縮水富豪之張茵　最壞時刻

闞世華

玖龍紙業受售價大幅下調及原材料價格上漲因素拖累，利潤大幅減少。而股市暴跌，導致張茵的個人財富跌至新低

-45%財富縮水

2006年是張茵最風光的一年，那一年玖龍紙業在香港上市，市值一舉逼近400億。包括葉兆基在內的香港三大富豪聯手買入6000萬美元股票，各大券商對這只股票給予了很高的評價，各路投資者們聞風而動。

當時擁有玖龍紙業72%股份的張茵身家飆升至270億元，榮登《胡潤百富榜》的第一位。誰能想到，僅僅兩年后，昔日的首富財富已經縮水只剩下7%。

2008年10月出爐的《胡潤百富榜》上，張茵以180億跌出了前十；兩周之后公布的《福布斯富豪榜》上，她甚至只有18億元，排在231位——而在2007年的《福布斯富豪榜》上，張茵財富為253.5億元，排行第五。

張茵的財富來源于造紙行業。上世紀80年代，由于曾受中國一造紙廠委托去香港收購廢紙。張茵開始涉足將稻草漿造紙改為環保造紙這個領域，她很快了解到內地紙張短缺的情況和巨大的市場潛力。中國森林資源相對貧乏，特別是造紙用速生林建設嚴重滯后，因此大部分高檔紙的原料都需要進口的廢紙和木漿——國內廢紙收集體系不健全，且級別不夠。發達國家和地區的廢紙成為解決我國造紙原料瓶頸的重要途徑。

1990年2月，張茵夫婦開始在美國拓展廢紙回收業務，成立了中南控股公司。那里不僅廢紙資源豐富，并且廢紙回收系統極為高效、科學。細心的張茵利用了別人沒有發現的機遇——大量運送出口貨物的集裝箱回到中國時都是空返，張茵只用極低的運費就把美國的廢紙運到了中國。10年間，中南先后在美建起了7家打包廠(將收到的廢紙打包)和運輸企業。

1996年，張茵果斷地在東莞投下1.1億美元，設立玖龍紙業。2005年初，產能已達235萬噸，年底，產能又上升近百萬噸、達到330萬噸，在中國市場的占有率為17%。玖龍紙業已超越晨鳴紙業成為全國第一、亞洲第二、世界第八的造紙巨頭。

中國經濟的蓬勃發展，特別是作為“世界工廠”生產的產品都需要高質量的包裝物，玖龍紙業產品供不應求，被可口可樂、耐克、索尼、海爾、TCL等知名企業所采用。

中南以低廉的價格在美國收購廢紙，以低廉的運費運到中國，再利用大陸土地、能源、人力方面的優勢，以低廉的成本生產出緊俏的高檔紙制品。張茵夫婦構建的產業鏈，從前端起每一個環節都在自己的掌控之下，都具備成本優勢，都有利可圖，產業鏈末端輸出的則是供不應求的高檔產品成功的縱向一體化及對產業鏈的優化把握，就是中國“首富”誕生的秘密。

甲方 神秘的致富傳奇

各類機構的富豪榜采用的其實是一個客觀的標準，以數字說話，誰的錢多，誰就拔得頭籌，不管這錢是怎么來的，也不問這錢要做什么用途。而像一些經濟年度人物評選，考量的是經濟人物的“責任、創新、推動力、影響力”，在取得巨大成就的客觀標準之上，經濟人物的價值觀成為關鍵。

因此，僅僅以財富多少為標準的富豪榜也以殺豬榜聞名，上榜的富翁們很多面臨稅務機關和檢察機關的指控，落馬的也不乏其人。在張茵的發家史中，至今有疑點沒有被解釋清楚。報道講，1985年，張茵懷揣3萬元人民幣闖蕩香港。當時，很多人的收入不過是幾十元，而且人們掙錢的門路也很少，28歲的她是如何掙到這筆錢的呢？

其次，有資料顯示，在張茵的公司所在地——東莞麻涌鎮，“大盛河段、泗盛河段的水質只有Ⅳ和Ⅴ類標準”，而張茵的玖龍紙業就座落在東莞麻涌鎮大盛村。不知道張茵的公司在污染的過程中發揮了怎樣的作用，在治污的過程中又發揮了怎樣的作用。同時，在張茵成為中國首富和世界上最富有的女白手起家者的報道中，沒有只言片語顯示這位女富翁參加過任何公益活動。

這樣看來，張茵能夠貢獻給我們的，還是她的致富傳奇，對于“責任、創新、影響力、推動力”的考量，張茵并沒有給出一個精彩的答案?？磥恚笆赘弧焙汀爸袊洕甓热宋铩敝g，是畫不上等號的。

乙方 玖龍紙業長路漫漫

金融危機使各類制造業均遭受不同程度的打擊，但國內外需求劇降已成事實，玖龍紙業受售價大幅下調及原材料價格上漲因素拖累，利潤大幅減少。

即使投資者對玖龍紙業的盈利下降已經有了心理預期，但2月20日發布的2008財年中期業績報告仍讓市場大吃一驚：2008年下半年，玖龍紙業實現凈利潤3.23億元，同比下跌69.4%，每股盈利則下降至0.07元，較2007年同期的0.25港元下降72%。

財報上不樂觀的數字也揭示了“高負債、高增長”的經營模式不再是張茵屢試不爽的靈丹妙藥。玖龍紙業股價也從2007年頂點的20元跌至了2.38元，企業負債率高達98%。券商也開始紛紛唱衰，摩根士丹利將“增持”降至“與大市同步”；摩根大通給予“減持”評級，紙業前景也不為市場所看好。

對于業績下滑的原因，玖龍紙業在公告中指出，由于全球金融危機，國內外需求均出現萎縮，公司利潤受到售價大幅下調及原材料價格波動等因素拖累而急速下降。摩根大通發表報告指出，由于需求的不確定性，玖龍紙業的利潤率未出現見底跡象，加之高企的凈負債權益比率，給予“減持”評級。

玖龍紙業的財報表示，在資金管理方面，面對因環球經濟發展放緩而增加的潛在信貸風險，公司堅持不斷改善營運資金的運用，嚴格控制應收賬款的回籠，持續完善財務結構，保證良好的現金流。

在張茵看來，2009年特別是上半年，世界經濟形勢仍然非常嚴峻，宏觀的不利因素可能接踵而來，令企業持續艱苦經營的局面。中國制造業將仍受全球經濟前景不明朗陰霾的影響，經營環境依然充滿困難與挑戰。