黃金三劫難

三次大劫并沒有給黃金投資者提供持久的規避市場風險的免疫力，投資損失的悲劇依然一再上演。

雖然，之前已是暗潮涌動，但直到2002年上海黃金交易所運行，黃金管制才宣告解除。2004年，我國將黃金市場與商品市場向金融轉軌的任務正式列入改革日程。此時，一般民眾進入黃金市場的政策環境才初步形成。從此，黃金成為一種現實的投資選擇。

這一時刻的到來似乎有些姍姍來遲，因為我國的改革開放已推進了20余年，民眾家庭的財富積累已有相當一部分，因而有了獲得家庭資產性收入的需求。而早在此前的10多年，已經有民眾開始了證券投資、股票投資和房產投資，這些已有投資經歷的民眾渴望有新的投資機會。所以，當黃金投資的政策環境初步形成后，很快形成了一支投資者隊伍。

一般民眾選擇投資黃金，主要是基于對個人資產保值和投資安全的追求。正因如此，有不少在股市、樓市投資的“失意者”或“失敗者”轉身于黃金投資，以期能“堤外損失堤內補”。但是，究竟有多少黃金投資者實現了這個目標？

2004年秋，我到一個縣級市出差，看到一個上海黃金交易所會員企業與銀行聯合開辦的二級黃金交易市場，數十臺電腦前座無虛席，坐滿了個人黃金投資者。與他們交談后得知，他們大多有炒股經歷，現在轉戰到金市，主要是認為黃金投資更安全。但是，兩個月后我再訪該市，卻已風光不再，到上午10點多鐘，該交易市場的投資者寥寥無幾。

實際上，從2004年至今的短短五年，在金市中帶有普通性的投資損失事件，起碼已發生了三次。那些尋找投資避風港的投資者在黃金市場中重演了在其它投資品種上的失敗。

第一次損失發生在2005年8月左右。當時黃金牛市已持續了4年，金價不斷上漲，達到460美元，比2001年平均金價上漲了近7成。此時，市場上出現了對金價漲勢能否持續的擔心預期，因而，國內黃金投資者紛紛做空。但之后金價并未如人們的預期走低，反而一路走高，到年底竟達530美元。此役，做空者普遍投資虧損。因為是剛剛進入黃金投資市場，大多數投資者比較謹慎，所以這次群體性虧損雖然面廣，但程度并不特別嚴重。

2006年二季度。當年4月，金價開始發力，突破了600美元大關，之后一個多月更達到732美元，創25年來的歷史新高。或許是為金價氣勢如虹的漲勢所折服，再加上對2005年8月做空的記憶，使得投資者飽脹著樂觀的預期，似乎突破850美元的歷史高位已指日可待，受此影響國內黃金投資者普遍做多。但是，金價的實際變化再次讓人跌破眼鏡，不但調頭下行，而且下跌迅速之快讓人防不勝防，數天內便跌至530美元，降幅近3成。這次金價回調幅度大、速度快，投資者更難以應對，只能平倉止損。因而，損失大于2005年8月的那次做空失策。 最近一次的損失讓很多人還記憶猶新。2008年的金價上漲使之前的6年牛市都黯然失色。金價在年初便突破850美元的歷史最高價位。3月更突破了1000美元大關，達到了1030美元。大幅上漲使投資者對市場有了更高的預期，市場的樂觀氣氛彌漫，有人認為這僅是牛刀小試，黃金牛市僅進入了第一階段，更大的上漲還在后面，國際金價升到1500美元不是夢想。于是投資者在高位上繼續做多。但是，金價再次出乎預期，兩天內便下跌了100美元，到11月13日更跌到714.3美元的全年最低價位。

這次大跌，不僅金價下跌幅度空前，而且更多的黃金投資者被貪婪和盲目所驅使，加大了投資的杠桿比率。因而，這次做多失誤給投資者帶來的損失格外巨大，損失上億者大有人在，知名的黃金投資人張衛星因此而爆倉倒閉。但是，三次大劫并沒有給黃金投資者提供持久的規避市場風險的免疫力，投資損失的悲劇依然一再上演。

（作者系北京黃金經濟發展研究中心專家委員會秘書長，本文只代表個人觀點）