迪拜再敲金融警鐘

迪拜，這個用世界各國的資本在沙漠上堆積起來的“經濟奇跡”，在金融危機一周年之后，在各方認為全球經濟復蘇回升的態勢下，竟無力地倒在沙灘上，全球經濟復蘇前景迅速被蒙上陰影。

中國的輿論普遍認為，“迪拜危機”的本質，是房地產等資產泡沫破滅，是其經濟發展過度依賴于房地產，更值得我們以之為鏡。

全世界200個國家的人曾經在迪拜這個免稅天堂旅游、購物，經商，鑄就文化的大熔爐。然而一場金融危機之后，四方云涌，“天堂”失色。

危機背景

房地產過度開發成為危機始作俑者。迪拜爆發債務危機有多方面的原因，首先就是房地產業的過度開發。在迪拜，工地遍布全城，而且動輒就是“世界最高”，“世界獨有”或者身價百億的項目。為了進行這些項目，迪拜政府與其所屬開發公司在全球債券市場大舉借債，籌措投資資金。這些投資無數的項目卻難以在短期實現盈利，最終讓迪拜一步步走上債務危機的道路。大舉投入國際金融業，投資現嚴重虧損。迪拜近年來大舉投入國際金融業，在金融危機持續的影響下，迪拜的投資出現嚴重虧損，給債務危機埋下隱患。2007年，“迪拜世界’斥資51億美元，購入美國娛樂業巨頭米高梅公司近10％的股份。但后來，米高梅的股價一度從當時的84美元降至16.8美元。還有，迪拜冀它投資公司花費近30億美元購入了德意志銀行和渣打銀行的股份，但這兩家銀行的股價也大幅縮水。

本國貨幣與美元掛鉤政策“火上澆油”。迪拜執行的本國貨幣迪拉姆與美元掛鉤的政策也使此次迪拜的債務危機“火上澆油”從去年到今年，美元的貶值導致迪拜和海灣地區物價飛漲，通貨膨脹率連續數月高達兩位數。美元的貶值引發迪拜經濟的衰退，這在一定程度上充當了此次債務危機的“幫兇”。

迪拜警示

作為一向素有阿聯酋經濟發動機之稱的迪拜，這次在全球經濟復蘇當口曝出債務危機，我們應該有著相當的鏡鑒與警示。

眾所周知，迪拜世界作為主權投資基金其主要業務是從事房地產與港口建設投資，而且在全球范圍內也有不少類似的投資，其早前的投資成功也使迪拜享有了中東地區“王冠上的明珠”的美譽。然而同時也不得不承認的是，這次債務危機的暴露，或許在某種程度上說明，早前對房地產的過度投資與對房地產的過度依賴，乃至過高的財務杠桿率，恰恰也可能是最終點燃這次債務償還危機的一根導火索。相比之下不難看出，當前國內經濟增長對房地產投資的高度依賴，或許對國內經濟的健康長期發展同樣也有著一定的隱患。

其次，從市場制度安排上講，迪舞王室在當地經濟中擁有壟斷與支配地位，而且事實上，這樣的經濟制度安排在過去多年時間里對推動迪拜的經濟高速發展也功不可沒。不過就此想指出的是，或許同樣源于這樣的王室壟斷與支配地位的影響，結果使市場經濟本身所有的自身調節機制不能得到很好的發揮，進而最終才使這次債務危機得以釀成。盡可能地將市場能夠解決的問題交給市場，讓市場機制自身發揮調節作用，盡可能地少用壟斷手段與權力決策來影響經濟，也許才是真正推動社會經濟良性進步的最好選擇。

迪拜危機已經在很大程度上拉響了中國房地產警報。

當前，中國房市里很大程度上是投機和投資性需求，形成最終消費能力的自住型需求已被高房價擠出了市場。有分析認為，投機性需求占到了70％。把房市變成冒險家的樂園，變成一大賭場是相當危險的。商品房空置率也許就是一個證明。有研究機構認為，中國商品房的空置率在30-50％。而美國空置率如果達到10-20％時就被認為是一個非常可怕的事情。

一方面，各地“地王”不斷涌現。2009年的“地王”創造了歷史記錄，而大部分東家都是舉債而來的國有企業。另一方面，開發商將“空手套白狼”運用自如。買地時有銀行貸款，開發時有預售款，開發商不用任何自有資金就可以在房地產市場謀取暴利，整個房地產金融業可謂隱患重重。當前，中國房地產行業是一個高負債行業，僅房地產貸款保守估計在10萬億元人民幣以上(包括開發商貸款和個人住房按揭貸款)，風險不容小覷。

然而。由于GDP政績和土地，住房開發對地方財政的高貢獻率，一些地方和城市經濟如迪拜一樣完全靠房地產支撐。有專家認為，房地產已經成為中國經濟的命脈，而迪拜的教訓告訴我們這是危險的。在中國房地產領域，居民買不起房的問題已經退居第二位，因為面對畸高房價居民不是失望而是絕望了，第一位的問題是中國房地產業的巨大泡沫、畸形發展已經在扭曲中國經濟結構，威脅中國經濟安全。

在北京舉行的2009年中國IT財富年會暨中國信息主管年會上，針對迪拜債務危機，著名經濟學家樊綱一針見血“迪拜的發展之所以遇到問題，主要是其“沒有內容”。

樊綱說：“有人曾經跟我們比較，就建筑工地的塔吊，迪拜的塔吊多還是上海的塔吊多?有人說迪拜塔吊多，迪拜多么了不起，我說迪拜塔吊多就是問題了。為什么？上海是有內容的，有1700萬人口，有那么多企業，有長江三角洲的腹地，有那么多產業、實業、內容在那里。而迪拜呢?你想不到有什么內容，又沒有什么產業，也沒有什么人口，就是招攬世界各國的游客，那是流動性的一個內容，不是很扎實的內容，而且不是很厚重的內容。所以那些樓建好之后黑在那里變成很正常的事情。

知名財經評論員葉檀指出，對于中國來說，迪拜危機應該讓我們反思泡沫擴張模式、抑制無度的基建投資。

面對這次迪拜危機正是我們反省國內經濟體制缺陷之時，且同時電是國內經濟決策站在他人之“肩”并通過反思能有所進步之機。