實體經濟見底，虛擬經濟見頂

山　莊

股市本身就是經濟發展趨勢中的一部分，所以股市的好壞應與企業相比較。應該理解為，虛擬經濟與實體經濟既是統一的又是相輔相成的。

A股的強勢總是超出人們預料，這不是市場的錯，是投資者的主觀“預料”的錯。投資的關鍵任務是發現和理解市場的普遍性與特殊性，掌握風險市場中的信息和生存的哲學。信息是股市波動的發動機，然而這種波動是一個充滿了信息博弈與辯證的過程，通常被叫做沒有規律的規律。

20世紀30年代，巴黎股市持續下跌。不久，希特勒發動了閃電戰，出乎意料的是巴黎股市啟穩回升。納粹軍隊兵臨城池越近，股市就越漲。分析師們開始號召買股票。信息是股市波動的發動機，但股市波動不會因為戰爭的開始或結束而產生出簡單的有效化過程。出乎意料的是，希特勒攻占法國后禁止炒股。這段往事告訴投資者，股市的信息必須辯證地去看待，其二，不確定既是風險市場的老家也是利潤的源頭，被確定的總是終結者。本波行情正是起源于金融危機加速，實體經濟快速下滑。世界在為經濟危機瑟瑟不堪時，股市卻奇跡般復蘇。其源動力是“死不了”潛伏于壞消息背后。沒有一個國家能夠從金融危機中獲利，這必然導致全球性政府啟動救市政策。

我們必須尊重股票這種沒有規律的規律。在相對博弈論下，主力卻常常會利用反技術欺騙投資者。哪怕是震蕩向上的樂觀趨勢，也要謹記股市中的利潤并非唾手可得。剛目前依然在0軸以下，這就意味著企業贏利能力的恢復仍需較長的過程。轉變經濟發展方式則是艱巨而長期的任務，不可能通過幾個“戰役”、幾個大的運行趨勢就能根本解決。當前大盤反復震蕩的走勢也有效地表達了這種對未來的預期。

談到貨幣政策時，不要把貨幣政策的實施與股市的漲跌對立起來。同樣，機械地、非客觀地將實體經濟和虛擬經濟對比也是沒有答案的。因為股市本身就是經濟發展趨勢中的一部份，所以股市的好壞應與企業相比較。應該理解為，虛擬經濟與實體經濟既是統一的又是相輔相成的。當實體經濟見底的時候，資金往往會流出股市，進入企業。當實體經濟見頂的時候，資金又會流出企業回到股市。

因此，虛擬經濟的好轉有待于實體經濟的好轉，即中國的實體經濟增速回落程度將決定資本市場的底部。宏觀經濟政策加大四萬億元貨幣投放，人們要用科學發展觀的眼光去看待之后的落實和結構性調整。實施“十一五”計劃如同當年實施“九五”計劃(亞洲金融風暴)，如果不結合的話，反周期政策的效果很有可能和加快發展方式轉變的設想發生矛盾。因此，實體經濟與虛擬經濟兩個主題相互區別而又一脈相承，虛擬經濟底部的確認有待于實體經濟下滑預期的明朗。

實體經濟恢復初期時，實業資本仍會處于被低估狀態，這又會使更多資金流出股市回歸實體，從而推動證券市場的回落。當然，這個階段既是股市震蕩走平的階段，也是實體經濟相對溫和的階段。畢竟暴風雨已經過去，在回落中修養生機，也是投資者需要積蓄能量的階段。

就當前股市看，股市可能會以不確定方式構造階段性相對頭部。如果認為市場中長期走牛，可能大盤借此(相對6100點)構筑第二個底部。通俗地說，第二個底部應該是“病人出院”，即所謂完成“賬面利潤最低點”的業績底。主觀地說，從死不了到康復出院，這個零軸以下并向零軸回升的數據為正周期，但有可能對應股市是負周期。從供求關系上講，上半年大幅度增加的信貸資金，不可回避地通過某些途徑流入列證券市場。這個階段剛好又是股市修復過度恐慌的上升周期，而實體經濟則會繼續下滑進入衰退期。

仍不能確認實體經濟是否真正見底，只能說在通脹拐點顯現的情況下，見底預期確有逐步明確的傾向。在目前的資本市場估值水平下，很難再出現2008年那種單邊下跌的行情。因此，2009年投資思路的關鍵并不在于單純判斷是要做空還是看多，而是在波動的時點上選擇跟蹤指標，從而利用周期性行業波動博取超額收益。

風險市場生存是第一位的，發展必須建立在有效的生存之上。在買賣時，首先分析的應是對面的交易對手為什么總要進行與自己交易相反的買賣決策。均線和隨機技術指標是最簡單、最通常，有效的人為技術工具。但對不會使用絕對空倉的資金管理者來說，無論在戰略上、還是戰術上都絕對不是高手。

我們相信，人類社會有能力扭轉金融風暴的損害，更何況，中國獨有的人口紅利和經濟轉型優勢，體制的力量更為西方經濟所沒有。真正的繁榮將在修養生息后到來。專業一點說，作為驗證角度，請關注M1增速超越M2增速的契機。