金融街：“頹靡”之辨

徐春華

金融街在市場中口碑一直不錯，但“活力百強榜”中，卻沒有看到它的身影。

金融街是在2000 年與重慶華亞現代紙業有限公司進行整體資產置換而形成的以商務地產開發以及租賃業務為主的國有控股公司。幾年來多次進行股本增發和轉增，并于2006 年進行了股權分置改革。到2008 年，公司總股本已接近30 億股。

公司在發展過程中多次進行并購，包括2008 年對華融公司的收購以及向北京金昊房地產收購剩下的1% 股權。

然而，根據2005 年至2007 年年報的數據計算顯示，公司營業收入增長率僅為1.10；而測算穩定性的變異系數顯示，公司的營業收入增長穩定性偏低，整體表現缺乏活力。

值得關注的是，金融街近日發布了其2008 年第三季度報告，報告顯示，其第三季度凈利潤為2.45 億元，比去年同期下跌75.44%。預計，金融街2008 年凈利潤與上年同期相比下降50%左右。

公司的相關人士曾向媒體解釋其中原因：營業成本漲幅高于營業收入，故2007 年營業利潤率較上年降低1.83 個百分點。齊魯證券分析師涂力磊認為，金融街在2005 年和2006 年的投融資操作上比較順利，但2007 年對于重慶大學城項目的投資成本偏高，加之大規模的擴張，對營業收入產生了一定的負面影響。

而2008 年各個季度利潤同比也有不同程度的降低。為此，公司曾解釋稱，業績下降主要原因是，報告期內公司已銷售房產開發項目滿足收入確認條件的較少。同時，公司銷售的產品多屬于單宗大額產品，存在季度之間收入與利潤的不均衡性。

對此，涂力磊認為，主要原因是這幾年金融街都在“修東西”，從生產到銷售要有一個過程，同時作為主業的租賃業務收入的周期較長，也是導致企業收入遲緩和波動的原因。對此，國都證券的研究員鄒文軍則認為，這與金融街的產品主要定位于高端的商務地產有很大的關系，所以其成長性在2005 年到2007 年間增長比較緩慢，低于住宅地產的成長。海通證券的分析師帥虎補充道，房地產企業選擇產品，要不就選擇確定性比較強的商務地產，要不就選擇成長性較強的住宅地產。金融街專注于商業地產，成效的凸顯會有一個漫長的過程。從周期性的角度來說，在短時期內，商業地產專注于前期的資金積累和持續發展，所以其收入的增長會比較慢。

對于金融街的經營策略，接受《新理財》采訪的分析師普遍認為，是值得肯定的，不能僅憑三年內的營業收入指標來評判其活力大小，而應該放在一個更長時期內去考察。