關于ＳＤＲ作為基礎國際儲備問題的思考

牟一凌

中圖分類號:F740 文獻標識碼:A

內容摘要:國際金融危機迅速蔓延,反映出當前國際貨幣體系的內在缺陷和系統性風險,其中包括“儲備貨幣發行國無法在為世界提供流動性的同時確保幣值的穩定”。本文認為,將SDR作為基礎國際儲備只是建立超主權儲備貨幣的過渡,并對此問題進行了探討,提出發展建議。

關鍵詞:SDR 國際儲備 貨幣體系

我國在20國峰會上提出要改革國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(SDR),建議拓寬其使用范圍,使其能成為國際貿易和金融交易公認的支付手段,以增加人民幣的發言權。本文旨在對現階段SDR作為基礎國際儲備的意義、存在問題及發展建議三個方面進行探討。

SDR作為基礎國際儲備貨幣的意義

根據國際貨幣基金組織(IMF)金融計劃和運作處提供的資料說明,SDR是國際貨幣基金組織于1969年創設的一種儲備資產和記賬單位,亦稱“紙黃金”,最初是為了支持布雷頓森林體系而創設,后稱為“特別提款權”。經過多年調整,目前以美元、歐元、日元和英鎊四種貨幣綜合成為一個“一籃子”計價單位。

成員國擁有的特別提款權可以在發生國際收支逆差時,用來向基金組織指定的其它會員國換取外匯,以償付國際收支逆差或償還基金組織貸款。特別提款權還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際儲備。SDR涉及國際結算作為國際貨幣基金組織的記價單位,SDR并不是真實的貨幣,使用時必須先換成其它貨幣,并且不能直接用于貿易或非貿易的支付。

雖然,多數專家和學者認為美元資產在國際儲備中的地位依然牢固,但美元作為主權性儲備資產在金融動蕩中推波助瀾的角色扮演是不容質疑的。構建全球性的儲備體系,從擴大SDR的作用入手,當然是美元到非主權貨幣的過渡,畢竟SDR還是參考了一籃子貨幣。因此,SDR在國際儲備中的意義不僅僅限于維護金融的穩定,也在于增加兌換貨幣的流動性。在國際貨幣體系一旦發生嚴重危機時,SDR的特性使得它能提供一道極有價值的防線。正因為SDR通用于全世界,促使它區別于一直構想中的亞元,可以逾越區域貨幣在政治上的隔閡。

SDR作為基礎國際儲備的問題

(一)SDR分配困難

目前,IMF的SDR僅集中分配了兩次,且發達國家與發展中國家之間的分配比例極不平衡。1994年,國際貨幣基金組織總裁庫德勒及其高級官員在國際貨幣基金組織臨時委員會馬德里會議上主張進行第三輪SDR分配,但是發達國家與發展中國家之間存在著很大分歧,發達國家認為分配具有通脹性,而目前不存在對補充國際儲備資產的長期全球性需求。為此,發達國家主張盡可能限制SDR的廣泛分配。發展中國家主張盡可能廣泛分配,反對選擇性分配。

(二)SDR用途有限

SDR方便了各國政府間的交往,但在各國官方機構持有SDR時,其主要目的是為了干預外匯市場以維持利率穩定,這就注定SDR無法直接用于商品的或是金融的市場進行交易,SDR是由國際貨幣基金組織自行創設,并沒有充足和真實的價值后盾,它只是一種觀念上的“貨幣”資產,因而不能成為各國普遍接受的“世界貨幣”,其本質特征限制了它更好地發揮作用。特別提款權它具有價值尺度、支付手段、貯藏手段職能,而沒有流通手段職能,因而不能被私人直接用于媒介國際商品,所以它不是一種完全的貨幣。

(三)SDR的利率水平低

雖然SDR的利率是短期的,但其使用可以是無限期的,因而可以這么理解:SDR的使用國僅需支付短期利息,卻可以獲得長期貸款,而與之相對應的SDR的放款國必然要蒙受利息上的損失,即持有超額的SDR的國家,必將面臨利率的損失,這就限制了SDR的使用。

SDR作為基礎國際儲備的發展建議

拓展SDR的使用空間。要使SDR成為主要的儲備資產,當務之急是擴大SDR的使用,使之成為能直接對外支付的交易媒介,其關鍵在于增強SDR的流動性,為此,應該允許官方部門和私人部門之間相互轉讓SDR,鼓勵私人部門持有和使用SDR,從而消除流通障礙。在這個過程中還可以建立SDR的緣起市場,以促進其流動性。

應該提升IMF的權威性。SDR作用的進一步擴大,有賴于IMF作為世界性中央銀行權威地位的確立,這意味著各國放棄部分貨幣主權,而且應有相關國家的合作與政治經濟支持。

讓發展中國家擁有更多SDR份額。擴大發展中國家SDR的擁有份額,能夠提高SDRs的邊際效用,從世界資源的開發、利用的角度講,有利于達到資源配置的帕雷托最優。隨著發展中國家實際持有的國際儲備量的增加,其資信也能改善,穩定也能改善,籌資能力相應提高。這對于防止債務危機的進一步深化,穩定國際金融局勢必將起到有力的推動作用。作為世界第三大經濟體,GDP權重的做法將大為提高中國的影響力。

參考文獻:

1.吳曉靈.中國外匯管理[M].中國金融出版社,2002

2.奚軍羊.國際儲備研究[M].中國金融出版社,2000