基于債權人或有控制權的公司財務治理模式研究

摘要：信息的不對稱導致了股東與經營者、股東與債權人之間的利益沖突，降低了公司效率。如何在企業所有者、經營者、財務經理及債權人之間設計一種制衡關系，做出一種制度簧排，從而構建一個合理的財務治理模式，以達到提高財務信息質量的目的，是財務領域關注的重要話題。

關鍵詞：財務治理；公司所有權；或有控制權；治理模式

一、引言

作為后安然經濟改革的必然結果，美國于2002年頒布了影響廣泛的《SOX法案》，其目的是為了阻止未來公司舞弊的發生。然而，令人意想不到的是，僅隔幾年，美國房地產巨頭房利美、房地美的會計造假以及次級房貸市場問題引起的全球金融危機，讓人們又看到了“安然”事件的重新上演。為什么“安然”事件的余波頻頻呢?是《SOX法案》等監管法規不健全嗎?筆者個人認為，美國監管公司的法律法規還是相當完善的，出現“安然”現象的主要原因是只注重公司的外部治理，卻忽視了公司自身的內部治理，特別是公司財務治理制度的建設。由于委托代理關系的存在，就會導致內部人運用其信息優勢進行“偷懶”和謀取私利的“機會主義”行為，出現“欺詐”和“偷竊”現象也就不可避免。

為了使上述問題不再發生，就需要設計一個合理的公司治理結構來解決公司中的代理問題，使得代理成本最小。一個有效的公司治理結構一定是個雙贏的制度安排，在這些制度設計中最重要的就是企業所有權的安排，它也是財務治理的核心內容。……