通脹將以“超預(yù)期”速度回歸

7月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了今年上半年和二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

數(shù)據(jù)顯示，上半年真實(shí)GDP同比增長(zhǎng)7.1%;二季度增長(zhǎng)7.9%，接近全年8%的增長(zhǎng)目標(biāo)。受去年翹尾因素影響，上半年由官方編制的CPI指數(shù)反映出來(lái)的通脹壓力并不明顯，CPI連續(xù)五個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，6月同比下降1.7%，PPI則是七個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，6月同比下降7.8%。

從上半年和二季度GDP數(shù)據(jù)看，中國(guó)政府出臺(tái)的4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃以及政府項(xiàng)目“撬動(dòng)”的天量信貸(上半年高達(dá)7.37萬(wàn)億)已經(jīng)部分扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)。

按照市場(chǎng)普遍的觀點(diǎn)，照此勢(shì)頭，三季度GDP增幅將達(dá)到8%以上，四季度將接近10%，實(shí)現(xiàn)全年8%“保增長(zhǎng)”目標(biāo)成功在望。

由于官方編制的CPI和PPI還是處于負(fù)值，從政策的權(quán)衡角度看，政府在目前不會(huì)過(guò)度擔(dān)憂通脹問(wèn)題而改變擴(kuò)張政策的基調(diào)。

盡管最近央行重新啟動(dòng)一年期央票加大“回籠”力度以及發(fā)改委通過(guò)“能耗標(biāo)準(zhǔn)”等產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行項(xiàng)目調(diào)整，但是這種“微調(diào)”市場(chǎng)普遍認(rèn)為不會(huì)是“高強(qiáng)度”的。

統(tǒng)計(jì)局發(fā)言人表示，“目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于潛在經(jīng)濟(jì)增速”，這意味著官方認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和潛在增長(zhǎng)存在“缺口”，而按照凱恩斯主義的理論，“缺口”意味著經(jīng)濟(jì)資源閑置，而在這種狀態(tài)下繼續(xù)實(shí)施財(cái)政貨幣政策刺激還是有效的，且不會(huì)導(dǎo)致通脹的快速上升。

從這個(gè)意義上說(shuō)，盡管6月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比高速增長(zhǎng)28.5%，狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額增長(zhǎng)24.8%，但政府對(duì)此不會(huì)特別擔(dān)心“貨幣失控”問(wèn)題。

其實(shí)，經(jīng)濟(jì)決策層一直表態(tài)坦承目前挑戰(zhàn)和困難還較多，國(guó)民經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，回升態(tài)勢(shì)還不穩(wěn)定，回升格局還不平衡，回升過(guò)程中還存在不確定、不穩(wěn)定的因素，強(qiáng)調(diào)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)堅(jiān)持積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。

這意味著政府在判斷資產(chǎn)泡沫和通脹威脅的標(biāo)準(zhǔn)是“謹(jǐn)慎”，很多專(zhuān)家在決策層耳邊吹風(fēng)，說(shuō)“刺激經(jīng)濟(jì)最忌半途而廢”，落入日本前央行行長(zhǎng)速水優(yōu)那種“停停走走式陷阱”。

“速水優(yōu)教訓(xùn)”被認(rèn)為是日本衰退危機(jī)留給各國(guó)凱恩斯份子最大的資源，也是刺激經(jīng)濟(jì)需要“矯枉過(guò)正”的注腳，因?yàn)樵趧P恩斯主義者看來(lái)——經(jīng)濟(jì)“熱”起來(lái)的難度要高于讓經(jīng)濟(jì)“冷”下去。

我們認(rèn)為，盡管存在翹尾因素以及豬肉“跌價(jià)”對(duì)CPI的抑制，但CPI的回升速度或?qū)⑦h(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)此前的預(yù)計(jì)，尤其是CPI中的糧食價(jià)格(以及蔬菜價(jià)格)。

中國(guó)的糧食生產(chǎn)水平一直維持在5億噸以上(去年是5.285億噸)，從總量上看不存在匱乏問(wèn)題，不存在布朗式的“馬爾薩斯預(yù)言”(誰(shuí)來(lái)養(yǎng)活中國(guó)人?)。而且中國(guó)人口的峰值也許是15億，而不是此前估計(jì)的17億，加上老齡化拐點(diǎn)比預(yù)想得要早發(fā)生，所以未來(lái)20年內(nèi)糧食產(chǎn)量只需要增長(zhǎng)10%即可消除匱乏。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)已踏上了回暖之路，但是對(duì)通脹的警惕應(yīng)當(dāng)還是需要加強(qiáng)，假定通脹不會(huì)迅速回歸的“遠(yuǎn)慮通脹”式想法也許值得商榷，尤其在失業(yè)率居高不下，民眾收入流不斷下降時(shí)期的通脹，會(huì)令社會(huì)產(chǎn)生一種“崩潰情緒”，況且政府對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的“心照不宣式援助”已經(jīng)讓民眾看清楚一個(gè)真實(shí)的利益格局。■