價值鏈理論框架下財務可持續增長研究

【摘 要】 文章從價值鏈理論入手，從一個全新的角度探討了財務可持續增長與企業價值創造過程的關系，指出要提高企業的可持續增長水平必須從價值鏈的高度分析企業創造EVA的過程。這為全面、深入認識企業增長理論提供了一種新的方法，為實務中決策者管理增長問題提供了理論參考。

【關鍵詞】 價值鏈; 可持續增長; EVA

一、財務可持續增長理論的幾種主要觀點

(一)銷售可持續增長

在研究可持續增長時，美國經濟學家Robert C.Higgims教授將公司可持續增長率定義為“在不需要耗盡財務資源情況下公司銷售可能增長的最大比率”。而另一位財務學家J.C.VanHorne教授則定義為保持與“公司現實和金融市場狀況相符合的銷售增長率”?？梢?，西方經濟學界一般將可持續增長定義為銷售收入的可持續增長率。他們認為一個公司銷售收入的增長在公司內部管理效率和外部市場環境不變的情況下取決于公司資產的增長，而公司資產的增長必須等于公司負債和股東權益增長之和。因此若不考慮公司內部管理效率和外部市場環境的變化，沒有增加新股籌集資金且不改變公司財務政策，則公司的銷售增長率應等于資產的增長率和公司權益的增長率。

根據前述可持續增長的含義，不妨作如下具體假設:

假設1，公司資產隨銷售成正比例增長(資產周轉率不變);

假設2，凈利潤與銷售額之比是一個常數(銷售凈利率不變);

假設3，公司股利政策既定(留存收益率不變);