讓錢學會深呼吸

大環境如此撲朔迷離，貿然進行投資選擇，風險不言而喻。但巴菲特說過：“錢就如同呼吸一樣，是24小時運作。”因此不妨換個視角——讓你的錢學會深呼吸。

深呼吸是胸腹式聯合呼吸，一種不消耗過多體能卻有利于健康的運動方式——深吸氣時，先使腹部膨脹，然后使胸部膨脹，達到極限后，屏氣幾秒鐘，逐漸呼出氣體。呼氣時，先收縮胸部，再收縮腹部，盡量排出肺內氣體。生活中，深呼吸的好處大家都知道：可以排出肺內殘氣及其他代謝產物，吸入更多的新鮮空氣，以供給各臟器所需的氧分，提高或改善臟器功能，增強免疫力。

讓錢深呼吸也是這個道理。

根據市場變化，適時運用吸氣——加深吸氣——屏氣——呼氣——完全呼出的深呼吸法則。適時把握投資的動靜之態，甚至要以退為進，才能吸入更新鮮的“氧分”，獲得更高收益。

讓你的錢呼吸起來!

錢會呼吸?是的。錢在不同時間段所表現出的價值是不一樣的，如果考慮到錢的不同存在形式——現金或各類資產，這種差異會更大。中國老百姓都能明顯地感覺到，近十年里，房產是錢最好的存放形式，股市就差一些，最悲慘的是把錢存成現金，但如果把時間段拉長或縮短，比如一年、兩年、三十年，那么結果又不一樣了。所以必須控制好錢的“呼吸”節奏，而當前，則是讓錢來一次“深呼吸”的最好時期。

會休息才能更好工作

何謂“深呼吸”，用個學術點的定義就是胸腹式的聯合呼吸，消耗體能不多，但這個簡單的動作可以牽動上百塊肌肉工作。把這個概念引申到錢上，則意味著消費保守、投資靜態，減輕資產負債表壓力，讓錢休養生息，希望在未來大趨勢來臨時將錢的更大威力發揮出來。

為了更好的明晰這個概念。首先要澄清兩個認識誤區。一是認為“養錢”就是把錢存在銀行賬戶里，這顯然是錯誤的，“養錢”是一個動態的過程，正如人在行走過程中也會自然呼吸一樣，你也必須要保持錢的流動性和增值能力。用一小部分資金定投基金或精挑個股，都屬于“養錢”的內容。這區別于把大筆的錢投入到固定資產上或進行投機炒作。

二是把錢的“深呼吸”等同于非常保守的理財策略，這也是一種誤導。在投資理財中，保守的含義是賺取穩定的低收益，盡可能的規避風險。而讓錢“深呼吸”則是以退為進，靜候大趨勢然后放手一搏。

會游泳的人都知道，如果一直在游泳池里游泳的話，均勻的呼吸換氣就能游到對岸，可在驚濤駭浪的大海里，你就需要更好的水性，包括長時間的屏氣以繞過暗流險礁。不幸的是，我們投資理財所面對的資本市場，絕不會是平靜的游泳池，簡單的長期持有、資產配置是不可能達到財務自由彼岸的。即使是最穩健的定期定投也不夠，讓錢做好深呼吸并控制投資的節奏是必要的。

舉一個更貼近現實的例子，假如你在2001年開始工作，到現在一直實行一種僵化的資產配置策略：收入除去消費后的錢，有三分之一儲蓄，三分之一做穩健投資(比如定投基金)，再用三分之一做高風險投資，那么正常的工薪收入會讓你到現在仍無力購房，即使購房也要承擔大量負債。但假如你早一點兒利用高負債杠桿買房。那現在的資產負債表一定好看得多，看似標準的理財法則卻不如有些冒險的舉動有更好效果，這是因為你的投資節奏與貨幣價值波動周期不合拍。沒有把握住經濟高速增長，貨幣隱性貶值而又沒出現通脹的大趨勢。當然，未來十年就會是截然相反的局面了。

理財是為了讓錢生錢，會休息的人才能更好的工作，錢也一樣，不能讓錢太疲憊，也不能讓錢日復一日機械的工作，這樣會降低效率。讓錢學會“深呼吸”是對理財更高層次的要求，但卻是取得成功的必備條件。

“養錢”是為了抓住趨勢

對于一般投資者來說，很難用技術分析手段通過短線操作賺錢，也無法通過實地調研找到真正有價值的成長股，把握趨勢、盡早布局資產是最簡單最安全的策略。當然，這種策略的難度在于對趨勢的準確判斷。以及在趨勢到來時你是否有充足的“彈藥”和勇氣抓住它。

準確判斷趨勢需要一定的專業知識和經驗，因為要尋找出某一階段市場運行的內在邏輯，看它是支持市場向上還是向下?比如在6000點的時候，外部危機、內部緊縮和高估值都不支持市場繼續向上，而在2000點以下的時候，寬松政策、低估值、經濟復蘇顯示股指處于安全區域。當然，把握趨勢說起來容易做起來難，但比起精準的擇股和擇時還是容易得多。

相比于專業機構投資者，個人投資者沒有月度、年度業績考核，所以只需要靜候趨勢來臨時再操作也來得及，這個時間甚至可以長達三五年。那么，在市場趨勢不明或趨勢向下時干什么呢?讓錢做一次“深呼吸”，在2005年股市和房市發力上漲之前，有長達五年耐心“養錢”的好時光。你可以靜態的、觀察性的保持投資的意識，卻不行動。你也可以調整自己的資產組合，賣出不適宜的資產，再精挑出更優質的金融品種。這個過程中，不要指望市場給你很高的回報，即使有也可能是陷阱，你只要保持資產良好的流動性，認真地研究市場和個股去發掘價值，然后等待真正趨勢到來的信號就可以了。

投資要順勢而為，有效把握趨勢才能讓錢更快的生錢，前提是需要讓錢休養生息。有道是，養兵千日，用兵一時。很簡單的邏輯，卻非常實用。

現在，讓錢做一次“深呼吸”吧

金秋十月，A般市場給投資者帶來了豐碩的果實，專業機構都在暢談如何做好牛市第二波，最新經濟數據也顯示，中國和世界經濟都在強勁的復蘇中。這時。我們卻倡導讓錢做一次“深呼吸”，希望大家謹慎消費多攢錢、不做大規模的投資而只是“打游擊”，讓資產保持足夠的流動性以等待大趨勢來臨，這樣的策略是否不合時宜?

其實不然，前文中已經說過。在明顯趨勢沒有到來前是“養錢”的最佳時期，現在即是這個階段。這里還可以補充幾條：當資產價格泡沫嚴重膨脹、政策方向不明朗、經濟結構面臨較劇烈轉型時，都應該讓錢休養生息，控制風險，靜觀趨勢的走向。下面，我們就用具體的問答形式，來闡述一下為什么當前是讓錢做“深呼吸”的好時機。

這些財富趨勢將延續：

數據表明經濟已經全面復蘇，怎么能說現在市場沒有明丑的趨呢?

如今的經濟復蘇更多的是靠政策推動的。在未來，不僅是激進的財政政策和貨幣政策將回歸理性，而且其后遺癥，諸如通貨膨脹、銀行壞賬和更嚴重的產能過剩將逐漸顯現出來。政策退出過程中會有很大不確定性，所以還不能說經濟長期穩定增長的趨勢已經確立。此外，“調結構”成為未來經濟工作的重點，這是個不能再回避的問題，過程中必然經歷陣痛，這也會折射到金融市場上。投資就是要承擔風險，但是當未來風險遠遠超過潛在收益時。為什么不好好的讓錢休養生息一下，等待經濟結構轉型取得有效進展呢?

在資產價格存在嚴重泡沫時確實應該好好“養錢”，但如今是處在這個階段嗎?當前股市的泡沫不大，但旁地產泡沫很大，而房地產泡沫的破裂又會影響到股市。中國的房價走勢已經形成了“雙頭”形態，目前正處在第二個“頭”的頂峰，第一個“頭”出現在2007下半年。未來房地產市場的調整很可能比2008年更慘烈，時間也會持續得更長。

這樣的判斷是基于在政策導向上不會像金融危機爆發后那段時間過分支持房地產業，至少極度寬松的貨幣政策不會再出現了，而真實購買力的虛弱和市場的技術形態也支持這一判斷，當然還有一點不能不提的是，年初的政府“救市”，已經在老百姓心中形成了“房價永遠不會跌，有政府挺著呢”的思維定式，所以有點錢的人都參與到炒房中來，只要散戶瘋狂，市場必然調整，股市如此樓市也一樣，這也應該算是救市行動的后遺癥之一吧。

中國人資產布局的最大一部分在房產上，當這個市場面臨巨幅調整或者長期橫盤時，你唯一要做的就是好好“養錢”。

很多人預言，明年會出現嚴重的通貨膨脹，果真如此的話，現在謹慎消費，積攢錢財還有什么意義?

關于這個問題，還記得我們7月刊的那篇文章《你賭不起通脹》嗎?當貨幣出現超常規發行時，就應該積極地布局資產，只要在可承受范圍內，即使較高負債也要接受。而一旦通脹真的來臨，反倒對高杠桿負債者產生巨大威脅，因為隨之而來的是緊縮的貨幣政策。所以，通脹越嚴重，資產價格往往會跌得越狠。既然認為通脹已經臨近，那就盡快減輕資產負債表壓力，讓消費保守一些吧。

如今人民幣升值預期這么強烈，中國的資產價格將再次面重估，這樣的大趨勢都已經迫在眉睫。哪還有心思讓錢。深呼吸。

人民幣升值預期是近期支撐資產泡沫的最主要炒作概念，既然是概念，就只能是曇花一現，不意味著真正的趨勢來臨。當美元開始升值，美元套利交易逆轉，如果那時中國仍存在巨大的資產泡沫，將會面臨巨大風險。當然對于做短線的人來說，可以充分利用這個概念，但普通投資者最好還是要把握趨勢，遠離概念炒作。

連巴菲特都對美國經濟的復蘇景表示樂觀，在全球市場都明顯好轉時，不趕緊積極主動地“搶”錢會不會就錯失機會了?不能總生活在金融危機的陰星吧?

我們在去年底就建議在危機爆發時要勇敢入市，而如今危機過去，卻提倡讓錢休養生息。看似荒謬的邏輯卻非常合理。未來定量寬松貨幣政策的退出將對全球市場帶來很大的壓力，我們不得不防。巴菲特一方面說經濟復蘇，另一方面把公司更多的資產配置在固定收益產品上，這老頭，大大的狡猾。

一個理財師的利率投資法

他1998年進入銀行工作，2003年才開始個人的投資。今日，即使是經歷了金融危機、大幅市場波動，張申仍可笑言“近三個月收益率超過20％”。

市場周期在循環中變化，面對當前希望與危機相伴的“焦灼”市場點位和氛圍，張申顯得更加鎮靜。他對于“損失”和“得到”的理解很有意思：

“很多人面對損失第一反應是‘恐懼’——沒有理由、不擇手段的逃避風險。”他坦言，“投資是一個探索的過程，在探索中不斷去尋找真正有價值的標的。如果從這個角度看投資，真正適合投資的人不會超過現在參與市場人數的20％。”

投資結構，保持流動性

2003年，開始個人投資之初，張申選擇基金和債券。但是，由于利率降低，張申現在并不持有債券。而基金只是圍繞子女未來教育而進行的基金定投，并搭配一套完整的個人商業保險計劃。

“我現在主要關注的是股權投資。”在張申看來，現在雖然以股權投資為主。但是自己不會無時無刻滿倉投資，會留出固定的倉位，比如1／3來保持自己足夠的流動性。“最多做到3／4”，畢竟現在的宏觀面有不確定的因素存在。“在創業板上市前后這段時間，我可能會去作比較確定的行業，如農業(受利于通脹預期)，基礎醫藥行業(醫改和行業自身業績增長)，金融和房地產。創業板對于我們來說是全新的。它是否能夠取代當前的‘殼’資源?如果可以取代，對主板的影響也尚不確定，會不會拉低主板的估值?”

在房地產火熱的2009年，張申并未投身房地產市場。在他看來，個人房地產投資的綜合收益率未必比股票更高，同時對流動性的需求也不滿足自己對投資的需求。“隨著個人資產和市場環境的發展，未來可能會有計劃地配置一些房產資產。”在2006－2007年期間，張申曾經參與商品期貨。“但是，由于工作原因，我沒有充足的時間去盯盤。在投資上，我不做純技術的東西。”

利率宏觀投資法

“我是一個巴迷”，張申說。他不頻繁交易，不是買賣快出的“快槍手”。選擇的股票是會持有一定時間的。

他說巴菲特對他的影響最大，“判斷、了解、買入、持有、比較，我的操作都是有理由的。我有完整的投資日記，把所有的投資過程寫下來。”

由于在銀行工作，張申對利率變化更為敏感。何時加息、降息加息的空間和頻率都是張申判斷的基準。雖然國內投資者可以掌握的信息不如歐美開放，但更多的是很多人放棄了判斷的工具和思考。現在是低利率，債券需要在高利率購買。“如果又可以找到一個年回報在7.5左右的時期，我就會亳不猶豫去買。”

張申的策略是不抄底，不逃頂——因為這些是自己不可能準確做到的。“我會依照個人的判斷標準衡量價值。雖然這個標準未必是完全正確，但是已經經過多年的積累并形成的價值中樞，并不斷修正。”張申會根據利率、貨幣供應量、宏觀經濟指標還有“美林時鐘”來進行資產配置。

“最難的時期已經過去了。”面對市場，張申很平靜。在不斷的買賣中，一個人依靠一己之力戰勝市場是難度較大。現階段自己更多的精力放在對宏觀的研究上。作為投資者應該有自己投資的邏輯和判斷。“自上而下”的投資策略就是從宏觀到微觀。判斷宏觀基礎，再去決定自己是否要做，怎么做。現在張申看指標。發電量、CPI、PPI、經理人指數、出口和Mt、M2以及信貸投放等貨幣指標。張申通過指標判斷經濟是否進入相對良性狀態，從而選擇行業。普通投資者很難判斷公司的價值。所以，判斷宏觀更重要。

投資首先要量力而行，做自己能夠把握的。投資對外是和交易對手、市場做博弈，對內是對自己人性的一個挑戰。所以從“行為金融”看，股價波動是正常的，影響你投資回報更主要的是來自你內心的波動。很多人賠了很多還是不懂，只是等著股票自己漲回來。雖然，根據價值原則，肯定會有一天漲回來，但是你要考慮時間成本。面對市場很多人是“被動”的，因為人們沒有一套完整的邏輯。所以不清楚市場的真實面貌。要知道，投資是動態的，不同時期要根據不同市場環境做必要的調整，被動的死守從長期來看獲得基準回報的概率都很低，更不要說超額回報。

今年7月。張申提出指數基金在3100后就可以拋，每漲100點就拋1/3。直到只剩1/3倉位。不清倉的原因是雖然3300點處有壓力、風險，但是不足以完全離開市場，我只需要降低倉位控制風險就可以了。在張申看來，十幾年中。市場的平均市盈率是22－25倍之間。而3400點的時候平均市盈率已經超過安全線了。雖然股票市場炒的就是預期。但是人們不能在2009年8月就炒到2010年的8月份。做出這種判斷的基礎還是宏觀。7、8月份的投資減緩，貸款投放下降了。9月市場價格已經合理了，特別是宏觀經濟所反映的狀態，符合甚至超過了預期，經過一段時間的調整消化價值和價格的落差不大。美元指數由86跌倒70多，很多資金回流到中國。雖然貸款沒有之前的投放速度，但是可以直接參與投資股票的資金回來了——除了貸款。還有熱錢。

對于未來，張申仍是看好“從現在這個時點上看。未來1—2個季度我還是看好的。當然也要進一步觀察政策面。”隨著發電量上漲，開工率還會持續上漲。“這是否就意味著工業恢復，接到訂單?”在他看來，從現在的基點復蘇，市場再差也會比去年好。所以，現在再去買有真正業績支持的好公司就沒有太多風險了。

通脹不可怕

在張申眼中今年一直火熱的通脹預期并不會十分可怕。“理論上通脹是正常的。2007年的通脹是輸入型通脹，而2010年則不會復制2007年的模式。”張申表示，當經濟危機來的時候。美元先貶值，隨即升值，隨后爆發次貸危機。

在2008年的絕大部分時間中。除了極少數的農產品外，其他大宗商品都在跌。其原因是，經濟趨緩，需求下降，供大于求。現階段大宗商品不跌是因為大家預期經濟應該復蘇了，銅、鐵都在漲，大量信貸投放必然會派生通脹壓力。G20都在討論“退出”的問題，澳大利亞也開始加息了——這些給大家一個概念，要通脹了，甚至有人說惡性通脹蠢蠢欲動。但是不會很快會來，明年不會國內出現大幅的通貨膨脹。首先國內有很強的價格調控機制。

世界上總是不缺錢的。美元貶值的時候，就會推動黃金、石油等大宗商品市場的上漲。隨著經濟的復蘇，市場需求的增加，大宗商品的價格將會逐漸恢復需求的支撐。在～段時間之內，大宗商品的價格會在一個高位徘徊。如果可以在一個合理的價位震蕩，需求上升。投機資金退出，這就可以成為可以合理接受的。

投資是藝術不是科學

投資是科學還是藝術?在張申眼中。投資是一門藝術。人們很難找到一個定律，然后大家按照這個定律去做就都可以通過投資獲利。投資是一種生活方式，但不一定快樂，更多是刺激。我希望投資不是壓力，而是一種責任，并使自己可以學會享受其中的品質。“我們沒有權利指責別人的短線投資，關鍵是找到最適合自己的方式。”短線會帶來更大的快樂，一天之內可能會賺10％，但是它帶給我的痛苦會更多。

在投資中可以充分的認識自己。面對價格波動。自己不可能不害怕，那畢竟是錢。很多人拒絕調整，是因為他放棄了改變自己的機會。投資是對一個人的意志品質、控制力的磨練。很多人的心理承受能力不夠好。這時候。弱點就會非常明顯的展現，追漲殺跌，賠錢就埋怨，那是因為他們沒有自己的判斷。投資需要不斷地修正和控制自己。讓自己忍受煎熬和寂寞。當你看到市場有風險的時候，你會不會讓自己果斷地出來，“這很難”。

面對取舍，張申認為“堅持”是指對市場不離不棄，而不是買入后“死扛”——那不叫長期投資而是長期賭博。在他看來通過2008年的調整和積累，中國市場會越來越開放，健全，對于專業知識的要求會越來越高。全流通、創業板將會讓市場在以后幾年中回歸到一個合理的平臺，逐步規范的市場更接近于歐美。如果你不掌握必要的技巧和足夠的專業你一定不會勝利。如果說投資是藝術。張申則是希望自己的藝術形態會更多。自己越敏感，這樣投資時候確定性越強。“投資者應該學會找確定的東西。如果你還在賭，在20年后你獲勝的概率很低，被淘汰的概率很高。”

N個會呼吸的辦法

你現在是否需要“養錢”?

茅臺酒廠股票是一個好的購買對象嗎?

A，是，一只優質的藍籌股，不是么

B，哦，價格太高，同樣的錢可以多買幾手別的股票，分散風險

c，我想，我需要看看它最近的財報再做決定

D，也許是，但我還沒有介入酒類投資的計劃

你有投資房子嗎?

A，我有一套小戶型的，計劃過幾年換一套大點的

B，是的，有幾套，這是我最主要的投資品

c，還沒有，這種商品不利于交易

D，很好的投資品，就是太耗費精力了

E，是的，有，但這和買股票有什么關系?

你的未來需要錢嗎?是多少?

A，我不清楚具體的數額，但應該需要一大筆

B，是的，直到退休，我知道每年必須要累積多少

c，需要，數額巨大到令人沮喪

D，我想，需要先從賺一筆錢開始

下列素質哪些是投資的必要條件?

A，耐心

B，堅強

c，獨立

D，靈活

E，自省

F，智慧

c，常識

H，冷靜

I，富足

I，膽識

K，毅力

L樂觀

你是否有下列投資習慣?

A，詢問別人對自己持有股票的意見

B，賺錢時反復宣講當初為何看上這只股票

c，買入前有嚴格的“止盈”“止損”策略

D，做類似的決定“一旦股指漲／跌到3000就清倉／買入股票”

充分的流動性會帶來哪些結果?

A，寬松的貨幣政策

B，通脹的預期

c，投資市場的上漲

D，企業業績的增長

E，經濟復蘇與繁榮

股市通常反映的是下列哪項？

A，經濟的增長與下滑

B，市場供求關系的表現

c，人們對上市公司未來的預期

D，市場資金的充分與匱乏

下列描述會否引起你轉向防守型策略?

A，多數投資者上半年有超過30％的收益

B，“十一”后行情為創業扳的推出帶來可觀的開戶量

c，部分機構在加大可轉債、封基的資產配置

D，超過1／3的機構預測未來市場走勢不好

錢呼吸要點

不要過高估計專業投資者的技巧和智慧

充分利用你已知的信息和知識，而不是聽別人的

尋找“價值洼地”的可能性永遠存在

在投資股票前先買一套房子

你投資的是公司，而不是股市

盡量忽視股市的短期波動，如果你的目標在未來

投資股票能夠賺錢，也有同樣的賠錢可能

預測經濟是沒有用的，預測股市短期走勢也沒用

持續關注你所持股票的基本面，這個游戲永遠不會結束

不是每個人都適合股票投資。

也并不是每個人、每個階段都適合股票投資

一般投資者的優勢在于對“家門口”狀況的了解程度甚于專業投資者

擁有并保持與眾不同的優勢，能幫助你在股票上賺錢

在股票市場上，一鳥在手勝于十鳥在林。

跟隨趨勢，給投資點兒耐心

他現在是上海好買信投資管理公司的市場經理。曾供職《福布斯》中文版，還在大學做過助教。憑借不斷的學習鉆研，以及些許“運氣”，Richard在投資的路上走得順風順水。

注重積蓄很重要

Richard平生第一筆大額支出是在2000年。當時上海房價在不斷上漲，考慮到將來總有一天要獨立生活，于是他咬咬牙向父母借了些錢。花了8萬元買了套一室一廳。兩年后這套房子漲到大約17萬時，他賣出了。

第一筆買房基金中有5萬是他學生時打工賺的錢。“當時讀大三，也是碰到比較好的老師，對我們學生挺照顧，所以機遇很重要。”Richard感慨道，“學校老師經常給我們項目做，這些收入我也不怎么花。所以就攢起來了。”

在2000年8萬塊錢不是個小數目，正是因為他平日的積累，才能夠果斷地出手。平日努力工作積攢財富。當多頭市場到來時，方能把握機會好好投資。相比之下，“月光族”們即使工作體面生活灑脫，面對財務自由的目標往往因為手中沒有“彈藥”而裹足不前。

2004年為了結婚需要。Richard憑借手頭積蓄。又貸款買了一套房子。2007年股市4000點左右時，因為多次加息導致還款壓力增加。他選擇賣出手中的部分股票，提前還上了商業貸款，保留了公積金貸款的部分。問及原因，Richard解釋道，“主要是商業貸款利息高，股市風險也越來越大了，提前還款在當時的我看來，是一個比較理性的選擇。余下的錢我選擇拿在手中作為機動資金。”

投資就像滾看球

從同事那借來的《滾雪球》是對他投資影響最深的一本書。Richard說自己最欣賞將獲利不斷積累起來的投資風格，或許每次收益不是很高，但能保證收益有好的連續性，最終定能像雪球一樣越滾越大。

Richard正式投資股票，開始于2003年。“父親也投資股票，他的一些朋友到我家里互相交流，有時我也旁聽一下。對投資有了興趣，就開始利用各種渠道找資料自學，那時特別關注楊百萬。”

畢業后Richard進入《福布斯》中文版工作，并開始了自己的股票投資。他始終認為。利用自己的知識，賺些能賺的錢是不錯的選擇。

在財經媒體工作的好處在于，時常有機會接觸到宏觀經濟以及股票市場等方面的專家學者。“工作生活中遇到值得我學習的人很多，當然我不會完全按照某個人的做法辦，結合自己的情況和投資實踐，總結適合自己的投資方法很重要。”

2008年的大熊市里，Richard最初將房產外約40％的資產配置在債券基金上。在2700點上半倉加碼股票，“當時覺得2700差不多了，沒想到后來跌得更慘。”2700點到1600點的過程令Richard印象深刻，由于主要投資在概念股上，等到股市見底時這筆資金已經損失過半。這次的經歷對他觸動很大，“控制風險很重要。巴菲特的投資收益回報設定到20％，我將自己的設定到20--30％之間，爭取比他高那么一點，如果投資能到這一區間，我就會降低倉位以控制風險。”

股指跌破1700點時，Richard已經從《福布斯》跳槽到了好買。Richard認為當時的點位已經差不多了。而好買基金研究總監樂嘉慶。以及部分工作中接觸到的基金經理和業內人士也持類似的看法，于是他再度開始加倉股票。由于債市逐漸降溫，他同時逐步賣出債券基金，開始轉投股票和股票型基金。最多的時候，股票和股票型基金合并計算，約占其所有資產的70％。

生活才是終點

3000點后包括好買基金在內的一些機構開始提示風險，Richard將股票倉位降到了40％左右，并在7月份攜妻去了一次日本，國慶則在上海周邊旅游。他的理念是掙錢的目的是為了更好的生活，年輕不花老了就花不動，更犯不上孤注一擲。“印象最深的是父親有個朋友，在2006年時將房子賣了50萬，又借了50萬，全部投資股票，最后還是讓他博對了。這種人值得欽佩，但不是我的風格。”

Richard當前的倉位是50％股票和30％的現金，剩下的用于消費。他認為今年債券收益不大。接下來打算繼續關注A股和香港市場。做中期投資計劃，積累后為改善住房打算。對于低風險低收益的投資品種他興致缺乏，好在Richard在花旗和匯豐銀行工作過的妻子喜歡投資銀行理財產品。

“她覺得比存款收益好就行。我們家的理財都是互不影響，既能各展所長。也不至于為了投資決策發生爭執。知足常樂。”無意間，Richard的家庭也達成了不同資產的合理配置。

選擇“防守”還是“進攻”?

投資者不能改變宏觀經濟和股票市場的起起落落，但可以通過調整自己的選股策略，順應不同的經濟和市場狀況。事實上，股票市場為投資者提供了豐富的，具有不同特征的股票選擇，了解這些股票的“性格”和打法可以讓投資者應對自如，知道在什么時候該把錢投到什么地方。

有一種分類方法認為，經濟周期原則可以給所有股票分為三大類：股價與經濟周期相關性高／基本一致／無關三類。

第一種周期性的公司和第三種非周期性的公司可以形成替代效應，強周期和高成長是股票投資獲利的兩大法寶；而經濟繁榮并不能帶動其股價有靚麗表現。而經濟減速或衰退也不會對其股價帶來威脅的公司則是資產配置里的穩定基因。

呼吸法則VS周期性

典型的周期性行業包括：

鋼鐵、有色金屬、化工等基礎大宗原材料，水泥等建筑材料，工程機械、機床、重型卡車、裝備制造等資本性商品；一些非必需的消費品行業也具有鮮明的周期特征。如轎車、高檔白酒、高檔服裝、奢侈品、以及航空、酒店等旅游業。金融服務業(保險除外)由于與工商業和居民消費密切相關，也有顯著的周期特征。

當經濟高增長時，市場對這些行業的產品需求也高漲，業績改善會非常明顯。這些行業的公司股票就會受到投資者的追捧，而當景氣低迷時，各行各業都不再擴大生產，對其產品的需求及業績和股價就會迅速回落——這就是專業投資者存在的意義，判斷經濟周期運行到哪一階段并具體分析上述行業的受影響程度如何。

不幸的是，絕大多數行業和公司都難以擺脫宏觀經濟冷暖的影響；幸運的是。我們可以根據周期運行選擇進行哪一類的投資。

雖然作為新興市場，中國經濟預計還要經歷20年的工業化進程，在此期間經濟高增長是主要特征，出現嚴重經濟衰退或蕭條的可能性很低，但周期性特征還是存在。中國的經濟周期更多表現為GDP增速的加快和放緩，如GDP增速達到12％以上可以視為景氣高漲期，GDP增速跌落到8％以下則為景氣低迷，期間多數行業都會感到經營壓力。上述這些周期型行業占據股票市場的主體。其業績和股價因經濟周期更迭而起落。雖然預測經濟什么時候達到頂峰和谷底如同預測下一場戀愛會在什么時間地點發生和結束一樣困難，但大致的方向把握有利于開展投資的節奏。

投資者需要注意的是，當貨幣政策(通常是利率變化)剛開始發生變化時，通常市場上并不能看見效果一周期型股票還會維持一段之前的態勢。“屏氣”——可以在此時開始考慮轉變投資策略。

還有市盈率，這是個極具誤導作用的指標：低市盈率不代表其有投資價值。相反，高市盈率也不一定是高估，因為要配合行業周期的長短；由于對利潤波動不敏感，相對于市盈率，市凈率可以更好地反映業績波動明顯的周期型股票的投資價值，尤其對于那些資本密集型的重工行業。

屏氣只是靜態，不是“不投”

強周期、經濟復蘇時用進攻策略，周期輪換時選擇“屏氣”以待，弱周期、缺乏機會時購入成長型公司——這就是最基本的“金錢深呼吸法則”運用。

因為經濟周期和市場周期的交互作用。不同行業的股票表現各異——在經濟由低谷剛剛開始復蘇時，石化、建筑施工、水泥、造紙等基礎行業會最先受益。股價表現也會提前啟動；隨后的復蘇增長階段，機械設備、周期性電子產品等資本性商品和零部件行業表現最好；在經濟景氣的最高峰，商業一片繁榮。這時的主角就是非必需的消費品。如轎車、高級服裝、百貨、消費電子產品和旅游等行業——每一輪經濟周期里，配置不同階段受益最多的行業股票才可能讓投資回報最大化。

然后。在周期性波動和行業表現之余，才能精細到具體的上市公司。哪家公司的資產負債表更強健?誰的現金流更充裕?誰的主營業務貢獻更平穩?這一切都將決定股票的走勢。

多家證券研究機構意見相左：有人建議布局、有人直言謹慎；有人看好美元走強、有人稱復蘇尚早……十字路口，確定性機會難尋。盡管“結構性機會”仍在，但追尋結構仍需大量專業知識支持。

此時，配置一定的商品、債券和其他結構性產品。保有確定的收益就更顯重要。

防守時專注成長

經濟周期陷于低谷，股票市場持續下跌或因前景不明、大幅震蕩時投資者用來規避風險的品種，或是為投資尋找避風港、或是伺機布局等待機會。

典型的防守型行業是公用事業，如供水、供電、供熱等行業，但中國電力80％需求以上來自于工商企業，因此電力行業的表現也會受到經濟周期的影響；另一類防守型行業是食品、日用消費品等居民生活必需消費的商品和服務。比如不論經濟冷暖，生活必需品都要消費。此外，醫藥行業也具有防守特征，生病就要吃藥，人們不會因為GDP增速下降了2％而不感冒。

由于防守型股票數量相對較少，在經濟和股市低迷階段，它們成為投資者扎堆避險的地方，估值上升，買價并不便宜，市場復蘇后漲幅也有限——因沒有大跌。自然沒有補漲。簡單來說，防守型是那種不會偏離價值很遠的投資品。

偶爾令人激動的是。一些防守型行業的公司股票也可以提供成長型股票的回報，這類公司通過持續不斷的兼并收購或擴大產能實現長時間的業績增長；或者是被冠以另一個名號一成長型股票，他們即便在熊市中也能年復一年創造業績和股價的成長，當市場環境轉好時，又會追隨大勢而表現突出。這也就是“結構性機會”常在的原因。

所謂“成長”，是因為公司找到了需求不斷擴大的新產品或業務，競爭對手相對較少，而需求隨著產品和服務的不斷成熟而逐漸爆發，因此成長型企業多出現在新的經濟模式中，容易被冠上時下最流行的概念，如：環保、低碳、高科……此外，傳統行業的新業務模式、新市場份額也可能帶來成長的機會。

只是看上去很美?

股票投資原理說起來很簡單，但只是看上去很美。

拿強烈的周期性投資來說，有一個現象叫板塊輪動，步步踩準基本只是神話。更多人留在了“步步接棒”的陣營里：屏氣等待時，有可能因時間過短或是過長而被“誘空”和“誘多”性機會吸引，提前釋放能量；保守性布局，更可能因為看不懂新模式、新業務而難做出正確的投資判斷或是承受過多的不確定性風險。

我們總是強調，買入并一直持有不是有效的投資策略，更不是“長期投資”的方法。股票投資理性回報總是與系統風險相對，我們提倡的、能做的，只是尋找到避免自身的干擾產生過多人為的“非系統性風險”的方法。

什么時候重新開始進攻?

人們要實現財務自由的目標，通常需要邁過三道關。第一道關是控制自己的欲望，不能過度的消費；第二道關是學會合理的資產配置；第三道關是把握好投資的節奏。只有領悟了錢的“深呼吸”法則，學會“養錢”。并及時捕捉到大趨勢，才能沖破這第三道關。

錢的“深呼吸”的過程可以比喻為游擊戰，其特點是：保持資產的機動靈活。尋找個別的機會小范圍出擊，然后逐漸地積蓄力量。再展開大規模的全面進攻。那么，該什么時候開始全面進攻呢?也就是說，怎樣判斷真正的趨勢來臨呢?我相信很多人關心這個問題，因為目前市場就處在一種混沌的狀態，那我們就看看真正趨勢來臨有哪些信號吧。

對當前市場造成壓力的因素有房地產泡沫何時破裂、通脹來臨以及隨之而來的緊縮貨幣政策、地方政府債務的擴大、銀行壞賬的增加、老百姓的消費能力萎縮、美聯儲通過加息退出定量寬松的貨幣政策，等等。這些因素當然不會同時發生作用，而且對市場的壓力有大有小，可如果資產價格繼續膨脹的話，每一條因素都可能成為壓垮駱駝的最后一根稻草。

所以真正趨勢來臨的信號就是這些困擾中國經濟的因素得到解除。至少有轉好的跡象。比如：

房產價格出現大幅的調整。擠出了泡沫并且成交量開始放大；

政府通過緊縮的貨幣政策控制住了通脹或通脹預期又沒對經濟造成很大傷害。

地方政府找到了新的稅源，并且沒有對民間投資產生很大的抑制(像物業稅)；

銀行壞賬沒有大量增加并嚴守住了資本充足率紅線；

各個階層老百姓收入得到了實質的提高；

美聯儲成功地退出了定量寬松貨幣政策，銀行積累的資金有序釋放。又沒有觸發惡性通脹……

上述這些信號的出現肯定有先有后，但大部分都會在明年或后年見分曉，如果那時市場的估值不高，則確實意味著一個大趨勢的到來。誰都相信。中國經濟擁有巨大的增長潛力，只要經濟結構的調整取得實質進展，“黃金十年”并非空中樓閣。