大企業風險投資戰略動機模式研究

[摘 要] 大企業風險投資是企業保持競爭力和進行技術創新的重要方式?？偨Y大企業風險投資的戰略動因，根據其與主營業務的相關性及投資方向的不同，將大企業風險投資分為四類模型，并提出了我國大企業風險投資的幾點建議。

[關鍵詞] 大企業風險投資 戰略動因 投資模式

一、大企業風險投資概述

風險投資資本來源主要有政府、事業單位、金融機構、大企業、個人資本等幾類，而大企業風險投資是其中非常重要而較為特殊的一類。大企業風險投資（corporate Venture Capital）特指有明確主營業務的非金融大企業，為了實現某種的戰略性目標，對企業的內部或外部的創業項目進行的風險投資。

大企業風險投資活動起源于20世紀60年代中期，比普通風險投資晚大約20年。歷史上大企業風險投資隨風險投資經歷了三次興亡和衰退的起伏。近年來，一些大型的跨國公司都認識到風險投資模式對企業創新和可持續發展的重要性，積極參與到風險投資中來，特別是Intel、IBM、Cisco、Dell、Lucent等高科技跨國公司更是成為參與風險投資的先鋒，并取得了巨大的成功?，F在大企業附屬風險投資機構不但已經成為世界風險資本市場的重要力量，而且是全球企業巨頭保持競爭力的重要方式。

1998年以來，隨著風險投資在我國成為熱點，許多公司也積極參與風險投資。據2001年統計，滬深兩市有300多家上市公司通過各種方式投資高科技技術產業，先后成立了聯想集團風險投資公司、清華紫光科技創新有限公司、北大方正風險投資管理有限公司等大企業風險投資公司等；至2005年，大約有30多家大型企業設立了自己的風險投資公司。清科創業的統計數據表明，2005年企業風險投資資本占到我國全部風險投資資本31%，成為繼外資資本以外比重最大的資本來源（見圖1）。

二、大企業風險投資的戰略動機

大企業參與風險投資的動機總體上可以分為兩類：第一類是單純為了追求財務效益為主要目標的財務型風險投資；第二類是配合大企業實現戰略目標的戰略型風險投資。學者普遍認為財務收益應是大企業風險投資較低層次的動機，追求戰略回報是大企業風險投資的最主要原因，也是大企業進行風險投資成功的關鍵要素。司春林甚至認為大企業風險投資活動帶有強烈的戰略色彩，可以將大企業風險投資直接稱為大企業戰略性風險投資。

不同的企業參與風險投資的戰略目標各不相同，綜觀大企業參與風險投資的動機，其戰略目標主要表現在以下幾個方面：（1）發揮技術窗口作用，迅速獲得先進技術;（2）加強在具備競爭優勢的領域已有的核心競爭力，促進技術創新;（3）充分利用內部技術平臺，提高技術創新效率;（4）培育戰略合作伙伴及獲得戰略協同效應;（5）傳統產業企業實現戰略轉型。

三、大企業戰略性風險投資的模式

針對不同的戰略目標，大企業風險投資的模式也會不同。對于大企業風險的投資類型的研究，早期的學者大多根據大企業風險投資的目的和同企業主營業務相關性來進行大企業風險投資類型的劃分，如：Burgelman風險投資項目戰略目標的重要性和其與企業主營業務的相關性來建構大企業風險投資的組織模型；Chesbrough根據投資目的和同企業運營能力相關程度來構建大企業風險投資類型。這些研究和討論的重點在于大企業是否應當通過參與風險投資實現業務多元化、進入新業務單元的方式等。同時近年來，有學者在實證研究中發現大企業風險投資項目從外部來或從內部產生是個關鍵因素。Birkinshaw and Hill實證發現考慮風險投資項目的來源，內部或外部的不同將對大企業風險投資的績效有一定影響；Markham指出投資外部或企業內部是一個很重要的因素，將影響到資源的分配、管理機制、績效等方面。

基于上述研究，根據其和主營業務的相關性及項目投資方向是內部或者外部，可以將大企業戰略性風險投資分為四種模式：內部優勢型、生態系統型、內部觸角型、業務轉移型，(詳見圖2)。

1.內力增進型：投資和大企業主營業務密切相關的、來源于大企業內部的項目。采用該種戰略模式是為了加強在具備競爭優勢的領域已有的核心競爭力，促進技術創新。一般企業傾向于以內部研發的進行內部技術創新，但是現在有越來越多的大企業開始采用獨立于研發部門的風險投資的方式。

同方股份是典型的引入風險投資進行內部技術創新的范例。同方股份致力于對清華大學研究成果的轉化，以信息技術和能源環境為發展方向，投入的項目多為具備創新型技術，未來具有成為國內乃至國際市場龍頭企業的潛力，如與清華大學微電子研究所合作的芯片設計業務，與清華大學工程物理系合作的集裝箱檢測設備業務等。公司采取的風險投資的運作模式，找到一條快速取得投資回報，甚至全資退出以便啟動新的投資的機制，取得了良好的效果。

2.生態協作型：投資和大企業主營業務密切相關的、來源于大企業外部的項目。該類型的戰略目的在于培育戰略合作伙伴及獲得戰略協同效應。大企業通過監測和觀察自身產業外圍的創業項目，采用少數股權投資、戰略聯盟或者直接并購的方式來進行風險投資，這是企業進行垂直整合的一種非常有效而又成本相對較低的模式。

目前全球最大的企業風險投資者英特爾是外部投資的最佳案例。英特爾公司進行風險投資的戰略目標之一是建立技術生態系統：一個包括新的游戲規則及游戲者的技術系統，這個技術系統包括上下游以及競爭者。英特爾公司認為這都是意義深遠的共同進化過程中不可或缺的組成部分。英特爾此類投資的宗旨是使微處理器有一個很好的產業生態，借此刺激對微處理器的需求。此外，英特爾認識到，在高科技領域，重大技術創新所需要的技術集成度日益提高，不能單靠突破產業價值鏈上的某一點，而需要整個產業價值鏈互相呼應的協同創新。通過在整個技術系統中廣泛進行風險投資，英特爾公司得以了解技術系統發展的動態，掌握技術創新的主動權。

國內聯想投資也是非常相似的投資形態，全部是投資外部項目，大部分集中在大IT領域，包括電信網絡設備、企業應用軟件、IT服務和用于通信設備的半導體芯片設計。聯想投資圍繞自身較為熟悉的IT領域，是為了通過風險投資的方式，拓展聯想集團的業務版圖，這些項目是對聯想集團產品的補充，有利聯想形成一個互補廠商的聯合體。

3.內部探照型：投資和大企業主營業務相關度低、來源于大企業內部的項目。該類型主要有兩個戰略目的：一是為母公司開一扇窗口，掌控行業未來的發展方向；二是能夠試驗不容于現有主營方向內的或者不適合在現有組織框架內發展的、卻有機會成長為產業的新趨勢或者給企業帶來某種競爭優勢的新技能或業務。

朗訊科技公司在1997年創立了新風險投資基金（NVG），目的是將那些貝爾實驗室開發出的，不符合朗訊現有業務的新技術進行商業化應用。成立后至2001年3月，它評估了300多個商業機會，啟動了35項風險投資業務，有40個創投公司及20個戰略投資集團已投資了3.5億美元在這些新創事業的投資組合上，這些項目擁有了高達約百分之六十五的內部報酬率。朗訊集團因為具有創新并運行NVG的遠見而獲得了極高的聲譽。

4.業務轉移型：投資和大企業主營業務相關度低、來源于大企業外部的項目類型。這也是一種探索型的企業風險投資，不同的是將方向延伸到企業外部，大企業由此試探和接觸不同市場的前景，尋找新的業務增長點，實現結構升級。

魯冠球創立萬向創業投資公司，就是瞄準國家重點支持的創業投資領域，切入高新技術產業，促進萬向集團產業結構進一步升級，為企業的可持續發展培育新的經濟增長點。如同其成功投資高科技產業萬向硅峰的例子，萬向創投的主要目的在于業務的升級和轉移。萬向的投資實踐對于民營企業步入風險投資行業提供了良好的借鑒意義。民營企業與風險投資結合不僅可以促進民營企業走出無自主知識產權、無技術優勢、無后續產品的苦境，又能帶來新的經濟增長點。

四、總結及建議

大企業開展風險投資對企業自身可持續發展具有不可替代的重要作用。許多國際上大型公司的實踐證明，大企業開展風險投資大多都取得了重要成果，成為企業發展戰略的重要組成部分。我國風險投資發展的歷史很短，企業作為一個主體參與風險投資的歷史更短，企業比較有規模介人風險投資括動是從1998年以后出現的，2000年左右出現大企業參與風險投資的高潮， 但2003年以后隨著整個風險投資市場的低迷，大企業參與風險投資的積極性有所降低，而且國內大多數企業投身風險投資的目標十分盲目，在投資模式和投資運作機制等方面存在一定的問題。通過研究，我們認為國內大企業風險投資在實施過程中應注意以下問題。

1.明確開展風險投資的戰略目標。戰略導向是大企業風險投資取得成功的關鍵因素，大企業在進行風險投資前一定要分析外部環境和企業自身條件，對自己介入的新領域的目標進行準確定位。

2.選擇適當的風險投資模式。根據設定的企業戰略目標，公司結合自身的實際情況選擇上文研究的不同的風險投資模式。

3.采取合適的風險投資運作機制。風險投資的運作機制包括了組織模式、管理機制、激勵機制及退出機制等多方面的具體運作手法，企業應該針對不同的戰略目標和投資模式，選擇合適的運作機制。

可以預見，隨著中國國內企業管理制度的建設逐步完善，為了追求更高的利潤率和戰略目標，國內大型企業參與風險投資的趨勢將越來越明顯，大企業資金成為創業資本的一個重要來源。

參考文獻：

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