信息披露：不對稱須正視

曹中銘

從某種意義上來說，A股市場既是“政策市”，也是一個“消息市”。相關政策對于市場所產生的威力，相信參與者已有深刻的體驗。與此同時，重大信息對于市場的影響力，同樣不容被漠視。特別是對于上市公司而言，信息披露的不對稱，足以導致個股股價的劇烈波動。

在莊股時代，市場傳聞、小道消息的滿天飛，曾經成為一道“亮麗”的風景。許多投資者不是潛心研究上市公司的基本面，而是到處打聽上市公司的相關“內幕消息”，如是否有莊進入，分配方案如何等。客觀地說，如果一般的中小投資者都能知道的“內幕消息”，早就失去了消息的價值了。

事實上，信息披露上的不對稱已成市場的“頑癥”。投資者之所以熱衷于追逐所謂的傳聞與小道消息，與信息披露不對稱密切相關。因為信息被提前泄漏，造就了“先知先覺”的暴利一簇，也造就了市場的不公平。

如果說2008年報的看點主要在于上市公司的業績與分紅狀況，以及高管薪酬的話，市場對于高送轉個股的炒作顯然也是其中的一個方面。自“年報第一股”中兵光電的高送轉遭遇瘋炒之后，其效應被逐漸擴散。然而，問題亦隨之而來。

諸多上市公司在年報未公布之前，其高送轉方案就提前出現在一些股吧、論壇里。如西飛國際10轉12、海泰發展10轉10、華星化工10轉5、步步高10送10股派2.8元(實際為10送4轉6派1)等的傳聞基本上得到證實，另外包括遠光軟件、濟南鋼鐵、九陽股份、迪馬股份、鵬博士、浙江龍盛等都是如此。

傳聞變成現實，至少說明上市公司的信息被泄漏出去，也說明“先知先覺”者早就蟄伏其中，并為今后的高位套現牟取暴利創造了條件。畢竟，在股指強勁反彈過程中，個股行情的風起云涌，更有利于高送轉個股吸引市場資金的熱捧。

而且，高送轉傳聞的“及時”出現，顯然個中也存在著某種不可告人的目的。早已吸足籌碼的“先知先覺”者，通過散播傳聞的方式“引導”投資者的追捧，進而享受“抬轎”的樂趣，股價漲至高位后再脫手，中小投資者不僅成為其中的買單者，留給市場的更是一地雞毛。

另一方面，別有用心者也利用信息披露的不對稱，利用中小投資者的信息“盲區”，通過散布傳聞的手段，達到其卑鄙的目的。如在武鋼權證到期前的一個月，利用武鋼股份急于融資70億元的現實，利用武鋼權證行權的預期，大資金大肆炒作武鋼股份，此時，武鋼股份分配方案為10轉12的消息出現了。事實證明，所謂的“10轉12”，不過是假消息而已。在此鬧劇的背后，到底誰是受害者呢?

資產重組、大股東注資等向來是市場炒作的一大題材，當然也成為某些人獲取利益的工具。與今年高送轉個股大幅上漲遙相呼應的，則是資產重組等題材的炒作。投資者常常可以看到，某些個股在沒有“利好消息”的刺激下，股價產生“莫名其妙”的大幅上漲，而一旦股價漲至高位時，上市公司的信息適時地公布了。或者是，在股價“突然”大幅上漲之后，上市公司宣布因涉及資產重組等重大事項而停牌。如從4月7日到9日，上證指數下跌2，43％，兆維科技卻大漲18.33％，并且在4月9日封于漲停，該股與大盤呈明顯的“背離”走勢，主要是上市公司重大資產重組與定向增發在“作怪”。當然，該股也存在信息提前泄漏出去的嫌疑。

其實，A股市場上關于信息不對稱的事例還有很多，也正是由于這個原因而廣遭詬病。盡管中國證監會在此方面制定了諸多的條條框框，但無形之中猶如沒牙的“老虎”。筆者以為，在上市公司的信息披露中，最重要的是市場投資者能夠公平地獲取同一信息。對于市場的質疑，不妨推行舉證責任倒置的制度，讓上市公司自證清白。而且，要防范甚至杜絕重大信息被泄漏，必須嚴厲監管，提高違規成本，對膽敢以身試法者實施嚴懲。