經營問題，這說明上市公司大多不愿披露真實或自身的原因，公司在披露壞消息時存在一定的“自利性歸因”現象。

（3）絕大部分公司未對業績預告進行注冊會計師審計。表4是我們對預告公司是否進行了注冊會計師審計這一情況的調查結果，表4顯示，只有兩家公司在業績預告中聘請注冊會計師對其業績預告信息進行了審計。其余公司的業績預告均未進行注冊會計師審計。

三、政策建議

1.市場和監管層應加大對那些應披露而實際不披露公司的懲罰力度，進一步強化公司進行業績預告的壓力和動力。筆者建議，證監會或交易所應該在每年年報、中報等定期報告披露工作結束后，對照定期報告的內容對上市公司業績預告的執行情況進行事后核查，對于那些應披露而未披露或遲延披露或披露不可靠的公司，證監會或交易所應該通過網站、媒體或其他渠道進行通報，把相應的懲罰處理結果公布與眾，并把業績預告執行情況納入信息披露考評體系中，提高對上市公司的激勵和震懾力。

2.從業績預告衡量標準的設計來看，應改變以上年凈利潤作為業績下滑的單一衡量標準的現狀。業績變化的準確內涵是什么？顯然，凈利潤的變化并不能說明一切，從我們的調查結果來看，很多公司凈利潤的差異僅僅是因為非經常損益變化、會計準則調整或諸如經營范圍調整、計量標準變化等過渡性或一次性原因，但卻向市場傳達了業績變動的信息，這無疑影響了業績預告信息的可靠性、可比性，以此標準得出的業績預告信息的相關性當然會變得很差。因此，在目前缺乏市場預期的背景下，考慮修訂業績預告標準，如選取主營業務收入以及扣除非經常性損益的凈利潤兩個指標作為預警指標，這對于衡量公司真實財務狀況、預測財務危機具有非常重要的價值。

3.提高業績制度的規范層次，保證業績預告制度的一致性和一貫性。現行業績預告制度是以交易所規則的形式確定下來的，如有關年報、中報的通知或交易所指引，臨時性規范的特點決定了其時效的短暫和變動的頻繁性，而且滬深兩個交易所都會出臺各自的《通知》和《指引》，這大大削弱了制度的權威性和操作性，從而影響了公司業績預告的執行情況。

參考文獻：

1.蔣亞朋，劉學波.上市公司業績預告信息披露中的歸因行為.經濟導刊，2007(12)

2.徐程興.我國上市公司業績預告制度的執行情況研究.決策借鑒，2002(12)

（作者單位：中南財經政法大學會計學院 湖北武漢 430074）

(責編:賈偉)