中國基金管理公司治理結構現狀考察

涂　晶

摘要:我國的基金管理公司運作時間普遍不長,針對公司治理的有效策略尤顯不足,需要廣泛借助國外同類行業的寶貴經驗。文章在理解公司治理結構特別是基金管理公司治理結構的基礎上,簡單陳述我國基金管理公司的治理結構存在的突出問題,并通過對照美國共同基金的管理優勢,揚長避短,提出完善和改進我國基金管理公司治理結構的可行性建議。

關鍵詞:基金;基金管理公司;公司治理結構;董事

中圖分類號:F270.7文獻標識碼:A文章編號:1006-8937(2009)08-0015-01

基金管理公司是按照合同法組成的以贏利為目的的股份有限公司形式,發行公司股票籌集投資者資金組成基金,公司經理、董事執行業務,并向股東負責。我國基金業近年來發展迅猛,基金管理公司家數不斷增加,管理基金規模不斷擴大。由于我國基金管理公司成立較晚,而在向商業性金融機構過渡的過程中又普遍面臨著機構權責不清晰、激勵與約束機制不健全、基金管理人外部制衡弱化等諸多問題,離最終建立一套合理、完善的公司治理體系這一目標相去甚遠。因此需要深入考察我國基金管理公司治理結構現狀,研究其形成的原因及對管理、銷售體系的影響,并利用和國外同類公司的對比探明它的缺陷,在此基礎上提出加強和改進公司治理結構的辦法。

1公司治理結構設置的目的

郎咸平認為,公司治理結構是一種對公司進行管理和控制的體系。它不僅規定了公司的各個參與者,而且明確了決策公司事務時所應遵循的規則和程序公司治理結構要解決涉及公司成敗的兩個基本問題:

一是如何保證投資者(股東)的投資回報,即協調股東與企業的利益關系。在所有權與經營權分離的情況下,由于股權分散,股東有可能失去控制權,企業被內部人(即管理者)所控制會有損于企業的長期發展。公司治理正是要從制度上保證所有者(股東)的控制與利益。

二是企業內各利益集團的關系協調。即對經理層與其他員工的激勵,以及對高層管理者的制約。這個問題的解決有助于處理企業各集團的利益關系,又可以避免因高管決策失誤給企業造成的不利影響。

2基金管理公司內部治理結構的主要特征

2.1獨立董事機構

公司型基金雖然具有獨立的法人資格,但是除了董事會之外,并無其他的機構,基金公司通過契約與其他基金代理機構發生聯系。因此,基金治理結構主要表現為投資者和董事會之間的公司治理關系。

2.2保護投資者權益

基金公司股權的高度分散以及委托代理鏈條的增長使得投資者與基金公司董事會之間的信息不對稱和激勵不相容問題更為嚴重,中小投資者的利益更容易受到侵害。因此,保護投資者權益是基金治理的首要和核心問題,對改革和不斷完善監視職能提出了比實體企業更高的要求。

2.3外部力量的介入

公司型基金作為溝通投資與儲蓄的金融中介,同樣存在外部性的問題。單純依靠市場機制并不能保證其治理結構的有效性。因此,為了維護投資者對基金這一投資方式的信心進而維護整個金融體系的穩定和健康發展,各國監管當局都不同程度地介入基金的治理結構。

3我國現階段基金管理有限公司治理結構存在的主要問題

3.1機構權責不清晰

在我國目前的基金管理公司中,獨立董事、合規審核委員會和薪酬與資格審查委員會以及督察員等各機構的設置,存在著重疊與權責交叉題,尤其是管理資產規模很小的基金管理公司,機構權責交叉、組織結構臃腫、缺乏效率的狀況十分突出,制約著基金業務的開展。

3.2激勵與約束機制不健全

目前我國基金管理公司在激勵與約束機制上面普遍存在如下問題:一是約束不夠嚴厲且沒有直接到人;二是基金管理公司的股東可同意基金經理和高管人員實行模擬期權激勵和員工持股計劃,但此還未得到法律允許;三是激勵和約束機制在治理結構中的力度不足。

3.3基金管理人外部制衡弱化,獨立董事作用有待考驗

目前在我國基金業中,基金發行成功之后,由于同為受托人的基金托管人要由基金管理公司代為選擇,這使得管理人缺少有力的外部制衡,因此前者對基金管理人的約束明顯弱化,這令基金管理人缺乏應有的外部約束,并且,新興的獨立董事會制度中獨立董事的作用有待驗證。在現今美國獨董制度仍難有效規避道德風險情形下,如讓中國式的基金管理公司獨董有更多的決策權,是否能有足夠動力與公信力來維護各方尤其是廣大基金受益人的合法權益,還需要時間來檢驗。

4與國外基金管理公司的比較

在美國,發行規模最大的為共同基金,這是指把許多人的錢集中起來進行專業化投資的運作。研究美國共同基金管理公司成熟高效的治理結構,借鑒其先進的運作經驗,杜絕其現存的弊端,對于我國基金管理公司的治理結構的逐步完善具有指導性意義。

4.1美國共同基金管理公司的運作主體(如圖1)

4.2美國共同基金管理公司的董事結構

美國共同基金管理公司治理結構中最核心的是獨立而復雜的董事結構。

4.2.1董事會下設的各專業委員會

由于基金管理公司董事會承擔著大量而復雜的業務管理職責,因此董事會下設有各種負責處理具體事宜的專業委員會以完成特定的職能,包括審計委員會、公司治理委員會、行政委員會等。其中審計委員會雖無法律規定但基本是必設的,負責監管財務報告和內部控制事宜;公司治理委員會也是常設的機構,主要由獨立董事構成,負責處理相關事宜。

4.2.2獨立董事

獨立董事制度是美國共同基金治理結構的重要特色。獨立董事意味著董事由非利害關系人組成,即與基金管理公司及其他關聯人沒有任何業務關系,以及與基金使用的經紀人沒有任何法律關系。在美國《1940年投資公司法》中早就以法律的形式確定了這一點。獨立董事的職責體現在以下幾個重要方面:投資顧問合同;主承銷商的選擇;提取基金銷售費用;聘請獨立審計機構;基金擔保和;服務合同的表決批準。

5關于加強和改進我國基金管理公司治理結構的幾點建議

5.1進一步健全董事會制度

我國公司董事會中內部董事比例過高,且主要是公司經理人員,有的公司還包括主管部門或總公司的領導兼任的董事,如此,董事會發揮不了對經理層的監督作用。因此,筆者以為,我國上市公司應將該比例降到1/2以下,大幅度增加外部董事,特別是一定數量的專業知識、經驗十富、并具有獨立判斷能力的獨立董事。另外就是在加強獨立董事制度的同時實行董事長與總經理分設制度。

5.2完善監管體系

可以將我國基金管理公司的監管體系劃分為外部監管和內部監管兩個層次,外部監管又可分為來自證監會的官方監管和來自行業組織、媒體以及其他相關人員組織的社會監管。其中,證監會的監管主要負責對于基金公司的審批、運作的合規性進行監督與管理;社會監管的主要任務是根據基金公司披露的真實消息、經營業績等相關信息對其經營表現進行公開、合理的評價;而內部監管則是要建立以監事會為核心的內部監管制度,其關鍵在于明晰監管人員的權責關系。