汽車資本市場何去何從？

李永鈞

眼下這個冬天，對車企來說是個坎——資產重組屢屢受阻，整體上市未能如愿，已上市的股價大跌，利潤紛紛跳水。

與全球汽車資本市場景況一樣，中國汽車資本市場去年也在金融風暴中進入寒冬，由牛市急轉為熊市。眼下這個冬天，對車企來說是個坎——資產重組屢屢受阻，整體上市未能如愿，已上市的股價大跌，利潤紛紛跳水。

展望2009，中國汽車資本市場孰兇孰吉、何去何從?

汽車股：2008跑輸大盤2009迎來機會

根據時間表，2008上市公司年報披露大幕將于2009年1月15日開始徐徐拉開，截止到1月9日，在已對全年業績作出預告的586家公司中，汽車類公司只有一家(海馬股份)為預虧?？梢灶A見，汽車上市公司預虧隊伍還有擴容之勢，年報將很不理想。在早已披露三季報的17家汽車上市公司中，合計實現凈利潤7.47億元，同比減少62.46％，成為近三年來最黯淡的利潤報表，也將汽車業在2008年第三季度遭受的重創顯露無遺。三大汽車上市公司——上海汽車、一汽轎車以及東風汽車第三季度的凈利潤全部出現同比下滑，其中，上海汽車以高達77.65％的同比凈利潤降幅領跌。一汽轎車銷量增長利潤下降由于大勢難擋，凈利潤為3.44億，同比減少3.87％。受大勢所趨，東風汽車第三季度凈利潤同比減少了38％。

統計顯示，汽車股前期與A股市場一起步入深幅回調中，不少汽車股的跌幅超過70％，已悄然淪落至低價股行列，與年初的股價相比，被“腰斬”的汽車股已超過50家，一汽夏利、*ST昌河、江淮汽車等品種就是如此。

之所以如此，一方面是因為大盤趨勢的因素，另一方面也與汽車行業的銷售勢頭回落有著較大的關聯，故汽車股的業績也是大幅回落，也就有了股價大幅走低的趨勢，從而在2008年的行隋中整體跑輸大盤。

相關信息顯示，汽車股今年或將迎來一定的投資機會，浮現三大動力：

一是因為燃油稅的預期。汽車股的上漲仍然是受到燃油稅政策消息的刺激，從目前行業分析師的研究報告來看，燃油稅征收后，對小排量汽車或將有較大的樂觀影響。更何況，消費稅的變革對小排量汽車也帶來極大的影響，這就說明汽車股在短期或將迎來的銷售熱點——小排量汽車將迎來春天。如此就有望刺激汽車股的逞強，特別對一汽夏利，長安汽車等小排量汽車構成利好。

二是汽車股盈利能力復蘇也面臨著一個新的刺激力，那就是鋼材價格大幅走低，這有利于汽車行業降低生產成本，提升盈利能力，畢竟在去年上半年，鋼材價格的高企構成了汽車行業盈利下降的主要因素之一。與此同時，汽車重要生產成本構成部分的塑料、輪胎等主要原料也有繼續下降的趨勢這有利于汽車股盈利能力的復蘇，從而提振各路資金對汽車股的投資興趣。

三是“振興汽車產業規劃”已初步完成并將逐步全面實施，該汽車產業振興計劃目標之一是中國汽車銷量在2009年仍能保持增幅，不會出現外界預計負增長的慘狀。特別是全面實施增值稅轉型改革，相當于汽車業增加了10％的利潤，預計將為汽車股盈利能力注入強大動力。

2009年，汽車股或將迎來投資機會。

整體上市：2008全軍覆滅2009不容樂觀

去年年初，業內曾預言；2008年將成為車企整體上市的“爆炸年”。然而，誰也沒有料到，剛剛過去的2008年，車企整體上市“全軍覆滅”，原定車企的上市計劃無一實現。

2008年初，一邊是有關部門發布促進汽車工業結構調整和鼓勵整體上市的通知文件，一邊是多家國內汽車企業集團傳出整合并擬上市的消息。在政策面的大力扶持下，國內尚未上市的幾家大型汽車企業集團吹響上市集結號，同時汽車板塊也將迎來類似于上海汽車的資產注入整合潮。這也預示著繼上海汽車整體上市之后，整個汽車行業整體上市的大幕緩緩拉開，將漸入高潮。

然而，隨著股市的持續低迷，再加上前兩年高速增長的汽車行業在國內外不利因素的重重拖累下出現拐點，整體上市攻壘者紛紛落馬。包括一汽集團、廣汽集團、北汽集團醞釀已久的整體上市計劃都放慢了腳步?！按髣莶惶?，股市低迷，這時候我們怎么去湊熱鬧?！北逼瘓F董事長徐和誼日前對媒體表示。另外一些在港上市的企業回歸A股的進程也變得前途叵測，在去年車市增速放緩的過程中，自主品牌車企所受沖擊最大。奇瑞與華晨的上市計劃暫時擱置，長城回歸A股的計劃也未獲批準。

2009年，車企還將一如既往邁開“整體上市”的步伐。背景是：近來國資委和發改委陸續發布了一系列文件來規范和促進汽車行業產業結構調整，鼓勵有條件有能力的汽車集團做大做強，整體上市。通過資本市場將優質資源向優勢企業集中，借助市場力量實現產業集中度和效益的改善。因此，2009年車企“整體上市”勢在必行。

但是，由于當前股市的疾患并沒有得到真正的解決，股市上漲缺乏內在動力。因此大幅震蕩起碼還將持續一段時間。有觀察人士認為，如此震蕩的行情造成股民對于股市和上市公司的信任度下降，對于意在通過二級市場融資的汽車企業來說，無疑增加了不確定性。倘若上市企業不顧及廣大投資者的利益而盲目圈錢，將會徹底喪失投資者的信心和未來融資的可能。汽車產業的黃金增長時期畢竟已經過去，現在自然已不是入市的好時光。面對嚴酷的現實，整個市場對“整體上市”的炒作也逐漸從狂熱而變為冷靜。2009年股市能否沖高難以預料，但今年車市面臨的壓力可能進一步加大。隨著“整體上市”的炒作變冷，車企也該靜下心來好好謀劃如何應對可能出現的不利局面。因此，即便2009年有的車企要上市，也還是不要一擁而上的好，2009年車企整體上市前景依然不容樂觀。

資產重組：2008遇“滑鐵盧”2009卷土重來

從前年底上南合作之后，2008年關于車企資產重組的緋聞不斷傳出。一汽欲接盤金杯汽車甚至收購整個華晨集團、東風意欲控股哈飛，北汽或將牽手福汽，長豐有可能成為北汽、廣汽所青睞的整合對象以及長安或北汽重組昌河汽車……國內主流車企及大型集團幾乎都被卷入其中。圍繞自主品牌建設而展開的兼并重組、合資合作，突然多了起來。但以后的事實證明，這些重組傳聞，或是媒體捕風捉影，或是企業一廂情愿，并無任何敲定的實質內容，2008年車企資產重組遭遇“滑鐵盧”。

一個無法回避的事實是，中國汽車工業很可能因為新一輪的兼并重組浪潮步入到寡頭壟斷時代，未來真正主導中國汽車市場的或許將只有為數不多的幾家大型汽車集團。相比于國外企業，這樣的方式在中國特有環境下推行存在著太多的困難。在很大程度上，障礙來自地方政府和企業自身兩方面。目前的中國車市，仍然是一個高利潤和高回報的市場，這樣一片“沃土”為眾多實力不一、發展模式各異的汽車制造商提供了足夠的市場空間，又誰愿意被人輕易“吞”掉呢?車企兼并重組，僅有鼓勵政策并不能使企業之間的兼并重組順利開展起來。這就是中國汽車業的實情，重組說來容易，做起來卻很難。

2009年，可能有所突破。根據中央精神，將進一步推進國有企業股份制改革，加大企業重組調整力度，支持、鼓勵與中央企業的聯合重組、跨區域的聯合重組，發展壯大一批對當地經濟發展有重大帶動作用的大企業大集團。業界普遍認為，在中央既定改變汽車業分散格局的政策背景下，國內汽車業資產重組的“第三次浪潮”必將再度泛起，整合汽車業的步伐顯然不會就此而停止。從時間節點看，2009年車企的資產重組似乎呼之欲出，特別是國有控股上市公司重組整合將是重頭戲。

尤其是在當前市場轉冷之下，資金鏈緊張已經成了影響國內不少車企能否生存下去的最大問題。在這輪洗牌中，中國汽車消費的超前與汽車市場繁榮中出現的投資過剩和泡沫等問題一一暴露，中國車企要想在殘酷的市場競爭中生存下去，資產重組不可避免。如果都能夠放下暫時性的利益得失，更多從優勢互補、資源積聚、可持續發展等高度去溝通協商，將有可能更多地實現“上南合作”之類的成功先例，最終結果會形成幾家汽車航母。從歷史經驗看，資產重組將是一種最便捷的方式，扶大削小后，競爭將變得有序。汽車產業在歷經“政府主導”、“市場驅進”兩輪兼并重組之后，“政府牽頭的市場化方式”已經成為新一輪產業重組呈現出來的典型特征。這場資產重組浪潮不僅僅是企業因為競爭壓力和市場需求而自發的內部變革，更重要的，它是政府從機制上引導、從方向上控制、從力度上促進的大手筆動作。