淺議中國創業板市場及投資策略

譚嘉豪

創業板市場是為了適應自主創新企業及其他成長型創業企業發展需要而設立的市場。各國對此有不同的稱謂,有的叫成長板,有的叫新市場,有的叫證券交易商報價系統,比如美國的納斯達克、英國的AIM等。創業板并非“小小板”,而是地位次于主板市場的二板證券市場,在中國特指深圳創業板。與主板市場只接納成熟的、已形成足夠規模的企業上市不同,創業板以自主創新企業及其他成長型創業企業為服務對象,具有上市門檻低,信息披露監管嚴格等特點,它的成長性和市場風險均要高于主板。目前,創業板市場的推出如箭在弦,有關創業板的話題也沸沸揚揚,創建一個具有中國特色的創業板市場,對于推動中國證券市場的發展具有十分重要的意義。

一、我國設立創業板市場的目的與意義

1、我國設立創業板市場的目的

我國創業板市場的設立,主要基于以下目的:(1)為高科技企業提供融資渠道。(2)通過市場機制,有效評價創業資產價值,促進知識與資本的結合,推動知識經濟的發展。(3)為風險投資基金提供“出口”,分散風險投資的風險,促進高科技投資的良性循環,提高高科技投資資源的流動和使用效率。(4)增加創新企業股份的流動性,便于企業實施股權激勵計劃等,鼓勵員工參與企業價值創造。(5)促進企業規范運作,建立現代企業制度。(6)拓寬投資渠道,為廣大投資者提供新的投資理財方案選擇。

2、我國設立創業板市場的現實意義

我國設立創業板市場對于宏微觀經濟的發展具有十分重要的現實意義。從宏觀層面看,設立創業板市場有助于政府對經濟的宏觀調控及國家積極經濟政策的落實,鞏固與發展我國金融市場,改善金融環境,對促進實體經濟的發展,特別是實現保增長、調結構、促就業有著重要的意義。從微觀角度看,有助于創新型企業的成長與發展,解決企業投融資問題,加快我國新時代社會主義現代化建設。2009年6月在深圳召開的第11屆中國風險投資論壇上,深圳證券交易所副總經理陳鴻橋發表了重要演講。在演講中他提到創業板市場對中國經濟的作用,主要有五點:①創業板可以帶動中小企業政策支持體系建設;②創業板帶動科技創新和金融支持體系建設;③創業板具有指明產業政策方向的作用;④創業板有助于創業板-創業投資-創業企業-創業者“四位一體”良性互動格局形成;⑤創業板帶動了區域優勢企業和優勢產業的發展。

二、中國創業板市場與海外創業板的比較

1、上市資源背景方面

與海外創業板相比,我國的企業資源已經具有幾十年的基礎,在市場資源條件上具有得天獨厚的優勢,而現在才用資本市場來幫助這些企業發展,海外的一些創業板市場是在上市資源已經用得非常足的情況下才開設創業板市場,所以上市資源背景區別很大。

2、發行標準方面

首先,我國創業板發行上市的數量性標準仍然十分嚴格:(1)我國創業板仍然強調“凈利潤”要求,且在數量上均嚴于海外創業板市場;(2)我國創業板對企業規模仍然有較高要求;(3)我國創業板對發行人的成長性有定量要求;(4)我國創業板要求企業上市前不得存在“未彌補虧損”,而海外創業板市場則少有類似規定。其次,為了保證發行人的質量和保護投資者,我國創業板對發行人的定性規范要求(比如在“持續盈利能力”、“公司治理”、“規范運作”、“募集資金使用”等方面)設計得更為明確細致。

3、功能定位方面

我國的創業板不僅僅是為建設多層次資本市場建設的一個重大措施,它的功能定位,應該是可以抗拒金融危機,推動我們國家盡快的經濟復蘇,走上持續、快速增長,以及幫助實施我們國家的自主創新戰略。另外,我國的創業板將覆蓋更寬泛的行業范疇(如互聯網、動漫等多種行業類型),發審機制應更市場化,除了重點扶持成長性創新企業外,還有助于從根本上彌補中小企業融資機制方面的“短板”,形成“中小企業金融生態鏈條”。

4、制度設計方面

在創業板上市規則的設計理念上,我國創業板也有自己的特色。新的制度設計將在《證券法》《公司法》兩法的法律框架下完成,符合中國客觀實際、經濟發展方向和國家戰略的需要。深交所副總經理周明談到三點:一是上市規則針對我國資本市場的實際和上市公司的特點,切實保護了投資者利益;二是上市規則注重市場效率和市場約束機制;三是上市規則強化創業板市場的規范運作,強化市場風險的揭示機制,強化創業板市場的優勝劣汰機制。

5、上市規則方面

我國創業板主要以自主創新企業及其他成長型創業企業為服務對象,這些企業的成長性特點突出,開始具備一定的規模和盈利能力,在技術創新、經營模式創新等方面非常活躍。此外,我國創業板在注重風險防范的基礎上,從發行審核制度、公司監管制度、交易制度等制度設計方面進行了更加市場化的探索和創新,以適應創業企業的特點與實際需求。歸納起來,創業板上市規則主要有十大看點:①合理設置限售股份鎖定期 ②強化保薦機構持續督導責任 ③企業終止上市后將直接退市 ④防范首日暴炒的合理措施 ⑤明確實際控制人信息披露責任 ⑥更快捷的公司年報數據披露 ⑦臨時報告須進行實時披露 ⑧三類情形需作出臨時公告 ⑨實施募集資金專戶存儲 ⑩增減持1%須及時作出披露。

三、投資者在創業板市場的投資策略

不可否認,在市場中逢新必炒是個規律,市場就是炒作的過程。就拿最近7月27日掛牌上市的“四川成渝”來說,首日從開盤7.6元爆炒到15.25元,創下了323.6%的漲幅記錄!炒新、打新已成為中國資本市場的制度性頑疾。而對于創業板市場這一新事物,在首日爆炒的機會也是相當大的。著名財經評論家水皮也認為,創業板將高開低走,走出一條“L”型路線。然而,暴漲與爆炒未必是壞事。事實上,無論是成功的納斯達克市場還是沒落的其他地區創業板,都經過瘋狂的炒作,不同的是納斯達克大致

成功地完成了美國新技術革命的孵化器角色,而其他大多數創業板市場徒有其名,垃圾中無新技術黃金。

正因為創業板市場的特殊(如股價大幅波動、創業企業的技術風險比較大),對投資者來說,創業板市場的風險要比主板市場高得多。當然,回報可能也會大得多,如果主板有一年中漲10倍的股票,那么創業板出現一年漲20倍的股票你千萬別奇怪。對于投資創業板的策略,筆者有以下建議:

1、理性分析,不盲目跟風。亞洲開發銀行駐中國代表處首席經濟學家湯敏曾表示:“從各國的經驗來看,爆炒之后必然是暴跌。”其實,任何被爆炒的事物,無不經過群眾的盲目跟風,即便證監會對創業板首日防爆炒已做好了相當的準備措施,若群眾始終盲目炒新跟風,創業板肯定會被爆炒。尤其對于那些沒有業績支撐的純題材類企業,不過是投機炒作而已,投資者應倍加小心。

2、做好充分準備,從容面對。據了解,許多投資者到證券公司開通創業板是為了追新趕新,其對創業板的了解并不詳盡。而事實上,只有做足功課的投資者,才有更多在創業板上盈利的可能。具體操作方面,我們也應做到有條不紊,從容面對。我們可根據以往在主板市場上成功的投資經驗,從容地應用到創業板市場。從板塊到個股,從企業的績效到未來發展前景逐步深化,基本面與技術面相結合,切實分析到位。我們要總結出一套切合自身性格的贏利操作策略,堅持不懈的貫徹實施。只有經過合理的分析,我們心里才會踏實,才能在創業板市場中盈利。

3、對比參考,懂得借鑒。創業板市場畢竟有其特殊性,我們必須借鑒其他板塊市場,對比分析。橫向要從海外創業板市場找出我國創業板市場的特點,縱向要找出我國創業板市場與主板、中小板市場的區別,充分對比,然后再作出合理決策。

4、控制風險,謹慎投資。鑒于創業板的高風險,證券公司對想要開通的投資者設有一定門檻,還需要簽訂風險揭示書。一般而言,投資者應具備成熟的投資理念、較強的風險承受能力和市場分析能力。創業板適合短線操作,這樣有利于及時把握市場動態,把風險控制到最低。此外,投資者也應綜合考慮自身的風險承受能力,確定合理的投資比例,選擇合適的投資組合,以期分散風險。其實,投資者除了直接購買創業板市場的股票,還可以投資基金,間接地參與到創業板當中。

5、淡定從容，保持良好的投資心態。首先，絕不能抱一夜暴富心態投資創業板，投資應該循序漸進，巴菲特就是憑借幾十年平均每年26％的投資收益成就了“股神”傳奇。其次，所謂“不以物喜，不以己悲”，投資者應淡定從容，坦然接受創業板大幅度波動的特性。再次，把風險控制放在第一位，制定合理的止損機制，一旦基本面出問題，堅決退出。此外，還要擁有積極樂觀的心態，對所投的公司有無限的愛，隨時關注其發展情況。最后，投資總有失敗的時候，投資的失敗，會給人們帶來許多痛苦。其實，投資是對生活的一種理解，好的投資者，從來不失去對生活的信心。做市如練太極，道法自然。股市沒有完美的公式，創業板也不例外。還其本體，心融于市，意如水，隨市而動，順市而推，借力（主力）而發（派發），避其鋒芒，伺機而動，人市合一。

中國證監會7月26日起開始受理公司創業板上市申請，并要求在10月9日之前完成相關技術系統調整、測試與上線。廣大投資者在面對創業板這一新事物時，應做足充分的準備與覺悟，講究投資策略，理性投資。お

（作者單位：重慶工商大學）