2010年新興市場成長機會

國際金融研究所(IIF)不久前的一份報告預計，2010年流入新興市場的凈私人資本數額將從2009年估測的3490億美元反彈至6720億美元，這是表明信心和風險偏好重回全球經濟的最新跡象。IIF由來自主要發達國家的38家銀行組成，該組織表示，金融機構最近已開始對新興市場維持并建立風險敞口。特別是在亞洲地區。

經歷長達半年的上漲走勢，主要新興市場近來進入休養生息階段——投資者進行短期獲利動作，流入新興市場的共同基金與指數型基金(ETF)的資金趨于緩和，8月份全球型新興市場基金甚至出現凈流出，IIF的數據側偏說明了資本流入流出并不是表面看來得那樣利多或是利空。

數據顯示，亞太股市與新興市場指數都還在合理價位范圍，多數新興市場國家外債持續下滑，民間的消費深具實力，有助于推升經濟持續增長，然而必須留意的是，投資策略宜由廣泛性布局，調整為潛力國家更為集中的方式。未來一年，主要新興市場國家的機會將會如何?資產配置關注的重點又是哪些方面呢?

資金潮回緩下的潛力投資機會

荷寶新興市場星鉆股票基金經理Jaap van der Hart分析，由于目前市場資金成本低廉，充沛的投資資金仍可望進一步流入股市，2010年新興市場的投資仍備受期待。

而且，從歷史投資經驗觀察，股市漲多必有拉回整理階段，新興市場自上半年以來的漲勢，主要反應了歐美市場復蘇的預期，未來值得留意的是歐美經濟復蘇力道，一旦景氣擴張氣勢未如投資者預期，股市的修正壓力加大勢在難免，長期而言，中國與美國兩地消費需求與出口復蘇的相依性，及連帶對全球市場影響效應也是必須被關注的投資風險。

在當前市場拉回整理之際，新興經濟體的市場機會何在?

荷寶基金的分析報告認為。印度市場漸漸進入過去20年里的中國發展模式，處在高度發展階段，經濟型態屬內需導向，出口并不多的印度，在金融海嘯期間，經濟扭轉發展正仰賴內需貢獻，過去印度經濟增長在中國之后，主要由于政府行政效率不彰，而在新執政團隊上臺后，增長力道可望逐步拉近與中國差距，根據各券商預估，印度今、明兩年經濟增長率都在6.5％之上。

韓國則是各個新興市場中，經濟發展最為成熟的國家，但也是在去年金融海嘯期間受傷相對較重的地區，由于政府大力推動各項刺激經濟方案，擴大政府支出，強化經濟增長率，創下史無前例的28兆9，000億韓元的預算規模，較1998亞洲金融危機之際的政府支出多上兩倍，展現政府強勢作為，此外，韓國經濟仰賴出口為主，也在全球經濟復蘇后，受到立即性驅動。

在巴西方面，投資者應該注意當地政府對外商投資征稅帶來的影響。政治因素將是投資巴西市場必要面臨的更大問題，隨著2010年大選的接近，政府采取民粹主義措施的風險加大。從某種意義上來說，他們想通過控制資金流入來阻止房產增值的做法倒是一個強勢的信號。

至于中歐與東歐的地區，預算赤字與貿易逆差并存問題嚴重，匈牙利在這方面的情況尤為突出。雖然土耳其面臨同樣的問題，但其股票價格仍然偏低，同時當地的經濟還有結構性的增長。另外，在東西歐整并后。東歐獲得較大利益，土耳其也從中受益。但俄羅斯的情況則不同，它對石油價格十分依賴，然而油價最近已經得到充分反彈。俄羅斯的股票也很便宜，新興市場星鉆股票基金也投資了俄羅斯的石油及天然氣公司，但就沒有投資當地內需導向型股票。

新興市場投資學

與大勢有所區別的機會還在于，個別新興市場國家仍有地區性增長題材與基本面支撐；此外，政治風險在各個新興市場中，也是必須留意的現象，能掌握市場透明度相對較佳的國家。就能降低政治經濟的不穩定性因素。

Jaap van der Hart指出，中國經濟發展帶動國內消費市場迅速發展，其結構性消費股將持續成長，使得中國市場極具投資前景。他特別看好消費類企業，東風汽車是其中一個例子。由于中國汽車銷量持續上升，今年該公司股價已經上漲了超過150％，獲利成長強勁。Jaap van der Hart所管理的基金中就在當時用非常便宜的價格買入東風汽車。在該基金中的占約2％，附合基金以國內消費為重點的策略。但是Jaap van der Hart提醒投資者看好中國市場的同時也要注意當中隱含的風險因素，例如中國經濟成長速度太快可能發生供應緊張及通脹增加的情況，還有中央銀行可能最終希望減輕或放棄寬松的貨幣政策，從而減少市場流動性等。

前超市場(Frontier Markets)方面，考慮到流動性風險問題，Jaap van der Hart還不建議在投資者作大比例的投資，但他認為個別國家是具有長線投資前景，例如越南。他指出，雖然目前越南的股價不算便宜。基礎還不夠完善，但與中國的發展路線相近，它具有低制造成本的優勢，長線來說是一個值得投資的國家。

舉辦奧運將成就巴西崛起

近十年，新興市場國家輪番承攬國際體育盛事，中國于2008年舉辦北京奧運，南非取得2010年世界杯足球賽主辦權、印度同樣在2010年將舉辦大英國協運動會，2014年巴西舉辦世足賽，俄羅斯也將在2014年舉辦冬季奧運，巴西更將2016年舉辦奧運會，這是南美洲第一次取得奧運主辦權，國際體育盛會的舉辦，在事前必須投入龐大軟硬件建設資源，因此各國競相爭取主辦權以獲得重要國際資源，朝向大國崛起的目標前進。

根據巴西智庫管理機構基金會估算，舉辦2016年奧運會將使巴西全國生產總值累計增一長141.6％，目前巴西固定投資占GDP比例不高，但隨2014年世界杯、2016年奧運召開，政府與民間固定投資比率應會升至20到25％，有機會推升未來巴西長期GDP成長率至5％以上，目前，巴西固定投資的GDP占比偏低，隨2014年世界杯、2016年奧運會即將舉行，政府與民間固定投資比率可望提升至20％到25％。

首度成為IMF債權人的巴西已實現經濟連續6年增長，加上在金融危機中展現絕佳的抗衡實力，巴西已由對外依賴性經濟成長轉變為至今擁有經濟自主性。不久前于土耳其結束的國際貨幣基金會(IMF)年會，巴西財政部長曼蒂加(Guido Mantega)，答應收購價值100億美元的國際貨幣基金債券，這是巴西史上首次借錢給IMF和國際社會，巴西由過去獲援助的債務人，成為提供援助的債權人，這也是巴西龐大經濟實力的展現。

巴西雖使用部分外匯存底認購國際貨幣基金發行的債券，但不等于國家可使用的資金減少，巴西中央銀行統計，目前外匯儲備已經達到2，315億美元，再攀歷史新高，由于巴西經濟發展趨穩，外資快速流入，導致美元對巴西貨幣的價格貶值，巴西央行積極在外匯市場上購買美元作為外匯儲備，即使在援助金額撥出后，巴西依然擁有龐大的外匯存底。

國際機構認同的強勁復蘇巴西在金融海嘯發生一年后，率先走出經濟衰退，巴西國內生產總值第二季增長1.9％，超過了其它國家的經濟擴張速度；經濟的復蘇，也使得巴西的債務評級被國際債務評等公司穆迪(Moody’s)調升評等為投資等級，花旗也在巴西取得身運主辦權的同時，再次確認加碼巴西股票。

此外，投資者競相投入巴西市場，巴西今年度發行了全球規模最大的兩文件初次發行股票(IPO)，包括：銀行Banco Santander SA(STD)，及信用卡交易處理公司VisaNet等，都引發了熱絡反應；而桑坦德銀行巴西分行也成功在美國上市，為巴西帶回約80億美元外匯。這些成功投資案例更進一步反應巴西經濟全面性強勁復蘇成長與吸引人的投資機會。

土耳其吸引中東“油元”資金關注

土耳其曾經在2000年至2001年遭遇中小金融機構不當交易所導致的金融危機，隨后則在國際貨幣基金會(IMF)主導下。力行各項經濟改革計劃，開始出現持續性的高度經濟成長。隨著經改奏效，通膨趨緩。除了爭取加入歐盟使土耳其力行經改計劃，整體經濟發展呈現樂觀外，土耳其高達99％的穆斯林人口，促使政府傾全力發展“伊斯蘭金融”，吸引同屬伊斯蘭體系的中東油元資金關注，更進一步推升市場成長性。

落實IMFA革計劃吸引外資。2001年起，土耳其配合IMF所推動的經濟改革計劃，主要重點包括，重建財政、處理不良放款，推進國營企業民營化，這也同步抑制土耳其過往高度通貨膨脹現象，迫使銀行強化資產負債表，隨之而來的高度成長性，吸引外資銀行的前往與投資，刺激土耳其當地金融機構持續改革計劃。此外，土耳其改變封閉政策，開始對外界投資持歡迎態度，這讓土耳其在跨國投資機構問的身價提升，2007年外國直接投資金額由2001年的11億美元竄升到220億美元，去年受到金融海嘯影響仍有180億美元外匯直接投資流入。

2008年金融海嘯的發生，財經當局快速下調利率，以及隨時準備提供資金給國內金融機構，足見快速反應。在國際資金的支持下，市場長線更具穩定性趨勢；穆迪(Moodys)也改變對土耳其政府債信評等展望，從穩定上修為正向。

軟硬件優化蘊含成長機會。總人口數高達7600萬人的土耳其，不僅致力于軟件改革，當地勞動人口受過良好教育，加上，領土橫跨歐洲和亞洲的重要地理位置，易于打進精英管理階層的優勢；為了適應土耳莫每年大幅攀升的人口數量，在硬件建設上，土耳其從2004年開始建造全球第一條全長13.5公里，連接歐亞大陸的海底隧道。工程預計在2011年完工，從軟硬件的改革努力，也使得土耳其成為具有吸引力的消費市場。年輕勞動者隨著歐洲腳步發展，將國家轉化成為出口業的專營工廠，如車輛、航空設備、家用電器和紡織品等，例如微軟在土耳其的經營上。是將當地置于與巴西、俄國、印度和南非等國家歸屬于同一等級的重量級區位戰場，亦反應出當地市場成長深具潛力。