我國企業跨國并購中存在的主要問題及對策

一、跨國并購成為我國企業開展國際化經營的重要方式

據商務部的統計數據顯示，2005年我國對外直接投資凈流量為122.61億美元，其中，通過跨國并購實現的對外直接投資額達65億美元，占當年對外直接投資凈流量的53%。2006年以兼并收購方式實現的對外投資額雖有所下降，但依然有47.4億美元，跨國并購已成為我國企業開展國際化經營的重要方式。這一方面表明我國企業整體實力尤其是資金實力有明顯增強，開拓國際市場的信心也明顯提升；另一方面也表明，我國企業普遍把跨國并購作為獲取戰略性資源、實現企業經營規模快速擴張的“捷徑”。生產制造優勢是我國企業進行跨國并購的立足點，基于生產制造優勢，與外國企業擁有的技術、管理、品牌、渠道等優勢進行結合，有助于實現企業的快速發展。

目前，我國企業的跨國并購實踐具有以下特征：

1.并購主體仍以大型國有企業為主

之所以呈現出這樣的特征，主要原因有兩個方面：一是相對于民營企業來說，國有企業的資金實力更為雄厚，得到政府的政策支持也更多；另一方面，國有企業投資決策往往帶有濃厚的政治色彩，片面追求規模擴張和社會影響，這與決策者強烈的經理人主義和好大喜功的心理密不可分。受所有權的制約，民營企業決策一般更為理性，考慮問題更長遠、更實際，在跨國并購問題上表現得更為謹慎。

2.并購動因以規模擴張為主

目前我國企業實施的跨國并購大都是為了擴張海外業務收入，進一步強化企業成本優勢和價格優勢，如TCL并購湯姆遜公司的彩電業務，聯想集團收購IBM的PC業務等。雖然有些企業期望通過跨國并購獲取戰略性資源，但最終所獲得的資源以國際分銷網絡、客戶資源和品牌資源等為主，利用這些資源使企業快速進入國際市場，擴大了企業產銷規模，但企業核心競爭能力并未得到明顯的提升。我國企業之所以采取這樣的跨國并購戰略與兩方面原因有關：一是我國企業國際化普遍處于初級階段，在這一階段，企業決策者在強烈的經理主義思想的指引下往往把規模擴張作為國際化的主要目標。二是通過跨國并購，擴大產銷規模，鞏固企業成本優勢。

3.并購對象以發達國家的中小企業或虧損大企業為主

我國企業在選擇跨國并購對象時往往把發達國家企業作為并購目標，以獲取市場、技術等資源，加快企業進入發達國家市場的步伐。并購發達國家企業還有助于我國企業跨越貿易壁壘及樹立大企業形象。但由于目前我國尚未形成一批在行業內位居全球龍頭地位的跨國公司，加上融資條件限制，決定了現階段多數企業仍將以并購境外中小企業為主。此外，西方國家企業的戰略調整——剝離附加值低的加工裝配環節——也為我國企業跨國并購提供了條件，因此，與其說是聯想并購了IBM公司的PC業務，不如說是IBM公司主動把PC業務剝離給了聯想。

4.融資支付方式日益多元化

關于融資支付方式的設計是影響跨國并購效應及并購成敗的重要因素。多年以來，由于受跨國并購經驗少、國內資本市場不成熟等因素的制約，我國企業在跨國并購中采用的融資手段和支付方式比較單一，主要靠自有資金和銀行貸款進行現金融資支付。但近年來，在我國企業實施的跨國并購中，融資支付方式出現多元化趨勢，海外上市、股票支付、債券支付、發行美國存托憑證等支付手段逐步被采用。

二、我國企業跨國并購中存在的主要問題及障礙

在目前我國企業跨國并購實踐中存在諸多問題或障礙，嚴重抑制了并購協同效應的發揮，也未對企業核心能力的培育產生明顯的促進作用。

1.目前我國企業跨國并購中存在的主要問題

(1)缺乏長遠的戰略設計，忽視核心能力的培育。跨國并購應以核心能力的培育、變革和有效運用為基本戰略目標，并以此為出發點來制定具體的跨國并購戰略方案。但由于受強烈的經理人主義及躁動心理的影響，我國企業的決策者往往把規模擴張或短期內業務收入的快速增長作為主要的跨國并購目標，而忽略了核心能力培育和企業長遠發展的需要。

(2)缺乏對并購目標企業的全面、深入分析。并購績效并不取決于被收購企業有哪些資源，而是取決于雙方資源的適配性，即資源優勢能否順利轉移、擴散，組織文化能否順利融合；所以對目標企業的盡職審查應以雙方資源的適配性和可轉移性為核心。但由于缺乏經驗，調查分析工作往往做得不夠扎實和到位，結果導致在并購后期整合中出現各種預想不到的棘手問題，嚴重影響了整合進程和整合效果。如TCL并購德國的施耐德公司、明基并購西門子的手機業務等案例，均因并購前的調查分析不到位、不充分，最終導致并購失敗。

(3)跨國并購后期整合能力薄弱。目前，我國企業跨國并購整合能力普遍較為薄弱。這與如下原因有關：一是跨國并購存在學習效應。總體上看，我國企業跨國并購經驗較少，進而導致對并購整合中可能出現的問題或障礙缺乏全面、準確的分析。二是缺乏國際型人才，尤其是并購整合管理人才，使事先確定的整合計劃得不到有效執行。三是創新能力薄弱。并購整合的過程就是一個全方位創新的過程，只有通過不斷的創新，才能真正實現雙方企業的融合，實現資源優勢的轉移、擴散。

(4)風險防范意識和風險控制能力薄弱。在跨國并購中，可能遭遇的風險種類往往多于國內企業之間的并購重組，如政治風險、法律風險、財務風險、市場風險、運營風險等。由于我國企業國際化還處于起步階段，跨國并購經驗少，國際型人才缺乏，因此風險防范和控制能力普遍薄弱。此外，忽略與中介機構的合作、財務制度不健全等因素也使該問題變得更為嚴重。

2.制約我國企業跨國并購發展的障礙

與發達國家企業相比，我國企業在資金實力、核心技術、管理能力、國際市場經驗等方面還存在明顯差距。這些因素必然會對企業跨國并購形成障礙。除此之外，政府職能的錯位和缺位也形成了重要障礙。我國政府是國有資產所有者的代表，它常常作為并購活動的一個主體而出現，所以并購中往往造成政府對企業行為經常性的不當干預，直接影響企業并購的效果。而政府職能的長期錯位，又導致政府職能的長期缺位，主要表現如下：

(1)引導、規范企業對外直接投資行為的法律體系不完善。與西方國家相比，我國關于對外直接投資的法律體系還不夠完善，而引導、規范企業跨國并購行為的立法更是明顯滯后于日益興起的跨國并購實踐活動。在我國，有關企業并購的立法散見于《公司法》、《證券法》、《股票發行與交易管理暫行條例》、《國有資產評估管理辦法》等法律條文中，而且這些法律規定主要針對國內并購行為，而對于跨國并購行為來說，制度供給嚴重不足，因此，急需制定一部明確、全面的海外投資促進法。

(2)金融支持政策體系不健全。與發達國家相比，我國在對外投資的金融支持政策體系方面還有缺陷和不足。一是國內融資限制較多。我國企業特別是民營企業在金融信貸方面受到國內貸款額度與特定外匯額度等很多的限制。二是境外融資管制較嚴。為了有效打擊非法資本流動，2005 年初國家外匯管理局發布了《關于完善并購外匯管理有關問題的通知》和《關于境內居民個人境外投資登記及外資并購外匯登記有關問題的通知》兩個文件，這兩個文件在很大程度上阻礙了私營企業海外投資和融資，很多良好的跨國并購機遇錯失。

(3)對外投資保險制度不健全。由于跨國并購涉及面更廣，與國內并購相比具有風險更大的特點。為了鼓勵企業“走出去”，很多發達國家都通過建立境外投資保險制度來幫助企業規避風險。我國對外投資保險制度還不健全，因此當“走出去”并購的企業在國外遇到風險特別是政治風險時，不能得到政府或有關機構提供的保護，這樣往往造成一些投資到風險較大區域的企業，遭受經濟損失而得不到補償。據統計，目前尚有20%以上的境外市場沒有與我國簽訂貿易投資保護及避免雙重征稅協定，這也加大了我國企業的境外投資風險。

三、提高我國企業跨國并購績效的措施建議

1.圍繞無形資源優勢的轉移和擴散制定跨國并購戰略

目前我國企業跨國并購往往缺乏長遠的戰略設計，使得企業不僅投入大量資金，而且所獲甚少。主要由無形資源構成的核心能力是企業長期競爭優勢的源泉，圍繞無形資源優勢轉移制定企業跨國并購戰略、選擇目標企業和實施購并后期整合，對于我國企業國際化具有重要的戰略意義。我國企業應把培育核心能力作為制定跨國并購戰略的出發點，應以促進無形資源優勢的轉移和擴散作為跨國并購戰略管理的核心內容。為促進跨國并購中無形資源協同效應的發揮，企業必須對并購目標企業的資源狀況，以及雙方資源的適配性等進行詳盡分析，謹慎選擇目標企業。

2.靈活選擇跨國并購方式

跨國并購整合能力不僅與并購方的并購整合經驗有關，而且在一定程度上取決于并購方文化的先進性、優越性及并購雙方文化淵源的同質性。由此看出，優勢駕馭劣勢，以及同種文化之間的整合相對容易。遺憾的是，我國企業的跨國并購很難獲得這種優勢。因此，較之激進式的跨國并購，漸進式的跨國并購更值得我國企業重視，如先發展國際貿易，再建立戰略聯盟，最后實現跨國并購，如萬向集團并購美國的舍勒、洛克福特等企業，均選擇的是這種并購方式，并且并購績效良好。

3.樹立創新觀念，增強并購后期整合能力

跨國并購是實現無形資源優勢轉移和擴散的重要途徑，但由于無形資源多為組織專屬資源，并且具有很強的適配性，因此，要“照搬照抄”一方的優勢無形資源，往往會“欲速則不達”；如果堅持要轉移一方的無形資源優勢，必須樹立創新觀念，在吸收對方資源的“內核”的基礎上，培育新的資源優勢。此外，由于在品牌、專利技術、組織文化等無形資源背后往往存在大量的隱性資源，因此要在企業并購中轉移這些無形資源，必須加大創新力度，通過創新使隱性知識轉化為顯形知識，進而推進這些知識在不同組織之間傳播、擴散。

4.要重視新興工業化國家的并購市場

因急于開發發達國家市場，我國一些企業在選擇收購目標時，往往傾向于發達國家企業，但由于我國企業自身資源能力還比較薄弱，在收購談判中往往處于被動地位。其實，發展中國家也有廣闊的市場空間，如果我國企業選擇發展中國家的發展前景良好的企業作為收購目標，通過并購，向對方轉移自己成熟的適用技術和管理經驗，不僅有助于并購效應的充分發揮，而且收購風險相對較低。此外，發展中國家企業的員工薪酬福利水平普遍比我國企業低或相差不大，因此，背負沉重資金負擔的可能性較小。

5.政府應進一步優化政策和法律環境

一是要加強政策支持。支持政策體系的改進方向:（1）放松對企業的金融控制和外匯管制，并提供必要的政府擔保。（2）以財政預算撥款為基礎，吸納社會資金，建立海外投資基金。（3）鼓勵銀行參與到企業“走出去”并購活動中，并購企業與銀行或其他金融機構相互參股或簽訂合作協議，實現銀企合作。（4)允許企業直接從境外投資所得中扣留資金，建立投資虧損準備金。

二是要完善法律法規。目前關于并購活動的法律規范僅僅局限于規范國內并購行為，有關我國企業“走出去”并購的規定，基本上處于法律的真空狀態。為適應“走出去”的要求，借鑒發達國家的立法經驗，并根據中國的具體情況，應當盡早出臺《海外投資促進法》，以引導、規范和管理我國企業的跨國并購行為。