基于行為財務(wù)的有限理性投資決策的研究

【摘 要】 本文從決策的理性和非理性出發(fā)，分析了有限理性產(chǎn)生的根源，總結(jié)出在有限理性下投資者的決策特征，旨在說明財務(wù)決策是一種復(fù)雜的人類行為，投資者進行決策時不可避免地存在著理性不完備和認知偏差，提出了基于有限理性的投資策略。

【關(guān)鍵詞】 有限理性; 決策特征; 投資決策

一、前言

在理性和非理性問題研究的基礎(chǔ)上，決策理論得到了一定的發(fā)展。傳統(tǒng)財務(wù)學(xué)認為:為了實現(xiàn)決策目標，決策者在完全理性、信息完備和企業(yè)價值最大化等假設(shè)前提下，找到所有備選方案并對其篩選，選出最優(yōu)決策方案。行為財務(wù)理論認為:決策是基于社會學(xué)、心理學(xué)和行為學(xué)的一種復(fù)雜的人類行為，在這個過程中，由于信息不對稱和個人風險偏好等不確定條件的存在，投資者的決策不一定都是理性的。因此，只有運用行為財務(wù)理論才能有效地解釋投資者在財務(wù)決策中的有限理性行為，分析財務(wù)活動中的一些異常現(xiàn)象，并為投資決策提供理論依據(jù)。

二、有限理性的產(chǎn)生

有限理性(bounded rationality)的概念最初是阿羅提出的，他認為有限理性就是人的行為“即是有意識地理性的，但這種理性又是有限的”。一是環(huán)境的復(fù)雜性導(dǎo)致人在決策時所獲得的信息不完全，在非個人交換形式中，人們面臨的是一個復(fù)雜的、不確定的世界，而且交易越多，不確定性就越大，信息也就越不完全;二是人對環(huán)境的計算能力和認識能力是有限的，人不可能無所不知。……