２００８最具忽悠精神的十大理財產品

剛剛過去的2008年，隨著A股市場一路下瀉，創下1664點的年度新低，理財市場也遭遇了前所未有的寒流。我們盤點一下2008年哪些理財產品是最具忽悠精神的，其投資效果與最初的理財目標可以說大相徑庭。

對普通投資者來說，學會投資組合、調整倉位等技巧固然非常重要，也是較高層次的要求；而投資前，對產品了解清楚更重要，雖然這是更低層次的基本要求，但實際上，很多人的虧損都是由不熟悉產品造成的，望文生義，再加上一些金融機構的銷售人員風險提示不夠，而為盲目投資交了學費。

2008年這一年，虧損變得普遍，如何規避風險、確保資產安全，成為最引人關注的話題。

結構性理財產品：遭遇“收益門”

2008年初，一款名為“匯理財F1、F2、F3”的結構性理財產品，被曝光運作一年的收益竟然為零。而后，“零收益”產品如同瘟疫般四處蔓延，幾乎所有銀行同期發行的與股票掛鉤的結構性產品都出現問題，有的甚至是負收益。

結構性理財產品出現零收益，甚至是負收益，最直接的原因是該類產品的收益大都跟股票指數、商品價格等標的相掛鉤，在美國金融風暴導致全球經濟衰退的大背景下，世界各大股市在2008年都表現不佳，而石油價格則是在2008年下半年大跳水，這些掛鉤標的市場表現乏善可陳，導致了結構性理財產品的實際收益與當初的預期相去甚遠。

其實，如果只是因為零收益或負收益，結構性理財產品大抵算是業績平平，遠不夠年度最差理財產品的資格。剛剛過去的一年多時間，滬指的最高跌幅超過70%，股票型基金的平均虧損率在50%左右。主要是因為在前期銷售過程中，很多銀行風險提示不夠，投資者大都把預期最高收益率當作了實際收益率，所以結構性理財產品才成為不能不提的、2008年最具忽悠精神的理財產品之一。

銀監會于2008年4月11日出臺了《關于進一步規范商業銀行個人理財業務的有關問題通知》。從通知中可以看出，目前中國商業銀行理財產品的問題主要體現在：部分銀行的理財產品的設計管理機制不健全，對于一些承擔風險能力有限、甚至購買力有限的客戶，一些商業銀行也盲目地推薦自己的理財產品，沒有從資產配置角度進行產品開發和投資組合設計，沒有應用科學合理的測算方法預測理財投資組合的收益率，沒有設置相應的市場風險監測指標和有效的市場風險識別、計量、監測和控制體系。

根據銀監會的規定，各家銀行將在理財產品的研發設計、銷售環節的風險提示等方面符合更為嚴格的要求。而同時，投資者也終于意識到：銀行理財產品并不等于保本投資。

藍籌股：套你沒商量

“我們知道，深深套住的是散戶和小股東。公司持股前十名的不到A股發行總額的3%，深感對不起大家……我們非常同情大家，但這不是公司可以左右的事。將來發展中我們會以業績和其他方式，對小股東進行回報。如作一個長期的投資，我相信，人們投資中石油不會有、不會犯更大的錯誤。”

以上這段話是中石油董事長蔣潔敏2008年5月16日對A股股東所作的一番真情告白。其背景是，中石油在2007年11月5日以16.7元的發行價掛牌A股，首日開盤價為48.6元，之后一路下跌，2008年5月中旬蔣潔敏道歉時股價為17元多，12月31日的收盤價為10.17元。截至2008年年底，中石油A股的跌幅高達79%。

中石油只不過是眾多大幅縮水的藍籌股中的一個典型代表。本來是“亞洲最賺錢的公司”，卻讓國內股民深受其傷，績優、收益穩定的藍籌股變成了大泡沫。這是為什么呢？到底又是誰的責任？

顯然，應當出來道歉的，絕不止中石油董事長一個。相反，中石油若真能兌現以業績增長和分紅回報投資者的話，蔣潔敏根本就無須道歉。

至于什么原因造成了藍籌泡沫，首當其沖的自然是高估值。一方面，新股發行定價較高，脫離公司基本面，再加上一級市場價格普遍低于二級市場價格的狀況，中簽率低造成資金對首日股價的炒作等，藍籌股剛開始在二級市場交易的時候，估值水平就大都高于其自身的價值。另一方面，由于基金在2007年的急劇繁榮，大量資金通過基金入場，而基金習慣于投向熟悉的藍籌股，資金涌入與基金業績壓力交織在一起，推動了藍籌股的高估值。

在吹泡沫的過程中，關于藍籌股的所謂“價值投資”的錯誤宣傳對投資者造成的誤導起了推波助瀾的作用。

我們并不懷疑證券分析師、基金經理等業內專家的認知水平，他們中絕大多數人都應當懂得什么是真正的價值投資；但令人遺憾的是，過去的很多宣傳給人們造成了“價值投資就是買藍籌股”的誤解，并且一些人直到今天依然把兩者等而視之。

顯然，買藍籌股與價值投資是無法劃等號的。價值投資是指買目前價格被低估，且未來具有成長性的公司股票。換言之，價值投資是買低估值的藍籌股，而非什么樣的藍籌股都照單全收。

盡管買的是藍籌股，是一家好公司的股票，但你是以高于價值數倍的價格收入囊中的，那就被深度套牢。這就好比一只會下蛋的母雞，通過雞生蛋、蛋生雞的循環，最終會變成一座養雞場；但如果你用10倍的養雞場的價錢買下這只母雞，盡管它是一只好母雞，也難以變成養雞場，除非你有足夠的時間和耐心等下去。

QDII：

出海被嗆水

“大家都說不要把所有雞蛋放進同一個籃子，但沒想到這次投資卻是從一個破籃子換到了另一個破籃子?！焙芏嘣?008年持有QDII產品的投資者都有此感慨。

受國外資本市場不景氣的影響，無論銀行發行的QDII理財產品，還是QDII基金，都在2008年里表現不佳，大幅縮水。更有甚者，在2008年年底，一些QDII理財產品已步入了“二毛”時代。

根據普益財富銀行研究部的報告，截至2008年11月14日，正在運行的253款銀行系QDII理財產品中，正收益的只有4款。其中，中資銀行發行的46款QDII產品中，正收益的有3款；外資銀行發行的207款QDII產品中，除渣打銀行的“鄧普頓環球總收益基金EUR”產品為正收益外，其余均跌破凈值。

而日前，不少投資者紛紛投訴渣打、荷銀、花旗等外資銀行對QDII理財產品“風險提示不足”、“市場趨勢判斷失誤”、“售后服務嚴重缺乏”。從現有的投訴情況來看，投資者抱怨自己被銀行欺詐或表示自己對風險不知情的案例不在少數。

一些投資者投訴，銀行在賣理財產品時都對相關風險避而不談，只注重宣傳產品收益。同時，產品說明書普通投資者又很難看懂并真正了解，很容易就會被理財顧問“忽悠”。另外，大多數銀行理財顧問都很年輕，缺乏經驗。銀行的售后服務更是難以令人滿意，賣掉產品之后便對客戶的反饋視而不見了。

中國社科院金融研究所王增武博士表示，“產品的設計不夠全面，例如對不好行情預計不足、大多沒有設置止損條款等，且銷售環節的規范不到位，總之發行機構的責任會相應高一些。”

作為監管部門的銀監會，則專門召開了QDII風險提示會，對QDII理財產品設計銷售等問題進行調查，要求中外資銀行全面自查并匯報理財產品風險。

保本基金：不過是噱頭

在很多人的觀念里，保證本金安全對保本基金來說是理所當然的，是應有之義。但實際上，由于該類產品設定的嚴格的保本條件，如持有期，該類產品保本比例的不同，以及外界因素的變化等，保本產品并不一定能保本。保本或許只是一個宣傳的賣點，或者是投資者自己的一種美好愿望罷了。

造成保本產品不保本的原因，主要有以下幾方面：

一是保本并非無條件的，持有期要達到規定的時間。如果投資者在保本周期到期前因急需資金而提前贖回基金，則只能按當時凈值贖回手中所持有的基金份額，如有虧損則需自己承擔虧損部分。

另外，目前多數的保本基金，只有在募集期認購才保本，而在基金成立之后申購保本基金，即使持有至到期也不能享有基金的保本條款。

二是不同的保本產品設置了不同的保本比例。并不是所有的保本基金都能保障100%的投資金額。在保本的范圍上，保本基金大致可分為“完全保本但不保息”、“完全保本及保障利息”及“只保障部分本金及固定利息收入”三種。

三是通貨膨脹的存在導致真正意義上的“保本”難以實現。在現實投資中，雖然保本基金可以保證持有到期后至少得到本金金額或凈額，但基民不要忘記CPI的存在。如果以年通脹率5%計算，投資100萬元，即使全保本，10年后的實際價值也就只有61.39萬元，通脹本身就會侵蝕近40%的本金。

奧運概念：“見光死”與“人走茶涼”

在北京奧運會開幕后和結束后，奧運概念理財產品就成為名副其實的“大忽悠”。主要有兩類產品：一類是奧運概念股，在開幕式當天就“見光死”；另一類是奧運藏品，隨著奧運會的結束而人走茶涼，體驗著冰火兩重天的刺激感受。

在2008年8月8日前，各種關于奧運行情的觀點粉墨登場，充斥了投資者的耳膜和資本市場的各個角落。即使有不同的看法，對奧運行情的美好預期依然是最強音。

然而，現實卻給一廂情愿的人們上了一堂風險教育課。所有關于奧運行情的美好愿望，在開幕日當天都化作了泡影。2008年8月8日，上證綜指下跌121.86點，跌幅4.47%，成交金額463.05億元。這一天，奧運概念的龍頭股北京旅游開盤后一路上沖超過7%，最高至29.79元，隨后在上午11點之后開始猛跌，當天收盤25.72元，最終下跌6.82%，當日振幅超過17%。同時，首旅股份、國旅聯合、中青旅等奧運概念股也紛紛跌停。

接下來，奧運概念股從8月11日開始了規模更大、情緒更瘋狂的下跌。從8月11日到8月14日，兩市累計跌幅榜排名前10的股票中有7只是奧運股。西單商場、首旅股份、北京城鄉、中體產業、中青旅、中視傳媒、北京旅游、國旅聯合、賽迪傳媒、瀏陽花炮、全聚德、北辰實業、東方金鈺等奧運概念股的跌幅都超過了30%。

我們再看一下奧運藏品在奧運會后幾個月的市場表現。除個別藏品價格堅挺（如奧運紀念鈔等）外，大多數藏品價格都在暴跌。在馬甸、報國寺等北京較大的郵幣卡市場，奧運題材的貴金屬幣、章、條在奧運會閉幕之后，就開始出現一到兩成的小幅回落。而從9月起國際金價、銀價的大幅回落，更是連累整個奧運貴金屬板塊的全面縮水。

作為奧運貴金屬收藏品價格風向標的奧運金銀幣價格縮水明顯，其中“第一套奧運金銀紀念幣”，已從2008年春節高峰時期的每套2.3萬元左右，跌到12月份的每套1.2萬元左右。

雙利存款：掛羊頭賣狗肉

2008年下半年，匯豐銀行的“雙利存款”事件一度鬧得沸沸揚揚。我們先來看一個簡單的案件：

方先生是匯豐銀行的貴賓客戶。2008年7月18號，客戶主任張小姐根據方先生的投資意向，向其推薦“雙利存款”產品，方先生在沒有細看各項文件的情況下，就投入17多萬美元和11多萬加元購買了這款投資產品。沒想到1個月后，由于匯率的變動，他因此損失了30多萬人民幣。而直到這時，方先生還不知道原來“雙利存款”不同于普通的存款，而是一種存在風險的投資。后來，方先生把匯豐銀行告上法庭。

究竟什么是“雙利存款”？匯豐銀行網站的解釋如下：

雙利存款是和外幣掛鉤的特殊定期存款，可獲得定期利息和期權費收益。可選幣種包括美元、港幣、澳元、加元、歐元、英鎊、日元、新加坡元，期限從1周到1個月。雙利存款有如下特點：（1）高潛在回報，又可滿足您的外幣需求；（2）即使在利率偏低的市場情況下，雙利存款也可給您獲得高潛在回報的機會；（3）雙利存款是外匯市場窄幅波動或預期掛鉤貨幣在投資期內小幅升值時的理想投資選擇；（4）使您分散投資您的外幣資產；（5）滿足您短期內對某種外幣的資產需求，同時有機會獲得更高潛在回報。

也就是說，雙利存款本質上是定期存款加外幣期權。顯然，該產品與外幣存款相比，收益率有可能會高于存款利息，但同時失去了存款的保本特性，而必須承擔更高的風險。

反過頭來，再看方先生訴匯豐銀行的案件。至于該產品銷售過程中，銀行是否盡到風險提示的義務，方先生是否對產品熟悉后才簽字，以及雙方應當在其中承擔什么樣的責任，我們不想去細究，相信最后法律會做出公正的裁決。

這里要探討的是該產品的名稱。顯然，定期存款與外幣期權結合在一起的產品，再以“XX存款”命名就是不恰當的，容易誤導投資者：只看到“雙利存款”的“利”，而忽略其高于存款的風險。這樣的命名方式，確實有掛羊頭賣狗肉之嫌。

投資型保險：本末倒置的代價

投資型保險主要有投連險、萬能險和分紅險三類?！笆找?保障”是投資型保險最大的宣傳賣點。

我們先看看那些保險代理人是怎么說的?！芭c基金相比，投資型保險具有保障功能，當投資者的身體狀況出現意外時更凸現其重要性”，“與傳統的保險產品相比，投資型產品具有投資理財的功能”，“這個保險有保底、免稅和分紅多種功能。5年下來，你可以得到很多收益，比存5年定期要值得多?，F在，一般人都買幾萬、幾十萬的這種保險，沒有人存5年定期了”，類似的說法有很多。

而事實上，投資型保險也確實在引領市場潮流。據保監會披露的數據，2008年上半年，投資型產品占壽險保費收入的比重為79%，比上一年同期提高了9個百分點。

然而，我們不僅要問，投資型保險果真能兼顧高收益與高保障嗎？答案是不一定。下面詳細解釋。

第一，投資型保險歸根結底應當是一種保險產品，但由于產品設計上過分偏重投資功能，投保人如果只盯著投資收益，就容易造成保障不足?！氨ｋU的核心作用是保障，將保險完全作為一種投資手段，是國內許多人的認識誤區。這種誤區的形成可能與保險公司的銷售策略，甚至與一些保險營銷員的誤導銷售有關?！北本┐髮W經濟學院副院長孫祁祥教授說。

第二，投資型保險的高收益，也與高風險相伴隨，靠資本市場的行情“吃飯”。2008年如果你買了萬能險，結算利率在下半年還一度沖高到6%，但隨著降息通道的打開，10月各公司結算利率已經普遍回調到5%左右，此后2個月更是節節敗退，12月公布的最新一期結算利率普遍向4%關口逼近；而如果你買的是投連險，并在年初把資金都轉到了進取型賬戶中博取收益，年底有的已縮水近一半。

石油看漲產品：從天堂到地獄

2008年的第一個交易日，紐約原油期貨價格在盤中突破100美元/桶大關，而隨后7個月，國際油價的走勢更是讓分析師們大跌眼鏡。

從2月份開始，國際油價從85美元/桶附近起步開始了一輪史所罕見的上攻行情，到7月11日，紐約原油期貨價格創下147.27美元/桶的歷史高位，短短不到半年時間，漲幅接近90%。

8月份是由盛至衰的分水嶺。這時，國際油價從接近150美元的高位掉頭向下，在隨后的5個月里，令人瞠目結舌地雪崩至35美元附近，跌幅接近80%。

伴隨著國際油價如過山車般的刺激表演，那些看漲油價的金融產品也就經歷了一個從天堂到地獄的過程，成為2008年最忽悠人的理財產品之一。

諸如，與國際油價掛鉤的銀行理財產品，就經歷了大喜大悲。2008年上半年，與石油相關的理財產品紛紛現身，借著油價飆升的東風，有些產品達到10%～20%的收益并非難事。

然而，沒人能預料到油價會在何時何價見頂，就在7月份油價頂峰時期，仍然有銀行推出此類產品。更有甚者，荷蘭銀行在油價下跌階段推出了“全球能源系列石油掛鉤澳元12個月”產品。

下半年，受國際原油價格的拖累，大多數與油價掛鉤的理財產品都收益不佳。當然，并非說所有與石油掛鉤產品的收益都會和油價一樣暴跌。有些產品由于存續期較長，仍然得到了正收益。東亞銀行一款理財產品施羅德商品基金主要投資于原油、黃金、熱燃油等商品，2008年累積漲幅為-21.70%。所幸的是，該產品成立于2005年，前期積累了較大的盈利，使其年度回報率（3年）仍然達到了5.51％。

再如，把油價作為標的物的衍生品杠桿交易，就把不少投資者絆下馬來。國泰航空因一份看漲油價的對沖合約損失慘重，截至2008年10月底就已虧損28億港元。

深南電則陷入了與高盛全資子公司杰潤公司對賭油價的泥沼。雙方簽定了兩份對賭油價的違規期權合約。第一份協議規定：從2008年3月3日至12月31日，如果油價高于63.5美元，深南電每月就可以獲得不超過30萬美元的利潤。如果油價跌到62美元以下，每跌1美元，深南電就支付40萬美元。第二份協議規定：從2009年1月1日至2010年10月31日，當油價高于66.5美元/桶時，深南電每月可獲34萬美元的收益。浮動價低于64.5美元/桶時，同樣是每跌1美元深南電支付40萬美元。油價大幅下跌讓深南電輸得一塌糊涂。

雷曼迷你債券：夢碎“低風險”

傳統意義上，債券是低風險、低收益的投資品；不過，雷曼發行的“迷你債券”卻是打著“債券”名號的高風險衍生產品，讓香港投資者欲哭無淚。

稍微有些投資常識的人都知道，債券是一種低風險、低收益的投資品。如果有這樣一種債券放在你面前，利率比銀行定期存款稍高，而推銷的工作人員又問你“相不相信李嘉誠，相不相信匯豐銀行”時，你會不會動心？很多投資者動心了，并把辛苦賺來的錢投了進去，但最終的結局極有可能是血本無歸。

那雷曼迷你債券到底是什么呢？它是由在開曼群島注冊的太平洋國際金融公司為發行人、以雷曼亞洲投資有限公司為安排人、以雷曼特殊金融公司為掉期交易對手、以雷曼控股公司為掉期交易擔保人，面向零售投資者發行的一系列信貸掛鉤票據的總和。其本質屬于一種結構性債務工具。

香港證監會公布的信息顯示，截至2008年9月30日，香港市場發售的與雷曼相關的未到期非上市零售結構性票據金額約為156.43億港元，占香港市場所有未到期的非上市零售結構性產品總金額（約為831.7億港元）的18.8%，涉及的投資者超過4萬人，產品分銷商包括3家證券公司和21家銀行。此外，迷你債券在中國臺灣、中國澳門、新加坡亦有銷售。

香港雷曼迷你債券事件，起于中銀香港、東亞銀行、花旗銀行等20家銀行在銷售與雷曼兄弟公司相關的結構性產品的過程中，涉嫌向部分香港投資者作出失實陳述，或者向不能承擔高風險的投資者進行了銷售，使部分投資者以為雷曼迷你債券和普通債券一樣屬于低風險投資。

2008年9月，雷曼兄弟公司在金融海嘯中破產，使迷你債券發行人失去了掉期合約的交易對手（雷曼公司），導致此類產品合約終止并需平倉，其直接后果是要變賣債務抵押證券，用以償還投資者的投資。由于債務抵押證券價格因金融風暴嚴重縮水，雷曼迷你債券投資人也就不得不面臨巨額損失風險。

黃金：天下沒有不貶值的商品

只要通貨膨脹抬頭的時候，黃金就會受人們的追捧，2008年上半年就出現了這樣的情況。很多理財專家都推薦人們買黃金，投資黃金是對抗通貨膨脹的最理想工具，并且可以規避政治、經濟的動蕩。甚至有專家斷言，“黃金將是最后一個漲價品種?！?/p>

但實際上，以上觀點存在一定的誤區。買黃金抗通脹，有可能只停留在理論分析之中，并且有不少的假設條件在里面，而現實未必如此。

首先，黃金抵御通脹暗含的條件是，無論何時黃金都能與商品直接交換，交易方便且對方樂于接受。但實際上，現代社會遵循的交換模式大都是黃金——貨幣——商品。換言之，黃金必須換成貨幣，然后才能買東西。在這種模式下，金價的增長至少要超過通脹率，才能保證黃金的保值功能。而我們知道，金價并非一直在上漲，是有起有伏，最近30年就沒有超過CPI的漲幅。

如果未來社會不可能回歸到以黃金做實際貨幣的古代，隨身帶幾錠金子、銀子就能吃飯、住店的話，黃金是不是最好的保值手段就得重新考慮。

其次，如專家所言，黃金可以規避政治、經濟的動蕩，大家也明白“亂世藏金”的道理。當發生惡性通貨膨脹，出現經濟危機、社會動蕩的時候，人們更樂于接受黃金，其保值功能得以很好地體現。但問題是，出現上述情況的概率有多大呢？在一個“和平與發展”為主題的時代，黃金還真是無用武之地。對普通百姓來說，充其量也就是一個普通的投資工具。

我們不妨看看作為投資品的黃金在2008年的價格走勢。

2008年第一季度黃金創下歷史新高，3月17日倫敦午盤定價盤每盎司1011美元，連續兩個季度刷新紀錄。第一季度黃金均價攀升到924.83美元，較2007年四季度上漲138.58美元。期間金價突破1000美元的時候恰逢JP摩根和美聯儲拯救貝爾斯登的消息傳出，避險資金的涌入讓黃金價迅速上漲。

就在市場大膽預測黃金會一直上漲到2000美元的時候，二季度黃金卻掉頭向下了。二季度的平均價格為896.29美元/盎司，較一季度下降了28美元/盎司。到第三季度，由于投資者越來越擔心實體經濟，令整個商品市場均有所下跌。三大主要商品指數同上季度相比下跌了25%～27%。第四季度早期時候繼續下跌。鋅、鉑、鋁、鈀、銅、銀和鉬在第四季度下跌均超過20%。黃金也跟隨下挫，不過相比之下，黃金走勢還算穩健，僅下跌了5%。目前，金價較上季度繼續逐步下探，價格波動大致在835～850美元之間。

一些投資者在買黃金時只看到了它的保值功能，而忽略了作為投資品天生所具有的風險。據專家預測，黃金很難擺脫其商品屬性，在商品市場進入熊市之際，黃金也難“獨善其身”。