信貸“井噴”的潛在風險探討

鄒曉云　鄒　煒

摘要：在全球信貸普遍萎縮的背景下，1月份我國新增貸款量創造了新高，外界對這一現象普遍持樂觀的態度。但在對1月份信貸“井噴”產生的原因進行了深入分析后，對其背后隱含的經濟含義做出了全面的解讀，揭示了1月份信貸“井噴”潛在的風險。

關鍵詞：信貸；井噴；潛在風險

中圖分類號：F830.5

文獻標識碼：A

文章編號：1672—3198(2009)11—0153－02

數據顯示在有效工作F1僅17天的1月份，人民幣貸款新增了1.62萬億元，相當于2008年全年新增貸款量的1／3，與上年同期相比多增了8141億元，再創單月放貸歷史新高。在全球金融危機愈演愈烈，國際市場信貸普遍緊縮。國內經濟也不景氣的背景下，1月份信貸“井噴”的現象的確耐人尋味。

11月份量信貸“井噴”的原因

表面上看1月份的信貸“井噴”好像是一個偶然的反常現象，但是如果我們結合我國的宏觀經濟形勢和銀行業的經營環境來考察，我們就不難發現這一偶然現象背后的必然性。

(1)宏觀經濟政策的調整效應。由于我國經濟近年來一直保持著平穩快速發展的良好勢頭，有關部門對銀行的信貸規模也一直實施著總量約束的政策。特別是在2008年初國家提出了“雙防”的宏觀經濟目標后，實行了適度從緊的貨幣政策，甚至對部分銀行的信貸規模實施了窗口指導。從緊的貨幣政策遏制了部分企業對信貸的強烈需求，減緩了信貸增速。但是，在2008年下半年形勢發生了逆轉，全球金融危機進一步深化對我國經濟造成了較大的沖擊，經濟增速連續數月走低。為了應對金融危機的影響，11月份我國轉而實施了適度寬松的貨幣政策，取消了對信貸規模的控制，以刺激國內需求，促進經濟的穩步增長。在寬松的貨幣政策的刺激下，以前被壓制的貸款需求在短期內得到了集中釋放。形成了1月份的天量信貸規模。

(2)對未來貨幣政策不確定性的擔憂。在當前金融危機的國際大背景下，中央政府是為了“保增長”的宏觀經濟目標，才實施適度寬松的貨幣政策，取消對信貸規模的控制。在相對寬松的貨幣政策下，央行不斷釋放的流動性使得有的國有商業銀行甚至出現了“流動性泛濫”的跡象，一旦全球金融危機見底，對我國經濟的影響減小，政府又可能重拾從緊的貨幣政策以對沖潛在的通脹風險。因此，短期內貨幣政策還可能存在很多的不確定性。正是出于對央行未來貨幣政策的不確定的擔憂，使得商業銀行產生了政策博弈心態，進而有了1月份商業銀行“跑馬圈地”，先把貸款規模做大，盡快爭取市場份額、獲取利潤的沖動。

(3)競爭的壓力和“早放款、早受益”的習慣使然。一方面，商業銀行面臨的競爭壓力提高了其放貸積極性。首先。在國際國內經濟不景氣的形勢下，相對來說政府投資的項目風險較小，各商業銀行希望能夠多搶占政府項目的優質資源，因此商業銀行之間也面臨著激烈的競爭。雖然政府有4萬億的投資項目，但畢竟并不一定都是優質項目，所以在“先行者得益”思想的驅使下，出于競爭的壓力商業銀行勢必會搶先給優質項目提供貸款。其次，隨著央行多次降息，商業銀行主要依靠息差的盈利模式不斷受到沖擊，利潤空間不斷收窄，這也迫使商業銀行不得不依靠積極放貸，不斷擴大新貸規模來保利潤。另一方面，“早放款、早受益”一直以來都是商業銀行經營中的一條黃金定律。各商業銀行信貸往往會集中在年初投放，以爭取盡早取得利息收益。商業銀行這種放貸模式的慣性也是造成今年1月份信貸規模激增的部分原因。

(4)地方政府潛在的壓力。雖然我國商業銀行股份制改革已經取得了初步的成效，公司治理結構和風險控制水平得到了一定的改善。但是在我國特有的政治和經濟體制下長期形成的地方政府和商業銀行分支機構之間的特殊的利益關系不是一朝一夕就能改變的。地方政府掌握著大量的信貸資源，而這些資源恰恰又是商業銀行分支機構絕對的客戶群體，迫于地方政府“潛移默化”的壓力。銀行必須對地方經濟支持的企業和項目加大信貸投放。特別是去年底，在中央政府公布了為刺激經濟增長的四萬億的投資計劃之后，地方政府紛紛拋出了各地配套的投資方案，有統計結果表明地方政府公布的投資規模已經達到了18萬億。在地方政府財政收入增速已出現趨勢性下降的情況下。商業銀行自然而然的成了18萬億的地方投資的主要資金來源。而年初往往是政府項目集中上馬的黃金時期，1月份的信貸激增與政府項目的開工和上馬不無關系。因此，地方政府的政策主導是1月份天量信貸的“催化劑”。

21月份信貸“井噴”意義

在近期經濟方面接連不斷的壞消息之后，1月份銀行信貸的急速增長可能是經濟數據方面惟一的亮點，會對宏觀經濟起到一定的積極信號作用，至少可以表明中國金融系統正在恢復經濟增長中的活力，能起到穩定和增強市場的信心的作用，也似乎表明中國在全球經濟中率先擺脫了信貸緊縮的陰影。

應該說信貸快速增長是一個積極的信號，在目前“信心比黃金更重要”的特殊時期有助于提升市場信心，有利于“保增長”目標的實現。但與此同時，我們也不能盲目樂觀的僅憑1月份信貸的快速增長就得出中國經濟企穩回暖的結論。

首先，在政府四萬億的巨大投資需求下，1月份新增的中長期貸款中，政府主導型的項目投資占了較大的比重。政府主導型的項目投資或許能夠幫助經濟企穩，度過時艱，但我們卻不能指望僅靠政府投資就能使經濟回暖，并步入上升通道。中國的投資率已經很高，其對經濟增長的貢獻也幾乎被發揮到了極致，因此，中國經濟的重新增長必須依賴企業的自主投資和消費需求的擴大。而目前由于政策面還缺乏有力的一攬子舉措，企業自主投資和消費需求方面還沒有出現積極向上的跡象。

其次，缺乏結構優化做支撐的信貸擴張對經濟增長的貢獻是一次性的。在我國長期以來，政府的過度參與扭曲了金融市場配置資金效率的發揮，國有企業往往占有了大量的信貸資源，而效率最高的部門和企業卻不一定能獲得信貸資金。一般來說，國有企業的這些項目收益穩定，并且通常擁有來自政府或顯性或隱型的擔保，風險較小，信貸資金短期內也能拉動經濟增長，但由于資金的配置效率偏低，其對長期經濟增長的拉動作用有限。所以，當我們從整個貸款盤子中扣除掉貸給國有企業的貸款之后，只有一小部分貸款對長期經濟增長是有正向貢獻的。從這一點來說，當前信貸的擴張在短期可以起到保增長的效果，但對增長效率的影響則取決于貸款結構。問題在于，在當前的信貸擴張中，我們還看不見結構上的優化。

再次，巨額票據融資做大了1月份的信貸盤子，但對實體經濟的貢獻卻十分有限。一般來說對金融機構對經濟增長有支持作用的信貸是中長期貸款，票據融資等短期信貸行為則對實體經濟的貢獻有限。從圖1中可以看出，在1月份新增貸款結構中，非金融性公司及其他部門的中長期貸款為5229億元，僅占總量的33％，同比增速依然是放緩的。

而在總量中排在首位的是非金融性公司及其他部門票據融資，其總量高達6239億元，占總額的38％。當前這種“疑似”企業套利行為引起的票據融資爆發式的增長，實質上只是資金在銀行系統內部的資金流動，幾乎對實體經濟起不到任何作用。

另外，中國經濟的企穩和回暖還有賴于國際經濟形勢的好轉。出口在中國經濟中占有十分重要的作用，過去的10年里中國出口在GDP中所占的比重從17％上升到了38％，中國經濟的平穩增長離不開國際市場對“中國制造”的巨大需求。但在目前國際金融危機遠未見底，主要國家經濟陷入深度衰退，部分地區金融動蕩甚至有可能引發第二波金融海嘯的情況下，中國的外部需求不可能見底并有所恢復。在中國出口增速持續走低的現實下談中國經濟的企穩和回暖還為時尚早。

31月份信貸“井噴”的潛在風險

1月份的信貸“井噴”對寒冬中的中國經濟來說的確是一個難得的積極信號，但是我們在看到其對經濟有利的一面的同時，也不能忽視巨額信貸集中釋放可能帶來的潛在風險。

(1)銀行的壞賬風險。信貸飆升的不良后果已有前車之鑒。在亞洲金融危機之后，1998年國家推出了財政刺激經濟的政策。地方政府蜂擁而上，搶項目鋪攤子，巨大的資金需求造成了當年的“信貸狂潮”。這種大干快上造成的結果是，不但造成了許多的豆腐渣工程，而且銀行系統快速擴張的信貸規模，也給商業銀行帶了大量的壞賬。當前貸款的爆發性增長可能對于建材等基建相關行業短期利好，但對于銀行業來說長期更為不利。尤其是考慮到當前的基礎設施飽和，部分行業已出現明顯的產能過剩，投資與消費嚴重失衡，依靠信貸資金繼續加大投資，會帶來未來較高的壞賬風險。

(2)通貨膨脹風險。雖然單月的信貸激增，并不一定會帶來通貨膨脹。但是當前形勢下，天量的信貸增加了未來通貨膨脹的可能。從國內看，信貸的擴張會拉動投資和消費需求，進而帶來總需求的擴張。投資的擴張可能拉動原材料、能源價格的上升，消費需求的擴張又可能帶來商品價格的上升。從國際來看，主要國家和地區的低利率政策會帶來新一輪的流動性擴張。從企業角度看，在危機下企業會積極主動的通過削減產量等方式來應對產能過剩的矛盾，一旦企業完成對產能的調整，供求關系就可能發生逆轉，引起價格上漲。因此，應警惕天量信貸的通貨膨脹風險。

參考文獻

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