金融危機第二波的生存之道

陳建華

金融危機已經進入第二階段，有人說第二階段的風險是最大的，是投資者最難熬的。

“通縮還是通脹?”這也許是近期困擾很多人的一個命題。關于中國是否會出現通縮的爭論變得十分激烈，比較此前全球寬松貨幣政策可能引發通脹的擔憂，難免令投資者的理財策略有些無所適從。

席卷全球的金融海嘯演變至今，尚未有見底的跡象，相反各種利空消息還時不時地曝出：東歐經濟面臨崩潰風險；花旗銀行股價一度跌破1美元；通用汽車徘徊在破產邊緣；AIG第四財季巨虧617億美元等等。面對金融海嘯第二波沖擊的可能性，投資者必須認真考慮，全球經濟如果繼續惡化，會否對中國經濟和市場造成嚴重沖擊?

A+H對泛濫美元說“不”

從天而降的巨額貨幣無疑會稀釋美元的價值，一時間美元大跌，股市、商品走勢強勁。美元洪峰將至，如果繼續持有大量的現金，顯然會面臨購買力縮水的風險。在這種情況下如何實現財富的保值增值?

東亞銀行(中國)副行長林志民對記者說：“建議可在控制風險的同時，適當增加持有一些交易性金融資產，如股票、商品等，提高潛在投資回報水平。目前經濟環境下，中國市場無疑仍是投資的首選，而A股和H股均有不錯的投資機會。”

上證指數今年以來漲幅超過20％，位居全球表現最好的市場之列。原因在于中國有相對穩健的經濟基本面，金融海嘯之后中國政府迅速推出了4萬億投資方案，極大地穩定了投資者信心。接下來財政、貨幣、產業振興政策更是多管齊下，溫家寶總理在兩會后表示，經濟政策仍留有充足的彈藥，隨時可以根據需要推出新的刺激措施。充足的流動性亦對A股市場起到堅實支撐，今年前兩個月新增貸款將近2.7萬億人民幣之巨。

香港的H股可以算得上A股的近親，雖分屬兩個市場，但兩者有著相似的基本面，而且H股由于開放度較高因而估值比A股市場要便宜一半左右，估值優勢明顯。H股同樣受益于中國經濟的復蘇背景，在前期歐美市場大跌之際表現出了明顯的抗跌性，最近亦出現了有力的反彈。相信一些時機把握較好的投資者已取得了不錯的收益。

鑒于A股和H股各具投資優勢，林志民建議在投資時對兩者平均配置，以起到分散風險和降低資產組合波動性的功效。對于一些想投資A股或H股市場，而又擔心市場波動導致本金虧損的投資者來說，可以通過投資掛鉤股票類資產的銀行保本類理財產品把握股市潛在上漲的機會。

通脹隱憂力挺黃金投資

從統計原理分析，2008年2月的CPI創下12年以來最高水平，但全球金融海嘯使商品價格暴跌，CPI大幅下滑屬于意料之中。同理，去年底物價已顯著回落，目前商品價格又有企穩反彈跡象，預計今年下半年CPI同比將恢復上行。更有甚者，投資大師巴菲特最近警告，經濟領域沒有免費的午餐，目前全球過于寬松貨幣政策，可能導致比上世紀70年代更為嚴重的通脹風險。林志民以為，僅憑單月的CPI負增長數據并不能說明太多。相反，中國經濟長期前景看好，人均資源相對有限，所以通脹才是我們長期的“敵人”。

“莫為通縮遮望眼，理財策略宜前瞻”。林志民建議，投資者可趁當前商品價格相對低迷時期逢低吸納，尤其是具有避險、保值作用的黃金仍為資產配置的必要選擇。回顧金價走勢，年初在上攻1000美元／盎司遇阻回落，基本符合林志民先前對金價在700～1000美元／盎司區間波動的預測。

首先。黃金避險需求依然旺盛。歐美股市在加速下跌之后一度強勁回升，林志民認為這更多屬于技術反彈，因為歐美經濟未有明顯的復蘇跡象，尚存有不少潛在的風險點。如東歐銀行業危機加劇、美國信用卡違約率上升等。此外，各國猛發鈔票。財赤大增，主權債務違約風險正在上升。作為最安全的支付手段和最可靠的儲備資產，黃金在經濟低迷和市場動蕩時期給予投資者的安全感是無可替代的。

其次，美元中長期走勢不被看好，也是金價的重要支撐因素。今年以來美國經濟低迷，股市大跌，信貸市場陷于休克中，美國散布在全球的資金回流救主提振美元匯率，同時壓制了金價。但美元難以長期背離其疲弱的基本面。金融海嘯之后全球投資者對美國有毒金融資產心有余悸，巨額國債乏人買單，美聯儲將不得不大量發行美元來融資。待金融市場趨于穩定，美元難以繼續亂中取勝。

綜合各方面因素，金價當前的回調未改其牛市格局，預計下行空間比較有限，充分調整之后仍有機會重新走強。如果計入歷史通脹因素，金價要到1200美元／盎司左右的水平才能創下歷史新高，所以投資者仍可逢低介入。

中國金融比較安全

東歐銀行業大約90％的份額被西歐銀行被控制，如果中東歐國家債務違約上升，可能引發惡性連鎖反應。巨大的利害關系令西歐國家對東歐銀行業危機不能坐視不管，德國已暗示將對東歐國家施以援手。但西歐自身亦受金融海嘯嚴重沖擊，經濟處于衰退，或有心無力。

林志民認為，全球經濟將不可避免地影響中國。但中國恰恰是全球經濟走出衰退泥潭的希望所在。中國2萬億美元的外匯儲備冠居全球，令歐美同儕艷羨不已；中國銀行業資本充足、經營穩健；國內居民消費擴張潛力巨大，財政收支較為平衡，刺激經濟增長的手段和空間都較為充裕。正是基于上述原因，政府官員才敢在兩會期間對今年經濟增長“保八”，表示高度信心。所以內地市場仍具有較好的投資機遇，投資者可通過一些保本類型的銀行理財產品做到攻守兼備的穩健理財，從而為自己找到一條在第二波海嘯申的生存之道。

股市方面，A股今年出現強勁反彈，雖近期震蕩加大，但表現仍相對出色。林志民認為，中國經濟的穩健前景決定了內地市場的投資更為安全。至于兩會期間沒有出臺更多刺激經濟政策，實屬明智之舉，有道是“勢不可使盡”，不遷就市場的急功近利，好似太極推手綿綿不絕，才利于市場走出慢牛升勢。

當然，在對中國市場保持信心的同時，我們始終要清醒認識市場波動性很高的特點，建議采用穩健投資作為家庭理財的主旋律，可考慮保本類型的銀行理財產品。例如東亞中國正在熱銷的“溢利寶”系列保本理財產品，掛鉤“i股新華富時A50中國指數基金”，可有效追蹤A股市場表現，幫助投資者準確把握A股市場在寬幅震蕩中穩步上行的趨勢，又不必擔心股市套牢之苦，實為攻守兼備之選。