人民幣應(yīng)該貶一下？

“匯率的決定因素不僅是經(jīng)濟(jì)因素，還有政治、外交的因素。”

在奧巴馬登臺(tái)執(zhí)政后，美國(guó)政府首次就中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的表態(tài)，內(nèi)容就是“中國(guó)正在操縱人民幣匯率。”顯然，中美貿(mào)易收支不平衡、中國(guó)的貿(mào)易順差讓美國(guó)認(rèn)為自己吃了虧。

中美國(guó)際貿(mào)易收支不平衡是兩國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)因素的差異構(gòu)成，美國(guó)不會(huì)不明白這并非人民幣匯率所致。匯改以來(lái)，人民幣兌美元已經(jīng)實(shí)現(xiàn)有效升值21%，但美國(guó)并未因此改變逆差的形勢(shì)。

美國(guó)政府的言論用意很明顯：給人民幣匯率施壓，并為自己的貿(mào)易保護(hù)主義尋找借口。

人民幣匯率的壓力除了早已在學(xué)界熱議，這次也引起了中國(guó)政府高層的重視。

近期，歐洲之行溫家寶總理談到最多的問(wèn)題就是匯率，隨同總理前往的社科院金融研究所所長(zhǎng)李揚(yáng)主要負(fù)責(zé)與各國(guó)政要、專家探討匯率問(wèn)題?；貒?guó)后總理馬上在中南海召開(kāi)了會(huì)議，會(huì)議的主題還是匯率。

控制匯率轉(zhuǎn)嫁危機(jī)

“我們不僅要頂住升值的壓力，還要貶一下讓美國(guó)人看看”。

目前討論人民幣匯率問(wèn)題，從學(xué)術(shù)的角度是升還是貶觀點(diǎn)不一，甚至中國(guó)的學(xué)者內(nèi)部也存在很大的爭(zhēng)議。

中信證券董事總經(jīng)理徐剛判斷2009年人民幣兌美元至少貶值10%；而中國(guó)金融轉(zhuǎn)型與發(fā)展研究中心主任陸磊卻認(rèn)為人民幣的穩(wěn)定升值預(yù)期將是一個(gè)中期經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

對(duì)此，李揚(yáng)認(rèn)為，匯率的決定因素不只是基本的經(jīng)濟(jì)面，不能依據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)代入經(jīng)濟(jì)模型得出的結(jié)論就做出判斷，“認(rèn)識(shí)匯率問(wèn)題要從另一個(gè)角度來(lái)看”。

美國(guó)提出人民幣升值的言論，也有他們的經(jīng)濟(jì)學(xué)依據(jù)：根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)、匯率平價(jià)等數(shù)據(jù)代入模型得出的結(jié)論。李揚(yáng)表示，按照經(jīng)濟(jì)學(xué)原理討論匯率的前提是這個(gè)模型、數(shù)據(jù)以及理論是否有效可行。

如把美國(guó)和歐洲、英國(guó)的數(shù)據(jù)代入同樣的模型，得出的結(jié)論是歐元的匯率應(yīng)該在1以下，英鎊匯率也不應(yīng)該像現(xiàn)在這么高，但英鎊匯率一度曾達(dá)到2。

因此，李揚(yáng)的表述是，“匯率的決定因素不僅是經(jīng)濟(jì)因素，還有政治、外交的因素。”

最近五六年來(lái)歐元、英鎊對(duì)美元匯率一直在走強(qiáng)，如果根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)、經(jīng)濟(jì)實(shí)力，這在經(jīng)濟(jì)理論上是講不通的：美國(guó)經(jīng)濟(jì)肯定比歐洲、英國(guó)好，按照現(xiàn)在情況至少不比歐洲、英國(guó)壞。

人民幣和美元之間的匯率也是一樣，決定因素很大程度上是政治、外交因素。

美國(guó)出現(xiàn)貿(mào)易逆差，中國(guó)出現(xiàn)順差，美國(guó)就認(rèn)為中國(guó)的匯率被低估，試圖把調(diào)整國(guó)際收支不平衡的責(zé)任推給中國(guó)。

在美元霸權(quán)下，美國(guó)通過(guò)對(duì)匯率的控制轉(zhuǎn)嫁危機(jī)已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)兩次。

第一次是上世紀(jì)80年代的廣場(chǎng)協(xié)議。當(dāng)時(shí)，日本是世界上最大的債權(quán)國(guó)，日本制造充斥全球，在美國(guó)的壓力下，廣場(chǎng)協(xié)議規(guī)定日元大幅升值以挽回被高估的美元價(jià)格。之后，便沒(méi)有停止。

伴隨著日元的升值步伐，日本陷入了長(zhǎng)達(dá)近20年的經(jīng)濟(jì)低迷。這是美國(guó)讓日本承擔(dān)日美貿(mào)易不平衡的結(jié)果。

接下來(lái)是泰國(guó)、韓國(guó)等東南亞國(guó)家。在亞洲金融危機(jī)中，韓國(guó)百姓捐出自己的金銀首飾來(lái)歸還IMF債務(wù)的舉動(dòng)至今令人記憶猶新。結(jié)果就是亞洲四小龍、四小虎直到今天仍然難顯當(dāng)年風(fēng)采。

這一次輪到中國(guó)。3年多來(lái)，人民幣匯率兌美元已經(jīng)實(shí)現(xiàn)有效升值21%。但是美國(guó)似乎無(wú)法滿足，“操縱匯率”的言論再次出現(xiàn)。中國(guó)顯然在匯率上保持了相當(dāng)大的自主性?！皩?shí)際上，人民幣匯率有一個(gè)中國(guó)立場(chǎng)的問(wèn)題，”李揚(yáng)如是說(shuō)。

美國(guó)這次似乎遇到了對(duì)手。

據(jù)知情人士透露，中國(guó)政府對(duì)于人民幣的匯率早就顯示出了強(qiáng)硬的態(tài)度，去年底人民幣兌美元匯率的一度貶值就有著很多政治、外交的因素，“我們不僅要頂住升值的壓力，還要貶一下讓美國(guó)人看看”。

多元化貨幣體系

“前提是各種關(guān)鍵貨幣之間必須保持相對(duì)穩(wěn)定的關(guān)系，建立負(fù)責(zé)任、有約束的匯率關(guān)系?！?/p>

但中國(guó)匯改以來(lái)建立的人民幣匯率體系，是否有應(yīng)對(duì)美元霸權(quán)的能力，還在面臨著考驗(yàn)。不過(guò)顯而易見(jiàn)的是，人民幣匯率形成機(jī)制還存在不足。

首先是中國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性。如果美國(guó)降低利率，而中國(guó)不做出相應(yīng)調(diào)整，全球資本必然遵循從低利率國(guó)家向高利率國(guó)家的流動(dòng)，以完成套利，而這也必將推動(dòng)人民幣升值。所以中國(guó)面臨兩難選擇：為維持匯率穩(wěn)定，實(shí)施同步利率下調(diào)，但喪失貨幣政策獨(dú)立性；如果保持對(duì)國(guó)內(nèi)本幣政策的自主權(quán)，就要容忍匯率升值。

更為重要且相關(guān)的一點(diǎn)是，匯率對(duì)國(guó)際收支平衡的調(diào)節(jié)作用沒(méi)有充分發(fā)揮。改革開(kāi)放以來(lái)，持續(xù)較大順差形勢(shì)的國(guó)際收支不平衡狀況加劇，外匯儲(chǔ)備增加額連創(chuàng)歷史新高。

當(dāng)然，各國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)不平衡是一種常態(tài)，有效的國(guó)際貨幣體系就是要調(diào)整責(zé)任的認(rèn)定和調(diào)整責(zé)任的分配。

美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系卻無(wú)法做到這一點(diǎn)。美國(guó)依靠美元霸權(quán)，輕而易舉的讓調(diào)整國(guó)際收支不平衡的責(zé)任落到對(duì)手頭上，這顯然是當(dāng)今貨幣體系的缺陷。

歐元啟動(dòng)，曾經(jīng)給了大家很多的期望，遺憾的是歐元也沒(méi)有逃脫美元的魔掌，美元和歐元聯(lián)合主導(dǎo)的貨幣體系格局似乎不能給這個(gè)時(shí)代帶來(lái)多大的改觀。

對(duì)于出路，包括中國(guó)在內(nèi)的各國(guó)高層領(lǐng)導(dǎo)都談到了國(guó)際貨幣體系的多元化。在去年11月15日20國(guó)集團(tuán)金融峰會(huì)上，胡錦濤主席指出“改善國(guó)際貨幣體系，推進(jìn)國(guó)際貨幣體系多元化。”李揚(yáng)對(duì)此的解讀是多元化應(yīng)該成為改革國(guó)際貨幣體系的基本原則。

多元化貨幣體系的吸引力就是在危機(jī)關(guān)頭承擔(dān)責(zé)任，而不是像美國(guó)一樣試圖轉(zhuǎn)嫁。

日元、歐元都無(wú)法脫離美國(guó)的操縱，多元化就可以了嗎？這個(gè)問(wèn)題李揚(yáng)的考慮是：“各種關(guān)鍵貨幣之間必須保持相對(duì)穩(wěn)定的關(guān)系，建立負(fù)責(zé)任、有約束的匯率關(guān)系?！?/p>

如果無(wú)法保持穩(wěn)定，多元化貨幣體系不排除重演亞洲金融危機(jī)的情形——套利交易機(jī)制產(chǎn)生、投機(jī)資本泛濫……

但是討論國(guó)際貨幣體系改革，一直以來(lái)被忽視的個(gè)別關(guān)鍵貨幣與廣大非關(guān)鍵貨幣間的匯率關(guān)系也要得到重視?！氨仨氂懻搮R率制度選擇問(wèn)題，”李揚(yáng)直言，“在全球?qū)嵭心撤N可調(diào)整的固定匯率制，將是最有利于廣大非關(guān)鍵貨幣國(guó)家的選擇，中國(guó)也就可以從容的應(yīng)對(duì)美國(guó)的‘操縱匯率’論了?！?/p>

對(duì)于目前實(shí)行的匯率機(jī)制，除了可以被美元強(qiáng)權(quán)轉(zhuǎn)嫁危機(jī)外，李揚(yáng)稱它也導(dǎo)致了國(guó)際投資資本的盛行。

而這些早被各國(guó)識(shí)透，各種現(xiàn)象已經(jīng)表明各國(guó)對(duì)浮動(dòng)匯率的不信任。

浮動(dòng)匯率雖然是目前全世界的通則，但趨勢(shì)很明顯：亞洲、拉美及其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的匯率都比1997年金融危機(jī)以前更趨向固定。另外，實(shí)行浮動(dòng)匯率應(yīng)該出現(xiàn)全球外匯儲(chǔ)備下降的現(xiàn)象，卻被一個(gè)一發(fā)而不可收的暴漲時(shí)期代替。