當(dāng)前我國銀行業(yè)信貸結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)

2009年銀行業(yè)主營策略——“以量補(bǔ)價(jià)”

在當(dāng)前國家保增長的基調(diào)下，各類經(jīng)濟(jì)刺激政策帶來基建相關(guān)行業(yè)較為強(qiáng)勁的貸款需求，加上銀行自身的利潤壓力，構(gòu)成銀行業(yè)2009年采取“以量補(bǔ)價(jià)”經(jīng)營策略的主要?jiǎng)恿ΑｎA(yù)計(jì)2009年銀行業(yè)新增貸款總額將達(dá)到7萬億元。另外，由于前期監(jiān)管當(dāng)局調(diào)整了我國銀行業(yè)并購貸款政策，這將增多銀行拓展并購貸款、過橋貸款等業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)。

2009年1～3月份4.58萬億的天量信貸，源自多重原因：首先，信貸額度限制的取消，使得原先受抑制的融資需求得以釋放，包括原來因信貸限制而借助理財(cái)產(chǎn)品的融資需求開始轉(zhuǎn)向選擇傳統(tǒng)的信貸融資方式。據(jù)媒體報(bào)導(dǎo)，2009年1月銀行信貸類和票據(jù)類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量驟降，共發(fā)行79款，僅略高于2008年12月份發(fā)行量的1/3。其次，銀行歷年“早投放、早收益”的經(jīng)營模式。再次，當(dāng)前特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，政府相關(guān)項(xiàng)目被視為風(fēng)險(xiǎn)度較低的優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，出于為完成全年任務(wù)并盡可能使得貸款風(fēng)險(xiǎn)可控的目的，各家銀行從年初便加大力度對(duì)政府相關(guān)項(xiàng)目的搶奪。最后，可能存在部分貸款是發(fā)放給經(jīng)營壓力較大的存量貸款客戶，以避免不良貸款的大幅出現(xiàn)。圖1展示了2005～2008年月新增貸款投放情況。

新增信貸結(jié)構(gòu)合理化預(yù)示經(jīng)濟(jì)回暖

2009年3月份金融數(shù)據(jù)顯示，低收益率的票據(jù)融資類貸款占比顯著下降，而較高收益率的一般性貸款占比則出現(xiàn)明顯提升。相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)類居民貸款亦開始復(fù)蘇，非居民戶貸款新增占比略有下降但仍為當(dāng)月貸款新增的主要力量。如表1所示，票據(jù)融資類占比出現(xiàn)顯著下降，而一般性貸款出現(xiàn)了明顯增長，其中短期貸款和中長期貸款的新增占比分別提升至25.03%和41.76%。居民戶貸款新增占比大幅提升至13.6%，短期貸款及以住房按揭為主的中長期貸款皆出現(xiàn)明顯反彈。

如剔除票據(jù)融資類，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)更為相關(guān)的一般性貸款在2009年第一季度的新增量實(shí)際為2.65萬億元左右（占新增比重約為58%），而且該部分貸款主要投向政府相關(guān)的項(xiàng)目（中長期貸款合計(jì)占比約為37%），一定程度上我們可以推斷，銀行尤其是上市銀行的惜貸心態(tài)并未改變。據(jù)了解，許多政府主導(dǎo)項(xiàng)目仍處于立項(xiàng)階段，預(yù)計(jì)較高的貸款增長仍能持續(xù)至第二季度甚至第三季度，全年貸款增長將出現(xiàn)前高后低的態(tài)勢。未來如政府相關(guān)項(xiàng)目告一段落，銀行信貸增長更多取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況。政府類項(xiàng)目能否帶動(dòng)私人部門投資決定著“以量補(bǔ)價(jià)”策略的效益性及可持續(xù)性。圖2（上頁）、圖3分別反映2007～2009年度各月非居民戶一般性貸款和中長期貸款情況。

2009年1月至2月期間新發(fā)放貸款可能大部分以存款形式滯留于銀行體系，但2009年3月份天量新增貸款對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的提振作用明顯。一般情況下貸款發(fā)放后資金有幾種去向：用于企業(yè)的日常經(jīng)營或具體項(xiàng)目，存放在企業(yè)存款賬戶，用于做其他投資（但原則上都是要求貸款僅能用于約定的用途）。前兩類將會(huì)使得資金體現(xiàn)在M1或企業(yè)的定期存款中。從2009年1月份數(shù)據(jù)來看，當(dāng)月新發(fā)放1.62萬億元貸款，M1絕對(duì)額環(huán)比較2008年末下降1010億元而企業(yè)存款也僅僅增加759億元，顯示了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活躍度相當(dāng)?shù)兔浴Ｔ購?009年2月份數(shù)據(jù)來看，由于M1較2009年1月末僅上升了1293億元，企業(yè)存款增加9954億元，估計(jì)2009年2月份新增貸款可能有大部分以企業(yè)定期存款的形式滯留于銀行體系中（圖4）。為減輕春節(jié)因素的干擾作用，筆者分別對(duì)2009年第一季度、2009年1～2月、2009年3月等時(shí)間段的貨幣數(shù)據(jù)進(jìn)行研究（下頁表2、圖5）。結(jié)果顯示，2009年第一季度的實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與2008年、2007年相比皆為低迷（體現(xiàn)在M1的季度同比增速明顯放緩），但2009年3月份的實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度較2009年1～2月則出現(xiàn)了回暖，2009年3月M1同比增速較2009年1～2月合計(jì)M1的同比增速提升了近8.28個(gè)百分點(diǎn)。

依據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)的研究，筆者所在的研究小組認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)初現(xiàn)春意，我國經(jīng)濟(jì)有望在2009年第一季度探出年內(nèi)的底部，而后逐季回升的態(tài)勢將漸趨明朗。2009年前2個(gè)月工業(yè)經(jīng)濟(jì)和進(jìn)出口數(shù)據(jù)加速探底的同時(shí)，也隱含著諸多先行指標(biāo)復(fù)蘇的跡象。宏觀景氣先行指數(shù)小幅回升，PMI指數(shù)強(qiáng)勁反彈，發(fā)電量跌幅收窄，而房地產(chǎn)、汽車等先導(dǎo)性行業(yè)景氣初步回升。外圍經(jīng)濟(jì)方面，LEI、PMI、消費(fèi)者信心指數(shù)、零售、新屋開工數(shù)等指標(biāo)回暖支持美國經(jīng)濟(jì)2009年第三季度后筑底回升的可能。筆者預(yù)計(jì)2009年第二季度到第四季度我國GDP同比增速將分別在6.5%、7.5%、9.0%左右。銀行業(yè)景氣周期與宏觀經(jīng)濟(jì)周期呈正相關(guān)，并略微滯后于經(jīng)濟(jì)周期，當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇階段后，銀行業(yè)景氣度開始回升但速度較為緩慢。

銀行資產(chǎn)收益率下行壓力凸顯

在保增長基調(diào)下，2008年以來貨幣政策變動(dòng)以及房貸政策調(diào)整后的綜合效應(yīng)，給銀行資產(chǎn)收益率形成較大的下行壓力。首先，在多次降息不僅使得存貸款利差縮窄還使得債券市場收益率下降。其次，寬松貨幣政策及居民存款回流等因素使得銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性十分充足，但在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下企業(yè)（尤其是優(yōu)質(zhì)企業(yè)或目標(biāo)企業(yè)）信貸需求不振而其他資金運(yùn)用渠道有限的情況下，致使銀行的資產(chǎn)配置能力面臨較大挑戰(zhàn)。另外，前期央行公布的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，存款定期化趨勢依然非常明顯。雖多次降息后存款利率已有所下降，但綜合負(fù)債成本率變動(dòng)對(duì)息差的正面貢獻(xiàn)有限。

雖然2009年第一季度的信貸規(guī)模增長迅猛，但低收益類票據(jù)融資資產(chǎn)占新增貸款的比重達(dá)32.31%（表3），主要是由于存貸差不斷攀升（上頁圖6）而當(dāng)前宏觀環(huán)境下資金運(yùn)用渠道的有限，致使銀行不得不選擇此種資產(chǎn)配置策略。而且，2008年下半年大幅降息的累計(jì)效應(yīng)、按揭新政策執(zhí)行七折基準(zhǔn)利率，以及信貸需求不振且前期新增貸款主要投向政府類貸款致使銀行貸款議價(jià)能力下降（圖7），再加上當(dāng)前流動(dòng)性充裕的環(huán)境也使得市場利率具有下行壓力（圖8），上述幾項(xiàng)負(fù)面因素的綜合作用使得銀行業(yè)資產(chǎn)收益率下行壓力加大。

預(yù)計(jì)近期降息和下調(diào)存款準(zhǔn)備金的可能性下降。前期央行行長周小川及人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈的多次講話中暗示了近期降息可能性并不大。2009年前三個(gè)月的信貸高增長減少了市場對(duì)央行降息的預(yù)期，且前期公布的貨幣報(bào)告中亦將我國多個(gè)期限利率水平與美國類似期限利率比較后得出結(jié)論：我國并不存在大幅降息的空間。預(yù)計(jì)央行近期下調(diào)存款準(zhǔn)備金的可能性也不大，主要基于以下二點(diǎn)：第一，銀行體系的流動(dòng)性已非常充裕。自2008年下半年以來大幅調(diào)減公開市場操作力度及連續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率大幅上升。第二，央行一改2008年下半年以來調(diào)減公開市場操作力度的政策，于2009年2月累計(jì)發(fā)行達(dá)1400億元的3月期央票，一定程度上透露了管理層希望適當(dāng)控制流動(dòng)性的意圖。

銀行業(yè)息差壓力或許更多來自監(jiān)管層未來可能會(huì)放寬貸款利率下限的規(guī)定。自2008年末開始，“增強(qiáng)貸款利率下浮的彈性”相關(guān)論題多次出現(xiàn)在“國三十條”及高層講話中。市場亦傳言監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在研究放開公司貸款利率下限，該政策一旦出臺(tái)，將進(jìn)一步增大銀行的息差縮窄壓力。經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期推進(jìn)利率市場化改革對(duì)銀行消化不良資產(chǎn)能力將產(chǎn)生負(fù)面影響，故而央行出臺(tái)此項(xiàng)政策的具體時(shí)間將取決于未來經(jīng)濟(jì)狀況的變動(dòng)，以及決策層對(duì)金融體系風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)利益間均衡點(diǎn)的抉擇。

2009年銀行業(yè)信用成本壓力減輕

由于信貸規(guī)模的大幅增長和新信貸監(jiān)管政策的調(diào)整對(duì)不良貸款率具有攤薄分母和技術(shù)調(diào)整分子等作用，而且貸款重組可在技術(shù)上推遲不良貸款的暴露時(shí)間，故預(yù)計(jì)未來雖然不良貸款余額會(huì)增加，但不良貸款率惡化的可能性很小，反映在銀行賬面上的資產(chǎn)質(zhì)量仍將保持穩(wěn)定。

據(jù)了解，銀監(jiān)會(huì)為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，要求銀行提高撥備覆蓋率及資本充足率等監(jiān)管指標(biāo)，其中對(duì)中小銀行的不良撥備覆蓋率可能增加至150%以上，資本充足率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)可能由8%提升至10%。例如深發(fā)展公布的2008年年報(bào)，該行凈利潤同比下降77%，主要是由于該行按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求在2008年第四季度增大了撥備和核銷的力度。預(yù)計(jì)多家銀行都會(huì)為達(dá)到監(jiān)管要求或是出于主動(dòng)增加風(fēng)險(xiǎn)緩沖能力而在2008年底加大撥備計(jì)提力度。另外，核銷相關(guān)政策已有松動(dòng)，雖然核銷對(duì)象仍要符合財(cái)政部的相關(guān)規(guī)定，但在程序上不再如以往那樣須先報(bào)財(cái)政部批準(zhǔn)后才能核銷，而是可由已獲財(cái)政部授權(quán)的董事會(huì)批準(zhǔn)，核銷后再報(bào)備財(cái)政部。預(yù)計(jì)核銷程序的松動(dòng)將使得多家銀行在2008年底加大核銷力度，有利于在經(jīng)營形勢嚴(yán)峻的2009年輕裝上陣。較為充足的撥備覆蓋率將有助于降低銀行業(yè)2009年的信用成本壓力。圖9反映多家上市銀行的撥備情況。

謹(jǐn)防銀行業(yè)未來風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)質(zhì)量雖無近憂但有遠(yuǎn)慮

2009年前三個(gè)月銀行在逆周期投放了大量貸款，資產(chǎn)質(zhì)量雖無近憂但有遠(yuǎn)慮。一般來說，新增貸款的風(fēng)險(xiǎn)暴露要延續(xù)一二年，具體取決于貸款期限和各行的信貸政策。

監(jiān)管當(dāng)局“由側(cè)重風(fēng)險(xiǎn)控制轉(zhuǎn)向支持經(jīng)濟(jì)增長”的態(tài)度轉(zhuǎn)變信號(hào)明顯。中國銀監(jiān)會(huì)前期印發(fā)了《關(guān)于調(diào)整部分信貸監(jiān)管政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展的通知》（以下簡稱《通知》），該《通知》本著“保增長促信貸”的目的，從十個(gè)方面對(duì)有關(guān)信貸監(jiān)管規(guī)定和要求做出調(diào)整。如果未來經(jīng)濟(jì)形勢下行超于預(yù)期，不排除決策層后續(xù)可能會(huì)通過“最低信貸限額”、窗口指導(dǎo)方式、進(jìn)一步放松信貸風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)及資本金要求，來刺激銀行增大信貸投放規(guī)模。

逆周期大量投放信貸使得資產(chǎn)質(zhì)量長期風(fēng)險(xiǎn)加大。前期的信貸井噴，部分是由于銀行響應(yīng)了決策層的號(hào)召，部分是出自銀行自身“以量補(bǔ)價(jià)”經(jīng)營策略的需要。雖然仍有部分銀行仍堅(jiān)持“長期發(fā)展戰(zhàn)略”，在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不明朗前，并不傾向在逆周期激進(jìn)發(fā)放信貸。但如果未來行政干預(yù)度超越商業(yè)銀行自主經(jīng)營的意志，逆周期時(shí)大量投放信貸，將進(jìn)一步增大銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果經(jīng)濟(jì)未如預(yù)期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，而是走向相反方向，銀行業(yè)長期資產(chǎn)質(zhì)量則讓人堪憂。

政府類項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)亦應(yīng)引起關(guān)注。回顧1998年的經(jīng)濟(jì)低谷期，銀行信貸質(zhì)量惡化情況很嚴(yán)重，而其中相當(dāng)一部分是由于政策性原因?qū)е隆．?dāng)前環(huán)境下，政府項(xiàng)目成為銀行業(yè)的信貸投放寵兒，但是同時(shí)應(yīng)看到這將隱含信貸行業(yè)集中風(fēng)險(xiǎn)以及信用風(fēng)險(xiǎn)，銀行對(duì)政府項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制能力將影響其未來的信貸質(zhì)量。

海外市場的后期演變亦是風(fēng)險(xiǎn)源之一

如果金融危機(jī)蔓延持續(xù)，或是形成第二波金融危機(jī)。首先，將使得持有海外投資敞口的中資銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)加大，撥備支出的增加或是損失的形成，對(duì)其業(yè)績增長都有一定的負(fù)面影響。其次，中資銀行的海外戰(zhàn)略投資者可能因此遭受資金問題而進(jìn)行減持，將對(duì)股價(jià)形成下行壓力，還可能對(duì)部分中資銀行的長期發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營產(chǎn)生負(fù)面影響。

(作者單位：長城證券有限責(zé)任公司)