２００９年股市投資策略

2009年全球經(jīng)濟(jì)的不確定性繼續(xù)存在，2009年將是政策和經(jīng)濟(jì)周期激烈搏斗的一年。中國(guó)股市仍然是利好與風(fēng)險(xiǎn)并存。

2009年新年第一天的股市不負(fù)眾望，收出開門紅。但隨著眾多虧損股、業(yè)績(jī)大幅滑坡股以及大小非解禁股壓力的釋放，行情的發(fā)展仍然不容樂觀。

2008年A股市場(chǎng)一片慘淡，上證綜指下跌幅度近70%。在經(jīng)歷了2008年的股市暴跌行情以后，許多投資者甚至認(rèn)為2009年會(huì)跌到1000點(diǎn)之下，仿佛中國(guó)股市從此崩潰。認(rèn)真推敲一下，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這樣的觀點(diǎn)和2007年夏天諸多投資者看好股市到一萬點(diǎn)又有什么不同呢?只是過去投資者盲目樂觀看多，現(xiàn)在投資者盲目悲觀看空。

從銀河證券、國(guó)金證券等券商的預(yù)測(cè)看，2009年的A股或?qū)⒏淖兂掷m(xù)下行的走勢(shì)，但在流動(dòng)性、大小非、宏觀經(jīng)濟(jì)等多空因素的激烈博弈下，市場(chǎng)很難發(fā)生根本性的向上逆轉(zhuǎn)。

但是，我們也應(yīng)該注意到，2008年下半年推出的4萬億投資計(jì)劃，有望平滑經(jīng)濟(jì)周期的波谷。在經(jīng)濟(jì)周期向下的階段，由于需求和投資的共同衰退，造成了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的回檔現(xiàn)象，這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的必然現(xiàn)象。不過在政府的調(diào)控下，通過增加財(cái)政投資來擴(kuò)大總投資，并適度刺激需求，有望降低這次經(jīng)濟(jì)周期回落的程度，形成波峰很高但是波谷并不深的不對(duì)稱周期。所以股市并不會(huì)像一些投資者想象的那樣會(huì)出現(xiàn)更深幅度的調(diào)整。

所以，2009年將是政策和經(jīng)濟(jì)周期激烈搏斗的一年，雖然許多人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)自身規(guī)律不可抗拒，但從世界范圍來看，政策對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的影響程度將越來越大。

如何抓住賺錢機(jī)會(huì)

不管看不看好2009年的股市，由于2008年股民虧損巨大，大家想在2009年“撈回本錢”的心理還是有的。由于巨額大小非解禁所形成的天花板效應(yīng)，2009年的中國(guó)股市很難從根本上發(fā)生逆轉(zhuǎn)，整體大幅上漲的可能性很小，但2009年賺錢的機(jī)會(huì)并不是沒有，相反，賺錢的機(jī)會(huì)會(huì)比2008年多，但這個(gè)機(jī)會(huì)仍然是結(jié)構(gòu)性和階段性的。鑒于2008年那種好壞不分、泥沙俱下的下跌，很多好公司的股票都被錯(cuò)殺了，這也是2009年賺錢的機(jī)會(huì)——就在于你能不能把2008年錯(cuò)殺的股票找出來。

在2009年三四月份，是2008年年報(bào)集中披露階段，這個(gè)時(shí)期是個(gè)重要的時(shí)間點(diǎn)，股市的轉(zhuǎn)機(jī)及風(fēng)險(xiǎn)都可能在這個(gè)時(shí)間集中暴露出來。如果大家從年報(bào)中看到企業(yè)2008年第四季度業(yè)績(jī)的大幅度滑坡，那就是股市最糟糕的情況，當(dāng)然也是轉(zhuǎn)機(jī)的機(jī)會(huì)，因?yàn)榛乱呀?jīng)成為過去，未來的預(yù)期可能比現(xiàn)在好，那股市也可能會(huì)好轉(zhuǎn)。

當(dāng)前中國(guó)股市中市值比例最大的一塊是周期性行業(yè)，購(gòu)買周期性行業(yè)的股票有一個(gè)鐵的原則，就是在市盈率方面一定要高買低賣，而不是低買高賣。比如拿兗州煤業(yè)(600188)這只股票來說，這只股票在2009年1月份的市盈率只有5倍左右，這樣的市盈率是不是太低了?如果單純用市盈率來測(cè)算，這是只低市盈率的好股票。那你要不要出手買呢?且慢!市盈率越低就越不是買的時(shí)候，除非你擁有大量資金，想做超長(zhǎng)線投資，才會(huì)在這個(gè)時(shí)候買，散戶這時(shí)候買的話，風(fēng)險(xiǎn)仍很大。原因何在?因?yàn)殡m然這只股票跌了很多，但是股票的風(fēng)險(xiǎn)并沒有完全釋放。假如到2009年一季報(bào)的時(shí)候，再看兗州煤業(yè)(600188)的市盈率，可能就不是5倍了，有可能是50倍甚至更高了。買股票就是買預(yù)期，而不是買現(xiàn)在。只有到了虧損披露出來，為大家所接受之后，這只股票的風(fēng)險(xiǎn)才算得以釋放，那時(shí)，才是大資金波段建倉(cāng)的時(shí)機(jī)。

2009年結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)要立足于大量的信息獲取，以及細(xì)致地分析和把握上，基本的落腳點(diǎn)應(yīng)該是企業(yè)的利潤(rùn)狀況和前景。上市公司的業(yè)績(jī)主要取決于兩方面，一個(gè)是產(chǎn)品的毛利率，一個(gè)是企業(yè)的開工率。從2008年第四季度開始，全球經(jīng)濟(jì)明顯進(jìn)入衰退，原材料價(jià)格也就是從那時(shí)開始大幅下滑的。而大部分上市公司的存貨周轉(zhuǎn)期一般在2～4個(gè)月。所以，2008年第四季度和2009年第一季度是企業(yè)消化高價(jià)庫(kù)存的時(shí)期，這個(gè)時(shí)候，成本很高，但產(chǎn)品的需求和價(jià)格都降下來了，這將導(dǎo)致企業(yè)賬面利潤(rùn)的大幅下降，許多上市公司將遭到這種負(fù)面因素的影響。而到2009年夏天，高價(jià)庫(kù)存消化的差不多的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響將主要表現(xiàn)在開工率方面。

對(duì)于那些需求剛性的上市公司，比如軍工防務(wù)類的公司，屬于不完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，需求剛性強(qiáng)，受經(jīng)濟(jì)周期的影響很小。可以說，軍工是抗經(jīng)濟(jì)周期的行業(yè)，例如中兵光電(600435)，它將成為國(guó)內(nèi)首家軍工光電防務(wù)資產(chǎn)整體上市的公司。中兵光電的軍品業(yè)務(wù)將形成 6 大系列產(chǎn)品——遠(yuǎn)程控制技術(shù)產(chǎn)品、穩(wěn)定技術(shù)產(chǎn)品、火控技術(shù)產(chǎn)品、慣性制導(dǎo)與光電控制技術(shù)產(chǎn)品、智能機(jī)器人產(chǎn)品、無人機(jī)產(chǎn)品。為完成中國(guó)軍隊(duì)機(jī)械化和信息化建設(shè)的雙重任務(wù)，未來10～20年，國(guó)防開支將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。再比如滄州明珠(002108)等上市公司，由于產(chǎn)品需求不會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不景氣而下降，所以其業(yè)績(jī)將恢復(fù)性增長(zhǎng)，同時(shí)受益于原材料下降造成的毛利率提高，股價(jià)將率先走強(qiáng)，達(dá)到甚至超過歷史高位。

對(duì)于產(chǎn)品需求彈性比較大的上市公司來說，關(guān)鍵要看企業(yè)的固定成本到底多大。對(duì)于財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中固定成本低的行業(yè)，利潤(rùn)滑坡的幅度不會(huì)太大，相關(guān)上市公司的股價(jià)也會(huì)反彈。而對(duì)于產(chǎn)品需求彈性大，固定成本又高的公司，激烈的競(jìng)爭(zhēng)很可能會(huì)給公司帶來嚴(yán)重的虧損，如有色金屬，這類上市公司的股票就要適當(dāng)注意回避。

謹(jǐn)慎看待券商推薦的“金股”

當(dāng)2009年到來的時(shí)候，各個(gè)券商2009年投資策略報(bào)告也端上了臺(tái)面。我們不能完全不信這些研究員的研究報(bào)告，但我們也不能一味地相信他們的預(yù)測(cè)。因?yàn)椋驮谝荒昵埃蛟S也是同一批研究員，有的曾給出2008年上證指數(shù)將可能上摸10000點(diǎn)的預(yù)測(cè)。當(dāng)初券商預(yù)測(cè)的2008年“金股”也是全軍覆沒，沒有一個(gè)成為真正的“金股”。如今，“萬點(diǎn)論”無疑讓券商研究所如芒在背(見表1:十大券商2008年預(yù)測(cè)和2009年預(yù)測(cè)對(duì)比)。

梳理一下2008年券商投資策略報(bào)告中的大盤預(yù)測(cè)部分，就會(huì)發(fā)現(xiàn)沒有一家券商準(zhǔn)確預(yù)測(cè)了2008年的A股市場(chǎng)。這不能不讓人有些擔(dān)憂，這些天天在電視前亮相的名嘴們講起來頭頭是道，但怎么就看不透大盤呢?

但不可否認(rèn)，這些券商的預(yù)測(cè)對(duì)不少股民還是有不少吸引力的，我們梳理了一下，從部分券商中選擇了一部分值得推薦的“金股”刊登出來，供投資者參考。還是那句老話:股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。股民要想取得好的投資收益，道聽途說、小道消息都是靠不住的，關(guān)鍵是要提高自身的投資素養(yǎng)和判斷能力。

1、招商證券:“內(nèi)需+現(xiàn)金”

招商證券認(rèn)為，在財(cái)政支出的作用下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能在2009年下半年出現(xiàn)階段性反彈，整體上呈現(xiàn)衰退中筑底的特征。探底—反彈—再探底的主旋律將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)在“衰退—筑底—復(fù)蘇”過程中躑躅前行的最好寫照。

招商證券認(rèn)為，2009年市場(chǎng)將主要呈現(xiàn)出以下波動(dòng)趨勢(shì):從2009年1月起，如果外圍股市走穩(wěn)，A股市場(chǎng)可能以震蕩盤升的形式實(shí)現(xiàn)反彈;2009年4月份之前預(yù)計(jì)將有多重因素導(dǎo)致市場(chǎng)調(diào)整，如垃圾債違約率上升、中國(guó)出口回落到零增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng)、房地產(chǎn)行業(yè)資金緊張、上市公司可能就2008 年四季度業(yè)績(jī)進(jìn)行反向會(huì)計(jì)粉飾;2009 年中期前后可以期待一次較大級(jí)別的估值修正型反彈;2009年四季度之后市場(chǎng)可能再度出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。

具體到行業(yè)配置，應(yīng)以“內(nèi)需+現(xiàn)金”主題為主。建議增持鐵路設(shè)備與電力設(shè)備等受益政府投資拉動(dòng)的行業(yè)，并關(guān)注階段性受益政策刺激的消費(fèi)品行業(yè)，如汽車、房地產(chǎn)、家電等。同時(shí)，考慮到盈利全面加速下滑的趨勢(shì)，建議相對(duì)均衡配置。當(dāng)下半年企業(yè)盈利增速見底后，建議增持機(jī)械、金融、可選消費(fèi)等可能率先復(fù)蘇的下游周期性行業(yè)，并關(guān)注上游原材料行業(yè)的并購(gòu)重組。

具體到個(gè)股而言，在財(cái)政政策的刺激下，可配置下列個(gè)股:鐵路建設(shè)行業(yè)的中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建;軍工行業(yè)的西飛國(guó)際、航天電器;水泥行業(yè)的祁連山，機(jī)械行業(yè)的三一重工、中聯(lián)重科、徐工科技;通信設(shè)備行業(yè)的中興通信、烽火通信;醫(yī)療保健行業(yè)的通化東寶、康美藥業(yè);汽車行業(yè)的上海汽車、一汽轎車。

01

2、光大證券:“尋找資產(chǎn)注入軌跡”

光大證券研究所預(yù)計(jì)，2009年股市將呈現(xiàn)反復(fù)探底、波動(dòng)加大的態(tài)勢(shì)，政府投資帶來了結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在需求下降和產(chǎn)能過剩的壓力下，盈利增速下降趨勢(shì)短期難以逆轉(zhuǎn)，今年一季度甚至上半年仍面臨盈利增速惡化程度的不確定性。而且2009年股票供給壓力仍較大，制約著市場(chǎng)的反彈高度。

在行業(yè)配置方面，光大證券研究所認(rèn)為，配置主線在于追尋政府投資引發(fā)的需求提升。政府投資受益的行業(yè)主要包括水泥、電網(wǎng)設(shè)備、機(jī)械、鐵路、環(huán)保;以及受營(yíng)運(yùn)商重組變革、3G牌照發(fā)放等政策變化受益的通訊設(shè)備行業(yè)。從交易性機(jī)會(huì)的角度，應(yīng)該密切把握資產(chǎn)重組機(jī)會(huì)。

光大證券研究所以“尋找資產(chǎn)注入軌跡”為題，對(duì)2009年可能存在的資產(chǎn)重組標(biāo)的進(jìn)行了分析。根據(jù)目前行業(yè)景氣、資本市場(chǎng)環(huán)境以及企業(yè)的情況，光大證券研究所篩選出最具有資產(chǎn)注入預(yù)期的標(biāo)的，分別為上海機(jī)場(chǎng)、福建高速、桂冠電力、新世界、黃海股份、一汽夏利、東安動(dòng)力、中化國(guó)際和航天動(dòng)力等。光大證券研究所認(rèn)為，政府政策和市場(chǎng)環(huán)境的推動(dòng)，以及企業(yè)在自身利益驅(qū)動(dòng)下的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)，都將使2009年成為資產(chǎn)注入的良機(jī)，資產(chǎn)注入是今年重要的投資主題。