破解科技金融創新方程式

較高水平的科技創新能力與良好的金融創新和服務，是構筑創新型企業的重要支柱，二者缺一不可

“科技型企業沒有庫存和廠房，能用什么來做抵押?”“想要獲得風險投資，怎樣才是被資本看上的‘好企業’?”“企業有自己的發明專利，如何才能申請到創新基金?”

這些都是發自科技型中小企業內心的疑問。據有關部門統計，中小企業是科技創新的主力軍，我國65%的發明專利和80%的新產品由中小企業創造。而關乎它們融資的問題遠不止以上這些。

上海市委、市政府已確定高新技術產業化發展規劃，并提出2012年高新技術產業總產值1.1萬億元的目標，這意味著需要大量滿足中小高新技術企業和科研機構的融資。

今年10月份，上海舉行科技金融創新論壇，企業、政府、金融機構、創投資本等就如何構筑多層次科技創新產業化融資平臺方式展開了一場討論。與會嘉賓達成共識:科技與金融的有機結合是促進科技開發、成果轉換和產業化，提升產業創新活力的必要條件，較高水平的科技創新能力與良好的金融創新和服務，是構筑創新型企業的重要支柱，二者缺一不可。

突破知識產權評估難題

在2009年科技金融創新論壇上，上海知識產權交易中心正式揭牌。作為金融業務的先行創新領域，該交易中心將為知識產權質押融資提供質押物評估、流轉等功能平臺體系，為中小高新技術企業融資開辟新路。

對于企業和評估機構來說，知識產權質押融資的最大障礙便是評估難。同一個知識產權，不同的評估機構的評估結果可能截然不同。而上海市知識產權交易中心的主要運作內容，包括估價、流轉兩大方面。一方面，中心參與對可供質押的知識產權進行價值評估的整個過程，聯合市場評估機構對專利進行估價;同時，引薦各種資本實體，通過競價、拍賣等方式實現公開流轉，為質押融資提供市場平臺支撐。

不久前，上海出臺了《關于本市促進知識產權質押融資工作的實施意見》，并成立由市政府分管領導牽頭召集的市促進知識產權質押融資工作聯席會議。《實施意見》提出，由上海聯合產權交易所會同其他專業知識產權交易機構建立和培育本市知識產權質押物流轉市場體系，提供知識產權質押物轉讓相關服務，實現知識產權質押物順利流轉。

在多年推動科技和金融結合發展過程中，目前上海產權市場形成了科技型中小企業投融資服務鏈，這一服務鏈主要包括股權托管、股權質押、融資擔保、融資租賃、投資聯盟、并購貸款、投資基金、為中小企業改制重組上市提供政策性、權益性和債務性融資服務等八大服務環節。

技術創新碰撞金融支持

“和其他金融支持不同，科技金融創新是件難事。”在論壇主題演講的開始，中國科學院原副院長嚴義塤如此指出。他表示，從技術創新的價值鏈起始，由于需要經歷較長的時間和較多的環節，會產生很多不確定因素，因此風險也比較大。這就要求企業、金融機構、政府的當事三方付出更多努力，把風險控制在三方能夠承受的范圍之內。“如果風險太大，哪一方不得利了，這種創新就不能持久。”嚴義塤說。

嚴義塤長期從事技術創新管理工作和實踐活動，在他看來，由于中小企業將發明創造變為市場上成熟的產品還需要一個很長的過程，因而中小企業創建初期的生存相當艱難，很多企業難逃“死亡之谷”的厄運。嚴義塤認為，對于科技型企業來說，只有具有顛覆性的技術創新成果才有可能開發市場，比如普通電視機到液晶電視機就是一次技術革新，更重要的是贏得了市場。

嚴義塤還指出，盡管我國高新技術產業的產值和科研隊伍都越來越大，但由于我國高新技術企業掌握的核心技術還相當有限，因此，與發達國家的高新技術產業還存在一定的差距。要縮短這一差距，嚴義塤認為，我國高新技術企業就應埋頭苦干，積極利用自身的優勢和特色，不斷創新，贏得市場，積累技術和人才。同時，國家應加大支持創新的力度。由于技術創新具有很大的風險，將技術變成商品不是一個單純的技術問題，涉及到性價比、市場等一系列問題，因而所有的技術創新并非一定能夠成功。

“按照國家目前對創新基金績效的評價標準，對支持的項目或技術寄予了很大的希望，這就使創新基金不敢支持處于技術前沿的創新項目，導致創新基金支持創新力度有所降低。”同時，嚴義塤呼吁，要促進我國高新技術產業的發展，創新基金就必須更加強調創新性。要做到這一點，首先要加大對成功率較小的項目的支持力度。

打造科技投融資體系

“為了加快構筑科技創新產業化融資平臺，加強科技金融結合，科技部將從多方面著手，為科技創新產業化提供資金保障，推動高新技術產業發展。”科技部科研條件與財務司副司長鄧天佐在科技金融創新論壇上作上述表示。

據鄧天佐介紹，我國科技創新產業化能力建設體系還未形成，存在功能結構性缺失。而建立科技投融資體系和環境還需多方走多條路。首先，在政府層面支持銀行金融創新，切實執行盡職免責的科技信貸制度，如允許其根據風險程度實施浮動利率;其次，將探索服務于科技型企業的營業模式和金融工具，如設立支持科技的專營支行，開辦知識產權質押貸款、科技信用貸款、企業并購貸款等金融創新業務;第三，鼓勵科技保險機構創新險種，如探索融資保證保險、信用違約保險等支持科技型企業創新發展以及緩解企業融資難的科技保險險種等;第四，鼓勵有條件的國家級高新區發行科技企業集合債券，以及可創新集合債轉股權等金融工具。

此外，探索制定創新型科技企業評價指標體系，科學衡量科技企業的創新能力，并以此作為其市場化，推向投資者的重要依據，研究“股份代辦轉讓系統”與創業板的銜接可能性。

“為了加速構筑多層次多形式科技創新產業化融資平臺，需要科技資源和金融資源協調互動，為科技創新產業提供資金保障。”鄧天佐稱，這其中包括六個方面:建立科技創新引導資金，支持以科技項目形式進行的科技創新活動;建立科技風險投資引導資金，引導風險投資發展;建立科技成果轉化資金，搭建科技成果轉化和企業創新技術供求平臺;建立科技創新產業化扶持資金，主要用于高新技術企業貸款貼息，科技保險補助、企業培訓等;建立科技創新產業化風險資金，主要用于化解、降低通過銀行貸款或者發行科技企業債券等形式融資可能產生的風險。

公司和資本如何“投其所好”

在美國，90%的高技術企業通過創業風險投資模式發展起來，我國的各類風險投資和私募股權資本也是中小企業成長不可或缺的力量。那么，怎樣才是創投資金眼中的“好企業”?

IDG技術創業投資基金合伙人章蘇陽始終堅持著他的“投人”觀點:投的是人，而不僅僅是產品和技術。也就是說，企業的領軍人物必須要遵循商業規則，有責任感、決斷力、創造力、自我依賴和適應性。他表示，好企業必須有良好的業務模式和組織架構，而企業找風險投資基金時也應考慮基金的態度、時間分配、聲譽、經驗、公平定價等諸多方面。德同中國投資基金主管合伙人田立新則稱，高新技術企業獲得風險資本的要點是清晰的商業模式和優秀的商業計劃書，而節能環保、生物醫療、傳統產業升級已成為風險資本投資的熱點。

當進入“后危機時代”后，原本捂緊口袋“過冬”的風險投資和私募資金也有了新的投資理念變化。中安信業創業投資公司董事總經理、摩根士丹利亞洲投資公司特約顧問張鳳崗教授表示:“在后危機時代，我們鼓勵風險投資把投資階段前移，助推中小企業快速發展。”

張鳳崗教授指出，雖然中小企業已經成為我國國民經濟和社會發展的重要力量，但在國家銀行新增商業貸款達到創紀錄的7.37萬億元，其絕大多數貸款被僅占全國企業總數1%的國企拿走，而占企業總數99%的中小企業只獲得不足10%的貸款總額，后危機時代中小企業融資難困境仍未改變。“創投資金進入企業，雙方捆綁在一起，共同創業，共擔風險，共享收益是中小企業有效解決融資難問題的優選途徑。”張鳳崗說。

田立新認為，風險資本和高新技術企業在特質上有著天然的互補性。一方面高新技術企業在初創期往往具有高風險性、高成長性的特質，而風險資本對風險具有天然的偏好，期望通過承擔一定的風險獲得可觀的回報;另一方面初創型高新技術企業往往具有資產輕，風險大的特征，很難從追求安全性的銀行系統獲得資金，而風險資本往往比較喜歡輕資產運營模式，追求企業在資金投入后的輕資產、高成長的模式。

轉投“債權”求雙贏

從去年的“銀根縮緊”到今年初金融危機深化，對絕大多數資金緊張的小企業和創業企業而言，銀行信貸門檻實際上提高，固定資產又不足以抵押給信托機構，VC、PE受上游LP資金的制約本身已經捉襟見肘。情勢所迫，投資機構和企業已經考慮通過“債權”投中小企業融資的方式謀求“雙贏”。

以往企業債都是大型企業發行的，一般要求發債規模較大。單個的中小企業一般無力承擔發債成本，也不需要這種大筆融資。但是，債券的融資期限較長，這是最具誘惑力的因素。張鳳崗教授表示，在現行金融法規和新的投融資政策條件下，中小企業的融資主要是采用債權融資和股權融資兩條通道。

對此，章蘇陽表示，“債權型投資方式其實一直都有，只是在目前的情況下，對于偏重后期項目的PE投資機構而言，采取債權型投資的方式可能會多一些。但對于VC而言，更多的還只是起到一個試金石的作用———在投資之前先給企業一筆短期貸款作為嘗試，如果企業有發展，再決定是否給予股權投資，以圖降低投資風險。”

從投資方的角度來看，對本土規模尚小的創投來講，在目前市場行情不被看好、自身資金量有限，無法與大機構爭奪優勢項目的情況下，采用債權型中小企業融資的做法，不僅能保證一定的收益，同時還能降低投資風險。優勢資本(私募投資)有限公司執行董事戴敏云在論壇上指出，科技型企業創業過程中，巨大的資金需求需要創業投資機構的股權投資。

金融創新的新機遇

“隨著‘后石油時代’的到來，可持續性的清潔環保的新能源產業，正逐步成為全球能源戰略的發展方向。”四

川大學副校長趙昌文在科技金融創新論壇上稱，產業的發展方向也賦予了中小企業新的機遇。

據趙昌文介紹，中國的新能源產業起步較晚，但近些年得到了更多重視，發展極為迅猛。從1980年到2006年，中國能源結構中，可再生能源與核電的比重從4%提升到7.2%，生物質能發電、地熱發電產業等都在積極地研發與發展之中。

趙昌文表示，中國新能源產業發展仍存在兩大問題:一是缺乏自主創新能力，低端產能過剩，高端嚴重不足;二是開發成本高，投資回報周期長。而促進清潔能源產業化的金融措施包括:銀行信貸、政府投入、設立清潔能源基金、創業風險投資、股票市場融資、專注于清潔能源的股票交易市場、創設新能源交易市場、創新型的氣候債券、成立清潔能源保險組織/集團。

據了解，國內金融機構能提供的一般都是短期貸款，而光伏發電項目需求的融資一般要求20年左右的貸款期。目前，國內的金融機構還沒有相應的貸款品種。另外，國內金融機構向企業發放與項目掛鉤的貸款，一般要求有貸款項下生成的固定資產作為抵押。國內光伏龍頭企業開展海外項目總包申請放貸時，國內金融機構因對國外的法律、金融體系掌握程度不足，貸款風險評估工作費時費力，有的甚至為此不愿放貸。

對于發展壯大中國光伏產業，專家建議銀行與保險機構加快金融創新，支持國內企業繼續開拓國際市場，搶占國際制高點。