美國金融危機敲響虛擬經濟警鐘

美國金融危機向虛擬經濟提出了新挑戰，對各國敲響了警鐘，引起學術界的深切關注。如何有效地發展虛擬經濟，并防范金融危機的產生，已成為經濟學者們研究的熱點。

虛擬經濟最早起源可追溯到私人間的商務借貸行為——閑置貨幣資本化，即人們將手中閑置資本變成可產生利息的資本，這是虛擬經濟發展的第一階段。第二階段是生息資本社會化，即由銀行作為中介機構將閑置貨幣借入，再轉貸出去生息，或人們用閑置貨幣購買各種有價證券來生息。生息資本社會化使得分散資金得以集中進行較大規模經濟活動，從而提高資金使用效率。第三階段是有價證券市場化，即有價證券可根據其預期的收益自由買賣，從而產生進行虛擬資本交易的金融市場。有價證券的市場化引導資金向預期收益較好的產業流動，從而進一步提高資金使用效率。第四階段是金融市場國際化，即虛擬資本可跨國進行交易。金融市場的國際化在國際范圍內引導資金向收益較好產業流動，從而提高資金利用效率，同時形成新的金融市場一一外匯市場。第五階段是國際金融集成化，即各國國內金融市場與國際金融市場間的聯系更加緊密，相互間影響也日益增大。隨著金融創新浪潮的不斷推進，信息技術迅速進步，金融自由化程度增大及經濟全球化的發展，虛擬資本在金融市場中流動速度越來越快，流量越來越大，規模不斷增大，隨著電子商務和電子貨幣的發展，其規模還會繼續膨脹。

虛擬經濟是實體經濟發展到定階段的必然產物，是實體經濟運行的必然結果和客觀要求，現代市場經濟就是實體經濟與虛擬經濟同時發展、相互依存、相互促進的經濟。但虛擬經濟是把“雙刃劍”，在促進實體經濟發展的同時，也隱藏著導致泡沫經濟的可能性。如果虛擬經濟的發展脫離了實體經濟的發展階段和水平，虛擬經濟的優點便不能得到有效發揮，相反其不利影響會有所放大。過度發展、缺乏管理的虛擬經濟，會對實體經濟產生以下嚴重的負面影響。

虛擬經濟的發展會擠占實體經濟的資金供給。在虛擬經濟高速發展階段，金融投資收益大大高于實體經濟投資收益。在高投資回報預期下，如流入虛擬經濟領域的資金過多，會造成實體經濟部門資金不足，發展乏力，形成生產性投資的擠出效應。

虛擬經濟有產生泡沫經濟并引發金融風險的可能性，甚至導致經濟危機。在證券市場中，人們對證券市場未來價格的預期往往并不是基于公司的財務狀況，而是基于一種心理預期和想象空間。于是，在從眾心理和增值動機驅使下，資產價格脫離其自身的價值基礎和社會物價水平畸形上漲，形成虛假經濟價值，從而帶來市場火爆，使市場價格脫離客觀價值形成泡沫。泡沫一旦破裂，往往引起金融資產價格暴跌，本幣貶值，使實體經濟大幅縮水，生產過剩，失業增加，需求萎縮，最終形成經濟衰退。

虛擬經濟會對實體經濟需求產生劇烈震蕩。虛擬經濟以實體經濟為參照系或相關資產，其價格變化表現為對實體經濟預期趨勢。實際上，虛擬經濟可作為實體經濟未來變化的一面鏡子或參照物，展示未來經濟可能出現的變化趨勢。正因為如此，虛擬經濟的劇烈變化可能帶來實體經濟行為的相應變化，如股票和金融衍生工具價格的變化將直接影響相關資產市場(現貨市場)的供求變化；外匯遠期、期貨、期權價格的變化會反過來影響到外匯現匯的供求及價格變化。因此，虛擬經濟會增加實體經濟供求失衡的力量。

虛擬資本的過度膨脹會極大增加金融市場的不穩定性。虛擬資本以牟利為目的，即使參與實質性投資也含有投機成分，因而會給一國實體經濟帶來潛伏性危機，加大市場風險，使破產，倒閉等事件頻繁發生。特別是巨額資金借助于現代電信技術衍生工具及專業化投機技巧的運用，能在股票市場、債券市場、房地產市場、期貨市場上迅速制造泡沫，導致經濟過熱。稍有風吹草動，巨額資金會迅速撤出，造成泡沫破裂，引發金融動蕩和經濟衰退。

虛擬經濟的過度膨脹可使國際經濟陷于動蕩和危機之中。金融市場的全球化趨勢和金融業務的國際化和自由化，使得國際資本流動急劇增長和快速擴張。如果投機者按照自己的意志突然大數額、遠距離地轉手倒賣以謀取巨額利潤，就可能引起一國乃至國際經濟的劇烈動蕩。

這次美國金融危機爆發的根源之一，就在于虛擬經濟(主要代表是金融業)嚴重脫離實體經濟而過度膨脹。美國實行赤字財政政策，高消費政策和出口管制政策，政府靠財政赤字或靠借債運行。在美國產業結構中，資本和技術密集的高科技產業是優勢，而勞動密集的生活必需品產業則是劣勢，這決定了美國必須進口勞動密集型產品而出口高科技產品。但美國在大量進口勞動密集型產品的同時，卻以出口管制政策嚴格限制高科技產品出口，導致貿易嚴重失衡，貿易逆差與日俱增。為解決財政和貿易雙赤字問題，美國在全球發行美元、國債、股票及大量金融衍生品，通過這樣的虛擬渠道，使全球實體資源不斷流進美國，但最終造成虛擬經濟與實體經濟脫節。

虛擬經濟是市場經濟高度發達的產物，應以服務于實體經濟為最終目的。但虛擬經濟與實體經濟的過度偏離是金融危機產生的必要條件，也是金融危機爆發的根源。在我國，隨著經濟的貨幣化和資產證券化程度日益加深，已到了不能忽視其對實體經濟產生重大影響的時候。此時必須重視實體經濟、虛擬經濟和泡沫經濟三者之間的關系，不斷完善、優化和合理引導虛擬經濟領域發展，以便充分發揮虛擬經濟對實體經濟的促進作用，同時防止虛擬經濟過度膨脹產生資產價格泡沫從而引發金融危機。

發展虛擬經濟已成為一種必然趨勢，這要求我們不能僅從其對宏觀經濟的擾動因素來理解，還要看到在現代經濟中虛擬經濟起到的穩定經濟的作用。隨著經濟虛擬化程度的加深，虛擬經濟在資源配置、收入分配等領域的作用越來越重要。在經濟虛擬化程度很高的現代市場經濟中，實體經濟也需價值關系來體現，價值關系是協調整個經濟系統能否正常運轉的關鍵，是現代社會關系系統的核心。而虛擬經濟是一個純粹的價值系統，虛擬經濟系統的穩定是整個經濟系統穩定的核心。因此，必須轉變觀念，正確認識虛擬經濟對國家安全和穩定發展的重要意義。

當前我國在產業結構、所有制結構、城鄉結構、地區結構等經濟結構上都是以國家的宏觀經濟政策為導向，以市場需求為著眼點進行調整。在這一調整中應注意制訂和落實好政策，優化產業結構，改革所有制，搞好區域經濟發展規劃，提高實體經濟運行效率，減少其不確定性，為虛擬經濟活動的健康運行奠定堅實的實體經濟基礎。完善公司治理結構，提高上市公司質量，是證券市場的“基石”，也是適應國際競爭、完善我國虛擬經濟的必經之路。目前我國還有相當一部分上市公司沒有嚴格按照法律法規運作，管理不善，決策失誤、效益下降甚至虧損。要著重完善公司治理結構，嚴格信息披露規章，建立分紅和市場退出機制，遵守“公開、公平、公正”原則。同時鼓勵金融體系的再創新，克服制度性風險，提高虛擬經濟自身免疫力。

虛擬經濟以金融業為依托，因此信用手段的創新主要體現在金融創新上。在現實中，一些金融創新從設計到運作都有脫離實體經濟的跡象，缺乏現實領域的基礎，一味追求資金逐利的最大化，使大量資金滯留于虛擬經濟領域進行尋租活動。這極易造成虛擬經濟膨脹，繼而引發動蕩，為制造風險提供便利條件。所以，進行金融體系的再創新，使以金融創新為主的信用手段創新能妥善地處理好短期和長期關系，在充分考慮各方面不定因素前提下，降低虛擬經濟領域的長短期風險。

金融體系的穩定性歸根結底取決于虛擬資產變現的可能性，經濟發展和社會福利水平的提高最終取決于它所創造和擁有的真實社會財富即商品和勞務一旦虛擬資產不能滿足為維護金融體系日益增強所需的收入時，整個實體經濟就會即刻崩潰。因此，為保持經濟的持續發展，必須重視虛擬經濟發展的“度”，使虛擬經濟與實體經濟的發展形成良性互動，引導金融資本與產業資本結合或為產業資本服務，而不能讓企業把資金過多地用于金融市場的炒作上。

虛擬經濟過度膨脹導致美國金融危機發生，但在這之前，世界各國金融機構、發行機構、資信評級機構、調控當局和國際機構的成千上萬名專家中幾乎沒人預測到這場金融危機，特別是美國監管部門對次貸風險的判斷能力和監管能力缺失，更難辭其咎。我國在發展虛擬經濟過程中，監督制度同樣存在著一系列問題，最突出的一點是金融監管沒有形成有效的金融風險預警和防范體系，缺乏早期預警和早期控制，監管信息未能有效利用，風險防范工作忙于事后補救，系統化的事前預警、事中靈敏處置和緩沖化解、事后及時補救的風險防范和控制機制尚未建立起來。因此監管部門應認真吸取教訓，針對金融市場采取具體措施，切實提高監管部門自身判斷能力和監管能力，防止由于國際金融實力侵入國內金融領域而觸發的泡沫膨脹，確保經濟金融體系的順利運行。