張曦軻歐洲ＰＥ的利器

安佰深不做投機者

黑石招募了梁錦松，KKR將顧問的名頭加給柳傳志、田溯寧，馬雪征受邀加盟了TPG后，安佰深也把橄欖枝遞給了本土和行業背景深厚的張曦軻。

在世界經濟風雨飄搖之際，一個穩定的預期，一個充滿風險的未知，你會選擇哪一個？

不管別人會怎樣，反正張曦軻選擇了后者。2008年末，安佰深私募股權投資集團正式挺進中國大陸，張曦軻成為首任大中華區總裁。而之前，出身上海的張曦軻已經“扎根”麥肯錫15年，他是麥肯錫上海分公司董事長，也是麥肯錫80多年歷史上第一位來自中國大陸的董事合伙人。

在中國，麥肯錫的大名早已如雷貫耳，而安佰深則知者寥寥。事實上，安佰深在全球私募股權領域，可是名副其實的“大腕”。總部設在倫敦的安佰深成立于1969年，親眼見證并參與了私募股權投資在歐洲的興起和繁榮，如今它已榮居全球PE前十之列。

安佰深很強悍，但在中國戰略上，它明顯落在了凱雷、黑石、TPG、KKR和CVC等PE巨頭的身后。如今，那些早早進入中國的PE大佬們個個分得了中國經濟快速增長的“一杯羹”。

雖然在中國戰略上晚人一步，但在選人上，安佰深絲毫不讓它的對手們。在黑石招募了梁錦松，KKR將顧問的名頭加給柳傳志、田溯寧，馬雪征受邀加盟了TPG后，安佰深也把橄欖枝遞給了本土和行業背景深厚的張曦軻。

想當年，凱雷一進中國便瞄準了中小型國有企業，KKR聚焦傳統產業，而TPG則對財務服務領域顯示了異常的興趣，那么安佰深在中國的“胃口”又會是怎樣的呢？趕超競爭對手的“利器”又是什么？作為安佰深大中華地區戰略執行者的張曦軻又有著怎樣獨到的眼光呢？

“遲到”的歐洲PE

這些P E人士和來自中國政界、商界、藝術界等人士分別做了60多個訪談，甚至包括農民工。最后得出的結論是——中國“既有趣又費解”。

四年前，安佰深開始了它的全球戰略。與其他PE巨頭不同，在亞洲，它首先選擇了印度。也就是說，當凱雷因徐工收購案而在中國名聲大噪的時候，安佰深卻在印度大施拳腳。

其實這期間，對中國市場安佰深也沒閑著，照張曦軻的話說，“一直都在蓄勢，主要是市場研究、網絡和資源的積累，這樣的活動從2005年香港辦公室成立起一直持續到2008年。”

有意思的是，就在正式進入中國大陸的前一個月，安佰深總部還把分布在全球的40多位合伙人集中到中國，一方面來了解中國，另一方面也為了全球其他分公司能更好地配合中國業務的開展。這些PE人士和來自中國政界、商界、藝術界等人士分別做了60多個訪談，甚至包括農民工。最后得出的結論是——中國“既有趣又費解”。

“整個亞洲在集團全球戰略中都處于很重要的地位，而中國和印度是最看好的兩個市場。中國的發展基本面非常健康，而且率先實現復蘇也能夠看得到。我們看好中國的潛力。”張曦軻說。

下半場“獵手”

“我們會花很多的精力看一個企業，一般持有時間都在5年甚至更長的時間。我們不習慣于做那種短期的投資，比如6個月以前投，6個月以后出。”

作為全球十大之一的PE，安佰深的看家本領其實不賴，但張曦軻最想說的是——產業專注。看一看安佰深的合伙人結構就會明白，張的話并非只是概念。在安佰深，75%的合伙人或者做過公司CEO，或者來自管理咨詢業。而在其他PE機構，合伙人大多出身投行金融領域。

“安佰深在金融的資本運作方面未必是最杰出的，但更擅長管理和產業經驗的積累。”張曦軻說，這讓公司文化極富特色，“安佰深的一個重要理念就是為企業增值而不添亂。”

至今安佰深在中國還在“潛伏”，沒有一個案例被披露。安佰深現在還有100億美元可以騰挪，其中投向亞洲的資金最多可以達到25億美元。而在此時，其他的基金未必會如此闊氣，比如最近凱雷亞洲增長基金所管理的10億美元中，有超過90%的資金已經投出。

安佰深喜歡高增長的企業，這似乎不太符合PE的天性，更適合VC的“胃口”，但這種天然的“DNA”讓安佰深在歐洲獲得了不菲的收益。在過去的10年里，安佰深所投的歐洲企業平均每年利潤增長達到了16%，遠高于歐洲G D P的增長速度。

追求高增長是否偏好激進的投資風格？

“過于激進的投資往往最后是得不償失的，我們會花很多的精力看一個企業，一般持有時間都在5年甚至更長的時間。我們不習慣于做那種短期的投資，比如6個月以前投，6個月以后出。”張曦軻說。

“固執”投資法

在中國這一特定市場環境下，張曦軻特別提到兩大領域：一個是銷售零售行業，另一個則是醫療衛生行業。

安佰深很“固執”，到現在其全球的投資就只局限在五大領域：消費品與零售、技術和高科技、醫療衛生保健、媒體及金融與商業服務領域。這是安佰深圈定的核心投資領域。

“我們和其他機構不一樣，不是有機會都投，比如我個人很看好房地產市場，但公司不會投房地產。”張曦軻一再強調這就是安佰深的“特色”。

在中國這一特定市場環境下，張曦軻特別提到兩大領域：一個是消費品與零售行業，另一個則是醫療衛生行業。

“中國現在最大的特點是城市化進程不可逆轉，未來30年可能會有2億多的人口從農村走向城市，由此帶來的機會也是不可逆轉的，這是內需最根本的動力。我們覺得，中國在消費品、零售領域將會是發展很快的一塊，這不僅僅包括一線城市，還有二、三線城市消費的崛起。”

醫療衛生行業是張曦軻早就瞄準了的，要知道這一領域可是安佰深的強項。目前安佰深是北美以外最大的民營醫院控股集團，在全世界擁有眾多的醫院資產，其中包括英國和印度最大的私人醫院。在中國，張曦軻找不到長期不看好這一行業的理由。

“中國隨著醫療衛生體制改革的發展，當然一些改革的進程和細節還在逐步地釋放，但今后兩三年會有非常大的契機，包括醫院和藥企。”

PE“死多頭”

“在歐洲公開股票市場，整個10年年平均投資回報率只有0.1%。而同期PE的年平均投資回報率是18.3%。”

如同股市，對于PE的未來，有人看空，有人看多，而張曦軻是典型的“死多頭”。

“在公開的證券市場，比如在歐洲公開股票市場，整個10年年平均投資回報率只有0.1%。這就意味著10年前你放100塊錢進去，10年后也差不多還是100塊錢，而同期回報率位列前百分之十的PE的年平均投資回報率是18.3%。”

“PE還是朝陽行業，原因很簡單——在所有的金融服務行業，PE相對而言是受到危機沖擊最小的。IPO肯定會恢復，當然現在企業退出時間會延長，投資回報率也可能降低，但對長線投資者影響不大。反過來講，目前進入的成本也在下降，對于PE來講，任何一個年份投資和退出都不是完全成比例的，一個好的PE恰恰是該多投的時候多投而退的少，反之亦然。”

隨著幾年來PE在中國的落地、生根，在模式越來越成熟的同時，陣營也在發生著變化，除了外資P E，目前人民幣基金也在飛速發展。

有專家預計，2009年將是中國LP（有限合伙人）隊伍“擴軍”的一年，繼社保基金放開投資PE基金，券商、信托等機構紛紛投資PE之后，商業銀行、保險機構直接投資業務也有望于今年開閘。據保守估計，將有3000億－6000億的銀行資金、2000億的保險資金進入PE行業。

這意味著剛進入中國不久的安佰深不僅要直面外資PE的競爭，還面臨著人民幣基金的崛起。不過，張曦軻心里有底。

“它倆的互補性可能比競爭性更高，目前外資在有些領域是限制的，而人民幣基金沒有限制。但在基金的總額上，外幣還是超過人民幣，所以在投資額度上外幣有一些優勢。但總體上，未來人民幣基金會快速增長，三五年后人民幣基金額度會超過外資基金。”

機會稍縱即逝，尤其在中國經濟企穩的當口。現在張曦軻頻繁往來于上海和外地之間，也許安佰深在中國的第一單投資不久將會見分曉。