陳發樹入股青啤

賈　超

陳發樹也想“喝酒”了。5月7日，百威英博公司火速轉讓其青島啤酒H股7.01％的股份，新華都董事長陳發樹成了新的接盤人。

成青啤第三大股東

從5月中旬青島啤酒發布的簡式權益變動報告書來看，陳發樹從英博公司全資附屬公司百威英博受讓了9164.1342萬股H股青島啤酒，占已發行總股本的7.01％，每股成交價格2.5685美元，此次交易預計將于5月27日或之前完成過戶。陳發樹在股權變動書中表示，無意在未來12個月內增持青島啤酒的股份。

從公告來看，此次交易完成后，陳發樹將成為青島啤酒的第三大股東，而百威英博將徹底從青島啤酒退出。而青島啤酒的董事會也已宣布，原董事會成員伯樂思、馬爽離任，鄭曉凡辭去股東監事職務。在這樣—個背景下，陳發樹或者新華都總裁唐駿很有可能進入青島啤酒的董事會。

針對陳發樹入股青啤—事，青島啤酒方面表示，青島啤酒尊重正常的商業交易，青啤7.01％股份由中國投資者持有，有利于青島啤酒作為中國民族品牌的長期發展。青島啤酒股權的進一步分散，有利于優化公司治理架構。此次股權交易，不會影響青島啤酒集團的控股權，青島啤酒公司的第—大股東仍是青島啤酒集團有限公司。

面臨日資吞并的威脅

青島啤酒發布的公告，不僅將陳發樹推上了前臺，而且化解了國人對于青島啤酒可能被外資控股的擔憂。

4月30日，青島啤酒股東英博發布公告，宣布將所持有的青島啤酒19.99％的股權以6.67億美元的價格出售給日本朝日啤酒株式會社，自己僅保留7.01％的股份，朝日啤酒就此正式成為青啤第二大股東。青島啤酒這一股權結構變化曾引起“青島啤酒或淪為日系公司”、中國的民族品牌或將落入外資的擔憂。

作為中國啤酒行業三甲之一的青島啤酒，—直都是外資垂涎的美味蛋糕，因為利用青島啤酒在國內的銷售渠道和品牌效應，外資便可快捷地攻下中國市場。朝日啤酒早就已經在中國的北京、煙臺、浙江、上海、深圳等多個省市布局。

市場認為成為青啤的第二大股東僅僅是朝日野心的第一步：匯源果汁收購案夭折后，外資進入國內行業的龍頭企業開始采取“曲線方式”。朝日的路線是，通過受讓英博持股的方式曲線進入青?。杭聪韧ㄟ^受讓一部分股份進入目標公司，再不斷加大投資。一旦國內控股的企業因資金所限不再追加投資，朝日或將取得控股權。

欲打造中國式巴菲特

事實上早在2008年夏天，陳發樹就授權唐駿對青啤展開深入調研。唐駿稱，通過網上、報表、市場調查等方式對青啤進行考察，與青啤管理層包括董事長金志國和總裁孫明波進行了積極接觸。“我們非常認同現在青啤管理層，認為他們應該是目前中國一流的管理團隊?！?/p>

新華都總裁唐駿表示，陳發樹看上青島啤酒主要出于三點，首先是要和民生相關的產業，譬如巴菲特投資的可口可樂和保潔，其次投資對象必須是所在產業的前三名，第三是投資對象需有國有控股背景，而青島啤酒無疑符合這三個條件，唐駿還稱，未來新華都的對外投資將遵從巴菲特的理念。

唐駿表示，此前關注青島啤酒已經很長時間，期間也一直在和青島啤酒接觸，不過真正談判是5月上旬開始，經過兩輪的談判終于獲得青島啤酒的股權。“投資青島啤酒既是戰略性的投資，避免其被日系外資公司控制，同時這也是財務性投資。作為第三大股東，我們希望能在青啤擁有話語權。”

從交易的價格來看，新華都介入談判前青島啤酒H股價格報收21.9港元，最后談判價格定在19.83港元，盡管較唐駿他們19.71元的合理價格有一點差距，但仍然較市價有近10％的折價。

除了青島啤酒外，唐駿透露，新華都還正與其他4～5家企業進行接觸，而這幾家企業也符合上述三個標準，其中有兩家很可能會談判成功，時機成熟后，新華都將繼續投資。

已獲過億港元浮盈

對于百威英博為什么拋售青島啤酒，外界普遍認為是由于巨額外債。去年比利時英博公司以520億美元收購另一啤酒巨頭美國AB時，涉及450億美元的債務，該公司中國區一位負責人也表示，這是全球資產出售計劃的一部分，是實現少數股權投資價值的一個機會。

5月11日青島啤酒H股報收20.95港元，盡管兩天來青島啤酒H股的表現并不是很強勁，但相對于19.83港元的收購價，陳發樹收購的9164.1342萬股青啤H股已然賬面浮盈5.65％，大約在1.03億港元。

2008年，青島啤酒實現凈利潤6.996億元，同比增長25.34％，每股收益0.535元，銷售毛利率在40.66％。今年一季度青島啤酒依然保持不錯的增長，實現凈利潤1.994億元，同比上升53.83％，每股收益0.152元。

中投證券的黃巍認為，二季度，青島啤酒的成本將下降，銷量將超預期增長，公司業績增長確定。另外值得關注的是，青啤曾按1：O.5的行權比例發行10500萬份A股認股權證，行權價28.06元，行權起始日為10月13日，一旦行權公司可募集資金約14.73億元。

即便排除股價收益的因素，從行業的角度來看陳發樹入股青啤，此次投資行為無疑也是明智之舉。中國啤酒行業，雖然每年都“競爭激烈”，但是紅海中蘊藏著藍海，啤酒還有巨大的發展空間。因為國外的啤酒是沒有消費稅的，是日用消費品；中國啤酒噸酒消費稅在220～250元之間(3000元／噸以上250元，3000元／噸以下200)，是奢侈品的稅種待遇。一旦像歐美國家一樣，啤酒取消消費稅，再加上中國龐大的消費群，中國的啤酒市場將有巨大的增量。