風險投資中的風險分析及防范策略

[摘要] 風險投資在我國近年來發展十分迅速，它對于促進我國高新技術產業的發展，推動產業結構調整、優化資本配置等方面都起到了重要的作用。風險投資是一種高風險投資，其運作過程中存在著多種不確定性和風險。如何有效地控制風險是風險投資最終取得成功的關鍵。本文解釋了什么是風險投資，通過對風險投資過程中各種風險的分析，提出了防范風險的具體措施，以期實現風險投資的良好運行。

[關鍵詞] 風險投資風險分析策略

一、引言

隨著以信息技術、生物技術為代表的高新技術及其產業的迅速發展，能否在高新技術及其產業領域占據一席之地，已經成為世界各國激烈競爭的焦點，成為提升綜合國力的重要因素。高新技術產業出了具有高投入、高產出、高附加值、高增長率的特點外，還具有高風險的特點，因此高新技術產品或企業為投資對象的風險投資比一般投資更具不確定性，面臨著更大的風險。特別是在市場經濟條件下，社會需求日益復雜多變，市場競爭日趨激烈，風險投資不可避免地面臨著各種各樣的市場風險。在我國風險投資迅速發展的同時，很多風險投資公司出現了這樣那樣的問題，其很大一部分原因是對投資過程中的各種風險和如何有效控制風險認識不足，最終導致經營失敗。因此在風險投資迅速發展的同時，對如何有效地識別并控制風險進行深入研究，具有十分重要的現實意義。

二、風險投資的內涵

1.風險投資的定義

廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資;狹義的風險投資是指以高新技術為基礎，生產與經營技術密集型產品的投資。根據美國全美風險投資協會的定義，風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業中一種權益資本。從投資行為的角度來講，風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發領域，旨在促使高新技術成果盡快商品化、產業化，以取得高資本收益的一種投資過程。從運作方式來看，是指由專業化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術企業投入風險資本的過程，也是協調風險投資家、技術專家、投資者的關系，利益共享，風險共擔的一種投資方式。

2.風險投資的特征

(1)投資對象對為處于創業期的中小型企業，而且多為高新技術企業。

(2)投資期限至少3年～5年以上，投資方式一般為股權投資，通常占被投資企業30%左右股權，而不要求控股權，也不需要任何擔保或抵押。

(3)投資決策建立在高度專業化和程序化的基礎之上。

(4)風險投資人一般積極參與被投資企業的經營管理，提供增值服務;除了種子期融資外，風險投資人一般也對被投資企業以后各發展階段的融資需求予以滿足。

(5)由于投資目的是追求超額回報，當被投資企業增值后，風險投資人會通過上市、收購兼并或其他股權轉讓方式撤出資本，實現增值。

三、風險投資中的風險因素分析

在風險投資運作中，要對風險進行有效的控制，首先必須對各種可能存在的風險做深入的分析，對風險的分析是進行風險控制的前提和基礎。作為風險投資項目，顧名思義是存在很高的風險，那么在風險投資中一般會產生什么樣的風險呢?主要從外部因素和內部因素這兩個方面來進行分析。

1.外部因素

外部因素包括社會、政治、法律和自然環境等多種因素，這些因素的變化，均會給風險投資的成功與否造成不確定性。主要有以下幾個方面:

(1)相應的法規不完善。風險投資企業的發展缺乏相應的法規環境和稅收優惠政策。我國目前還缺乏風險投資的基本法，與其密切相關的輔助法律制度也很不完善，使得風險投資公司的組織形式、設立條件、投資金額、風險資本供給都受到限制。

(2)市場風險因素。市場風險是指由于市場的不確定性而使風險企業蒙受損失的可能性。市場變幻莫測，它隱藏著許多不確定因素。當新產品上市時，消費還沒有達到一定程度，往往容易造成銷售不暢、產品積壓。而當消費者開始接受這種產品時，有可能出現供不應求的局面，但也可能由于引發競爭對手的加入，從而出現供大于求，市場占有率下降的局面。這些都是由于市場的不確定性所造成的風險。

(3)缺乏有效的退出機制。風險投資的退出方式主要有公開上市(IPO)、兼并收購、股權回購、清算等。風險資本作為一種股權投資，其目的不是為了長期持有而是在獲利后及時退出，以轉入到下一個項目的投資。如果風險資本投放到風險企業后，不能在獲利后適時、順利地撤出，滯留的資本將使風險投資者陷入資金的死循環，無法及時地獲得收益，進行新的投資。退出風險是我國風險投資公司目前面臨的一個重要的問題，許多風險投資公司因資本退出不暢而使經營受阻。

2.企業內部因素

這里所說的內部因素是指風險資本所投入的風險企業在具體運作過程中面臨的風險。主要有以下幾個方面:

(1)技術風險，即技術能否轉化為產品。在投資于高新技術產品創造過程中，由于技術因素而導致產品研發、中試、規模化生產失敗的可能性，造成了風險投資中的技術風險，它是風險投資中一項極其重要的風險因素。技術風險主要可分為兩種。一是技術前景的不確定性帶來的風險，對于處于研發階段的技術來說，能否達到預期的目標存在著一定的不確定性。二是技術的壽命周期風險，現代社會由于科學技術更新換代快，使得產品的生命周期也大大縮短，而風險資本通常進入的高新技術企業這方面的特點更為明顯，如果風險企業的技術不能在預定的時間內開發完成，那么這項技術的先進性就可能不復存在，其他新產品的問世將會使這項技術失去意義。

(2)資金風險，即風險企業的融資機制是否順暢。因資金不能適時適量供給風險企業的發展需要而導致高技術創新失敗的可能性，造成了風險投資中的資金風險因素。在高新技術的發展過程中，隨著發展階段的深入，對資金的需求也會增加，風險投資公司也許不能適時籌集到足夠的資金，從而造成在高新技術發展的某一階段出現資金供給的“斷層”，使風險企業的持續經營發展無法實現，從而導致風險企業經營失敗和風險投資失敗。

(3)管理風險，即因管理不善造成的風險。管理風險是指由于風險企業家因管理不當而對風險投資家造成損失的風險。管理風險主要取決于以下因素:①管理者的素質:風險企業家作為風險企業的開拓者，應具有敏銳的洞察力、高超的組織能力和果斷的魄力，而風險企業的創業者多為技術人員，一般具備技術專長，但很少能同時兼具上述的素質。②組織結構:風險企業內如果沒有一個合理的組織結構，沒有一個有效的激勵和約束機制，就無法使員工隊伍的潛力和創造力充分發揮出來，最終影響企業的發展。

(4)道德風險，即因人員道德原因造成的風險。由于風險企業人員的道德原因而導致的風險投資失敗的可能性，造成了風險投資中的道德風險因素。由于信息分布的嚴重不對稱，高新技術企業在進行技術創新時，只是有些藍圖和設想，沒有現成的生產線可供投資人參考，這種無外形態，既無法讓投資人確信項目的價值，又不能構成企業商業信譽的基礎，因而道德風險很大，也許會出現風險企業的“圈錢”行為，騙取風險投資者的資金，到時候卻拿不出什么成果。

四、風險投資的風險防范策略

1.完善相關法律制度

制定相關法律。制定指導我國未來風險投資業發展的基本法——風險投資法，以及風險投資基金法。針對風險投資企業和風險投資公司的破產問題做出相應的規定減少投資失敗給投資者帶來的損失。

加強知識產權保護的立法與執法。加強知識產權宣傳，增強全社會保護知識產權意識;推動知識產權保護工作體系和法律法規建設，制定“知識產權保護法”推動建立跨部門的知識產權執法協作機制。搞好行政執法和刑事司法銜接。

2.構建較為完善的資本市場和產權交易市場體系

資本市場是風險投資股權出售的根本途徑，事實上也是風險投資退出的最佳方式。因此，建立并完善資本市場，不僅有利于為風險投資提供投資渠道和融資場所，而且也為降低投資風險提供依托。發展和完善產權交易市場，為實現企業購并創造條件，也是降低投資風險的重要方法。與此同時，我們應積極創造條件，盡快建立較完善二級市場，加速我國風險投資事業的發展。

3.采取組合的投資策略

根據投資原理，組合投資有利于分散投資風險，風險投資者可以從以下幾方面進行組合投資:對不同的風險企業，以及不同的企業發展階段進行投資;對不同地域的風險企業進行投資;在不同時間段內進行投資。

4.對于風險企業處于不同發展階段時采取不同措施來控制風險

風險企業的發展可以劃分為四個階段:即種子期、導入期、成長期、成熟期。當風險企業處于種子期時，主要面臨的是技術風險。這時應從理論和實踐上反復論證新技術的實用性、先進性、可行性，改善研發條件，縮短研制周期。當風險企業處于導入期時，主要面臨的是財務風險和市場風險。這時可以采取幾家風險投資公司聯合投資，并通過產品推薦、產品試銷來努力打開市場。當風險企業處于成長期時，主要面臨的是市場風險，這時主要靠進一步細分市場、積極開拓新市場，增加營銷投入，擴大市場占有率來解決。當風險企業處于成熟期時，此時風險投資家就應考慮到風險資本已獲得收益，應及早退出，讓位于產業資本了。

至于風險企業的管理風險，可以說貫穿于企業發展過程的始終。為了降低這一風險，可以考慮采取以下措施:一是風險企業家通過參與組建董事會，參與企業的人事管理，派駐技術監事、財務監事等方式來監控企業的經營活動。二是在風險企業內部建立一個有利于發揮員工積極性的合理的薪酬制度與競爭機制，如實施股票期權制、全員持股計劃等，以此來激勵企業的管理層和員工。

5.選擇適當的退出方式和退出時機

風險投資者進入風險投資領域，其目的在于資本收益最大化，而這一目標只有在其投入資本退出時，才能得到充分體現，因而，經過一段時間后，不論風險企業經營成功與否，風險資本都要從風險企業中退出。選擇適當的退出方式和退出時機，對于風險投資者實現其目標，防范投資風險具有重要意義。

(1)對于失敗項目，風險投資者應采取果斷措施，在風險企業成長前期就通過破產機制，采取清算方式從風險企業中退出，以將損失降低到最低限度。

(2)對于業績一般的項目，風險投資者可以在風險企業成長中期通過產權交易市場以購并或股份回購的方式退出風險企業。

(3)對于成功項目，風險投資者可以在風險企業成長早期通過首次公開發行的方式，或是通過買殼上市的間接途徑上市轉讓股權，以獲得最大收益并及時從風險企業中退出。

五、結論

風險投資能否獲得成功的關鍵在于能否成功地實施有效的風險控制，亦即風險控制的手段是否完善。雖然風險投資面臨的風險客觀存在于多個方面，但風險投資公司可在其運行的各個階段選擇相應的手段來控制和化解各類風險。因此，風險投資公司要想運作成功，必須建立起一套良好的風險控制體系。從目前風險投資發展的趨勢來看，其投資選擇越來越謹慎，風險控制的手段也將隨著實踐不斷得到發展和完善。對于我們這樣一個屬于資金比較稀缺，資金對于利潤率的要求較高的發展中國家而言，研究風險資本對風險的控制和化解就尤為重要。

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