創業板“開啦”

1998年12月，國家計劃發展委員會向國務院提出“盡早研究設立創業板塊股票市場問題”，國務院要求證監會提出研究意見。2009年5月1日，中國證監會3月31日發布的《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》正式生效。至此，“懷胎十年”的創業板終于即將“分娩”。不難想象，如此曲折漫長的誕生傳奇，必然會引起別樣的關注。

薜榮年：創業板上市門檻不宜過低

平安證券總裁薛榮年近日在接受采訪時表示，創業板的上市門檻不要太低，如果門檻過低，保薦機構的積極性可能會受影響。他同時建議，應進一步提高創業板的透明度，發審委委員的審核意見應該向社會公布。薛榮年說，推出創業板不僅是給創業企業提供一個融資和發展的平臺，更多是起到政策引導的作用，引導社會資金尤其是大量私募資金投入到創業企業中。

點評：創業板上市門檻的制定當是一個炙手的問題：定得太高，則難以實現為成長性企業融資的使命；定得太低，則難免不淪為新生市場中的圈錢工具。如何實現二者的平衡'確實令人難以拿捏。新近發布的創業板上市管理暫行辦法，對創業板上市公司的盈利年限、金額、主營業務以及股東和高管都作了一定的要求，不少學者和經濟學象認為其“門檻太高”，同樣可能引發“做假賬”等“危害市場”行為。

葉檀：創業板不妨一步到位實行注冊制

資深財經評論員葉檀日前撰文指出，如果說在中國目前的市場，給創業板設置—定的門檻是不可避免的，在設定了門檻之后管理層就沒有必要事事審批，而是要簡化審批制度，讓符合條件的企業一步到位實行從核準制過渡到注冊制度。葉檀表示，我國創業板存在先天不足，創業板的目標是為商成長性的中小企業融資，培育中國的高科技企業。由于我國缺乏硅谷那樣的高科技企業生成鏈條，自主技術十分匱乏，多數好的成長型企業如阿里巴巴、無錫尚德、比亞迪等已經在境外上市。正因為如此，我國尤其需要打通創業板與成長型企業之間的封鎖線，讓符合條件的企業上市，由市場來篩選出未來中國高科技企業的佼佼者。這并不是說管理層應該徹底退出市場，相反，管理層應該發揮更大的作用，對于虛假陳述、內幕交是煮嚴懲不貸，進行嚴厲的處罰，直至終身禁入，讓資本市場的內幕交易者知其所止。只要有嚴厲的、高成本的處罰措施，只要有通暢的退出機制，只要有一定的門檻，就沒有必要審來審去，承擔管理層根本承擔不了的上市公司信用責任。

華生：創業板IPO必須市場化

燕京華僑大學校長華生近日在“搜狐證券2009資本市場年會”上表示，創業板市場能否成為中國資本市場進—步發展的一個成功試驗田，首先取決于在創業扳市場E市的企業的發行價格是否能夠市場化。華生認為，在創業板的推動上，應該采取比較市場化的和國際規范接軌的做法。過去規定市盈率的發行方式，在主板市場已經暴露出多方面的弊病，因此，發行價格的市場化是今后整個改革的最重要的嘗試。因為創業板市場的利潤要求比較低，如果按照規定的發行市盈率發行，融不到多少錢，對中小企業特別是創新企業的發展作用非常有限，最后二級市場投資者付出的錢并不會減少，而一級市場的認購者分得了主要部分，這種狀況_定要改變，要想真正推動中國的創新企業，無論是創業板還是主板市場，都要讓資本市場募集的資金全部進入企業本身，這樣廣大投資者最后才能從企業獲取回報。

曹鳳岐：創業板保薦制度非常重要

北京大學金融與證券研究中心主任曹風岐近日表示，創業板的保薦制度非常重要。創業板和主板的區別在于創業板是向前看，而主板是向后看。由于創業板的門檻不是很低，而且第一批上市的企業不會太多，所以，對股市不會有太大的影響。他認為，創業板是為機構投資者準備的，個人投資者不太適合投資。同時，創業板的保薦制度非常重要。

點評：保薦人和保薦機構是聯結公司與創業板的一條紐帶，也是之間的一道關卡，其作用自然不客小覷。也正因為如此，就有要以法律的形式明確保薦^和保薦機構的法律連帶責任，對他們的失責行為也必須施以嚴厲的“懲罰”。如此，才能更好地激發他們的責任意識，發揮其積極作用。

謝百三：創業板推出建議先少量試水

復旦大學金融與資本研究中心主任謝百三近日在接受采訪時表示，創業板推出是遲早的事情，但推出時機值得商榷。他表示，創業板從提出到現在已經11年了，在提出初期，市場比較小，A股和B股市場還沒有發展起來，所以創業板的提議遭到了很多專家的反對，但目前可能也不是創業板推出的最好時機。他指出，這個時候政府應把關注點放在股權分置改革的完成上，而不是急于推出創業板。預計在股權分置改革后約2015年推出合適。他指出，目前17個國家有創業板，但大部分都在試探階段。美國的創業板不是很成功，德國的已經關了，英國的狀況也不佳，香港的成交量很小。鑒于以上原因，建議中國這次推出創業板要先少上一點試水，不宜熱炒。

劉紀鵬：創業板一年至少要上500家

中國政法大學法與經濟研究中心教授劉紀鵬在對創業板發表看法時表示，創業板不能辦成無門檻的照搬照抄的港英創業板市場，必須是一個有中國特色的創業板。推出創業板一定要把規模沖上去，一年至少要上500家，無論如何不能低于300家。劉紀鵬表示，一個省具備一年盈利以上、發行達到2000萬股這樣規模的企業找100家很容易，有些大省找1000家也沒問題。劉紀鵬認為，創業板推出后，按照一年500家的規模計算，三年也就是1500家，速度還是太慢。“每個工作日內要至少以1～2家的速度批，否則就不能夠承擔中國的投資人、中國的經濟對其賦予的歷史使命。”劉紀鵬表示，有中國特色的創業板不能沒有門檻，但創業板市場的門檻不能和主板、中小板同樣高。

尹中立：應確立嚴格的退市制度

中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立日前撰文指出，創業板市場要走出“政策市”的怪圈，應該從一開始就明確新的規則。此外，對投資者行為的規范也十分重要。市場準入制度和對投資者教育是難以讓投資者真正樹立風險意識的，權證市場幾乎瘋狂的表現已經對此作了很好詮釋。要讓投資者真正確立風險意識，實現嚴格的E市公司退市制度是不可或缺的。他認為，在我們的主板市場。一個明顯的特點是垃圾股普遍受到投資者的追捧，原因是這些股票很少被退市，而且經常被借殼重組，使烏雞變鳳凰，投資這些垃圾股收益很高。垃圾股重組的游戲不利于市場樹立正確的投資理念，因為隨著市場規模越來越大，垃圾股也越來越多，垃圾股被重組的可能性將越來越小，很多投資者將面臨血本無歸的結局。為了避免主板市場的弊端，希望創業板市場從一開始就確立嚴格的退市制度，讓投資者真正強化創業板市場的高風險意識，使創業板市場合理定價。為了讓該制度在創業板市場開始就起作用，建議在主板市場立即啟動嚴格的退市制度。

左曉蕾：“一退到底”可實現真正的“優勝劣汰”

銀河證券首席經濟學家左曉蕾表示，創業板作為一個全新的板塊，應以全新的理念，建立起一套以市場為導向的制度規則，避免主板市場發生的種種問題。左曉蕾認為，在退市規則問題上，創業板通過實行“一退到底”的直接退市制度，真正實現上市公司“優勝劣汰”，對上市公司的約束有很大作用，有助于推動創業板公司從上市起就注重公司質量。對于不符合條件的上市公司摘牌使其不能再交易，能夠保護投資者利益，也使上市公司注重自身的健康發展。

點評：被親切地稱為“中國納斯達克”的中國創業板市場顯然承載著人們厚重的期待。然而，我們即便不解其中內幕，但是僅僅從其“千呼萬喚始出來”這一點看，也不難揣摩這個市場上的障礙該有多少，英建設又將是一個多么復雜的工程。上市門檻、審批制度、發行制度和退市制度等方面是人們普遍關注的焦點。