中國(guó)經(jīng)濟(jì)　增長(zhǎng)懸疑

仲大軍

由于擔(dān)心近期經(jīng)濟(jì)滑坡將會(huì)加劇,我國(guó)選擇了數(shù)量勝過(guò)質(zhì)量的戰(zhàn)略,其中最主要的是出現(xiàn)了井噴式的銀行貸款,信貸發(fā)放額達(dá)到8萬(wàn)多億元,超過(guò)去年同期5萬(wàn)多億元?；A(chǔ)設(shè)施支出的融資大幅增長(zhǎng),這樣才維持了7%的GDP增長(zhǎng)速度

2009年前7個(gè)月,我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)大約達(dá)到7.3%,規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.5%,比上年同期回落8.6個(gè)百分點(diǎn);社會(huì)消費(fèi)品零售總額68648億元,同比增長(zhǎng)15.0%,比上年同期回落6.7個(gè)百分點(diǎn)。1-7月份,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資95932億元,增長(zhǎng)32.9%,比上年同期加快5.6個(gè)百分點(diǎn)。

用信貸和投資刺激起來(lái)的GDP增長(zhǎng)

總起來(lái)看,今年前7個(gè)月,投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率約為88%,拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)大約6個(gè)多百分點(diǎn),消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率為54%,拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)大約3.8個(gè)百分點(diǎn)。而凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率為-41%,下拉GDP增長(zhǎng)3個(gè)百分點(diǎn)。2009年前7個(gè)月,我國(guó)進(jìn)出口同比下降22%,嚴(yán)重地制約了我國(guó)經(jīng)濟(jì)順利運(yùn)行。

但是,相對(duì)于仍然陷入負(fù)增長(zhǎng)的西方國(guó)家,我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出一枝獨(dú)秀的態(tài)勢(shì)。從表面上看,中國(guó)似乎在引領(lǐng)世界從衰退走向復(fù)蘇。在2008年年末增長(zhǎng)陷入實(shí)質(zhì)上的停滯后,至少按照環(huán)比衡量,我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2009年春季急劇加速。

根據(jù)粗略計(jì)算,2009年第二季度,中國(guó)可能為全球GDP增幅貢獻(xiàn)了兩個(gè)百分點(diǎn)。隨著其他地區(qū)的收縮放緩,我國(guó)經(jīng)濟(jì)的反彈本身足以使得全球國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)自去年夏季以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)小幅正增長(zhǎng)。但是,中國(guó)的增長(zhǎng)代價(jià)過(guò)于高昂。由于擔(dān)心近期經(jīng)濟(jì)滑坡將會(huì)加劇,我國(guó)選擇了數(shù)量勝過(guò)質(zhì)量的戰(zhàn)略,其中最主要的是出現(xiàn)了井噴式的銀行貸款,信貸發(fā)放額達(dá)到8萬(wàn)多億元,超過(guò)去年同期5萬(wàn)多億元?；A(chǔ)設(shè)施支出的融資大幅增長(zhǎng),這樣才維持了7%的GDP增長(zhǎng)速度。

我國(guó)是發(fā)展中國(guó)家,需要更多的基礎(chǔ)設(shè)施,但在這方面可能也走向了極端。近期實(shí)施的4萬(wàn)億元人民幣(合5850億美元)經(jīng)濟(jì)刺激方案中,基礎(chǔ)設(shè)施支出(包括四川地震重建支出)足足占據(jù)了72%的份額。在政府的敦促下,銀行加速為刺激計(jì)劃提供融資。今年頭6個(gè)月,銀行新增貸款總額達(dá)到7.4萬(wàn)億元人民幣,是去年上半年的3倍,也是有史以來(lái)最為強(qiáng)勁的半年度信貸增速,加上7月份的7000萬(wàn)元,信貸規(guī)模已超過(guò)8萬(wàn)億元。

與此同時(shí),CPI和PPI卻仍然呈負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。1-7月份,居民消費(fèi)價(jià)格同比下降1.2%,工業(yè)品出廠價(jià)格同比下降6.2%,其中7月份,居民消費(fèi)價(jià)格同比下降1.8%,工業(yè)品出廠價(jià)格同比下降8.2%。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的非均衡性

這種受銀行控制的過(guò)度投資刺激無(wú)疑表明,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)資源配置出現(xiàn)了問(wèn)題。由于發(fā)達(dá)國(guó)家罕見(jiàn)地同時(shí)出現(xiàn)衰退,一場(chǎng)前所未有的外部需求驟降,摧毀了以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)機(jī)器。這導(dǎo)致2000多萬(wàn)農(nóng)民工失業(yè),收入和消費(fèi)出現(xiàn)了前所未有的下降。

我國(guó)的經(jīng)濟(jì)資源本該用于改善這一部分企業(yè)和職工的生存狀況,但4萬(wàn)億的刺激資金卻大部投入到基建投資領(lǐng)域。然而,這些舉措不可避免地造成了破壞穩(wěn)定的后果。

不斷飆升的投資對(duì)2009年上半年中國(guó)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到了空前的88%,是過(guò)去10年43%均值的兩倍。同時(shí),中國(guó)各銀行的貸款質(zhì)量肯定要受到今年上半年大量信貸投放的影響,為新一波銀行不良貸款播下了種子。

另外,一些新增貸款沒(méi)有用于推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì),而是大量流入股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)。這使中國(guó)經(jīng)濟(jì)正變得越來(lái)越“不穩(wěn)定、不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)”。在2007年以前,投資和出口占中國(guó)GDP的80%左右。如今面對(duì)嚴(yán)重的全球衰退,我國(guó)卻將受流動(dòng)性推動(dòng)的巨額刺激方案瞄準(zhǔn)了最不平衡的行業(yè)。具體表現(xiàn)就是資產(chǎn)價(jià)格的上漲。

股票、石油、貴金屬和房地產(chǎn)等領(lǐng)域,是任何一個(gè)政府控制經(jīng)濟(jì),吸收迅速擴(kuò)張的信貸資金的主要途徑。資產(chǎn)價(jià)格的上漲并不表現(xiàn)為物價(jià)的上漲。在流動(dòng)性足夠高時(shí),獲得新增信貸的人可將這些資金迅速投入股市或房產(chǎn)。只有那些低收入的人群,才會(huì)將新增的收入立即用于消費(fèi)。但是,這一輪刺激政策所動(dòng)用的資金又偏偏流不到低收入群體的手中。

所以,資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生,只能說(shuō)明目前的刺激經(jīng)濟(jì)政策嚴(yán)重地惡化了當(dāng)下我國(guó)的收入分配狀況。使富人更富,窮人更窮。

目前我國(guó)某些經(jīng)濟(jì)指數(shù)已帶有社群性,譬如CPI這一大眾消費(fèi)指數(shù)就帶有平民性。今年上半年,這一反映普通老百姓生活水平的指數(shù)一直處于負(fù)增長(zhǎng)。而反映富人經(jīng)濟(jì)狀況的股票指數(shù)和房地產(chǎn)價(jià)格等投機(jī)性產(chǎn)品價(jià)格都在上漲。這說(shuō)明在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期,這一部分群體的財(cái)富仍然在上漲。這使中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)出現(xiàn)了冰火兩重天的景象。

消費(fèi)數(shù)字只是單方面的繁榮

目前中國(guó)的消費(fèi)大多數(shù)是由富裕群體貢獻(xiàn)的。

上半年7萬(wàn)億的新增信貸,對(duì)于曾攀升至6000點(diǎn)以上的股市和遠(yuǎn)比股市龐大許多倍的房地產(chǎn)市場(chǎng)而言,微不足道,即便全部吸收到股市之內(nèi),再加上“乘數(shù)3”的帶動(dòng)效應(yīng),也難以支撐上證指數(shù)攀升至5000點(diǎn)以上的水平。當(dāng)股指攀升到4000點(diǎn)時(shí),不必加入房地產(chǎn)的價(jià)格膨脹,新增的信貸幾乎完全沒(méi)有被用于就業(yè)和效率改善。

貧困群體將因無(wú)緣參與資產(chǎn)市場(chǎng)和通脹預(yù)期的普遍化而變得更加貧困;富裕群體將通過(guò)資產(chǎn)投資而變得更加富裕。這一政策可能及時(shí)避免經(jīng)濟(jì)衰退而且不造成通貨膨脹,因?yàn)榻?jīng)濟(jì)活力意味著成本降低的速度抵消了通脹壓力。

2008年銀行業(yè)這一行業(yè)的平均收入高達(dá)30萬(wàn)元,金融業(yè)2008年這一行業(yè)的平均收入高達(dá)16萬(wàn)元,煤電水汽交通郵電這類(lèi)壟斷行業(yè)2008年這些行業(yè)的平均收入高達(dá)8萬(wàn)元,相當(dāng)于大學(xué)教授的平均收入。假如這些迅速增加的個(gè)人收入完全不用于個(gè)人消費(fèi)品的購(gòu)買(mǎi),那么,除了豪華餐館的營(yíng)業(yè)額迅速上升,物價(jià)不會(huì)普遍上升。這就是為什么目前中國(guó)出現(xiàn)了出奇的兩個(gè)現(xiàn)象:一邊是股指快速上漲,一邊是CPI依然下降。前者是富人的指數(shù),后者是窮人的指數(shù)。

中國(guó)應(yīng)警惕任何信貸擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)政策。因?yàn)?這類(lèi)政策的后果更可能是增加貧富差距的。中國(guó)家庭收入只有三類(lèi):最高收入、中等收入、最低收入。最高收入的家庭,他們最希望獲得的財(cái)富保障原本不在國(guó)內(nèi),而是購(gòu)置海外房產(chǎn)、子女出國(guó)留學(xué)、外幣存款、最終定居國(guó)外。而最低收入的家庭,約占家庭總數(shù)的60%艱難地維持著日常生活,而不能考慮未來(lái)生活保障。這些家庭沒(méi)有“財(cái)富”,只有“收入”。當(dāng)收入增加時(shí),家庭開(kāi)支便隨之增加從而永遠(yuǎn)不能有所儲(chǔ)蓄。

“內(nèi)需”擴(kuò)張能夠產(chǎn)生的宏觀經(jīng)濟(jì)效果,主要是指最低收入家庭的開(kāi)支擴(kuò)張。然而我國(guó)低收入群體最缺乏的是獲得消費(fèi)資金。這一大批人沒(méi)有錢(qián),中國(guó)經(jīng)濟(jì)再增長(zhǎng),也沒(méi)有意義。所以,在我們觀察消費(fèi)增長(zhǎng)數(shù)字時(shí),可以做出這樣的判斷:目前中國(guó)的消費(fèi)大多數(shù)是由一部分富裕群體貢獻(xiàn)的,與貧困群體無(wú)關(guān)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的懸疑

積極財(cái)政與寬松貨幣政策,本是現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)管理的傳統(tǒng)智慧,是歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)之中,政府的必用之策。但是,怎么運(yùn)用這種政策,還是中國(guó)第一次遇到的新問(wèn)題。

今日經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的復(fù)雜性以及全球經(jīng)濟(jì)的境況,已遠(yuǎn)非這些政策發(fā)明之時(shí)可以比擬。同樣的宏觀政策,可能刺激出大為不同的經(jīng)濟(jì)、政治后果。在前所未有的積極財(cái)政與空前寬松的貨幣政策實(shí)施半年之后,我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是否真的企穩(wěn)仍未可知,但資產(chǎn)市場(chǎng)已然泡沫橫飛,滬指已上漲到3500點(diǎn),三個(gè)月期間漲幅達(dá)到70%。

泡沫經(jīng)濟(jì)已經(jīng)搶在實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)之前跑步而來(lái)。房地產(chǎn)界,地王頻現(xiàn),住房?jī)r(jià)格飆升,地價(jià)不斷放出成交天量。在經(jīng)歷了2008年的凍結(jié)之后,從2009年年初的逐漸恢復(fù),到年中則已經(jīng)達(dá)到幾乎迷狂的程度。即便被公認(rèn)為中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)最為瘋狂的2007年,恐怕也難望其項(xiàng)背。

泡沫經(jīng)濟(jì)并不是指資產(chǎn)市場(chǎng)中的泡沫,而是指在經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段,財(cái)富也積累到一定階段之后,由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的投資機(jī)會(huì)日漸大量萎靡,尤其是主流資本涌向資產(chǎn)市場(chǎng)以追求更高利潤(rùn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段。

日本1990年代之后,以及美國(guó)21世紀(jì)之后,都出現(xiàn)過(guò)持續(xù)時(shí)間相當(dāng)長(zhǎng)的泡沫經(jīng)濟(jì)。中國(guó)也會(huì)步日本和美國(guó)的后塵嗎?

無(wú)論如何,中國(guó)目前都呈現(xiàn)著兩種特色:實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低迷,與泡沫經(jīng)濟(jì)的活躍。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)將何去何從?還需要重新端量。

注:本文觀點(diǎn)僅代表個(gè)人。

作者為中國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家,現(xiàn)任北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)觀察研究中心主任