正方 衰退已逝 復蘇已至

吉姆·奧尼爾(Jim O’Neill)：高盛全球首席經濟學家，高盛集團全球經濟研究部的主管。

“金磚四國”(BRIOs)的概念就是他在2001年11月首次提出。

衰退已在二季度結束

目前看來，全球經濟衰退很可能已在今年第二季度結束。我們預計，經濟的正增長即將重現，這基于兩個因素。

一是西方的政策制定者提出了一些非常有進取心的計劃，人為地增加了流動性，對經濟起到了支持作用，可以說這些措施非常有效。第二個原因就是中國因素，中國的表現有力地提振了經濟，雖然中國也在出口等方面遇到了一些麻煩，但卻可以實行對長久來說有利的調整。

這場經濟危機像一場海嘯，席卷全球的一場大海嘯，給很多國家都帶來了影響。但對中國來說，卻不是太大的問題，出口現在也在逐漸恢復。去年11月或許是中國發展最困難的時期，出口下降，股市也處于最低點，從那之后已出現強勁的回升趨勢。

但是全球經濟回暖至少要持續兩年時間，這取決于西方國家財政狀況的恢復程度。新興市場的國內需求將強勁增長，將成為未來幾年出口導向型經濟復蘇的一大推動力，這是非常強勁的增長勢頭。目前全球經濟周期開始企穩的跡象越來越多，隨著復蘇進程的到來，各國經濟將逐漸恢復增長。今年下半年如果最大的發達國家美國的經濟能停止衰退的話，那對于新興國家的壓力就會減小。

就經濟體的前景而言，中國會是最好的，還有除日本外的亞洲其他經濟體。我們預計，很多經濟體都會出現強勁的復蘇，在這種背景下，預計2010年全球經濟將增長4％。我不認為未來幾年的增長會很緩慢。

進入2009年下半年，世界經濟形勢要比一年前好了很多。更重要的是，這不再是僅僅源于中國和金磚四國的良好經濟形勢，我們也對歐洲經濟越來越樂觀，對美國和日本也不像我們年初時那么悲觀。

二次探底概率較低

經濟出現二次探底的可能性很小。高盛編制的經濟指標顯示，經濟出現V型走勢的概率也遠遠高于w型。事實上，依照目前的形勢看，我們的經濟預測更多面臨的是上調風險。金融體系的狀況依然非常有利，我們編制的全球領先指標在7月份出現了有史以來最強勁的增長，8月份的情況也非常樂觀。

至于誘發二次探底的可能性，如果過早的貨幣和財政政策撤出，可能對經濟復蘇帶來風險，但現在看來，提早退出的可能性很低。

中國經濟正在轉型之中，現在開始更多地轉向國內需求驅動的增長。對美國，我們預計下半年有望實現3％的年率增長。與以往不同的是，現在世界經濟不再單純依賴美國消費者。至于通脹還是通縮，我認為這兩者都不大可能出現。

近期資產價格的上漲只是一個相對的價格轉變，而不是通貨膨脹。就決策者而言，現在需要做的是密切關注通脹預期的改變，因為這會告訴市場和決策者們，商品價格的上漲什么時候開始影響到總體物價。

對全球的政策制定者來說，當前似乎都面臨一種兩難：如果過早退出超寬松的貨幣政策和財政刺激，經濟可能出現二次探底，就像1937年時那樣：但如果寬松的政策維持太久，又可能誘發較大通脹壓力。我們認為，當局會密切觀察產出缺口(指經濟實際產出和潛在產出之間的缺口，潛在產出即完全利用勞動力和產能所實現的產出)以及通脹預期等重要指標，一旦產出缺口被補上，通脹預期開始升溫，決策者們可能就會開始收緊政策。

股市能再漲但大漲難

當前全球股市仍處在長期熊市周期的中段。中期內，股市依然看好，但可能還會經歷一波階段熊市，才能走出這輪大熊市。

長期來看，股市和經濟一樣有盛衰周期，通常一個大的牛市或熊市周期會持續12到15年。而在大牛市或熊市期間，可能還會有階段性的小牛市和熊市出現。

上一個大的股市牛市周期出現在1982年到2000年，其間股市回報率高達19％，創歷史最高紀錄。而從2000年開始，股市進入了一輪大的熊市周期。

現階段，股市仍處在這一大熊市周期的中段，中期內股市還可能階段性走高，但漲幅不可能達到上世紀80、90年代那樣。而此后則可能再現一波小熊市。

當然，這也取決于不同的市場，中國股市已經開始調整：而在美國，盡管也出現過幾天下跌，但還算不上是調整。

我們可以把全球商品價格的反彈歸因于中國經濟的復蘇。就油價而言，我認為超過每桶80美元以后，可能存在回調的風險?？傮w而言，基于我們目前對干形勢的分析，我們預計，隨著我們進入今年最后的三分之一時間，股票等風險資產的表現應該還會不錯。

危機導致了美國經濟出現結構性的劇變，消費者在經濟中占的比重可能越來越小，私人儲蓄也可能逐步上升，可能升至占GDP的6％至10％左右。與此相應的是，經常賬戶赤字會收窄至占美國GDP的1％至3％左右，事實上，危機爆發后，美國的經常賬戶赤字已經大幅縮小。如果美聯儲在未來啟動加息，很可能在2010年晚些時候，那么美元可能還會反彈。

在未來，歐元在國際上的重要性可能越來越高，人民幣也是如此。最終，我們可能看到一種“三足鼎立”的全球貨幣體系，即美元、歐元和人民幣。

中國經濟取得結構性轉變

單從經濟上講，在全球性的危機中，如果缺乏國際配合，那么一國的力量往往無濟于事。每個國家遇到的問題都大同小異，因此要采取的政策也都差不多。比如說控制通貨膨脹，提高消費者的信心等，這是每個國家都應做的。

再有就是別再對美國的經濟感到擔心。美國是世界上最大的經濟體，但美國經濟低迷并不能成為一些國家衰退的借口。一些國家如果光想著靠美國，而自己不做好準備的話，那么說不定即使美國經濟復蘇了，這些國家的經濟依然會衰退。所以必須自己先努力調整，這才是問題的關鍵所在。

我認為最讓人感到激動的是在未來的5年中，中國和印度兩個大國可能會保持約10％的增長速度。我們預計今年中國的GDP增速會達到94％，明年有望獲得11.3％的高速增長，而這主要歸功于中國啟動內需的“結構性轉變”所取得的成效——今年中國內需將以13.3％的速度增長，遠高于“金磚四國”7.5％的平均水平。同樣地，我對印度也充滿信心，要知道，即使在這場經濟危機中，印度經濟也依然保持了6％的增長率。