把握加倉(cāng)良機(jī)

馮志明　黃　怡　曹春茂

大成基金在《2009年投資策略報(bào)告》中表示，2009年的市場(chǎng)反復(fù)游走于基本面和政策面之間，跟蹤和判斷基本面和政策面成為制勝的法寶。資金決戰(zhàn)的主戰(zhàn)場(chǎng)為金融、地產(chǎn)、鋼鐵、建筑建材、交運(yùn)、石化及化工、資源品(有色煤炭、電力)。

可能的投資主線：原材料價(jià)格大幅下跌帶來(lái)的中游制造業(yè)的成本下降；4萬(wàn)億財(cái)政刺激政策和寬松的貨幣政策；企業(yè)并購(gòu)重組；有色金屬的金融屬性導(dǎo)致的反彈；醫(yī)療體制改革；融資融券；科技創(chuàng)新和節(jié)能環(huán)保等。

中信證券認(rèn)為，震蕩反彈是市場(chǎng)的主基調(diào)，2009年投資機(jī)會(huì)明顯高V2008年。整體上，2009年的行隋為反彈、筑底、復(fù)蘇。關(guān)注政策投資主題，未來(lái)三個(gè)月看好電力設(shè)備、工程機(jī)械、建筑建材、房地產(chǎn)、醫(yī)藥、家電和通訊設(shè)備。

中銀國(guó)際表示，由于對(duì)政策的美好預(yù)期，2009年上半年A股反彈到2500點(diǎn)，然后由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利比較差，持續(xù)跌到2009年底。瑞銀則表示，企業(yè)盈利和存貨的恢復(fù)具有波動(dòng)性，看好防御性品種，機(jī)械有些偏貴，原材料投資還不到時(shí)候，不看好銀行。長(zhǎng)江證券2009年上半年看好建筑、機(jī)械，下半年看好有色、鋼鐵、能源。

國(guó)泰君安表示，2009年上半年中國(guó)面臨較大的通縮壓力，但是2009年下半年，進(jìn)入溫和通脹時(shí)期，市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)暖。上半年看好公用事業(yè)、醫(yī)藥、食品飲料、電信和新技術(shù)公司。

除了長(zhǎng)江證券外，所有券商認(rèn)為經(jīng)濟(jì)低迷至少持續(xù)兩年。此外，國(guó)泰君安、瑞銀、中銀國(guó)際均認(rèn)為2009年下半年通脹重來(lái)。

盤(pán)升的格局還可延續(xù)

大成基金發(fā)布了二季度投資策略報(bào)告顯示，二季度底部震蕩抬高。大成基金認(rèn)為，雖然經(jīng)濟(jì)的完全復(fù)蘇尚需時(shí)日，但總體來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)最困難的階段已經(jīng)過(guò)去，現(xiàn)實(shí)的情況比市場(chǎng)預(yù)期要樂(lè)觀，A股市場(chǎng)底部可能將在大幅震蕩中進(jìn)一步抬高。

至于投資主線，大成基金認(rèn)為有如下機(jī)會(huì)：早周期行業(yè)(房地產(chǎn)、汽車(chē)、非銀行金融)；原材料價(jià)格大幅下跌帶來(lái)的中游制造業(yè)的成本下降；4萬(wàn)億財(cái)政刺激和寬松的貨幣政策；企業(yè)并購(gòu)重組；有色金屬的金融屬性導(dǎo)致的反彈；醫(yī)療體制改革；融資融券；科技創(chuàng)新的節(jié)能環(huán)保等。

4月20日，渤海證券分析師郭光琛表示：中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回暖的態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)，3月份中央企業(yè)的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)已出現(xiàn)明顯回升，利潤(rùn)同比上升26％，環(huán)比上升86％，這顯然促成了藍(lán)籌股群體的活躍。

由此看來(lái)，改善“預(yù)期”的不斷確認(rèn)，持續(xù)增強(qiáng)著市場(chǎng)資金的參與信心，進(jìn)而引導(dǎo)著充裕的“流動(dòng)性”不斷推動(dòng)板塊行情保持良好的輪動(dòng)。成交量的明顯放大顯示銀行及前期漲幅滯后的部分藍(lán)籌股正在成為增量資金介入的對(duì)象，這將有利于抵消市場(chǎng)獲利回吐的拋壓，盡管市場(chǎng)難免大幅震蕩，但利好經(jīng)濟(jì)預(yù)期以及充裕流動(dòng)性的支持使得市場(chǎng)整固后盤(pán)升的格局還可延續(xù)，其中銀行板塊等將對(duì)大盤(pán)運(yùn)行方向起決定性作用。

基于此，對(duì)于市場(chǎng)熱點(diǎn)方面，我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的預(yù)期下，航空、航運(yùn)、券商等一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)好轉(zhuǎn)的行業(yè)板塊陸續(xù)被市場(chǎng)增量資金強(qiáng)力挖掘，均出現(xiàn)了大幅的上漲，而商業(yè)、食品飲料等前期漲幅明顯滯后的板塊也顯示有資金逐步介入，顯示出增量資金正避免對(duì)有色、煤炭等漲幅巨大板塊的追高，而順著改善“預(yù)期”的指揮棒正著力挖掘補(bǔ)漲品種。

同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)表示要嚴(yán)查貸款流向防止投機(jī)股市與深交所連續(xù)發(fā)文提示風(fēng)險(xiǎn)，顯示出前期爆炒的中小板、概念股及漲幅過(guò)大的板塊已經(jīng)面臨著越來(lái)越大的風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者高度警惕。預(yù)計(jì)銀行等權(quán)重板塊仍然是維持市場(chǎng)盤(pán)升強(qiáng)勢(shì)的主要力量，而券商及部分滯漲藍(lán)籌有望表現(xiàn)，醫(yī)藥、食品飲料、建筑等防御板塊將繼續(xù)被增量資金布局。

從基金配額看股市機(jī)會(huì)

大成基金分析稱(chēng)，有色金屬2009年上半年行業(yè)盈利難有大的改觀，預(yù)計(jì)2009年下半年行業(yè)盈利能力或有所好轉(zhuǎn)。在目前市場(chǎng)低迷的情況下，未來(lái)行業(yè)的收購(gòu)整合以及海外資源收購(gòu)，價(jià)格反彈均是其未來(lái)反復(fù)炒作的題材。同時(shí)，有色金屬作為強(qiáng)周期性行業(yè)，一旦經(jīng)濟(jì)形式明朗，反彈力度也將強(qiáng)于其它15~。

在避險(xiǎn)資金推動(dòng)下，金價(jià)有望維持高位運(yùn)行，長(zhǎng)期趨勢(shì)相對(duì)樂(lè)觀，建議超配黃金股，在新能源汽車(chē)需求的刺激下，鉀、鋁以及部分稀土金屬價(jià)格有望走強(qiáng)。值得中期看好。在基本金屬中，銅的國(guó)內(nèi)需求強(qiáng)勁，在國(guó)儲(chǔ)刺激下有望第二季度走強(qiáng)，值得重點(diǎn)關(guān)注。

2009年1月份以來(lái)在“去庫(kù)存化”的指導(dǎo)思想下，化工指數(shù)略強(qiáng)于滬深300指數(shù)，但是2月17日以來(lái)化工各子行業(yè)股票均出現(xiàn)較大幅度回落。2008年7月15日以后國(guó)際油價(jià)由147美元持續(xù)下跌到11月底的40美元，并持續(xù)到目前的水平；我們認(rèn)為，2009年國(guó)際原油價(jià)格在40～50美元，未來(lái)40～50美元可能是常態(tài)，我們沒(méi)找到證據(jù)證明未來(lái)國(guó)際原油價(jià)格大漲的理由。

國(guó)際原油，化工原材料、氯堿、化纖、農(nóng)藥、化肥、化工新材料等產(chǎn)品價(jià)格均維持在近兩年的低位，但2009年春節(jié)后各類(lèi)化工產(chǎn)品價(jià)格均略有提高，化工各子行業(yè)的開(kāi)工率略有提高，但仍未達(dá)到正常水平。預(yù)計(jì)2009年2～3季度化工行業(yè)將保持低景氣度。相對(duì)來(lái)說(shuō)，化工產(chǎn)品在2～3季度是一年中相對(duì)景氣的季節(jié)。產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)品價(jià)格震蕩的同時(shí)伴隨著開(kāi)工率的反復(fù)，不停地去庫(kù)存化，隨著價(jià)格波動(dòng)，存在交易性投資機(jī)會(huì)。

每年的11月至次年3月是鋼鐵的相對(duì)消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)第二季度隨著談判落定，鋼價(jià)趨穩(wěn)反彈，行業(yè)盈利從深度虧損恢復(fù)到合理狀態(tài)，行業(yè)面臨盈利從虧損到平衡的階段性投資機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)第二季度受投資拉動(dòng)鋼材價(jià)格反彈，鋼鐵股會(huì)出現(xiàn)交易性機(jī)會(huì)，龍頭鋼鐵股股份上漲至1.2倍凈資產(chǎn)附近將面臨較大壓力，目前仍然維持“接近標(biāo)配”評(píng)級(jí)。

銀行業(yè)由于最近貸款超預(yù)期投放，銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張速度超過(guò)預(yù)期。同時(shí)貨幣的大量投放會(huì)帶來(lái)以后通脹的提高，降息的幅度也會(huì)大大減少，估計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度，銀行業(yè)的業(yè)績(jī)環(huán)比有望逐步改善，全年業(yè)績(jī)也會(huì)超過(guò)預(yù)期。但是由于市場(chǎng)對(duì)不良貨款以及大規(guī)模放貸的后遺癥還是比較擔(dān)心，所以大成基金給予“標(biāo)配”評(píng)級(jí)。

大成基金還認(rèn)為，保險(xiǎn)行業(yè)在2009年將會(huì)面臨幾個(gè)積極的因素。首先保費(fèi)增長(zhǎng)超出市場(chǎng)預(yù)期且結(jié)構(gòu)改善明顯；其次大幅降息的可能性減少，在投資渠道逐步開(kāi)放的情況下，投資收益率有望提升；再次，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)向好的情況下，下半年可能出現(xiàn)通脹預(yù)期，長(zhǎng)期通縮風(fēng)險(xiǎn)下降；最后在2009年資本市場(chǎng)難以出現(xiàn)大幅下滑的情況下，預(yù)計(jì)2009年凈資產(chǎn)及利潤(rùn)均為正增長(zhǎng)。此外，政策不會(huì)有負(fù)面趨勢(shì)，因此大成基金給予“超配”評(píng)級(jí)。

股市存在結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)

信誠(chéng)基金認(rèn)為，與國(guó)內(nèi)的其他資產(chǎn)相比，A股市場(chǎng)的吸引力顯著上升，主要表現(xiàn)為A股與十年期國(guó)債的預(yù)期回報(bào)率差達(dá)到了2002年以來(lái)的新高區(qū)域。雖

然相比國(guó)際市場(chǎng)，A股市場(chǎng)目前的估值仍高于國(guó)際水平，但考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)顯露出復(fù)蘇跡象，因此A股市場(chǎng)的估值將在未來(lái)一季度仍處于中等或偏高水平。

深圳奔騰年代投資管理公司投資總監(jiān)王偉臣表示，從微觀分析，中國(guó)上市公司的大小非解禁使得股票得以全流通，這種新的資本定價(jià)模式將促使大股東徹底改變過(guò)去的投資思路，利用資本市場(chǎng)的平臺(tái)將企業(yè)做大做強(qiáng)，第一次有了很好的實(shí)施條件。全流通將改變中國(guó)證券市場(chǎng)的運(yùn)行路徑，這是過(guò)去十幾年中國(guó)證券市場(chǎng)所沒(méi)有過(guò)的情況，其內(nèi)隱含著巨大的歷史性機(jī)遇。他認(rèn)為，大小非并不一定是洪水猛獸，由于現(xiàn)在的低位，帶來(lái)的更多是一個(gè)交易性的機(jī)會(huì)，同時(shí)全流通帶來(lái)的并購(gòu)和重組的機(jī)會(huì)，也給市場(chǎng)增添了無(wú)限的想像力。

渤海證券分析師郭光琛則表示，基于PMI指數(shù)、發(fā)電量等先行指標(biāo)的指示，工業(yè)生產(chǎn)緩慢恢復(fù)回升的態(tài)勢(shì)事實(shí)上已確立。在政府強(qiáng)力投資拉動(dòng)和充裕的流動(dòng)性下，2009年將呈現(xiàn)逐季環(huán)比回升的反彈格局。而二季度是房地產(chǎn)旺季，同時(shí)也是政府投資的高峰期，各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將會(huì)全面好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)交易繼續(xù)活躍，也將帶動(dòng)民間投資復(fù)蘇。由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的略有回暖，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期將在二季度開(kāi)始升溫。她同時(shí)強(qiáng)調(diào)，在這種預(yù)期的推動(dòng)下，一些早周期的板塊，諸如金融、房地產(chǎn)、電子信息和資本品板塊會(huì)吸引一部分投資資金，而通脹預(yù)期收益板塊將繼續(xù)有一定的表現(xiàn)。相對(duì)而言，一些防御性的品種，比如醫(yī)藥和必需消費(fèi)品的表現(xiàn)可能會(huì)較為落后。

中金在線證券分析師林堅(jiān)堅(jiān)認(rèn)為，近期股市的上漲主要還是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的反彈，依靠的是政府的政策紅利、流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)。主要表現(xiàn)就是題材股和中小市值板塊的瘋狂炒作，游資在這一輪行情中可以說(shuō)收益最大。此外，藍(lán)籌股也有一定程度的上漲但是幅度沒(méi)有題材股那么高，這是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的暫時(shí)企穩(wěn)和政府投資的拉動(dòng)效應(yīng)。林堅(jiān)堅(jiān)指出，目前股市已經(jīng)出現(xiàn)了局部的泡沫化，前期炒作比較多的題材股已經(jīng)積累的較大的風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)該回避。接下來(lái)，應(yīng)該將目光更多的放在藍(lán)籌股上，如煤炭、有色、建材、交通運(yùn)輸、鋼鐵等板塊，這些行業(yè)的業(yè)績(jī)將隨著中期經(jīng)濟(jì)的反彈而改善。

對(duì)于2009年投資主題機(jī)會(huì)，翔云私募基金經(jīng)理粱輝杰表示，仍在產(chǎn)業(yè)振興、企業(yè)并購(gòu)重組、創(chuàng)業(yè)板推出等，對(duì)于上海“兩個(gè)中心”建設(shè)相關(guān)的投資品種可以持續(xù)關(guān)注，行業(yè)上相對(duì)側(cè)重銀行、地產(chǎn)、化纖、大眾消費(fèi)、農(nóng)業(yè)以及受益于基礎(chǔ)建設(shè)的鐵路設(shè)備，對(duì)于金融、地產(chǎn)也應(yīng)持續(xù)關(guān)注。

鏈接：2009年關(guān)注一“需”、二“新”、三“整合”

一“需”，即受益擴(kuò)大內(nèi)需政策的相關(guān)行業(yè)。

始于2008年11月初的4萬(wàn)億擴(kuò)大內(nèi)需政策，再度激活中國(guó)這個(gè)龐大的經(jīng)濟(jì)體，雖然在短短的5個(gè)月時(shí)間里，還無(wú)法看到立竿見(jiàn)影的效果，但還是透露出整個(gè)經(jīng)濟(jì)回暖的跡象。

引用國(guó)家統(tǒng)計(jì)局李曉超的分析，在過(guò)去的一季度里，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了“兩個(gè)穩(wěn)”，即工業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行企穩(wěn)，糧食生產(chǎn)連續(xù)六年增加；“兩個(gè)快”，即固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)加快，一季度同比增28.8％，社會(huì)零售品消費(fèi)總額增長(zhǎng)加快，一季度同比增長(zhǎng)15.9％；“三個(gè)高”，即金融機(jī)構(gòu)新增貸款創(chuàng)單季新高，汽車(chē)銷(xiāo)售量創(chuàng)歷史新高，PMI(采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù))創(chuàng)四個(gè)月以來(lái)的新高，達(dá)52.4，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始進(jìn)入擴(kuò)張周期；“三個(gè)縮小”，即外貿(mào)出口、財(cái)政收入、發(fā)電量三大降幅的縮小，前期的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激方案取得初步成效。不過(guò)，要強(qiáng)調(diào)的是，目前只是取得初步成效，4萬(wàn)億的擴(kuò)大內(nèi)需政策影響是長(zhǎng)期的，在未來(lái)的幾年內(nèi)，受益的鐵路基建、工程建筑、災(zāi)后重建、大農(nóng)業(yè)概念、醫(yī)療衛(wèi)生、環(huán)保及下鄉(xiāng)主題等相關(guān)行業(yè)必將會(huì)長(zhǎng)足發(fā)展，凸顯投資機(jī)會(huì)!

二“新”，是指新能源與創(chuàng)新的金融交易品種的推出。

能源關(guān)系一國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，新能源概念也當(dāng)之無(wú)愧地成為世界性的投資主題。核能、風(fēng)電、太陽(yáng)能、潮汐能、地?zé)崮軐⑹亲罡惶魬?zhàn)性的領(lǐng)域，與此相關(guān)的設(shè)備制造企業(yè)也會(huì)因此受益，更是PE投資(私幕股權(quán)投資)的“香餑餑”。而創(chuàng)新金融交易品種的推出，不僅可以豐富投資品種，還可以完善、成熟整個(gè)市場(chǎng)機(jī)制，包括券商融資融券業(yè)務(wù)的推出，給投資者帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)；股指期貨仍在醞釀中，其推出將會(huì)結(jié)束不成熟的單邊市場(chǎng)盈利機(jī)制，并且可以適時(shí)擠壓市場(chǎng)泡沫：而創(chuàng)業(yè)板IPO管理辦法將在五月實(shí)行，相信創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)不遠(yuǎn)，這將會(huì)為中國(guó)孵化出更多的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司，與此所受益的行業(yè)涉及金融券商、信托上市公司，具有創(chuàng)投概念的高新技術(shù)企業(yè)等一

三“整合”，主要有央企整合、行業(yè)整合、區(qū)域經(jīng)濟(jì)整合三方面。

(1)國(guó)資委表示要繼續(xù)推進(jìn)央企的聯(lián)合重組，積極推進(jìn)以資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司為平臺(tái)的重組，探索通過(guò)資本市場(chǎng)的并購(gòu)重組，加快央企布局結(jié)構(gòu)調(diào)整。到2010年央企數(shù)量將減少至80～100家，分別在石油石化、電信、電力、煤炭、冶金、船舶制造、航運(yùn)、建筑這8個(gè)行業(yè)中，產(chǎn)生一批世界一流企業(yè)。目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)寶鋼集團(tuán)、神華集團(tuán)等企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)上市，而中國(guó)鐵路工程總公司、中國(guó)鐵道建筑總公司等央企則正在積極推進(jìn)、

(2)行業(yè)性的整合則起因于金融危機(jī)，由于上市公司業(yè)績(jī)的虧損，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)下挫，從而為整合創(chuàng)造良機(jī)縱觀當(dāng)前市場(chǎng)，鋼鐵行業(yè)的大整合必將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。2008年鋼鐵行業(yè)整體業(yè)績(jī)的大幅下滑甚至是虧損。從而把鋼鐵上市企業(yè)推向生死邊緣，以寶鋼、鞍鋼、武鋼、唐鋼為四大中心的鋼鐵整合大藍(lán)圖已經(jīng)展開(kāi)；同樣，徘徊在生死關(guān)前的五大航空公司，也面臨一次大整合。經(jīng)過(guò)行業(yè)大整合后，相關(guān)行業(yè)的集中度將更強(qiáng)，實(shí)力也大增，而整合之際正是投資的絕佳機(jī)會(huì)。

(3)區(qū)域性的整合。這項(xiàng)工作已經(jīng)提到了市場(chǎng)層面，目前主要集中在長(zhǎng)三角、珠三角、環(huán)渤海、海西、北部灣、成渝特區(qū)及長(zhǎng)株潭等經(jīng)濟(jì)區(qū)，而最熱的則是長(zhǎng)三角的上海。上海將為打造成世界金融、貿(mào)易、港口三大中心而努力，同時(shí)世博會(huì)召開(kāi)在即，面臨再次騰飛的機(jī)會(huì)。上海本地股題材眾多，個(gè)股股性活躍，往往成為震蕩市中耀眼的新星，在此整合之際，投資者也能夠通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)分享盛宴!