人民幣啟動“自由兌換”

何志成

人民幣將通過3月16日正式運行的“兩地支付互通安排”計劃，走向有限的“自由兌換”。這是匯改的革命性一步。

中國“兩會”結(jié)束，全球聚焦中國將引領(lǐng)全球經(jīng)濟復蘇，最可靠的依據(jù)就中國政府手中掌握的巨大“凈資產(chǎn)”——外匯儲備。隨后召開的20國財長中央央行行長會議則通過了“將IMF的援助基金翻番”的協(xié)議，明顯地希望中國增加對世界貨幣基金組織的援助資金。

金融危機爆發(fā)以來，IMF已經(jīng)向多個國家發(fā)放了緊急援助貸款。隨著發(fā)放的貸款越來越多，IMF已經(jīng)捉襟見肘。挽救全球經(jīng)濟于水火，全世界都盯住了中國政府的錢包。

而在此時，溫總理表示：任何國家對國際貨幣基金組織的增資都要從本國實際出發(fā)，要本著自愿的原則。顯然，我們在自己的問題還沒有完全解決好之前，對增加國際援助要謹慎而為。

中國最需要乘現(xiàn)在的時機解決什么問題？答案是人民幣匯率的自由浮動和人民幣走向世界。

人民幣將成國際結(jié)算貨幣

就在“兩會”即將結(jié)束的時候，中國央行宣布，已經(jīng)與香港金融管理局簽訂了有關(guān)建立內(nèi)地與香港多種貨幣支付系統(tǒng)互通安排的諒解備忘錄，決定自2009年3月16日起正式運行“兩地支付互通安排”計劃。央行12日在其官網(wǎng)的公告中稱，建立兩地“支付互通安排”系統(tǒng)，是中國人民銀行和香港金融管理局為加強兩地金融基礎設施合作共同采取的一項重要舉措，是雙方致力于推動兩地金融合作的延續(xù)和深化，標志著兩地正式建立了覆蓋多幣種的全方位跨境支付清算合作機制。在這段話中最關(guān)鍵的詞匯是：兩地支付互通安排以及全方位跨境支付清算合作機制，是人民幣成為國際結(jié)算貨幣的重要一步。

讓人民幣逐步成為世界結(jié)算貨幣，讓更多的國家通過擁有人民幣來提高其抵御全球金融風險的能力，比簡單地將中國的外匯儲備借給它們更實惠，也更有利于中國。

此前，中國央行已分別與金融危機比較嚴重的韓國、馬來西亞、白俄羅斯等國的中央銀行簽訂了貨幣互換協(xié)議，總金額高達4800億元人民幣。而該協(xié)議在香港已運行許久，為的就是進行“貨幣互換”機制的壓力測試。

顯然，“貨幣互換協(xié)議”與“貨幣支付系統(tǒng)互通安排”是相輔相成的兩步棋。

給深陷危機的國家以人民幣（授信）額度，而不是直接給美元歐元，同時在香港地區(qū)開始運行人民幣自由兌換試點，讓這些國家和地區(qū)用人民幣兌換中國政府手中的外幣。這兩步棋同時推出，既有利于中國外匯儲備的安全，也將極大地提高人民幣的國際地位，同時自然地使人民幣市場化，加速走向世界。

外匯儲備應該怎么用？

此前，針對中國巨額的外匯儲備的運用問題，關(guān)于人民幣要不要自由浮動的問題。國內(nèi)討論很多，甚至有人提出人民幣停止改革步伐，將外匯儲備分配給普通老百姓。

怎么運用中國手中的巨額外匯儲備的確需要大智慧，簡單地一個勁地去買美國國債當然不是最聰明的做法，甚至可能受制于人。而長期以來，我們苦于找不到更好的辦法能夠使外匯儲備保值增值，只能被動地增持美國債券。由此造成，外匯儲備越多，這種擔心越強烈，責備也很多。

現(xiàn)在想一想，如果我國的巨額外匯儲備不是集中在中國政府手中，怎么可能使“貨幣互換”機制得以實行？沒有巨額外匯儲備，中國又怎么可能成為全球金融海嘯中的中流砥柱？國家的外匯儲備最主要的目的是應對重大金融危機，而我們還將看到，當巨額外匯儲備集中在中國手中的時候，不僅能抵御重大風險，而且可以成為在全球金融危機中獲取巨大利益的“籌碼”。人民幣走向世界一定是在外匯儲備最充足的時候，而外匯儲備的充足也會使人民幣成為世界貨幣體系中最受歡迎的貨幣。如果巨額外匯儲備的運用策略得當，人民幣將成為與歐元、美元并列的世界第三大貨幣。這個“愿景”的實現(xiàn)，比將外匯儲備“分配于民”“藏匯于民”要好。

目前，世界許多國家面臨金融危機的煎熬，市場流動性匱乏，缺的主要是美元和歐元，而中國恰恰是目前全球擁有美元歐元儲備最多的國家。簡單地借錢給這些國家，或者如美國希望的那樣借錢給世界貨幣基金組織，再由IMF轉(zhuǎn)手借錢給那些行將破產(chǎn)的危機國家。如果這些國家真破產(chǎn)，怎么辦？破產(chǎn)一個都會引起連鎖反應。現(xiàn)在，中國央行通過貨幣互換協(xié)議向這些國家開出的是外匯借款“信用證”，或者可稱其為向中國央行借入美元歐元借款的遠期“授信額度”。有了這個“授信額度”，這些國家可以隨時隨地的在“額度以內(nèi)”向中國央行用人民幣兌換美元（或者歐元），以增加本國抵御流動性風險的等級。這個做法的關(guān)鍵點是：這些國家必須首先擁有人民幣，而且必須以人民幣做抵押才可以取得外匯借款。

由于人民幣是長期升值貨幣，“貨幣互換”機制基本鎖定了借款國本幣貶值的風險——也使借款國不敢輕易地選擇本幣貶值戰(zhàn)略。持有人民幣的國家越多，我們的外匯儲備越安全，人民幣的地位越牢固。通過這樣的安排，人民幣走向世界，人民幣實現(xiàn)自由兌換已經(jīng)不僅是我們的希望，而是市場的選擇，是全世界大多數(shù)國家的希望，想停止改革也不行了。

人民幣會不會面臨惡意炒作？

當然，新的問題也接踵而來。擁有人民幣儲蓄的國家越來越多，希望在國際貿(mào)易中使用人民幣結(jié)算的國家也越來越多，國際社會當然地希望人民幣的兌換更簡便，市場化更充分，價格更接近價值。于是，人民幣的離岸（交易）中心呼之欲出了，這是人民幣改革的關(guān)鍵一步。

自3月16日正式運行的“兩地支付互通安排”計劃實際是人民幣“自由兌換”的“小市場”，形象地比喻就是一座橋——可以進行人民幣買賣，連接中國與國際市場的橋。由于是橋，過橋的交易量和交易者是可控的。

據(jù)悉，此次大陸香港兩地“支付互通安排”首先開通的是港元、美元、歐元和英鎊4個幣種的跨境支付業(yè)務，然后再根據(jù)市場需求決定是否開通其他幣種的跨境支付業(yè)務。這顯示了中國政府的考量：通過跨境銀行體系內(nèi)部結(jié)算的方式逐步擴大人民幣（兌外幣）的自由浮動、逐步地與國際市場接軌可以回避許多難以掌控的風險。

未來一段時間，人民幣匯率的浮動頻率會加快，相對波動的點數(shù)也會加大。但必須控制的是投機以及由于投機過盛引發(fā)的金融風險。真正的市場是容許投機的，甚至可以說，沒有投機就沒有市場。但是，像如今國際外匯市場那樣的投機盛行，人民幣一時半會還受不了。

自人民幣宣布改革匯率形成機制以來，雖然人民幣在波動中穩(wěn)步升值，但相對國際市場的波動率仍然屬于“風平浪靜”，人民幣還沒有經(jīng)受過大風大浪的考驗，我國的大多數(shù)企業(yè)根本不知道何謂匯率波動風險，更不知道怎么利用匯率的波動贏得更大的利益。而國際市場的匯率波動幅度是非常大的，有時候，一個月的波動率就會超過10%。沒有控制，在匯率市場上沒有防火墻，像國際市場那樣“沒有限制”地進行交易，許多企業(yè)苦心獲得的貿(mào)易收入可能瞬間化為泡影，老百姓的虧損可能更多。因此，在香港開設這樣一個有限的市場，意在初始階段強調(diào)“可控”，防止企業(yè)和銀行盲目進入。

人民幣自由浮動，并非人民幣價格完全由市場決定，以往的經(jīng)驗證明，在大陸建立全民參與的“外匯市場”，時機還不成熟。要防止國際金融巨鱷借機惡意炒作人民幣。但必須看到，人民幣的國際化已經(jīng)不遠了，對非常多的涉及進出口業(yè)務的中國企業(yè)和銀行來說，必須盡快補上國際外匯市場分析和交易的課程。中國政府的“保護期”快要結(jié)束了。（作者為中國農(nóng)業(yè)銀行總行大客戶部高級經(jīng)濟師，著名國際金融市場分析師）■