指數(shù)基金時代到來

肖　峰

牛年牛市中，基金的投資業(yè)績斐然。

截至6月19日，2009年業(yè)績排名前10的榜單中，除去一只主動型基金之外，其余全部是指數(shù)型基金。年初成立的18只指數(shù)基金的平均凈值增長高達(dá)62.4％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過偏股型基金46.14％的平均凈值增長，其平均凈值增長也超過了同期大盤58％的漲幅。

從地獄到天堂

指數(shù)基金在2009年的強(qiáng)勁表現(xiàn)讓持有指數(shù)基金的投資者獲益豐厚。也許投資者已經(jīng)忘記，2008年，恰是指數(shù)基金受傷最重，16只指數(shù)基金平均凈值下跌62.52％，是談之色變的基金品種。

從2008到2009年，指數(shù)基金的表現(xiàn)猶如從地獄到天堂，充分展示著它大起大落、優(yōu)劣分明的投資特點(diǎn)。

換句話說，在股市上漲階段，尤其是強(qiáng)勢上漲的時候，指數(shù)基金必定領(lǐng)跑各類基金。而在股市下跌階段，指數(shù)基金就是無抵抗下跌，因為，它缺乏主動避險的能力。

指數(shù)基金一半是天使，一半是惡魔。在國外成熟市場，指數(shù)化投資方式是最重要的投資方式之一，它長期投資的魅力十分突出。

在美國市場上，截至1997年底的前5年、前10年……直至前50年的各個時間段，主動型基金業(yè)績都要落后標(biāo)普500指數(shù)基金1％～5％不等。而從1963年至1998年的30多年中，指數(shù)基金整體上只有3個階段、8年時間跑輸主動基金。指數(shù)基金的鼻祖、先鋒基金創(chuàng)始人約翰·鮑格爾說，指數(shù)基金的投資優(yōu)勢在于廣泛的分散化、最少的組合變動和交易成本。這是指數(shù)基金能夠在最大程度上獲取市場的平均收益關(guān)鍵。

這就是投資者困惑，為什么主動管理型基金的基金經(jīng)理人反而會輸給被動復(fù)制指數(shù)的指數(shù)基金的原因。

崛起正當(dāng)時

國內(nèi)投資者大多對指數(shù)基金知之甚少，敢于投資這類高風(fēng)險基金的投資者也不多。因為，在基金行業(yè)10年歷程史中，經(jīng)歷了兩次熊市，指數(shù)基金的高風(fēng)險讓投資者記憶深刻。

從市場環(huán)境來看，國內(nèi)市場給主動型基金提供了較大空間，指數(shù)基金的投資優(yōu)勢還沒有顯現(xiàn)出來。目前，國內(nèi)500多只基金中，只有不到20只指數(shù)基金。

眼下，隨著股市近一輪的牛熊循環(huán)結(jié)束，指數(shù)化投資的優(yōu)勢凸顯，越來越成為不可忽視的投資品種。自2006至2009年以來，在每一輪主要的股市上升期，能夠跑贏代表性指數(shù)的主動型基金數(shù)量越來越少。

從市場環(huán)境來看，經(jīng)歷過2008年的巨幅下跌后，可以肯定的是，股市未來幾年的系統(tǒng)性風(fēng)險大大降低，這意味著在中長期上升趨勢中，指數(shù)基金的長期投資吸引力增強(qiáng)。

另外，伴隨主動型基金業(yè)績分化逐漸加劇，從中選擇能夠戰(zhàn)勝市場的主動型基金越來越困難；反之，選擇指數(shù)基金的難度要小得多，指數(shù)基金受投資者青睞指日可待。年初以來，不斷有基金公司推出新的指數(shù)基金產(chǎn)品，就是很好的說明。

玩轉(zhuǎn)兩類指數(shù)基金

投資指數(shù)基金，最重要的是選擇投資于什么指數(shù)。從選擇標(biāo)的指數(shù)的角度看，指數(shù)基金主要有兩類投資方向。

在美國市場上，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)是被廣泛認(rèn)可的“代表性指數(shù)”。國內(nèi)市場上類似的代表性指數(shù)包括滬深300指數(shù)、中信標(biāo)普300指數(shù)、MSCI中國A股指數(shù)等，其中滬深300指數(shù)的市場認(rèn)可度明顯超越其他指數(shù)。

也就是說，那些樣本股占據(jù)較大流通市值比重，在風(fēng)格分布和行業(yè)分布上能代表股市整體，同時樣本股質(zhì)量較好，可投資性強(qiáng)的指數(shù)基金值得關(guān)注。“代表性指數(shù)”是描述股市整體走向的風(fēng)向標(biāo)，在基金組合中配置長期的核心配置品種時，滬深300指數(shù)基金是不錯的選擇。

國內(nèi)市場上較受認(rèn)可的滬深300指數(shù)基金包括嘉實滬深300、工銀瑞信滬深300、廣發(fā)滬深300、南方滬深300等。“代表性指數(shù)”應(yīng)該作為長期基礎(chǔ)配置。

在反映市場整體走向的“代表性指數(shù)”以外，指數(shù)基金的另一個重要投資方向是“風(fēng)格指數(shù)”，以及最近興起的主題投資指數(shù)，這類指數(shù)基金風(fēng)格特征鮮明，適合做階段性、靈活配置。

目前，國內(nèi)的“風(fēng)格指數(shù)”有反映中小盤股的深證100指數(shù)、中證500指數(shù)，反映大盤藍(lán)籌股的上證50指數(shù)等。

主題指數(shù)則是指反映某一特定的投資主題的指數(shù)，例如國外常見的特定商品指數(shù)、能源指數(shù)、并購重組指數(shù)等。而在國內(nèi)市場上，主題類指數(shù)還不多，中證指數(shù)最近發(fā)布的跟蹤中央企業(yè)的上證央企50指數(shù)屬于此類。

風(fēng)格指數(shù)、主題指數(shù)可以根據(jù)投資者對市場發(fā)展的判斷靈活投資。例如投資者判斷中小盤成為一段時間的市場主導(dǎo)風(fēng)格時，則可階段性重點(diǎn)配置深100或中證500指數(shù)基金；如果在某些時期央企并購成為市場上重要的投資主題，那么投資者就可重點(diǎn)配置相關(guān)的主題指數(shù)基金，如上證央企50指數(shù)基金。

從風(fēng)格投資角度看，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注的指數(shù)基金包括：代表大盤藍(lán)籌風(fēng)格的上證50ETF基金；代表中小板市場的中小板ETF；代表中小盤投資風(fēng)格的中證500指數(shù)基金；類似的中小盤風(fēng)格，但只投資于深證市場的深證100指數(shù)基金。

從主題投資的角度看，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注的指數(shù)基金包括：具備央企主題投資概念的上證央企50指數(shù)基金；代表紅利投資概念的上證紅利ETF基金等。