熱點中的熱點

崔書文

前不久召開的“2008人民幣私募股權基金高峰會上”，中國證監會首任主席劉鴻儒斷言，近年來，人民幣私募股權基金發展迅速，已成為“熱點中的熱點”。他評價說，2008年在某種程度上可以定義為“股權投資基金年”。

近一年來，受美國次貸危機的影響，我國股票市場“跌跌不休”，上證指數從2007年最高點6124點跌至最低的1802點，下跌幅度高達70%；房地產市場全線下行，房企資金鏈告急的哀鳴不絕于耳，恐慌彌漫整個房地產業。與此同時，私募股權基金卻“暗流涌動”，個中緣由發人深思。

資本市場的功能在于將儲蓄轉化為投資，將資金轉化為資本，因為只有資本才能帶來財富和價值增值。中國不缺少資金：中國人民銀行網站提供的數據表明，截至2008年9月底，我國金融機構本外幣各項存款余額為46.68萬億元。2008年9月末，國家外匯儲備余額為19056億美元，如果按9月末1美元兌6.8183元人民幣的匯率計算，折合人民幣為12.95萬億元。但同時，中國的企業卻缺少資金，特別是中小企業資金鏈條緊繃，為了生存，一些企業不得不借高利貸“飲鴆止渴”，且這種局面“冰凍三尺非一日之寒”。

問題在哪呢？一個重要原因是我國的金融市場不發達，資本市場不完善，投融資渠道過于狹窄。手里有錢的人，想增加“財產性收入”，不是投資股票，就是投資房地產——因為我國的投資渠道太少。現在股票和房地產不行了，資金又只好回流銀行。人們都在期盼完善我國的資本市場，擴充我國的投融資渠道，讓資金源源不斷地轉化成資本，讓增加“財產性收入”從理想走進現實。在這樣的背景下，中國金融出版社推出了郭恩才先生的新書——《解密私募股權基金》，確實給人以“山重水復疑無路，柳暗花明又一村”的感覺。

私募股權基金（PE）在西方已經有半個多世紀的歷史了。美國經濟在全球居于霸主地位，按2007年GDP計算，美國的經濟實力為第二名日本的2.64倍，為第四名中國的4.64倍。美國經濟成就最重要的一點就是有一個強大的資本市場作支撐。美國的銀行業、證券市場、私募股權投資市場在全球各國中都是最發達的，這些市場為資金源源不斷地流向企業提供了充分的保障。實際上，各種資本市場均具有內在的獨特功能。有人指斥銀行嫌貧愛富，誰越有錢銀行越追著他向他提供貸款，但這就是銀行的本性，也是銀行“穩健”經營的原則使然。也有人譴責證券市場不近人情，因為只有少數大企業、明星企業才可以IPO上市，上市后還可以再融資。但是證券市場就是“精英會”，政府和監管部門要防范“外部性”風險，上市公司只能是鳳毛麟角，而且世界各國概莫能外。

私募股權基金（PE）則是中小成長型企業的“護花使者”，它們在企業成長的各個階段向目標企業提供股權投資，扶持企業的成長。比如，它們對具有發展前景的初創高科技企業提供股權投資，對“現金牛”企業提供股權投資，對具有上市前景的企業提供股權投資，對重組后能煥發青春活力的企業提供投資，在持有目標企業股權一定期限后，通過目標公司上市或兼并實現資本獲利退出。PE有點像一個稱職的保姆，把孩子養大后全身而退。但PE絕對不是“活雷鋒”，相反，由于承擔風險很大，它們要求更高的投資回報。查一查著名PE機構的收益率數據，相信會使許多人目瞪口呆。PE有一個明顯的長處，在與目標公司“結婚”以后“知冷知熱”，通常是竭盡全力扶持目標企業發展——因為它要把目標企業賣個好價錢。郭恩才先生在書中把這種情形戲稱為“期限婚姻”，又把PE稱為“內涵型資本”，這些比喻稱得上是“點睛之筆”。

《解密私募股權投資》一書將PE置于我國資本市場發展的大背景下，從PE的概念、由來、分類、功能娓娓道來，剖析了PE在西方發達國家經濟成長中的作用，分析了PE在我國經濟轉型中可能扮演的角色，詮釋了PE的運作機理，探討了在我國扶持PE發展的路徑，書中的許多觀點具有獨創性和啟發性，相信對我國PE的健康發展會產生推動作用。這本書是一部學術著作，但文字幽默、風趣、活潑，讀起來饒有興味。

這本書的結尾寫了這樣一句話：“PE的冬天來了嗎？來了也沒關系，春夏秋冬的輪回是自然界普遍的規律。PE的未來不是夢，冬天的盡頭是春天。”這句話昭示了私募股權投資的燦爛未來。