中小企業財務預警系統研究

摘 要：在越來越激烈的市場競爭中，中小企業的經營管理正面臨越來越嚴峻的挑戰。因此，通過完善的經濟預測方法，建立起有效的財務預警系統，并對可能發生的經營失敗，發出預警信號，為管理者防范和化解生存危機提供寶貴時間。文章通過對中小企業特征的分析，查找中小企業財務危機產生的原因及對中小企業財務危機的識別，運用功效系數法建立中小企業的預警模型。

關鍵詞：中小企業 財務預警 財務風險

中圖分類號:F275 文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914(2008)11-161-02

財務預警的主要理論基礎是經濟預警理論。在國外，20世紀初就出現了一系列經濟預警理論，最早運用統計方法研究公司失敗問題的是美國的比佛(Beaver，1966)，他首先以單變量分析法發展出財務危機預測模型。單變量分析方法簡單，易于操作，但卻因不同財務比率的預測方向與能力經常有相當大的差距，有時會產生對于同一公司使用不同比率預測出不同結果的現象，因而逐漸被多變量方法所替代。1968年Altman首先將多元線性判別法引入財務危機預警研究領域，運用費雪判別分析法估計出一個多元線性函數，即所謂的“Z-Score”模型。1972年，埃德米斯特(Edmister)專門針對小企業建立了小企業財務風險預警分析模型，該模型的判定方法與Altman的相似，但未能公開Z值的最佳分界點。在1980年Ohlson第一個將邏輯回歸方法引入財務危機預警領域。邏輯回歸分析方法使財務預警得到了重大改進，克服了傳統判別分析中的許多問題。此外，有些學者還提出了企業財務風險預警的非統計模型，使用的方法有遞歸分類樹、決策樹、神經網絡等。

在我國直到20世紀80年代才提出經濟預警理論，承認經濟發展的波動性與周期性。對于企業財務風險預警的研究，基本上都是在借鑒與引用國外的研究思路與成果基礎上完成的。大部分相關研究的對象主要集中于大型上市公司。而對于中小企業財務風險預警的研究還很不足，缺乏系統的理論分析，尚未形成明確的理論框架和實踐路徑。目前，我國許多學者開始對微觀層面的企業財務預警系統進行很多的理論研究。

一、中小企業的特點

我國中小企業量大面廣，按照我國國家發展改革委員會(原國家計委)頒布的標準，工業企業人數在2000人以下，銷售收入3億元以下，資產總額4億元以下的都算作中小企業。截至2006年底，在工商部門注冊的中國中小企業已達到4200多萬戶。國內中小企業創造的最終產品與服務價值、出口總額和上繳稅收，均占全國的一半以上。企業的總數里中小企業占了99%以上，它們不僅是企業中的主體，也是市場經濟中的主體，對我國經濟的發展起著至關重要的作用，我國經濟上所取得的成就，廣大中小企業功不可沒。因而，中小企業的成長已經成為經濟發展的焦點。然而，在我國，新開業的中小企業經過1~3年的市場競爭，有近一半要倒閉，即所謂的“第3年”現象。導致中小企業倒閉的經營失敗，從財務角度看有兩個最突出的表現即企業的盈利能力不斷下降，直至出現經營虧損；企業資金短缺，償債能力降低，導致到期債務無法清償。因此，對中小企業財務風險預測研究需求日益迫切，急需通過切實可行的預測方法，建立有效的財務預警系統，來預測并及時發現企業財務狀況的變化，對可能發生的經營失敗，發出預警信號，為管理者防范和化解企業的生存危機提供寶貴時間。

我國的中小企業主要是由民營企業或近年來完成改制的中小集體(或國有)企業組成，這些企業在生產經營過程中往往面臨創建時間不長風險管理經驗不足、現代企業治理結構不健全、融資環境不理想、企業財務風險意識不到位等等問題。而中小企業通常具有的高成長、業績不確定、行業集中度較高等特點，這都加大了中小企業的財務風險。

二、中小企業財務預警管理系統構建

中小企業與大企業相比，獲取市場信息能力比較弱，因而取得信息的成本也比較高，中小企業的管理人員素質與專業水平相對大企業來說也有一定差距。因此在選擇中小企業財務預警方法應考慮其實際情況，確保可操作性及實用性尤為重要，簡單易行的成本預警方法可以節約信息收集加工成本，且便于中小企業管理人員掌握和執行。目前常用的財務預警模型是數學建模法和評分法。數學建模法要求利用大量的樣本數據作為基礎，建立精度較高的模型。由于我國大部分中小企業規模較小，很難取得規范可靠的財務信息資料，因此，數學建模法對于中小企業來說并不十分合適。評分法是將預警指標用線性關系結合起來，運用指數法的計算來反映企業財務風險的高低，操作簡便，更具有實用性，中小企業風險管理人員可方便地依據其做出較詳盡的分析。本文運用德爾菲法，確定各項財務指標的權重，運用功效系數評分法計算企業綜合功效系數，根據綜合功效系數的大小進行財務風險預警。

1.研究樣本的選取。雖然目前學術或實務界對企業財務危機有著不同的界定，考慮我國上市公司破產機制不健全的具體情況，從可行性角度出發，本文認為研究對象的界定以財務狀況是否異常為標準，將上市公司中ST公司界定為財務危機企業，其他為財務正常企業。選取制造業中小企業上市公司中ST和與其配對的非ST公司作為中小企業財務預警研究對象，構建中小企業財務預警模型。

2.財務風險預警系統的指標的選取。考慮到我國中小企業的獨有特性，筆者認為我國中小企業進行財務風險預警指標設置時，應突出考慮以下幾個原則。（1）可行性。對于我國廣大中小企業而言該指標的選取與收集是可行的。（2）針對性。指標的選取必須針對我國中小企業在經營過程中所承受的最重要的特有風險。如果財務預警體系指標不能對我國中小企業所面臨的重要財務風險作出靈敏反應的話，其預警功能就不可能實現。（3）靈敏性。財務預警系統選擇的指標應該能夠快捷地反映出中小企業財務狀況的主要方面。由于財務預警的基本功能就是要敏感地反映企業財務運行狀況及經濟運行過程中的波動，因此，遵循靈敏性原則就能通過改變財務系統的控制參數和變量，及時調控企業的資源分配，使企業財務狀況的異常變動狀況得到收斂和控制，從而使企業財務狀況的變動能夠始終運行在合理的置信區間內。（4）穩定性。通過相關的財務模擬操作，對所選定指標的變化幅度進行科學有效地劃分，使劃分的標準能夠在較長時間那保持相對穩定性，從而更好地發揮財務預警功能。（5）配合性。各項預警指標能夠相互協調和配合。財務預警指標體系由眾多相互聯系、相互影響的預警指標構成，通過這些指標的共同監測，能夠從整體上強化預警企業財務總體變動狀況的功能，從而提高預警信號的有效度。

基于我國中小企業特有的經營環境與條件，結合中小企業特征和財務危機征兆，考慮預警指標設計原則，在借鑒國內外學者的實證研究成果的基礎上，本文認為應從償債能力、現金流量水平、盈利能力、資產運營能力、財務結構和成長能力六個方面選取23個財務指標，見表1。

3.指標的確定。作為研究中使用的初始變量，由于模型中指標數量過多會導致不經濟，同時ST公司與非ST公司之間在財務指標上應具有顯著差異，因此，進入預警模型的指標應該至少能顯著區別兩類公司。因此本文采用統計分析法中非參數檢驗方法（Wilcoxon方法）對預警指標進行篩選。非參數檢驗方法的優點是對數據分布沒有要求，適于參數方法的數據都可以用非參數檢驗的方法進行檢驗。本文根據兩個相關樣本的差異顯著性檢驗判斷兩組樣本的各財務指標是否存在顯著差異。使用EXACT方法計算的雙側顯著性水平P值大于0.05時，則表明兩組樣本數據差異不顯著，否則為顯著。非參數方法配對樣本Wilcoxon檢驗值見表1。

根據上述檢驗結果，選擇償債能力指標中流動比率、速動比率、利息保障倍數、長期資產適合率，資產運營能力指標中總資產周轉率、應收賬款周轉率，現金流量指標中經營現金流負債比率、經營現金流量流動負債比率，財務結構指標中資產負債率、營運資金比率，盈利能力指標中主營業務利潤率、總資產收益率、成本費用利潤率、凈資產收益率，成長能力指標中銷售利潤增長率、總資產增長率作為研究變量。

4.預警指標類型及評價標準。根據預警指標的特點可以分為正向型變量（指標數值越大越好），逆向型變量（指標數值越小越好），穩定型變量（指標數值在某一點最好）三類。

確定各類型預警指標滿意值、不允許值、上下限值的確定：（1）正向型變量。滿意值選取的是該行業的優秀值，對反映盈利能力的總資產收益率、銷售利潤率和凈資產收益率等，其不允許值選為零；對反映償債能力的己獲利息倍數，其不允許值選為1；對反映資產運營狀況的總資產周轉率、流動資產周轉率、應收賬款周轉率和存貨周轉率等，其不允許值選取該行業較差值。（2）逆向型變量。它的標準值確定方法應該與正向型變量的相反，滿意值為0，不允許值為行業較差值。（3）穩定型變量。滿意值選取該行業的優秀值，在此值基礎上增減各十個百分點作為滿意值范圍的上下限，不允許值的上下限則分別取滿意中間值的一倍和一半。

5.基于功效評分法的中小企業預警系統。運用德爾菲法確定指標權重。德爾菲法是一種反饋匿名函詢法。其做法是，在對所要預測的問題征得專家的意見之后，進行整理、歸納、統計，再匿名反饋給各專家，再次征求意見，再集中，再反饋，直至得到穩定的意見。這種方法的簡便易行，具有一定科學性和實用性，可使大家發表的意見較快收斂，具有一定程度綜合意見的客觀性。專家對各項目的預測不統一可以用中位數和上下四分點來得出結論。

德爾菲法實施步驟如下：。第一步，編制專家咨詢表。按照評價指標體系把各項評價指標分組列出指標名稱、專家咨詢權數、需要說明的問題等，并制成表格，將咨詢表分發給專家對權重系數直接發表意見，各位專家對每一指標分部確定的權重系數之和必須等于100。第二步，分輪咨詢。第三步，計算各位專家對同一指標權重的均值和方差。

在權數分配進行德爾菲法專家咨詢時，在數據處理時，一般用算術平均值代表專家們的集中意見，即某評價指標的權數，以專家組對該指標權數打分的算術平均值表示，為了了解專家們意見的離散程度，可以計算離散系數，離散系數越小，說明專家們的意見比較一致。

6.運用功效評分法進行中小企業財務預警系統構建。根據德爾菲法，分別給定各財務指標其在總體評價中所占的比重，總和為100分。然后確定標準比率，并與實際比率相比較，評出每項指標的得分，最后求出總評分，從而對企業業績進行評價。（1）評分規則。根據前述指標分類，利用沃爾評分法的規則進行計算。其分段設定原則為：預警臨界點得分為60分，分值在其他區間呈近似均勻分布，依次類推。（2）計算綜合功效系數的分數。計算加權平均平均單項功效系數，公式如下：綜合功效系數=∑（單項功效系數×指標權重）/權重。（3）警情判斷。根據綜合功效系數的數值大小，確定了各類警限的區間，根據表3劃分的區間，判斷企業是否存在財務危機，進行警情預報，提醒企業根據警限區間采取相應的措施避免和降低風險。

參考文獻：

1.張啟中.中小企業財務預警管理研究[C]．武漢理工大學碩士論文集，2005（5）

2.張友棠.財務預警系統管理研究[J]．財會通訊，2004（1）

3.張紀康.企業經營風險管理.立信會計出版社，1999

(作者單位：天津科技大學經濟與管理學院 天津 300222)

(責編:賈偉)