關(guān)注流動性帶來的投資機會

金融危機正在向?qū)嶓w經(jīng)濟滲透，全球經(jīng)濟陷入衰退正變得不可避免。那么在2009年投資股市，有哪些機會值得關(guān)注?天治基金認(rèn)為：

由金融危機引發(fā)的經(jīng)濟危機十分罕見，這反映了過去幾十年里金融市場發(fā)展之快、影響之廣，也正因為如此，這次的危機被很多人形容為百年不遇。從目前來看，金融危機已經(jīng)轉(zhuǎn)化成為了經(jīng)濟危機，這意味著本輪全球經(jīng)濟的調(diào)整不會是簡單的收縮，衰退正變得不可避免。

而保增長的政策措施將延緩經(jīng)濟調(diào)整的速度和強度，但是無法避開經(jīng)濟周期本身。政府正以十年前似曾相識的政策舉措來全力保持經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，且不論十年前后的諸多不同，即使以十年前的歷史經(jīng)驗來看，政府也并沒能改變經(jīng)濟周期，經(jīng)濟依然經(jīng)過充分調(diào)整后才重新進入增長通道。

短期看政策，長期看轉(zhuǎn)型。從環(huán)比來看，2009年1季度可能是當(dāng)年經(jīng)濟的低點，而2季度則可能是同比的低點，如果政府竭盡全力的話，2009年保八將會成功。不過，2009年是否就是本輪經(jīng)濟調(diào)整的低點將取決于全球經(jīng)濟能否在此后走上復(fù)蘇的道路。長期來看，中國經(jīng)濟要擺脫對外需的依賴將取決于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的進程。

在2009年保八成功的前提下，上市公司的業(yè)績或許并不會下滑得太厲害。盡管經(jīng)濟的名義增長率的大幅下降會嚴(yán)重影響上市公司的收入增速，但是與成本同時的火幅下降也會緩解毛利下滑的壓力，而稅負(fù)的降低、投資收益的改善、折舊的減少等也可能進一步減緩業(yè)績下滑的速度。

在經(jīng)濟繼續(xù)向下，而企業(yè)盈利也難以改觀的情況下，寬松的貨幣政策帶來的流動性或?qū)⒊蔀橛绊懯袌鲎邉莸年P(guān)鍵因素。與此同時，2008年史無前例的大幅下挫也為2009年的市場增添了懸念和想象空間。流動性帶來的投資機會意味著相對于基本面的估值洼地成為最佳的投資對象，市場的整體機會取決于流動性本身的強度有多高，而這并不能確定。因此，以流動性為主線，抓住市場中流動的機會應(yīng)成為2009年投資的主要思路。

由于2009年的經(jīng)濟前景并不能令人樂觀，而市場本身依然存在較多的不利因素，所以在流動性未有改觀的時候，市場機會將較為有限，需保持較低的倉位和防御的配置，但同樣，2009年的市場表現(xiàn)也完全有可能相對2008年有所改觀，所以隨著流動性的改善，可以適當(dāng)提高倉位水平，同時加大對估值相對較低品種的配置。簡言之，就是要在行業(yè)配置上，需應(yīng)對流動性，保持靈活性。

在具體行業(yè)的選擇上，從安全的角度出發(fā)，確定性增長理所當(dāng)然是首要選擇。而能夠獲得確定性增長的行業(yè)，目前來看，在出口和私人投資不確定性較大的情況下，政府投資拉動顯然具有相對較高的確定性。

在中央已經(jīng)出臺的4萬億投資中，占比最大的將是鐵路、公路、機場、城鄉(xiāng)電網(wǎng)的1.8萬億，而次之的農(nóng)村民生工程和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施3700億、保障性安居工程2800億等都是與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)的，可見政策取向依然是以基礎(chǔ)建設(shè)為主來拉動內(nèi)需，另外，在環(huán)保、醫(yī)療等領(lǐng)域，政府也將加大投資力度，除了政府直接投資之外，政策上也會為民間投資創(chuàng)造條件，如3G牌照的盡快發(fā)放、醫(yī)改進程的加快等，都會帶來相關(guān)領(lǐng)域投資進程的加快和規(guī)模擴大。

所以基于流動性沒有改觀的防御配置仍應(yīng)首選鐵路設(shè)備和建設(shè)、電力設(shè)備、信息設(shè)備及服務(wù)、生物醫(yī)藥等直接受益投資拉動的相關(guān)行業(yè)，以及為這些投資相關(guān)行業(yè)提供配套的增長明確的某些細(xì)分子行業(yè)龍頭企業(yè)。具體情況如下：

鐵路設(shè)備：根據(jù)鐵道部最近出臺的《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》調(diào)整方案，未來兩年鐵路建設(shè)投資仍將保持較高增長，技術(shù)進步，國產(chǎn)化率逐步提升。實際上，作為最經(jīng)濟的運輸方式，我國過去的鐵路固定資產(chǎn)投資一直落后于公路，造成了全社會運輸成本的極大浪費，鐵路運輸瓶頸也一直制約著中國經(jīng)濟的發(fā)展，因此急需加快國內(nèi)鐵路運輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進產(chǎn)業(yè)向內(nèi)地轉(zhuǎn)移和中西部地區(qū)合理分工。在需要加大基礎(chǔ)設(shè)施投資拉動內(nèi)需的經(jīng)濟背景下，加大鐵路的投資建設(shè)順理成章。在行業(yè)需求高增長的背景下，行業(yè)較高的進入壁壘和集中度將使得相關(guān)的上市公司能夠充分受益于行業(yè)需求。

電力設(shè)備：在政府加大基礎(chǔ)設(shè)施投資的政策指導(dǎo)下，兩大電網(wǎng)公司相繼公布了未來兩年的投資計劃，其中2009年電網(wǎng)投資額將達到4400億元，同比增長40.58％，比原規(guī)劃的投資額度上漲了38％，電網(wǎng)投資的加快將帶動輸變電設(shè)備快速增長。此外，經(jīng)過2008年能源價格的暴漲之后，我國對新能源的開發(fā)和利用工作正被提高到日益重要的地位，在加大投資的背景下，新能源相關(guān)的投資理所當(dāng)然也是投資的重要領(lǐng)域。2008年我國風(fēng)電裝機將突破10007i千瓦，提前2年實現(xiàn)《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃》提出的目標(biāo)，到2020年，我國風(fēng)電裝機估計將達到8000萬千瓦，隨著關(guān)鍵設(shè)備國產(chǎn)化率的不斷提高，整機制造商盈利能為將逐漸提高，可預(yù)期的行業(yè)整合將使技術(shù)成熟、經(jīng)營模式靈活、綜合實力強、銷售規(guī)模大的企業(yè)成為未來市場空間擴大的最大贏家。此外，隨著多晶硅價格和光伏電池組件價格的有效下降，將帶來終端光伏發(fā)電成本的降低，未來的光伏發(fā)電領(lǐng)域也是大有可為，而目前國內(nèi)無論是行業(yè)還是企業(yè)都正處在初級階段，未來的投資機會也將很多。

醫(yī)藥行業(yè)：隨著醫(yī)改的全面展開，在政府的主導(dǎo)下，政府定價范圍擴大、藥品集中招標(biāo)采購、基本藥物制度、藥品定點生產(chǎn)、以及“零差率”等政策措施的延續(xù)與實施，有望推動醫(yī)藥市場環(huán)境的持續(xù)改善，運作規(guī)范的企業(yè)將從中受益。具有較強的新產(chǎn)品開發(fā)能力與產(chǎn)品及市場競爭優(yōu)勢，以及較為突出的行業(yè)地位的骨干企業(yè)未來可望繼續(xù)保持長期持續(xù)穩(wěn)定增長，而具有較為突出的經(jīng)營特色，較穩(wěn)定的市場地位，較強的市場拓展能力，未來增長空間與前景廣闊的上市公司具有較好的成長宅間。

信息設(shè)備及服務(wù)：在“保增長、促就業(yè)”的政策取向下，3G牌照的盡快發(fā)放應(yīng)是確定無疑的。根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)驗，在3G牌照發(fā)放的5年內(nèi)，3G直接投資約1.5萬億元，對中國GDP的貢獻約10萬億元，其對國民經(jīng)濟發(fā)展的重要作用不言而喻。同時信息相關(guān)行業(yè)都是勞動密集型的，對就業(yè)的促進作用顯而易見。所以，從政策取向上看，3G的意義不言自明。

此外，盡管受收入下降和經(jīng)濟下滑導(dǎo)致消費意愿下降的影響，消費增速會出現(xiàn)一定程度的下滑，但是在拉動經(jīng)濟增長的三架馬車中，消費的增長確定性仍相對較高，所以也應(yīng)適當(dāng)配置商業(yè)零售、食品飲料、餐飲旅游等與消費相關(guān)的行業(yè)。

在流動性改善的情況下，相對估值應(yīng)成為選擇配置對象的主要標(biāo)準(zhǔn)。因此，一些短期跌幅過大的品種，盡管基本面可能沒有變化，甚至還在惡化，但是如果從估值上而言過于低估、甚至接近或達到歷史最低估值水平的話，也是可以選擇的配置對象，這其中包括鋼鐵、機械、汽車、鐵路運輸?shù)刃袠I(yè)。