人民幣國際化與國際貨幣體系重構

近年來國際金融市場持續動蕩且越演越烈，呼喚著國際貨幣金融體系全新的制度性安排。加快人民幣國際化進程，發揮亞洲貨幣在國際貨幣體系中的作用，構建三足鼎立的國際貨幣金融體系新格局顯得非常急迫。

重構貨幣體系格局應強調亞洲因素

近30年來國際金融市場持續動蕩，尤其是2007年下半年開始的因次貸危機而引發的全球金融和經濟危機，更是將當代國際貨幣金融體系的深層次問題暴露無遺。當今全球的貨幣體系是因兩次大的歷史性制度安排（事件）形成的：一是1944年布雷頓森林會議所構建的以美元為主要結算和儲備貨幣的“二戰”后全新的國際貨幣金融體系（簡單的說就是各國貨幣與美元掛鉤，美元與黃金掛鉤）；二是1971年8月美國總統尼克松宣布不再遵守布雷頓森林會議協議，放棄美元與黃金及各國貨幣間的固定匯率安排（從此，美元與黃金脫鉤，各國貨幣與美元間自由浮動，全球進入浮動匯率時代）。在“二戰”以后國際政治與經濟格局的背景下，全球的貨幣金融體系在這兩次大的歷史性事件的推動下，形成了今天的獨特格局：全球各國均放棄了金本位制，各國貨幣均與美元建立了基準關系（或固定或浮動），美元成為全球最主要的結算和儲備貨幣（占全球貿易結算量的70%，占全球外匯儲備的60%以上），全球貨幣事實上建立在單一美元本位幣的基礎之上（盡管1999年1月誕生了歐元，但其穩定性、國際影響力還遠無法與美元同日而語），美聯儲成為事實上的全球中央銀行，美國在世界范圍內享有鑄幣稅的收益。無疑，這一貨幣金融格局存在一個重大缺陷，即美國自身的貨幣政策與全球的貨幣穩定間存在重大的內在沖突。當美國“全球爭霸”的國家戰略或其自身的生存與發展戰略需要資金時，美國自然會增發美元，形成全球貨幣供給與需求的失衡，除了美國自身的道德約束力外，沒有任何貨幣機制可以對其進行制衡。這一缺陷正是構成上個世紀70年代以來歷次大的金融危機，包括本次金融與經濟危機的根本原因。

客觀地說，各國政治家與經濟學家對這一問題的本質都有較深的認識，并圍繞著如何長久地解決這一問題提出了很多方案。但是應該看到，由于“二戰”及“冷戰”以后形成的美國“一國獨大”的國際政治與經濟格局，這一問題的解決將非常復雜：一是各國貨幣重新退回金本位時代，與單一黃金（或其他貴金屬）掛鉤非常不現實；二是當前國際上又沒有任何一個國家的貨幣（包括歐元）能替代美元，成為全球的基準貨幣；三是美國絕不會自動放棄金融霸權地位，自動放棄其成為世界單一超級大國的根基。因此，新的國際貨幣金融體系的構建必然是一個非常復雜而漸變的歷史過程，是一個基于國家間力量相互消長的演進過程，并需要歷史性事件作為其“突變”的契機。

鑒于此，對于世界各國，尤其是正在作為大國崛起的中國而言，現實的態度應該是：一方面不能幻想美國會自動放棄（或自我根本性變革）其金融霸權的地位，需要在現有金融框架下與其周旋（如道義上促進其調整自身的財政和貨幣政策，改進IMF決策機制等等）；另一方面應加緊構建未來相對合理的新一代國際貨幣金融體系。在理論上、在方案設計上加緊準備，并取得盡可能多的國家的共識，逐步推動與實施，積累量變，等待時機促成質變。

以目前國際間理論與實踐積累的情況看，在構建“新一代國際貨幣金融體系”的若干可選方案中，“多元化國際貨幣金融體系”無疑是最優選擇。一方面我們不能在放棄美元本位幣的同時，又選擇另外一種單一貨幣（如歐元）本位幣，更不可能倒退回黃金（或其他貴金屬或資源）本位幣時代。另一方面，按現有的國際間強勢貨幣（美元、歐元、英鎊、日元）演進的趨勢看，很有可能形成美元與歐元平分天下的格局（英鎊與日元正逐漸被邊緣化），而這一格局對全球來說仍是不穩定的，除了由于美歐之間經濟結構的高度相關性之外，更為重要的是，亞洲經濟的快速發展和巨大的自身市場潛能未被充分考慮在內（目前亞洲已占全球GDP的1/3，占全球外匯儲備的42%左右）。因此構建“多元化國際貨幣金融體系”將成為最優選擇，而以當前格局來看，這一多元化體系當然應以美、歐、亞三足鼎立為主（長期來看，隨著拉美、非洲的發展，多元化體系可以進一步涵蓋五大洲）。

胡錦濤總書記在2008年11月華盛頓G20 會議上曾明確提出改革現有國際貨幣秩序的四點建議，最后一點就是“改善國際貨幣體系，穩步推進國際貨幣體系多元化”，這一建議既明確地表達了中國政府的立場，也為我們思考和解決這一問題指明了方向。

發揮人民幣在亞洲貨幣體系中的主導作用

在亞洲形成一個統一的、并共同以此參與國際貨幣合作的全新的亞洲貨幣制度體系，構建美、歐、亞三足鼎立的國際貨幣新格局，符合當前世界經濟與政治格局演進的需要。就目前亞洲各國的政治經濟情況看，這一貨幣制度體系有三種可能的發展方向：一是以日元為中心，日元成為亞洲各國普遍承認和接受的結算和儲備貨幣，并推動“亞洲日元”參與國際貨幣金融體系的重建；二是以人民幣為中心，人民幣成為亞洲各國普遍承認和接受的結算和儲備貨幣，并推動“亞洲人民幣”參與國際貨幣金融體系的重建；三是產生“亞元”，以中國、日本為主體，亞洲各國共同創建一個全新的并最終替代全部亞洲參與國家貨幣的亞洲統一貨幣制度，并以此參與國際貨幣金融體系的重建。

由于日本自身的歷史遺留問題，以及其與美國特殊的政治經濟關系，盡管日元早已實現可自由兌換，但亞洲各國對日元的信任度和接受度仍普遍較低。因此，在可預見的時間范圍內，第一種發展方向可能性非常小。而第三種“亞元”的方案，也是日本曾經明確提出來的，其目標是要建立類似于“歐元”的“亞元”。從亞洲長期的發展進程來看，“亞元”的產生也是有可能的。但由于亞洲各國間相互獨立的政治經濟發展取向（與歐元區有著巨大差異），同時中國崛起以后，如何安排內部的貨幣機制，也很難與日本“一廂情愿”的想法達成一致。因此，“亞元”的產生盡管最終可能符合亞洲各國的利益，但中短期來看，可能性也比較小，應屬于長期構建的目標。

從現實來看，中國在亞洲的影響力，無論是經濟、文化、外交還是軍事，都處在領先地位。尤其是1997年亞洲金融危機時，中國堅持人民幣不貶值的負責任的做法，贏得了很多亞洲國家的信任。以“亞洲人民幣”作為構建亞洲區域貨幣體系的主體，并以此參與國際間金融格局的重建，無疑是區域貨幣構建中可能性最大的。再加上中國不斷增長的大國實力（GDP和進出口總額均已列全球第三）和與亞洲各國間迅速增長的國際貿易往來（中國進出口總額的53.3%是與亞洲國家間的往來，并占東盟全部對外貿易總額的10%以上），相信在10～30年的時間跨度內，這一目標的實現是完全有可能的。

那么什么是“亞洲人民幣”？定義“亞洲人民幣”需要借助“歐洲美元”的概念，“歐洲美元”是指在美國以外的歐洲地區用于存款、貸款、金融市場交易和國際貨幣儲備的美元。與“歐洲美元”相對應，所謂“亞洲人民幣”，是指在未來的某個時間，亞洲地區各國普遍接受以人民幣作為亞洲地區間經濟與貿易往來的主要計價和結算貨幣，作為亞洲各國存款、貸款和金融市場交易的主要貨幣，作為亞洲各國外匯儲備的主要貨幣。

在認識“亞洲人民幣”方面，有幾個要點需要特別強調：

一是“亞洲人民幣”代表亞洲，并不只代表中國。

當前亞洲各國共同面對的問題是，巨額美元計價的外匯儲備的貶值危險（亞洲占全球外匯儲備的42%），非正常波動的美元匯率導致的國際結算的損失，美元本位制固有的缺陷所導致的周期性的重大金融危機等。要解決這一系列問題，根本點就在于要構建“多元化的國際貨幣金融體系”，而當前構建此體系最現實的選擇就是以人民幣為中心，推動“亞洲人民幣”的產生與發展。中國推動“亞洲人民幣”并非為了自身的國家利益，而是為了構建全球“多元化的國際貨幣體系”，為了在國際貨幣體系中有來自亞洲的影響力和利益分配載體，能夠代表亞洲國家獲取平等的國際金融利益。

二是“亞洲人民幣”將面臨來自美國的政治壓力。

美國對于可能威脅到其金融霸權地位的新的金融制度安排非常敏感。在1997年亞洲金融危機時，日本曾提出建立“亞洲貨幣基金組織(AMF)”，但該建議剛一出臺，就被美國強力制止，無疾而終。此次，盡管美國表面上積極參與G20會議，推動國際貨幣金融體系的改革，但實質上其只想就IMF的作用和特別提款權的分配比例作某種形式的調整，根本不想在貨幣體系的整體架構上作任何大的改變。對于我國和亞洲各國推行“亞洲人民幣”計劃，一定也會成為美國重點打壓的對象。

我們必須要看到，貨幣金融制度決不是單純的經濟或金融問題，其建立和延伸將主導國際間政治經濟格局的改變，任何大的變動必然伴隨著大國間經濟、政治、甚至軍事力量的較量。這一點可從當年英鎊、法郎、馬克，以及后來美元的崛起上找到充分的佐證。亞洲各國（包括中國）在經濟、政治、文化、思想和軍事等領域建立全球優勢還需要一定的時間。因此，金融領域的擴張應保持適當的節奏。

為此我們要有較為靈活的應對策略：一方面在當前全球經濟金融面臨重大困境的情況下，我們可以多承擔一些國際義務和責任，有效地緩解一些國際政治壓力；另一方面我們要與亞洲各國廣泛協商，共同建立（而不是強行推廣）“亞洲人民幣”貨幣制度，同時不追求在某個固定時間表下與每個亞洲國家全面建立，而是逐個國家協商，逐步推動。

三是與人民幣自身國際化改革的關系問題。

2005年7月，我國啟動了人民幣匯率市場形成機制的改革，并累計升值接近20%，同時對經常和資本項下的外匯進出口規定進行了一定程度的調整，取得了階段性成效。但同時，我們在人民幣匯率形成機制和資本項下自由兌換方面，還是采取有管理可控制的穩健策略。推行“亞洲人民幣”計劃必然會加速上述方面的改革進程，必然對此期間我國的整體貨幣政策產生一定的影響。

近年來人民幣國際化的壓力（動力）主要來源于三個方面：一是國際主要強國（美、日）和地區（歐盟）基于國際政治、金融與貿易利益的考慮，打著貨幣購買力平價的旗號，強迫我國人民幣匯率自由兌換（當前主要是要求升值）和取消外匯進出口管制。二是隨著國內經濟實力的增長，越來越多的企業和個人需要更深入、更頻繁地參與國際間金融與貿易往來，客觀上要求人民幣可自由兌換或成為主要的結算貨幣。三是宏觀調控政策和國家整體戰略的需要。我國屬于對外高依存度的國家，長期的固定匯率政策和外匯管制將無法支持宏觀調控政策的有效實施。同時，隨著國力的日漸增強，如何成為國際貨幣金融制度的主要參與者和制定者，如何利用貨幣金融手段鞏固我國的國際地位，獲取大國應得的貨幣金融利益，也是我們必須要面對的課題。客觀地看，后兩個壓力（動力）是積極性的，是從我國自身利益的角度產生的。而第一個壓力也是必然的，是我們在分享經濟全球化利益的同時，所必然要面對和承擔的壓力。因此，人民幣國際化的問題是個時間問題。當前國際金融形勢動蕩，美歐等國惡意推動人民幣升值，期望以此遏制我國的國際競爭力，引發熱錢涌入，導致國內貨幣政策失效的策略已經很難繼續實施，客觀上為我國推動“亞洲人民幣”計劃提供了較為有利的條件，我們應在積極穩妥的思路下，把握住難得的歷史機遇。

“亞洲人民幣”的規劃與實施

構建以“亞洲人民幣”為中心的全新亞洲貨幣制度絕不是一蹴而就的事情。以歐元為例，早在1969年3月，歐共體海牙會議就提出了建立歐洲貨幣聯盟的設想，但歐元真正的推出卻在1999年，歷時整整30年。貨幣的強弱是國家實力的外在表現，而國家間實力的轉變又必然是一個漸變的歷史過程，人民幣真正走進“通用貨幣”的歷史舞臺也必將會走相似的歷程。但事物的質變總是量變不斷積累的結果，因此，我們的態度應該是：提前做好總體規劃，積極穩妥地推動，有計劃的分步實施。

在“整體規劃”方面，應按照大體30年的跨度，區分三個遞進的歷史階段，分別進行制度性安排：

首先，在第一個十年，人民幣仍主要與美元掛鉤，應以巨額且穩定增長的美元外匯儲備作為支持人民幣信譽的基礎。在這個階段，可以大力推動東盟“10+3”框架下貨幣互換協議的規模，以人民幣作為與亞洲國家間清算或援助資金的幣種，而以美元外匯儲備作為最終償付的保障。2008年，中國對亞洲各國的進、出口總額分別是7026億美元、6632億美元，貿易赤字為394億美元，不僅凈軋差（貿易赤字），而且單一進口或出口總額都在我國外匯儲備的承受范圍內（實際應以凈支付，即凈軋差為準）。因此，推動與亞洲各國間以人民幣計價，最終由美元作支付保障的制度性安排，完全可行。

在這個階段也可以探討人民幣與美元的貨幣同盟安排，一方面可以探討人民幣與美元間的相對固定匯率的安排（尤其在當前情況下可起到穩定全球貨幣市場的作用）；另一方面可以探討中美間的貨幣互換或保證協議，在全球通縮的背景下，加大人民幣在亞洲地區的投放，維持全球充足的多元化的貨幣供給。

在這個十年中，人民幣匯率改革是否完全市場化，人民幣是否完全可自由兌換等問題還仍然在可控制的進程中，可以按照介入亞洲和全球的進程逐步進行人民幣國際化的制度性改革。

其次，在第二個十年，人民幣逐漸與中國自身國力掛鉤，伴隨著中國政治、經濟、文化、軍事等影響力的逐步提升，中國在全球國際貿易量占比的進一步提升，人民幣逐漸為亞洲（乃至世界）各國所接受，在亞洲成為國際貿易的主要結算貨幣，并部分成為儲備貨幣。

在這個階段，要求人民幣匯率形成機制和完全可自由兌換的改革基本完成，要求國內財政和貨幣政策比較協調，宏觀經濟和金融的調控手段比較成熟和穩定，物價、利率、匯率、就業率等中介指標能同時兼顧國內和國際兩個市場的需求。

第三，在第三個十年，人民幣逐漸進入亞洲各國企業和居民日常的生產和生活當中，在亞洲自由流通，成為天然的結算和儲備貨幣，并具備可以替代各國自身貨幣、成為亞洲統一貨幣（或占有相當權重）的條件。

在這個階段，要求充分發揮中國的地區影響力，通過中國大陸、中國香港和其他亞洲主要的貨幣市場、資本市場、各類金融機構來推動人民幣的充分使用，推動人民幣進入民間貿易往來、國際貿易結算、資本市場交易等各個經濟領域，并可在香港、臺灣等地區推行“人民幣聯系匯率制度”，設計并推行亞洲統一貨幣（亞元）制度。

在“分步實施”方面，要注重在三個領域的協調推進：

一是推動亞洲地區各主要金融機構開展人民幣業務。“亞洲人民幣”的推廣，既是中國國力增強的一個必然結果，也是不斷增強使用范圍，“用”出來的結果。而貨幣的使用，無論是民間的現鈔，還是企業間的現匯，都要求有良好的金融機構的受理和服務環境。因此，有計劃地推動各國金融機構開展人民幣業務，為他們提供各種便利和特定的制度安排（如現鈔押運、貨幣兌換、代理清算、資金拆借等）非常重要。

二是推動亞洲地區主要的貨幣和資本市場開展人民幣業務。貨幣和資本市場是現代金融體系的樞紐。人民幣成為亞洲地區貨幣和資本市場的發行和交易貨幣，意味著人民幣全面進入亞洲各國的資本項目，意味著亞洲各國對人民幣的依存度大大增強。在這方面可考慮三個層面同時推進：即中國國內的貨幣和資本市場（如銀行間市場、上交所、深交所）對亞洲地區的金融機構和企業開放；在香港資本市場直接發行人民幣計價的股票、債券和票據，并進行人民幣計價的交易和清算；新加坡、東京等主要資本市場直接發行人民幣計價的股票、債券和票據，并進行人民幣計價的交易和清算。

三是協調和處理好地區內外主要國家的政治和經濟關系。如果說金融機構和資本市場的人民幣業務還帶有較強的市場色彩的話，各種國家間的制度安排則帶有強烈的政治色彩，必須由政府來出面推動，比如貨幣互換協議、貨幣同盟、貨幣和財政政策的協調等等。尤其要看到，貨幣的問題從來就不是一個經濟問題，從來就是國家之間實力的較量，因此政府必須要有專門的部門和人員來協調相關事物，展開全方位的“金融外交”。在這方面尤其要處理好與美國和日本的關系（“亞洲人民幣”必然是他們不愿意看到的結果），注意協調和調動亞洲各個具有代表性的地區（如東盟、海灣國家）和國家（如馬來西亞、印度、沙特）的利益和積極性，每一項大的制度性變革，都需要形成相互間的默契，都需要把握特定的歷史契機。

總之，加快人民幣國際化進程，推出“亞洲人民幣”，構建三足鼎立的國際貨幣金融體系新格局，既是應對當前經濟金融危機的需要，更是推動國際貨幣體系多元化，保持國際金融體系長期穩定的必然選擇。我們應當以大國的姿態承擔起這份歷史的責任，為深刻影響并困擾著世界各國的“以美元為中心的浮動匯率貨幣金融體系”注入全新的內涵。

(作者系中信銀行副行長)