淺談我國如何走出“美國國債困境”

徐 婉

一、 美國財政及國債發行情況

在思考如何走出“美國國債困境”之前,必須對美國財政狀況,以及國債的發行情況進行思考和研究。

(一)美國財政赤字情況

美國歷年財政赤字已是眾所周知,不足為奇,上世紀80年代以來,美國政府的財政赤字就不斷上升。但近兩年財政赤字激增,引起了全球的廣泛關注,2007年美國政府財政赤字僅為1615億美元, 2008年創紀錄猛增至4550億美元,根據美國相關部門的預測,即使不包括奧巴馬政府的7870億經濟刺激方案, 2009年美國政府財政赤字將達到1.2萬億美元,預計將超過美國GDP的8%。面對如此大的財政赤字,美國政府如何融資?成為眾多人關注的焦點。事實上,危機爆發以來,增發國債成為了美國政府的主要融資方式。

(二)美國國債發行現狀

2007年美國國債凈發行額為5490億美元,2008年猛增至1.47萬億美元,市場預期2009年美國政府可能發行國債2萬億美元。截止2008年底美國未清償的國債余額為10.7萬億美元,每天平均以34.8億的速度增長,此外美國7000多億的經濟刺激計劃也需要增發國債來融資,若2009年新增國債2萬億美元,將會占到美國存量國債的20%,很可能會超過市場的需求量,這會帶來這樣一個結果:新增國債的收益率必定會上升,相對說來存量國債的市場價值必定會下跌。

(三)美國國債收益率下降

很多專家學者認為,美國目前所處的狀態正如上世紀90年代的日本,同時面臨通縮與衰退的雙重壓力。由于美國政府出售的過量的國債來支撐美國經濟,使得美國國債的收益率也正在下降。例如兩年期的美國國債收益率已經降至1%,此外摩根大通最近發布的一份報告預計,到明年年中,兩年期國債收益率將可能下跌至0.6%。這也成為各個國家減持美國國債的原因之一。

二、 我國持有美國國債的情況及面臨的問題

(一)我國持有美國國債現狀

截止2008年底,我國現有外匯儲備超過1.95萬億美元,其中很大一部分用于購買美國國債。依據國際清算銀行的報道,據估計,我國的外匯儲備中,美元資產占了70%,日元10%,英鎊20%。去年我國在眾多國家減持的情況下還增持美國國債2000億美元,2009年初我國持有的美國國債超過了7000億美元。今年3月,我國再次增持237億美元美國國債,目前總持有額達到7679億美元,已成為美國最大債主。

(二)面臨的問題

1、 我國增持美國國債面臨的問題

一位中資銀行的管理人員說過:美國國債仍是中國外匯投資的主要方向,因為除了美國國債之外,巨額的外匯儲備目前還找不到更為安全的投資渠道。但我們也必須認識到,繼續增持美國國債所面臨的問題:

首先,面對未來美元的貶值以及上面所提到的越來越低的美國國債收益率,若繼續購買美國國債所帶來的損失是最明顯不過的;再則美國國債不再是大家心目中的金邊債券,國家信譽度降低,巨額的財政赤字何以支撐巨額的債務,持有者償付風險將會大大增加。去年出現過“美國靠中國救世”的說法,他們理所當然的認為一方面中國的巨額外匯儲備來自于中國操縱匯率造成巨額的中美貿易順差,中國有責任繼續購買美國國債,幫助美國恢復經濟,另一方面為中國帶上高帽子,認為中國是負責任的大國,更應該幫助美國走出經濟低谷,種種行為實在讓人難以接受。此外持有大量的美國國債不利于我國外匯儲備結構的優化。

2、 若不增持或是減持美國國債面臨的問題

若我國拒絕繼續購買美國國債,則美國將出現嚴重的融資困難,迫于無奈,美國政府可能通過提高新增國債的收益率或是印刷鈔票的方式來解決問題,隨之而來的通貨膨脹和美元貶值等一系列問題將會帶來巨大的經濟社會成本,美元的地位也會由此受到威脅,若出現的惡性通貨膨脹到不可收拾的地步,那時候大家可能都只認黃金不認錢,而對于大量持有美國國債的我國和日本都只有較少的黃金儲備,將會成為最大的輸家。另一方面現在美國與中國正是處于一種“我中有你,你中有我”的狀態,若美國經濟崩潰,中國很難獨善其身。

三、 走出“美國國債困境”的幾點建議

(一)保持外匯適度性,減持美國國債是我國外匯多元化管理的必要之舉

若要保持適度的美國國債持有量首先得從源頭上控制,即保持外匯儲備的適度性,不能依靠出口投資拉動經濟,而應該踏踏實實依靠擴大本國內需來提升本國的經濟實力。雖然漸進的外匯儲備多元化在短期內很難改變外匯儲備存量風險,激進的外匯儲備多元化很可能會造成外匯儲備市場價值暴跌,但外匯儲備多元化配置思路是不應該放棄的,在進行多元化管理之前,我們必須減持美國國債,一些專家也指出我們有很多的投資渠道,用好我們近2萬億的儲備,例如:收購低價的能源、資源,在能源安全上做準備、抓住現在較好的時機鼓勵購買美國企業、鼓勵本國企業在國外購買土地,購買美國國債會貶值,而購買土地則會增值、購買黃金,增加我國的黃金儲備等。2009年6月25日的“中國外匯與黃金高層論壇”就以“藏匯于民,藏金于民”為主題,提出了我國應該購買更多黃金。

(二)若要增持美國國債,我國必須掌握購買的主動權

我們應該意識到對于購買美國國債,我們應該掌握主動權。如果美國政府希望中國政府繼續購買美國國債,我們可以要求美國政府向中國政府做出承諾,例如要求保持美國國債市場價值以及美元匯率的相對穩定,即是說需要美國提供相應的擔保,對于具體操作,例如讓美國國債與通貨膨脹指數掛鉤,再或是要求美國實施轉股債,即將中國政府持有的美國政府國債轉換為美國政府持有的商業銀行的股份。

(三)面對由美國次貸危機引發的金融危機我國只承擔有限責任

在國際上,我國一直是一個負責任的大國形象,但面對美國只顧維護本國利益的一些做法,我們只應該承擔有限責任。例如,國際貨幣基金組織要求我國注資,但注資的前提是提高我國在國際貨幣基金組織的話語權,因為話語權是與投資資金掛鉤的,不能白投入,必須要求權力與義務對等;此外可以建立超主權的國際儲備貨幣,貨幣分配比例必須均等,并相互制約制衡,即是走出人民幣國際化的一步。對于以上兩點美國強烈反對,因為這觸犯了他的利益。因此,我們也應該多從自身考慮,為本國多謀利益,不能盲目負責。

(作者單位:四川大學)