當明星基金風光不再

Reader’s Letter

江老師：您好!

我看到您的四季度投資策略說跨年度需要調整基金組合，我也想動一動手上的基金，但是怎么調整還是心里沒底。手上持有的基金主要有易方達平穩增長(05年買進)，上投摩根內需(07年買進)，廣發聚豐(07年買進)，一直沒動，請教您應該如何取舍?另外我也考慮是不是可以買一些新基金。最近銀行在推薦南方的聯接基金，這種基金是怎么回事?應該投資嗎?

基民小魚

專家點評：

從這位基民朋友的基金組合來看，雖然在08年經歷較長時間的虧損，但他在基金投資上還是相當謹慎的，而且也認真做過功課。在他所買進基金的年份，這些基金都是持續業績表現不錯，投資能力得到證明的明星基金。

但是經過D7、08、09年三年市場的劇烈動蕩后，這位基民可能會失望地發現，手上這些名牌基金并未如預期般表現那么出色。這種情況下應當適度調整基金組合。

無須緊盯大公司名牌產品

案例中的思路代表了許多基民的投資心態，即優先選擇品牌良好的大公司旗下的名牌基金產品。這種投資思路總的來說是比較穩妥的，但是也應該注意到的是，隨著行業、市場以及基金公司自身的變化，基金的投資競爭力是在動態變化的。一些老牌明星基金可能因為團隊調整，可能因為規模變大而逐漸喪失競爭優勢。本期組合案例中的基金就不同程度地受到這些因素困擾，我們將在基金點評中具體分析。

有兩種調整思路：一是信任大公司的整體實力，但是在其旗下的基金產品之間適度做一些轉換或調整。二是同時也關注行業中一些正在崛起的后進力量，組合中適度配置靈活進取的中小規模基金。

前一種調整思路的主要原因是，大公司整體投研實力較強，但具體基金的業績還是受到基金經理的影響。一些基金可能因為規模、基金經理、投資理念等等原因，不再適合市場的發展變化，這時候我們就可以挑選其旗下更加與時俱進的基金品種進行轉換。

第二種調整思路的原因是。在突破投研力量的瓶頸后，具備進取意識的中小基金公司有機會進入一個快速發展的時期，其投資往往比中大型公司更加積極，對市場變化的適應性更好，從而有可能獲得超額收益。2009年以來我們已多次提醒投資者注意基金行業中正在發生的此類變化。

ETF聯接基金帶來投資新渠道

這位基民朋友持有的基金全部是主動型基金，也提到了新購買基金是否應關注聯接基金。正如我們今年以來一直強調的，指數基金已經成為投資者不能忽視的戰略性配置品種。處在股市和經濟的向上周期中，不配置指數基金的風險比配置指數基金的風險更大。如果只投資主動型基金，就存在主動跑不贏被動的風險。本期案例的這個基金組合今年整體較為落后，這也是原因之一。

即使在今年三季度股市出現大的調整，我們仍然認為基金組合中應擇機、適時配置指數基金。在三季度策略中，我們提出應在震蕩下跌中分步配置指數基金，這正是基于對中長期趨勢的看好。而對于大多數投資者而言，投資指數基金多了一個選擇，而且可能是更好的選擇，這就是聯接基金。聯接基金是今年才推出的一種新的基金類型，實質上就等于可以在銀行銷售的ETF基金。

我們都知道ETF(交易所交易指數基金)是指數基金的一種，只能在二級市場買賣而不能在銀行購買。從實際情況來看，ETF基金是資金使用最為有效，跟蹤誤差最小的指數基金。

在ETF或其聯接基金的選擇上，其所跟蹤的標的指數最為關鍵。因為一個標的指數只發行一只ETF基金，因此ETF基金的標的指數成為稀缺資源，選擇優秀的標的指數就成為關鍵。目前已有的ETF基金中，交銀上證公司治理指數ETF、易方達深100ETF已經發行了聯接基金，正在發行的是南方深成指ETF及聯接基金。

組合評估：適當配置指數，關注中小盤靈活基金

這位讀者朋友當前持有基金品種與07年相比出現一定變化。建議進行局部調整，并且適當配置指數基金應對主動跑不贏被動的風險。易方達平穩增長建議更換為易方達旗下其他更為積極的投資品種，如易方達科匯(配置型)或易方達中小盤(股票型)。上投內需可持有觀望。廣發聚豐建議轉換為廣發旗下其他規模小、風格靈活，能充分發揮主動管理優勢的基金，如廣發策略優選。

1 南方深成指ETF 更加精選的深市標的指數

各市場代表性指數的年度收益情況

選擇ETF或聯接基金關鍵在于標的指數。對這只基金而言，更看重的是深成指的長期收益是否明顯優于全市場指數。今年以來在股票型基金中收益最高的深100ETF正是以深證100指數為標的，而深圳成份指數可以視為對深證100指數樣本股的進一步精選。從過去數年的指數表現上可以看到，深圳成份指數在上漲階段漲幅優于滬深300指數，而在下跌的年份則跌幅小于滬深30時自數(表1)。從長期來看，深市代表性指數比滬深300指數表現更優主要是由于中小盤股成長性更高帶來的超額收益效應；當然其風險程度在各主要指數中也是最高的。

2 易方達平穩增長 契約限制基金業績

易方達平穩增長近期業績情況

易方達平穩增長曾經有過輝煌的過去；但由于市場的發展變化，該基金的產品設計不再符合潮流，偏向保守的投資傾向也使得該基金在牛市中優勢進一步被消弱。但從基金公司來說，易方達公司的整體實力一直穩定保持在基金行業的中上游，在大型基金公司中也是長期業績最為穩定的之一。易方達平穩增長早期之所以業績突出，主要原因在于市場環境整體處在下跌或震蕩中，資產配置的作用并不突出，易方達平穩通過選股體現出明顯優勢。而在2006年以后，大起大落的市場環境使得資產配置重要性凸顯，易方達平穩增長的產品設計失去優勢。

3 上投內需 團隊變更帶來陣痛

上投內需近期業績情況

上投內需投資風格穩健，以一二線藍籌股投資為主，持股周期較長，超額收益主要來源于對個股的精選和行業配置方向的準確把握。但今年的團隊變更讓投資者不免擔心這只名牌基金是否會受到影響。從目前的情況來看，上投投研團隊還是比較好地應對了巨大的管理沖擊，今年以來業績雖然出現下滑，基本能夠保持穩定。

穩健的投資者目前可繼續持有觀望；而更加積極的投資者可以考慮以中小盤靈活基金替換。

4 廣發聚豐 規模侵蝕超額收益

廣發聚豐近期業績情況

廣發聚豐在06-07年大放異彩，業績均排名在同類基金的前10％，在牛市下取得了突出的超額收益。在08年受累于整體積極的投資傾向，凈值下跌較快。今年以來廣發聚豐在牛市格局下業績上升較慢，業績只能排名在股票型基金的前40％。超額收益下降主要受累于其龐大的規模。廣發投研團隊以選股能力見長，而選股能力是無法在巨型基金中得以發揮的。在如此情況下，該基金業績仍處于同類基金中游偏上，也證明該基金投資能力仍然不錯。