不行政干預定價不利于股市健康發展

從今年6月lPO重啟以來，新股發行價格猶如芝麻開花節節高。以至目前主板、中小板的新股發行市盈率平均達到40倍的水平。這樣高的市盈率甚至遠遠超過了目前主板市場30倍以下市盈率的水平。

今年11月6日，證監會副主席姚剛在接受中國政府網專訪時，針對備受投資者關注的創業板新股高價發行問題表示，新股發行價格由市場說了算，證監會絕不會進行行政干預。他表示：“我相信證監會也不會開倒車再回到行政干預價格的時代了”。

姚剛的這番表態并不出人意料。其實，姚剛于10月20日在接受電視臺專訪時就曾明確表示，證監會尊重市場評估和選擇價格的做法，不干預創業板企業發行價格的形成。而在10月29日，創業板開市的前夕，相關部門負責人在接受記者專訪時也表示，證監會不干預新股發行的定價，完全尊重市場對發行人的估值結果。因此，姚剛的再次表態無非是向市場傳遞一個信息，那就是證監會絕對不會再行政干預新股發行的定價了。

從今年6月IPO重啟以來，新股發行價格猶如芝麻開花節節高。以至目前主板、中小板的新股發行市盈率平均達到40倍的水平，其中光大證券的發行市盈率高達58.56倍。這樣高的市盈率甚至遠遠超過了目前主板市場30倍以下市盈率的水平。

然而，主板、中小板的新股發行定價較之于今年10月30日開市的創業板來說，無疑又是小巫見大巫。創業板首批上市的28家公司，平均發行市盈率高達56.7倍，市盈率最高的鼎漢技術，發行市盈率甚至高達82.22倍，股票已毫無投資價值可言。因此，在創業板面前，投資者完全淪為了一群毫無理性的賭徒。

不行政干預新股發行定價的做法顯然是一種行政不作為。維護證券市場的穩定健康發展，是監管部門的職責。但新股的高價發行，特別是創業板新股的超高價發行，已經完全失去了理性，嚴重危及中國股市的穩定健康發展。

而且，不行政干預新股發行定價，也是對“市場化”及“市場化發股”的一種玷污。不行政干預新股發行定價打的就是“市場化定價”的幌子，將新股發行價格交由市場來決定。

但殊不知中國股市根本就不是成熟的股市，同時由于沒有有效解決大小非及提高公眾股流通比例問題等一系列問題，新股發行實行的又是審批制，因此，中國股市目前根本就不具備市場，化發股的條件，市場化定價無異于東施效顰。如同樣是市場化發行，中石油在香港的發行價只有1.28港元，而在國內的發行價卻高達16.7元。又如就在國內股市以70倍、80倍市盈率發股的時候，今年10月22日在香港發行的恒大地產發行價只有3.5港元，僅5倍市盈率，國內股市的不成熟顯而易見。

不行政干預新股發行定價也造成了股市資源的巨大浪費。由于管理層放任新股高價發行，導致了發行人超募現象的大量涌現。如創業板首批上市的28家公司，不僅每家公司都出現了超募現象，而且超募金額甚至超過了原計劃融資的金額。根據統計，28家公司原計劃募資67.61億元，實際募資高達154.78億元，超募87.17億元，超募幅度高達128.93％。其中，僅神州泰岳一家就超募了13.30億元，較預定的5.02億元募資超募了264.94％。作為中小企業來說，原本吞吐資金的能力就有限，能用好計劃中的募資就屬萬幸，如今又遭遇巨額超募從天而降，這明顯屬于股市資金的巨大浪費。

不行政干預新股發行定價，帶給市場的風險是巨大的。一家公司的發行市盈率就達到了50幾倍甚至是70倍、80倍；這樣的公司是毫無投資價值可言的。一經上市，市盈率就達到百倍之上，這帶給市場的就只有風險了。

面對這樣一家家充滿風險而毫無價值的公司，投資者也就只能搏傻了。因此，不行政干預新股發行定價在帶給股市巨大投資風險的同時，也帶來股市投資理念的大倒退，使中國股市倒退了20年!

監管部門在二級市場上對新股上市炒作行為嚴加防范。不僅通過二檔停牌、三檔停牌來抑制新股炒作，而且還對一些異動賬戶從嚴監管，甚至限制交易。管理層一方面放任一級市場不斷地制造風險，另一方面又在二級市場防范風險，這是典型的舍本逐末行為。