對財務透明度的若干思考

【摘要】 財務信息是資本市場的重要基礎，中國資本市場總體上存在著財務透明度缺失的問題。本文從財務透明度的內涵和目標出發，分析了我國上市公司財務透明度不高的原因，進而從完善公司治理結構、強調信息披露的法律責任等方面提出提高財務透明度的措施。

【關鍵詞】 財務透明度；公司治理；法律責任；會計準則

財務信息是資本市場的重要基礎，財務信息的靈魂在于它的透明度。中國資本市場總體上存在著財務透明度缺失的問題。上市公司財務透明度的缺失會動搖投資者的信心，進而影響資本市場的穩定。2006年新會計準則的頒布對上市公司財務信息披露提出巨大挑戰。應該說，提高財務透明度對促進我國經濟發展以及構建完善的資本市場具有重大意義。

一、財務透明度的內涵

透明原意是指光線可以穿透的意思，好比玻璃一樣。引申到社會生活中，則指某事物讓人們知道的程度（公開）。透明信息的質量特征包括：全面（comprehensive）、相關和及時（relevance and timeliness）、可靠（reliability）、可比（comparability）和重大（materiality）。透明度高的信息，應當是高質量信息的同義概念，它必須含有足夠多的有用信息。即應當如實地、可比地反映一個企業與投資人相關的信息；這些信息要描繪企業的經營真相與誠實的財務狀況；不為某個利益集團的利益而弄虛作假，不粉飾盈利；不遺漏按準則和制度必須確認披露的一切有利和不利的事項；充分暴露企業已經存在或可能存在的風險；當然也不能掩蓋企業已經形成或極有可能形成的收入、利益和機遇；而且要表述清楚、確切、絕不含糊，要能反映交易與事項的經濟實質。上市公司財務透明度指的是與上市公司有關的財務和可能引起財務變動的一切信息的公開或可知程度。上市公司財務透明度的實現意味著財務信息能夠可靠地生成，能夠及時和全面地披露，能夠為公眾所理解，從而有助于投資者作出正確的投資決策。

二、財務透明度的目標

上市公司財務透明度的目標主要有兩個方面，即保護投資者和提高資本市場效率。

（一）保護投資者

上市公司兩權分離導致信息不對稱，使得投資者處于信息上的劣勢。財務透明度的首要和根本目標就是消除這種信息上的劣勢，也就是通過提高上市公司財務透明度達到保護投資者的目的。上市公司的財務信息是投資者進行投資決策的最基本依據，只有依據透明的財務信息，投資者才可能做出正確的投資決策。如果經過審計后的公司財務信息能夠以公眾可理解的方式進行公開披露，使投資者做出比較正確的決策，就意味著該公司財務透明度比較高；反之，則財務透明度低?？梢?，上市公司財務透明度的根本目標是保護投資者。保證所有投資于資本市場的投資者都可以平等、無差別地獲取到足以影響到其投資決策的財務信息是財務透明度希望達到的根本目標。

（二）提高資本市場效率

市場效率主要研究證券價格與信息之間的關系。市場效率可以被定義為對利益信息系統的普遍接觸。具體而言，也只有在證券價格隨著每個人觀察到的某些特定信息系統而做出反應時，市場對這個信息系統才是有效的。如果市場對部分信息是有效的，那么，投資者就會與這類信息展開公平博弈。在市場效率的公平博弈下，從以該類信息為依據制定的交易策略中獲取的超?；貓鬄榱恪Ｓ行зY本市場理論是建立在完整、及時、準確、公平的信息披露制度之上的。財務透明度是資本市場有效的基礎，提高財務透明度可以提高資本市場的效率，因此財務透明度的第二個目標就是提高資本市場效率。資本市場有效意味著金融資源的優化配置。大量的研究發現，提高財務透明度有利于降低資本成本，從而可以獲取低成本的金融資源。從這一角度來看，高透明度的會計信息成為當前和未來國際資本市場競爭的一個重要方面。

三、我國上市公司財務透明度不高的原因

（一）相關性的法律和法規制度不完善

有關法規規定不夠嚴密， 對于其中具體操作上的問題留有空白，使上市公司在會計信息披露時有空可鉆， 有關法規貫徹不徹底， 有法不依， 監管部門和中介機構執法不力的現象較為嚴重， 同時我國的證監會監管體系還不夠完善，部分制度和政策不統一、不協調， 使得公司在披露時無所適從，給上市公司隨意揭示會計信息提供條件。同時，與規范和監督注冊會計師獨立審計相關的法律法規不健全， 影響了對財務信息質量的審查和注冊會計師行為的規范。

（二）上市公司內部有意進行違規操作

上市公司的管理層出于利益驅動， 失實披露財務信息。由于在現代股份公司中， 股東和受托管理公司的經濟利益傾向于拉高利潤， 并往往借助于會計上的技術處理達到自己的目的。此外， 在日益激烈的市場競爭條件下， 證券市場也成為展現企業形象的一個重要舞臺， 公司的盈利以及其他利好消息有利于吸引投資者。因此提高公司的股票價格， 有利于樹立公司的良好形象， 使公司在競爭中處于有利地位。而且由于我國證券市場建立的時間不長， 一些成熟的觀念和意識還沒有建立起來， 許多上市公司對會計信息披露的做法也很不成熟，這樣制作出來的信息往往不能完全符合規范的要求。

（三）沒有形成有效的上市公司財務信息供給和需求主體

一個相對成熟的市場運行體系， 總是由處于各自立場的利益集團在相互聯系與制約中不斷完善和發展的。在證券市場中， 證監會的職責就是制定相對合理的法規制度并監督執行， 上市公司的利益就是最大限度地籌集資金， 股東的利益則是使自己的投資能有最大的回報。三者構成了相互聯系和制約的整體。上市公司管理層與投資者之間客觀上存在著信息不對稱。財務信息的披露是消除這種不對稱的方式之一， 或者說， 財務透明度是這兩者之間不對稱相互博弈的結果。由于我國的上市公司目前在公司的管理結構、公司的產權結構、公司的內部控制制度等方面還有很多需要改進的地方， 要形成有效的財務信息供給和需求主體還存在一定的困難。

四、提高財務透明度的措施

（一）完善公司治理結構

一是要建立合理的股權結構， 可以解決上市公司中小股東信息不對稱的狀況， 提高會計信息透明度。股權結構合理化，可以通過國有股適當減持使股權分布適度， 以避免股權高度集中的局面，這有助于大部分股東對企業進行有效的監督， 從而有助于會計信息透明度的提高。二是要采取有效措施鼓勵中小股東積極參加股東大會，這可以對上市公司的會計信息披露增加壓力，促進會計信息透明度的提高。三是要提高董事會的獨立性，增加董事會中獨立董事的比重，使獨立董事真正發揮其對內部董事的約束作用，保證監事會能獨立、有效地行使對董事、經理的監督和對公司財務的檢查。四是要強化內部控制，建立與健全內部控制制度，切實保證內控制度的實施。

（二）強調財務信息披露的法律責任

財務信息透明度強調法律責任、特別是民事法律責任，并以法律責任作為其實現的保障。也就是說法律責任對于財務信息透明度來說具有不可或缺的作用。在當前我國證券市場不完善，道德缺位的情況下，明確的法律責任體系對于上市公司財務信息透明度的實現是十分必要的。對相關證券市場參與主體法律責任的追究可能成為提高上市公司財務信息透明度的有力保障。

（三）制定完善的會計準則

2006年新頒布的企業會計準則是對原有準則和制度的大范圍修訂，其完善程度顯著提高，基本實現了與國際慣例的趨同。它明確了財務報告的目標，完善了會計信息的質量要求，同時也規范了會計確認、計量和報告的標準。雖然在某種程度下仍然存在著對會計透明度的限制因素，但總的來說，它既適應我國的國情，又基本與國際慣例趨同，為提高我國財務透明度提供了重要前提。

（四）推進我國證券的監管機制改革

借鑒西方成功的經驗，明確證監會的法律地位，同時，推進證監會的工作程序以及法規制定的規范化建設，既維護其權威性，又有利于對其進行有效監督，防止錢權交易，濫用職權以及各種尋租行為。此外還要明確證券監管機制中各監管主體的職責逐步完善，由證監會、證券交易所、證券業協會共同構成， 職能互補的證券監管體系結構。

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